CARMAX INC
-1.17 (-2.00%)法說會 CARMAX INC · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q222/09 | FY23Q322/12 | FY24Q123/06 | FY24Q223/10 | FY24Q424/04 | FY25Q224/09 | FY25Q324/12 | FY26Q325/12 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 5 | 2 | 1 | 2 | 3 | 2 | 2 | 24 |
| 定價 | 3 | 4 | 2 | 2 | 2 | · | 7 | 3 | 23 |
| 競爭與市占 | 3 | 3 | 2 | 1 | 5 | 1 | 2 | 5 | 22 |
| 總經與消費者 | 4 | 2 | · | 4 | 3 | 1 | 4 | 2 | 20 |
| 財測與展望 | 4 | 5 | 1 | 2 | 4 | 2 | 1 | · | 19 |
| AI 與資料中心 | 1 | 2 | 5 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 | 18 |
| 資本配置 | 1 | 1 | · | 3 | 1 | 1 | 4 | · | 11 |
| 需求與訂單 | · | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | · | 9 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 2 | 1 | 3 | · | · | 2 | · | · | 8 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| William Blair | Sharon Zackfia | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Baird | Craig Kennison | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| JPMorgan | Rajat Gupta | 8 | 2025-12-18 | 中立 Neutral | 70.00 | 2026-09-18 |
| Oppenheimer | Brian Nagel | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| BNP Paribas | Chris Bottiglieri、Ian Davis | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Evercore | Michael Montani | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Bank of America | John Murphy | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Wedbush Securities | Seth Basham | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Morningstar | David Whiston | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Truist | Scott Ciccarelli、Scot Ciccarelli | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Stephens Inc. | Jeff Lick、Dan Imbro | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Needham | Chris Pearce、Chris Pierce | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| North Coast Research | John Healy | 5 | 2024-09-26 | – | – | – |
| Mizuho Securities | David Bellinger | 4 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Daniela Hagian、Adam Jonas | 2 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 35.00 | 2025-11-10 |
| Barclays | John Babcock | 1 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 61.00 | 2026-07-21 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1本季至今單位同店銷售趨勢Seth Basham (Wedbush Securities)
問能否更新本季至今的單位同店銷售趨勢？
答Bill Nash表示，第二季同店銷售節奏逐季改善，9月（第三季幾乎過一個月）趨勢仍為正成長，與第二季一致但略為疲軟。9月有星期幾效應逆風（少一個週五、少一個週六、多一個週日），但整季會補回。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第二季零售單位銷量年增5.1%，二手車同店銷售成長4.3%，且對下半年銷售感到樂觀。
- 2全光譜放款策略與進一步收緊的可能性Seth Basham (Wedbush Securities)
問在信用逆風下，推進全光譜放款是否合理？是否預期進一步收緊核貸標準？
答Jon Daniels表示，目前對現有承作感到滿意，先前已於2023年4月及2024年4月收緊，目前無進一步收緊計畫，但會密切觀察。tier 2模型已於Q2後半段部署，tier 3預計Q3後半段開始測試，處於學習模式，將視情況決定是否擴大業務量。Enrique Mayor-Mora補充，即使在當前環境，這些貸款仍高度獲利，對全信用光譜感到興奮。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中說明，CAF已開始測試新的全光譜信用評分模型，並於6月及7月完成首筆非優級與更高優級ABS交易。
- 3CAF獲利能力與收入成長時點毛利率與成本Sharon Zackfia (William Blair)
問在損失上升但資金成本下降的情況下，CAF收入年減是否已達谷底？何時能恢復成長？
答Jon Daniels表示，NIM維持在6%左右，利率下降可能帶來順風，但180億美元投資組合規模龐大，難以大幅改善。本季5,200萬美元調整相對過去七、八季的1,000萬至3,000萬美元明顯偏高，希望未來不會再出現如此大的調整。Enrique Mayor-Mora補充，過去一年典型調整約2,000萬至2,500萬美元，本季多出約3,000萬美元。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中表示，CAF第二季收入1.16億美元，年減14%，主要受貸款損失準備增加2,300萬美元影響，其中5,200萬美元為現有貸款終身損失估計增加。
