CARMAX INC
-1.17 (-2.00%)法說會 CARMAX INC · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q222/09 | FY23Q322/12 | FY24Q123/06 | FY24Q223/10 | FY24Q424/04 | FY25Q224/09 | FY25Q324/12 | FY26Q325/12 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 5 | 2 | 1 | 2 | 3 | 2 | 2 | 24 |
| 定價 | 3 | 4 | 2 | 2 | 2 | · | 7 | 3 | 23 |
| 競爭與市占 | 3 | 3 | 2 | 1 | 5 | 1 | 2 | 5 | 22 |
| 總經與消費者 | 4 | 2 | · | 4 | 3 | 1 | 4 | 2 | 20 |
| 財測與展望 | 4 | 5 | 1 | 2 | 4 | 2 | 1 | · | 19 |
| AI 與資料中心 | 1 | 2 | 5 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 | 18 |
| 資本配置 | 1 | 1 | · | 3 | 1 | 1 | 4 | · | 11 |
| 需求與訂單 | · | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | · | 9 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 2 | 1 | 3 | · | · | 2 | · | · | 8 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| William Blair | Sharon Zackfia | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Baird | Craig Kennison | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| JPMorgan | Rajat Gupta | 8 | 2025-12-18 | 中立 Neutral | 70.00 | 2026-09-18 |
| Oppenheimer | Brian Nagel | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| BNP Paribas | Chris Bottiglieri、Ian Davis | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Evercore | Michael Montani | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Bank of America | John Murphy | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Wedbush Securities | Seth Basham | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Morningstar | David Whiston | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Truist | Scott Ciccarelli、Scot Ciccarelli | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Stephens Inc. | Jeff Lick、Dan Imbro | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Needham | Chris Pearce、Chris Pierce | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| North Coast Research | John Healy | 5 | 2024-09-26 | – | – | – |
| Mizuho Securities | David Bellinger | 4 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Daniela Hagian、Adam Jonas | 2 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 35.00 | 2025-11-10 |
| Barclays | John Babcock | 1 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 61.00 | 2026-07-21 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1GPU 調整幅度與客戶群流失AI 與資料中心競爭與市占Sharon Zackfia (William Blair)
問詢問二月季度 GPU 調整的幅度，以及從新角度觀察，哪些客戶群 CarMax 已變得較不具競爭力或吸引力，贏回這些客戶的計畫為何。
答Enrique Mayor-Mora 表示利潤率調降與行銷收購支出將具有意義，但未提供具體數字，將在本季觀察影響並於四月年終電話會議提供展望。Jon Daniels 指出較高 FICO 區間（約 650 至 750）的申請量流失，可透過申請量追蹤，將檢視定價、利率等整體報價來重新奪回。
開場陳述裡相關的內容
David McCraight 在開場陳述中表示，平均售價已逐漸上揚，對客戶吸引力降低，公司將縮小報價與市場的差距，降低利潤率並以行銷支出支持。
- 2融資利率競爭策略AI 與資料中心競爭與市占總經與消費者Sharon Zackfia (William Blair)
問追問是否會像競爭對手主動調降融資利率以提升轉換率，將 GPU 回饋給客戶。
答Jon Daniels 表示持續關注市場脈動，認為 APR 已具競爭力，會相應調整並採用測試學習方法，但不評論競爭對手行動；強調整體報價（利率、期限、車價、費用）才是重點。
- 3GPU 降幅是否為每單位 500 美元AI 與資料中心定價Scott Ciccarelli (Truist)
問歷史上有管理層提及需降價約每單位 500 美元才能看到銷售轉折，詢問目前考慮的 GPU 降幅是否在此範圍。
答Enrique Mayor-Mora 否認 500 美元是必要數字，表示價格彈性測試顯示推動銷售的數字遠低於此；本季降幅對公司而言規模可觀，但未揭露具體數字，將在第四季電話會議報告。
開場陳述裡相關的內容
David McCraight 在開場陳述中表示將降低利潤率並以行銷支持，但未提供具體幅度。
- 4CarMax 品牌定位與未來方向總經與消費者Scott Ciccarelli (Truist)
問詢問 CarMax 目前在消費者心中的定位，以及兩到三年後希望達到的位置。
