CARMAX INC
-1.17 (-2.00%)法說會 CARMAX INC · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q222/09 | FY23Q322/12 | FY24Q123/06 | FY24Q223/10 | FY24Q424/04 | FY25Q224/09 | FY25Q324/12 | FY26Q325/12 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 5 | 2 | 1 | 2 | 3 | 2 | 2 | 24 |
| 定價 | 3 | 4 | 2 | 2 | 2 | · | 7 | 3 | 23 |
| 競爭與市占 | 3 | 3 | 2 | 1 | 5 | 1 | 2 | 5 | 22 |
| 總經與消費者 | 4 | 2 | · | 4 | 3 | 1 | 4 | 2 | 20 |
| 財測與展望 | 4 | 5 | 1 | 2 | 4 | 2 | 1 | · | 19 |
| AI 與資料中心 | 1 | 2 | 5 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 | 18 |
| 資本配置 | 1 | 1 | · | 3 | 1 | 1 | 4 | · | 11 |
| 需求與訂單 | · | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | · | 9 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 2 | 1 | 3 | · | · | 2 | · | · | 8 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| William Blair | Sharon Zackfia | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Baird | Craig Kennison | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| JPMorgan | Rajat Gupta | 8 | 2025-12-18 | 中立 Neutral | 70.00 | 2026-09-18 |
| Oppenheimer | Brian Nagel | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| BNP Paribas | Chris Bottiglieri、Ian Davis | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Evercore | Michael Montani | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Bank of America | John Murphy | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Wedbush Securities | Seth Basham | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Morningstar | David Whiston | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Truist | Scott Ciccarelli、Scot Ciccarelli | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Stephens Inc. | Jeff Lick、Dan Imbro | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Needham | Chris Pearce、Chris Pierce | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| North Coast Research | John Healy | 5 | 2024-09-26 | – | – | – |
| Mizuho Securities | David Bellinger | 4 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Daniela Hagian、Adam Jonas | 2 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 35.00 | 2025-11-10 |
| Barclays | John Babcock | 1 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 61.00 | 2026-07-21 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1市占率動態與二手車銷售改善的驅動因素競爭與市占Brian Nagel (Oppenheimer)
問今年至今的市占率動態為何？二手車銷售改善主要是CarMax自身作為還是產業背景好轉？
答Bill Nash表示，根據所有權資料，市占率已在12月觸底，1月至4月出現良好的逐季成長，同時維持強勁利潤率。他認為走出衰退的情況較類似COVID時期（4-5個月）而非2008-2009年（7-8個月）。關於二手車銷售改善，他認為整體市場仍低迷，但折舊對產業有利，同時CarMax在庫存管理和利潤率方面的努力也有貢獻，是兩者結合的結果。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中提到，第一季零售單位銷量下降9.6%，二手單位同店銷售下降11.4%，較去年第三、四季的下降22.4%和14.1%有所改善。
- 2學生貸款恢復付款對需求的潛在影響需求與訂單Craig Kennison (Baird)
問買家中同時支付學生貸款的比例為何？這是否會對需求造成重大影響？
答Bill Nash表示，多數零售客戶可能不在學生貸款年齡層，且CAF偏向較高信用客戶，因此影響可能較小。Jon Daniels補充，承銷標準會考慮消費者總未償債務，學生貸款會被納入評估。
- 3SG&A改善的驅動因素與可持續性營運效率與人力Daniel Imbro (Stephens)
問除了裁員，其他管理費用改善的營運變革為何？非CAF應收帳款時間點利益能否量化？
答Enrique Mayor-Mora解釋，非CAF融資應收帳款主要是融資夥伴發放給客戶的貸款，因所有權處理或首付款問題而沖銷。COVID後重新配置人手、DMV處理速度加快，執行改善帶來有利差異。時間點利益並非未來會回沖的項目，而是估計變更，不會影響未來。其他有利因素包括搬遷、招聘和臨時勞工費用減少，但技術和戰略增長仍有壓力。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora在開場陳述中提到，SG&A較去年同期下降15%，排除法律和解後下降6%，其中其他間接費用減少7900萬美元，包括非CAF應收帳款無法收回的有利差異（部分受惠於時機）。