- 4信用軌跡評估與內部監控指標John Murphy (Bank of America Merrill Lynch)
問如何評估信用惡化最終會落在何處？內部觀察哪些具體指標？
答Jon Daniels指出，準備金對應收帳款比率為2.82%，在5,000萬美元提撥下僅增加3個基點，顯示收緊措施有效。公司已鎖定高風險客群並收緊，對現有組合感到滿意，但難以預測最壞情況。Bill Nash澄清，本季並未進行額外收緊，上次收緊是在2024年4月。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中提及，2022及2023年高ASP貸款仍顯著獲利，2023年初的收緊對vintage損失率有重大影響，並於2024年4月進一步收緊tier 1低端客戶。
- 5經銷商採購成長與供應來源供應鏈與產能John Murphy (Bank of America Merrill Lynch)
問在行業普遍缺乏較新車款的情況下，CarMax如何從經銷商採購31,000輛？Edmunds做了什麼？未來影響？
答Bill Nash表示，租賃到期量在2022年觸底，2025年將小幅下降後回升。CarMax因採購來源多樣化（即時估價、Max offer）及Edmunds團隊努力，活躍經銷商數量年增50%，供應不成問題。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中表示，第二季從經銷商採購約31,000輛，年增60%，並創下第二季紀錄。
- 6二手車同店銷售改善驅動因素Brian Nagel (Oppenheimer)
問本季度同店銷售改善的支撐因素是什麼？
答Bill Nash指出，改善來自內部執行（如訂單處理系統全國推廣）與宏觀因素（價格連續第七季年減、利率可能下降、更穩定定價環境）。公司能採購更多低於25,000美元及0-4年車齡的車輛。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中表示，第二季零售單位銷量年增5.1%，二手車同店銷售成長4.3%，並提及內部效率提升與價格下降。
- 7貸款損失準備的驅動因素Brian Nagel (Oppenheimer)
問較高的貸款損失準備是反映自身投資組合還是整體環境分析？
答Jon Daniels表示，準備金調整基於自身投資組合觀察及行業普遍表現，經濟因素也有考量，但主要來自自身及行業表現。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中表示，本季準備金增加5,200萬美元，反映行業信用挑戰，並提及消費者壓力。
- 89月同店銷售趨勢確認Rajat Gupta (J.P. Morgan)
問確認9月同店銷售是否年增正成長？
答Bill Nash確認第三季至今趨勢為正成長，與第二季一致但略軟，並再次說明星期幾效應。Jon Daniels補充這是目前銷售趨勢。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在回答Seth Basham時已提及9月趨勢。
- 9廣告支出下降原因與每單位支出水準營運效率與人力Rajat Gupta (J.P. Morgan)
問廣告支出大幅下降的原因？是否為效率提升？每單位支出是否為適當水準？
答Enrique Mayor-Mora表示，季度間有變異，但上半年每總單位廣告支出符合目標，下半年也將類似，不應過度解讀單季變化。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯。
- 10信用惡化下的業務應變與成本縮減毛利率與成本David Bellinger (Mizuho Securities)
問在信用環境轉弱下，是否有應變計畫？進一步的抵銷措施或成本縮減？
答Jon Daniels表示，行業普遍收緊，CarMax的貸款合作夥伴也收緊，但對自身平台有信心。tier 3滲透率下降主要反映負擔能力問題，而非僅是收緊。Bill Nash補充，低收入消費者比例仍低，未來可望回升。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中提及行業損失上升及公司收緊措施。
- 11數位進度工具與轉換率需求與訂單David Bellinger (Mizuho Securities)
問新訂單處理系統是否已全面上線？早期轉換率改善情況？
答Bill Nash表示，系統已全面上線，使線上與門市體驗無縫銜接，對客戶與員工都有利。目前談轉換率還太早，但CEC與門市轉換率均有提升，未來將持續受益。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中表示，已完成全國訂單處理系統推廣，並測試購物帳戶。
- 12線上銷售佔比與單位獲利能力Craig Kennison (Baird)
問線上銷售佔比未來幾年目標？低接觸流程是否提升單位獲利？
答Bill Nash表示，對15%線上佔比感到滿意，但更關注全通路2個百分點提升。多數線上客戶仍會到店取車。Enrique Mayor-Mora補充，全通路模式在每總單位、每毛利、每零售單位等指標上均較前期更有效率，且持續改善。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中表示，第二季線上銷售佔零售單位15%，全通路佔57%。
- 13純數位客戶市場份額競爭與市占Craig Kennison (Baird)
問純數位客戶選擇有限，CarMax是否獲得應有份額？
答Bill Nash表示，公司對客戶交易方式保持中立，不強迫選擇，目標是提供三種模式的最佳流程，並希望獲得應有份額。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯。
- 14貸款損失準備變化與次級貸款損失預期Scot Ciccarelli (Truist)
問準備增加是否因逾期轉為沖銷？次級貸款三個月逾期8%的初始損失預期？
答Jon Daniels表示，過去客戶逾期但未大量轉為損失，本季看到惡化故調整。tier 1損失率約2%至2.5%，tier 3歷史損失率約為組合1%但佔損失10%，tier 2介於兩者之間。公司對次級貸款管理有信心，認為高度獲利。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中提及準備金增加及行業損失上升。
- 15CDK事件對同店銷售影響Chris Pierce (Needham and Company)
問CDK軟體中斷是否幫助同店銷售？
答Bill Nash表示，CDK沒有實質影響，經銷商有應變措施，且同店銷售逐月改善，8月優於7月。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯。
- 16其他毛利率展望與物流費用毛利率與成本財測與展望總經與消費者Chris Pierce (Needham and Company)
問其他毛利率的順風與逆風？未來如何思考？
答Enrique Mayor-Mora表示，其他毛利率本季增加3,600萬美元，服務與EPP持續改善，Q3預期持續，Q4雖有比較基期但仍有利。物流費用可能高達1,000萬美元，將計入其他收入費用，為一次性影響。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora在開場陳述中表示，其他毛利年增33%，由EPP與服務驅動，並提及物流評估可能產生低於1,000萬美元費用。