答David McCraight 表示 CarMax 仍是領先的二手車目的地與最受信賴的品牌，但需調整模式以達成績效。Tom Folliard 強調品牌與品質完好，員工投入，需更好地向客戶呈現並啟動成長。
開場陳述裡相關的內容
Tom Folliard 在開場陳述中表示近期業績令人無法接受，但品牌、基礎設施與文化仍是優勢。
- 5SG&A 削減基準Craig Kennison (Baird)
問詢問削減 1.5 億美元 SG&A 的基準數字，以便追蹤績效。
答Enrique Mayor-Mora 表示基準是去年約 25 億美元的 SG&A，削減 1.5 億美元是相對於此基準的退出率節省，目標在 2027 會計年度結束前達成。
開場陳述裡相關的內容
David McCraight 在開場陳述中表示費用結構過高，Enrique Mayor-Mora 將提供削減至少 1.5 億美元 SG&A 的進度更新。
- 6價格變更早期讀數與銷售趨勢AI 與資料中心定價競爭與市占Rajat Gupta (JPMorgan)
問詢問 12 月價格競爭行動的早期結果，以及 GPU 與同店銷售量的取捨方程式。
答Enrique Mayor-Mora 表示價格變更剛於本週推出，尚未完全實施，無法提供早期讀數；目標是改變負 9% 同店銷售的趨勢，並透過 SG&A、COGS、CAF 等槓桿抵銷獲利壓力。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中表示降低利潤率與增加行銷可能改善銷售趨勢但壓抑近期獲利。
- 7CAF 第三方滲透率與準備金Rajat Gupta (JPMorgan)
問詢問第三方 tier three 滲透率上升是否反映有意義的收緊，以及未來回到更多內部承做後準備金如何變化，並詢問第四季 CAF 提列。
答Jon Daniels 表示 tier two/tier three 之間無重大故事，只是個別貸方決策；CAF 在 tier two 超過 10% 滲透率，未來將有條不紊擴展至整個信用頻譜，並相應提列準備，但未提供第四季具體提列數字。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中表示 tier two 與 tier three 合計佔銷售額 24.9%，CAF 滲透率受惠於核保調整 100 至 150 個基點。
- 8降價策略與過去差異定價Brian Nagel (Oppenheimer)
問過去降價測試結果不利，詢問這次降價有何不同，為何能驅動單位量成長。
答Enrique Mayor-Mora 表示過去降價能驅動銷售但不一定驅動足夠利潤；現在有 SG&A 削減、COGS 改善、EPP 成長、CAF 全頻譜等槓桿可更全面看待業務。Tom Folliard 補充短期重點是推動銷售，降價是動態執行，例如 100 美元降價可能只應用於部分車輛。
開場陳述裡相關的內容
David McCraight 在開場陳述中表示將降低利潤率並以行銷支持，同時全面檢視成本。
- 9行銷策略與訊息調整Brian Nagel (Oppenheimer)
問詢問行銷增加是更多同樣做法，還是 CarMax 正在開發新的行銷訊息。
答David McCraight 表示目前專注於優化現有廣告活動，根據媒體、地理與訊息調整以驅動轉換，可能減少長期品牌支出；整體定位將留給新任 CEO 與新策略對齊。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中表示第四季行銷支出將年增，但幅度小於第三季。
- 10數位平台重新定義與成本結構毛利率與成本Daniela Hagian (Morgan Stanley)
問詢問數位平台需具體改變什麼以推動銷售體驗，對門市成本結構的影響，以及早期進展指標。
答David McCraight 表示線上購物還不夠簡單，需簡化流程並讓數位聲音像門市銷售夥伴一樣引導成交；將與組織和現場團隊合作，改變會是漸進式，未來一兩個月內可見。
開場陳述裡相關的內容
David McCraight 在開場陳述中表示數位體驗需更簡單，數位聲音應從提供資訊轉向促成銷售。
- 11COGS 削減策略與區域整備中心Daniela Hagian (Morgan Stanley)
問詢問降低 COGS 的策略，以及是否仍推進區域性整備中心。
答Enrique Mayor-Mora 表示去年達成每單位 125 美元 COGS 目標，今年因銷售環境落後；已推出零件選擇工具並看到效益。區域整備中心已推出五個，其中兩個約一年，尚在早期，但已看到物流節省，預期效率與大型門市相當。
開場陳述裡相關的內容
David McCraight 在開場陳述中表示將全面檢視車輛上市成本，消除無生產力部分。
- 12車輛周轉時間與 AI 應用AI 與資料中心David Bellinger (Mizuho Securities)
問詢問車輛周轉時間的改善機會，以及 AI 實施是否能縮短時間並避免折舊波動。
答Enrique Mayor-Mora 表示本季增加可售庫存、減少整體庫存，WIP 改善幫助庫存週轉次數，儘管同店銷售下降 9%；場外整備地點將進一步提升效率。
開場陳述裡相關的內容
David McCraight 在開場陳述中表示將全面檢視車輛上市成本。
- 13房地產策略與資本來源David Bellinger (Mizuho Securities)
問詢問房地產策略是否改變，以及是否考慮變現自有房地產以資助投資。
答Enrique Mayor-Mora 表示擁有許多店鋪場地，但相對於售後回租，有更好的資本來源，包括銀行關係與 20 億美元循環信貸額度，因此不會變賣房地產。
- 14服務利潤率與信用滲透率毛利率與成本Chris Bottiglieri (BNP Paribas)
問詢問第三季服務利潤數字（上季 400 萬美元）及第四季常態化水準，並詢問優級信用滲透率下降的原因。
答Enrique Mayor-Mora 表示第三季服務利潤率為負，全年可能略微虧損或獲利，取決於第四季銷售；第四季將有壓力。Jon Daniels 表示 650 至 750 FICO 區間申請量下降，但利率具競爭力，可能與庫存、價格、可用性有關，將改善整體報價。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中表示第四季服務利潤率將因季節性銷售與成本覆蓋槓桿年化而受壓。
- 15CEO 搜尋條件與時間表John Babcock (Barclays)
問詢問董事會尋找下一任 CEO 的條件，以及公告時間點。
答Tom Folliard 表示這是董事會最高優先事項，尋找曾領導複雜業務、具數位轉型經驗者，不限汽車或零售背景，但需了解文化；時間點無更新，正盡快推進。
開場陳述裡相關的內容
Tom Folliard 在開場陳述中表示董事會正以急迫感尋找常任 CEO，需能推動銷售、最大化全通路效益、強化品牌、改善營運並捍衛文化。
- 16全通路策略的長期方向John Babcock (Barclays)
問詢問全通路業務是否長期保留，還是會更多轉向數位或實體。
答Tom Folliard 表示這是以上所有的策略，全國實體足跡是優勢，但數位呈現需改善。David McCraight 補充將基於消費者洞察精簡決策，優化 Omni 優勢並避免複雜性。
開場陳述裡相關的內容
David McCraight 在開場陳述中表示將提升數位貨幣化能力，並讓數位體驗更簡單。
- 17混合型業務的數位與實體挑戰Jeff Lick (Stephens Inc.)