- 4Sky AI技術對CEC效率的影響與投資AI 與資料中心營運效率與人力Sharon Zackfia (William Blair)
問Sky AI技術能將CEC效率提升到什麼程度？是否有相關投資增加？
答Bill Nash表示對AI整體持樂觀態度，已使用OpenAI一段時間。Sky目前能獨立處理部分CEC來電，未來將增強互動功能並整合IO。Enrique Mayor-Mora補充，Sky對營運模式效率有重大貢獻，CEC成本連續改善，並貢獻SG&A收益。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中提到，Sky是24/7虛擬助理，能透過聊天功能協助客戶，減少CEC工作量，並已擴展到金融申請、車輛轉運和預約保留等工作流程。
- 5非CAF應收帳款時間點利益的量化John Murphy (Bank of America)
問能否量化非CAF無法收回應收帳款帶來的SG&A時間點利益？
答Enrique Mayor-Mora表示，時間點利益在整體範圍內並不重大，未提供具體金額，但強調大部分效益來自門市、總部和DMV的執行改善。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora在回答Daniel Imbro時提到，非CAF應收帳款有利差異部分受惠於時機，但主要是執行改善。
- 6同店銷售轉折時機與SG&A進一步削減的可能性John Murphy (Bank of America)
問同店銷售何時可能轉正？若未轉正，是否會更積極削減SG&A？
答Bill Nash表示，歷史經驗顯示2008-2009年約需7-8個月轉正，COVID時期約4-5個月，目前對進展感到滿意。無論市占率如何，將持續透過Sky、CEC和門市效率提升來改善SG&A，每個部門都有內部效率目標。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中提到，二手單位同店銷售下降11.4%，較前兩季改善。
- 7SG&A 70%目標的時間框架毛利率與成本John Murphy (Bank of America)
問SG&A佔毛利70%的目標是1年或2年目標？時間框架為何？
答Enrique Mayor-Mora表示希望盡快達成，但需要毛利改善配合。Bill Nash補充，若今年無法達成，預期明年可回到70%中段範圍。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora在開場陳述中提到，第一季SG&A佔毛利68%，排除和解後為76%，並預期需要低個位數毛利成長才能槓桿化SG&A。
- 8車輛組合變化與供應前景供應鏈與產能John Healy (Northcoast Research)
問目前銷售車輛的車齡、里程組合與幾個月前相比如何？未來1-2年商品組合可能如何？
答Bill Nash表示，可負擔性問題仍存在，價格驅動因素從85%降至75%，利率因素升至25%。0-4年車齡車輛銷售比例下降幾個百分點，8年以上車齡車輛比例上升。Enrique Mayor-Mora補充，超過25%的車輛價格低於20000美元，高於去年第一季的接近20%。關於供應，Bill Nash認為2008-2009年新車銷售減少更劇烈，且目前自給率高，不擔心庫存可用性。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中提到，平均售價較去年同期下降約1600美元或5%。
- 9季度末同店銷售成長率與信用核准率Scot Ciccarelli (Truist)
問本季期末同店銷售成長率為何？95%信用核准率是否年同比更高？人流下降是否比同店銷售結果更多？
答Bill Nash表示，同店銷售節奏在整個季度相當穩定，每月無顯著差異。Jon Daniels表示，95%核准率與先前類似，在合作貸方和CAF收緊環境下，顯示平台穩健性。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中提到，多貸款人信用平台在第一季核准約95%的信用申請。
- 10信用核准率持平的解釋Scot Ciccarelli (Truist)
問若大家都在收緊信貸，核准率為何能持平？是否因為申請人數減少且資格較好？
答Jon Daniels解釋，核准率包含條件變化，如較高利率、較多頭期款或轉至其他貸方。多貸方平台能提供某種程度的信用，即使不是強勁核准，這與單一貸方平台不同。
- 11本季度至今同店銷售趨勢與庫存水準Michael Montani (Evercore)
問本季度至今的同店銷售趨勢為何？庫存水準年同比增加的情況如何？
答Bill Nash表示，本季度至今的同店銷售趨勢與季度結束時類似。庫存方面，總金額下降但可銷售庫存增加，團隊在零件延遲情況下仍能讓車輛通過。傳統門市庫存比平常輕，但在當前銷售環境下是合適的。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中提到，增加了二手可售庫存單位，同時總庫存金額較去年同期減少13%。
- 12市占率持續下滑時是否需額外投資AI 與資料中心競爭與市占營運效率與人力Michael Montani (Evercore)
問若市占率問題持續，是否需增加GPU、廣告或人力投資？
答Bill Nash表示對目前處境感覺良好，將持續監控競爭格局和價格彈性，但無論市占率如何都會追求效率提升。
- 13零售GPU表現的驅動因素AI 與資料中心定價Seth Basham (Wedbush)
問零售GPU較好表現有多少來自市場定價動態相對於內部因素？
答Bill Nash表示，價格彈性測試沒有太大變化，自給率高和較舊車輛組合有助於利潤率。他更新全年零售GPU預期至2200至2300美元，更接近去年水準。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在開場陳述中提到，第一季零售每單位二手車毛利為2361美元，與去年2399美元一致，並預期全年毛利率略高於2100至2200美元區間。
- 142026財年200萬輛銷售目標與零售GPU正常化範圍AI 與資料中心Seth Basham (Wedbush)
問能否在2026財年達到200萬輛銷售，同時零售GPU維持在2100至2200美元正常化範圍？
答Bill Nash表示，將堅持長期範圍，年底更新，目前不改變指引。
- 15服務業務毛利改善的細節毛利率與成本Rajat Gupta (JPMorgan)
問服務業務2500萬美元年增改善的來源為何？是否主要來自減少員工人數？
答Enrique Mayor-Mora表示，主要驅動因素包括提高勞動力和零件費率以覆蓋通膨壓力，以及服務部門效率改善，減少勞動力同時留住技術人員。預期年同比效益將持續，但全年是否盈利仍不確定。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora在開場陳述中提到，服務業務實現400萬美元毛利，較去年改善2600萬美元。