- 17批發市場強勢與GPU展望AI 與資料中心財測與展望Chris Pierce (Needham and Company)
問批發市場非季節性強勢是否導致GPU壓縮？
答Bill Nash表示，自我供應率超過70%，供應不成問題，批發業務表現良好，每輛車的經銷商競爭持續改善，有助於管理利潤。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中表示，批發每單位毛利975美元，與去年963美元一致。
- 18信貸滲透率與未融資客戶組成Ian Davis (BNP Paribas Exane)
問同業信貸滲透率達mid-80s，CarMax僅low 70s，限制因素？其餘30%客戶組成？
答Jon Daniels表示，CarMax目標是服務所有信用光譜客戶，因此有多家合作夥伴，不刻意追求單一滲透率。未融資客戶多為高端、利率敏感、以現金或信用合作社融資，這部分比例在低信用消費者回來後會縮小。Bill Nash補充，可透過限制合作夥伴數量提高滲透率，但需深思熟慮。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中表示，CAF銷售滲透率42%，第三方滲透率24.4%。
- 19整備業務效率與利潤營運效率與人力John Healy (North Coast Research)
問對整備業務的狀態與利潤能力是否滿意？是否有重新調整？
答Bill Nash表示，整備是重點領域，透過零件使用率改善、部分工作內包、產能利用率提升等，目標在整備與物流合計節省數百美元，對進展感到滿意。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中提及物流與整備效率機會。
- 20廣告支出下降原因John Healy (North Coast Research)
問廣告支出年減但同店銷售上升，是否時間點或策略改變？
答Enrique Mayor-Mora表示，純粹是時間點問題，上半年每總單位廣告支出符合年度目標，下半年也將類似。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯。
- 21其他融資管道客戶組成David Whiston (Morningstar)
問其他融資管道的客戶是預算敏感還是富裕？多為現金買家？
答Jon Daniels表示，這類客戶多為高端、利率敏感，多數以現金形式（如TrueCash、房屋淨值貸款、個人貸款）支付，有能力避免高利率。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在回答Ian Davis時提及未融資客戶多為高端、利率敏感。
- 22股票回購計畫資本配置David Whiston (Morningstar)
問信用品質下降是否影響回購？回購是否繼續？
答Enrique Mayor-Mora表示，回購節奏符合先前溝通，預期今年剩餘時間維持相同節奏。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora在開場陳述中表示，第二季回購約140萬股，總支出1.06億美元，剩餘授權約21.5億美元。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 27Q1 | 2026-06-17 | 盤前 | -9.0% | -4.1% | -7.7% | +12.2% | +20.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q4 | 2026-04-14 | 盤前 | -15.1% | -10.0% | -16.3% | -7.7% | -14.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2025-12-18 | 盤前 | -4.2% | -6.5% | -5.0% | -2.5% | +20.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 26Q2 | 2025-11-06 | 盤前 | -24.3% | -11.6% | -23.3% | +12.4% | +23.4% | 0 / 1 | -38% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-09-25 | 盤前 | -20.1% | -21.1% | -19.6% | -0.7% | -7.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-06-20 | 盤前 | +6.6% | +9.2% | +6.8% | -6.3% | -16.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-04-10 | 盤前 | -17.0% | -13.2% | -12.6% | -3.1% | -8.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2024-12-19 | 盤前 | +3.5% | +12.1% | +3.5% | -2.4% | -10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-09-26 | 盤前 | +5.0% | -2.0% | +4.6% | -4.4% | -8.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 22 |
| 25Q1 | 2024-06-21 | 盤前 | +0.4% | +3.3% | +0.5% | +2.4% | +10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-04-11 | 盤前 | -9.2% | -7.5% | -10.0% | -2.1% | -1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 23 |
| 24Q3 | 2023-12-21 | 盤前 | +5.2% | +12.7% | +4.2% | -2.9% | -14.5% | 0 / 0 | – | |
| 24Q2 | 2023-09-28 | 盤前 | -13.4% | -11.7% | -14.0% | -3.3% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 24Q1 | 2023-06-23 | 盤前 | +10.1% | +7.5% | +10.8% | -5.2% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 21 |
| 23Q4 | 2023-04-11 | 盤前 | +9.6% | +5.8% | +9.6% | -5.4% | +0.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2022-12-22 | 盤前 | -3.7% | -12.2% | -2.2% | +6.0% | +11.5% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。