問詢問 CarMax 作為混合型業務，數位與實體之間的自然緊張關係如何管理。
答David McCraight 表示團隊優秀且渴望突破，需跨通路合作，將客戶置於決策核心，避免營運偏見；目前正經歷類似越野車青春期，將進入更精煉階段。
- 18客戶群流失與競爭對手競爭與市占Jeff Lick (Stephens Inc.)
問追問是否特定客戶群（如年輕專業人士）流失，以及競爭對手是否提供更簡單的體驗。
答Tom Folliard 表示第二季同店銷售下降 6%，第三季下降 9%，需全面改善；強調流程需簡化，線上購物已變容易，汽車業也如此，公司已投資但需努力。
- 19客戶線上意願與品牌年輕化Chris Pearce (Needham)
問詢問是否有客戶群想在線上完成更多工作以抵銷 OpEx，或需重新定位品牌吸引年輕客戶。
答Tom Folliard 表示絕對有客戶想在線上完成更多流程，但年輕客戶資金與信用較少；Enrique Mayor-Mora 表示公司有高知名度、忠誠客戶與 250 家門市，客戶不是問題，重點是讓報價更具吸引力。
- 20折舊趨勢、競爭強度與 GPU 再投資AI 與資料中心競爭與市占Michael Montani (Evercore)
問詢問折舊趨勢的細節、競爭強度是否升級，以及 GPU 再投資的規模。
答Enrique Mayor-Mora 表示本季批發折舊超過 10%，非常急劇，影響批發表現；GPU 再投資規模可觀但未揭露具體數字，將在第四季電話會議報告。Tom Folliard 補充定價將是動態過程，本季才開始十八天，會持續調整。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中表示批發銷量與利潤受急劇折舊影響。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 27Q1 | 2026-06-17 | 盤前 | -9.0% | -4.1% | -7.7% | +12.2% | +20.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q4 | 2026-04-14 | 盤前 | -15.1% | -10.0% | -16.3% | -7.7% | -14.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2025-12-18 | 盤前 | -4.2% | -6.5% | -5.0% | -2.5% | +20.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 26Q2 | 2025-11-06 | 盤前 | -24.3% | -11.6% | -23.3% | +12.4% | +23.4% | 0 / 1 | -38% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-09-25 | 盤前 | -20.1% | -21.1% | -19.6% | -0.7% | -7.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-06-20 | 盤前 | +6.6% | +9.2% | +6.8% | -6.3% | -16.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-04-10 | 盤前 | -17.0% | -13.2% | -12.6% | -3.1% | -8.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2024-12-19 | 盤前 | +3.5% | +12.1% | +3.5% | -2.4% | -10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-09-26 | 盤前 | +5.0% | -2.0% | +4.6% | -4.4% | -8.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 22 |
| 25Q1 | 2024-06-21 | 盤前 | +0.4% | +3.3% | +0.5% | +2.4% | +10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-04-11 | 盤前 | -9.2% | -7.5% | -10.0% | -2.1% | -1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 23 |
| 24Q3 | 2023-12-21 | 盤前 | +5.2% | +12.7% | +4.2% | -2.9% | -14.5% | 0 / 0 | – | |
| 24Q2 | 2023-09-28 | 盤前 | -13.4% | -11.7% | -14.0% | -3.3% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 24Q1 | 2023-06-23 | 盤前 | +10.1% | +7.5% | +10.8% | -5.2% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 21 |
| 23Q4 | 2023-04-11 | 盤前 | +9.6% | +5.8% | +9.6% | -5.4% | +0.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2022-12-22 | 盤前 | -3.7% | -12.2% | -2.2% | +6.0% | +11.5% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。