- 16CAF準備金改善與回收率財測與展望Rajat Gupta (JPMorgan)
問CAF準備金連續改善是否有回收元素貢獻？未來幾季準備金展望為何？
答Jon Daniels表示，準備金連續下降主要來自收緊措施，新放款損失率較低。回收率方面，歷史範圍40%-60%，去年因車輛價值高達70%以上，本季約59%-60%，年同比下降但連續上升。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中提到，第一季貸款損失準備為8100萬美元，期末準備餘額為5.35億美元，佔應收帳款3.11%，較上季的3.02%增加9個基點。
- 17二手車市場回歸4000萬輛的速度定價Chris Pierce (Needham)
問批發價格下降是否讓您對二手車市場回歸4000萬輛的速度更樂觀？
答Bill Nash表示，現在判斷還太早，但折舊是正常現象，使車輛更實惠，對產業有利。價格下降越多對產業越好，但不會馬上回到4000萬輛。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在回答Brian Nagel時提到，本季車輛折舊對產業有利。
- 18較舊車輛組合是否為零售GPU的多年順風AI 與資料中心Chris Pierce (Needham)
問若未來幾年零售較舊車輛，是否會成為零售GPU的多年順風？
答Bill Nash表示，第一季通常是利潤率最強季度，較舊車輛組合有助於利潤率，但這由客戶需求決定。若價格恢復正常，消費者可能轉向較新車型，公司有能力提供不同車齡的車輛。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash在回答John Healy時提到，8年以上車齡車輛比例上升，0-4年車齡比例下降。
- 19二手電動車需求與準備需求與訂單David Whiston (Morningstar)
問新車電動車需求巨大，二手車方面是否也看到？負擔能力是否抑制需求？
答Bill Nash表示，純電動車銷售約佔1%，略有上升，但市場上二手電動車不多。電動車需變得更實惠，公司正準備成為最大二手電動車零售商。
- 20FBS客戶貸款是否可進入CAF證券化David Whiston (Morningstar)
問FBS客戶貸款最終能否進入CAF證券化？
答Jon Daniels表示，CAF是FBS上六家貸款機構之一，FBS客戶貸款可通過CAF正常融資管道。Bill Nash補充，FBS包含所有貸款合作夥伴，能讓消費者獲得最佳利率。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels在開場陳述中提到，FBS平台已有第六家貸款人加入，提供客製化信用決策。
- 21FBS滲透率David Whiston (Morningstar)
問是否有FBS滲透率數字？
答Jon Daniels表示，申請信貸的人中，80%以上從線上開始並利用線上平台。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 27Q1 | 2026-06-17 | 盤前 | -9.0% | -4.1% | -7.7% | +12.2% | +20.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q4 | 2026-04-14 | 盤前 | -15.1% | -10.0% | -16.3% | -7.7% | -14.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2025-12-18 | 盤前 | -4.2% | -6.5% | -5.0% | -2.5% | +20.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 26Q2 | 2025-11-06 | 盤前 | -24.3% | -11.6% | -23.3% | +12.4% | +23.4% | 0 / 1 | -38% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-09-25 | 盤前 | -20.1% | -21.1% | -19.6% | -0.7% | -7.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-06-20 | 盤前 | +6.6% | +9.2% | +6.8% | -6.3% | -16.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-04-10 | 盤前 | -17.0% | -13.2% | -12.6% | -3.1% | -8.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2024-12-19 | 盤前 | +3.5% | +12.1% | +3.5% | -2.4% | -10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-09-26 | 盤前 | +5.0% | -2.0% | +4.6% | -4.4% | -8.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 22 |
| 25Q1 | 2024-06-21 | 盤前 | +0.4% | +3.3% | +0.5% | +2.4% | +10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-04-11 | 盤前 | -9.2% | -7.5% | -10.0% | -2.1% | -1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 23 |
| 24Q3 | 2023-12-21 | 盤前 | +5.2% | +12.7% | +4.2% | -2.9% | -14.5% | 0 / 0 | – | |
| 24Q2 | 2023-09-28 | 盤前 | -13.4% | -11.7% | -14.0% | -3.3% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 24Q1 | 2023-06-23 | 盤前 | +10.1% | +7.5% | +10.8% | -5.2% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 21 |
| 23Q4 | 2023-04-11 | 盤前 | +9.6% | +5.8% | +9.6% | -5.4% | +0.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2022-12-22 | 盤前 | -3.7% | -12.2% | -2.2% | +6.0% | +11.5% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。