CARMAX INC
-1.17 (-2.00%)法說會 CARMAX INC · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q222/09 | FY23Q322/12 | FY24Q123/06 | FY24Q223/10 | FY24Q424/04 | FY25Q224/09 | FY25Q324/12 | FY26Q325/12 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 5 | 2 | 1 | 2 | 3 | 2 | 2 | 24 |
| 定價 | 3 | 4 | 2 | 2 | 2 | · | 7 | 3 | 23 |
| 競爭與市占 | 3 | 3 | 2 | 1 | 5 | 1 | 2 | 5 | 22 |
| 總經與消費者 | 4 | 2 | · | 4 | 3 | 1 | 4 | 2 | 20 |
| 財測與展望 | 4 | 5 | 1 | 2 | 4 | 2 | 1 | · | 19 |
| AI 與資料中心 | 1 | 2 | 5 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 | 18 |
| 資本配置 | 1 | 1 | · | 3 | 1 | 1 | 4 | · | 11 |
| 需求與訂單 | · | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | · | 9 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 2 | 1 | 3 | · | · | 2 | · | · | 8 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| William Blair | Sharon Zackfia | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Baird | Craig Kennison | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| JPMorgan | Rajat Gupta | 8 | 2025-12-18 | 中立 Neutral | 70.00 | 2026-09-18 |
| Oppenheimer | Brian Nagel | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| BNP Paribas | Chris Bottiglieri、Ian Davis | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Evercore | Michael Montani | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Bank of America | John Murphy | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Wedbush Securities | Seth Basham | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Morningstar | David Whiston | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Truist | Scott Ciccarelli、Scot Ciccarelli | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Stephens Inc. | Jeff Lick、Dan Imbro | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Needham | Chris Pearce、Chris Pierce | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| North Coast Research | John Healy | 5 | 2024-09-26 | – | – | – |
| Mizuho Securities | David Bellinger | 4 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Daniela Hagian、Adam Jonas | 2 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 35.00 | 2025-11-10 |
| Barclays | John Babcock | 1 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 61.00 | 2026-07-21 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1銷售放緩與佔用率限制的關聯Scot Ciccarelli (RBC Capital Markets)
問詢問本季銷售放緩趨勢與佔用率限制加強之間的關聯，以及這些限制對業務的影響有多大。
答Bill Nash 表示，銷售在選舉前一週左右開始下降，當時更嚴格限制開始實施。超過 40 家門市容量限制在 25% 或更低，其中大部分為 20%。他承認難以精確量化限制與居家令的影響，但在受限制較嚴格的較大市場確實看到階梯式下降。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，本季前半段同店銷售成長達中個位數，但隨著選舉臨近和 COVID-19 病例激增，需求轉弱，銷售在季度後期呈下降趨勢，且此趨勢持續至 12 月前兩週，銷售年減約 4%。目前約一半門市有佔用率限制，其中超過 40 家門市容量限制在 25% 或更低。
- 2第四季行銷支出與 GPU 趨勢AI 與資料中心財測與展望總經與消費者Scot Ciccarelli (RBC Capital Markets)
問追問第四季行銷支出增加和 GPU 可能下降的趨勢是否會延續到明年，因為公司試圖讓消費者了解業務變化。
答Bill Nash 表示，第四季行銷支出將增加，且明年可能繼續增加，因為建立品牌知名度需要時間，但他表示會在第四季結束時提供更多細節。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，第四季廣告支出將大幅增加，用於支持品牌活動的下一階段，並預期第四季零售每單位毛利（GPU）將高於 $2,000（2,000美元），但年增變化會比近年更大。
- 3亞特蘭大市場表現與全通路自助服務進展總經與消費者Michael Montani (Evercore ISI)
問詢問亞特蘭大市場的全通路經驗細節，並確認到 2021 年中，線上購買是否會達到完全無摩擦，消費者可以自行完成交易。
答Bill Nash 確認亞特蘭大是首個測試市場，其表現顯示市場成熟後會持續成長。他確認目前線上購買仍需客戶體驗顧問參與部分環節，但公司正專注於自助服務，預計在未來兩季取得重大進展，並在下一會計年度中期讓大多數客戶能選擇自助服務。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，亞特蘭大市場在第三季同店銷售成長達高個位數百分比，兩年累計同店銷售成長 20%，且公司正專注於實現所有銷售環節的自助服務，預計在未來兩季有顯著改善，並在下一會計年度年中前讓大多數客戶能獨立線上購車。
- 4批發銷售強勁與零售銷售疲軟的差距John Murphy (Bank of America Merrill Lynch)
問指出批發銷售成長 10.8% 而零售同店銷售下降，懷疑論者可能認為市場其他部分零售表現良好，詢問如何解釋此巨大差距，以及是否代表未來零售銷售可能增加。
答Bill Nash 表示，批發和零售業務不同，批發庫存快速翻轉，即時反映市場價格，而零售庫存是季度前購入的。他提到第三季二手車價格較高，且舊款二手車與新車價差縮小，加上市場出現貶值，這些因素影響零售。他未直接評論批發是否為未來零售銷售的領先指標。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，批發業務交易量成長 10.8%，得益於創紀錄的第三季評估買家率，批發每單位毛利為 $906（906美元）。零售二手車總銷量成長 1%，同店銷售下降不到 1%，零售每單位毛利為 $21.51（21.51美元）。
- 5全通路知名度提升與定價測試定價Sharon Zackfia (William Blair & Company)
問詢問是否有方法能更快提高全通路服務的知名度，以及定價測試是否包含交付定價的彈性。
答Bill Nash 表示，公司已建立共同平台，現在是教育消費者的時機。新的行銷活動將涵蓋廣播、數位、社交和戶外廣告，但知名度廣告需要時間，因為多數聽眾不在市場中。關於定價測試，他表示主要針對零售定價，但也持續測試交付相關費用。Jon Daniels 補充，現在是投資行銷和測試較低定價的正確時機。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，公司將推出全國多媒體行銷活動的下一階段，以提高對全通路能力的認知，並在選定市場實施額外的定價和行銷測試。
- 6定價測試的規模與深度AI 與資料中心財測與展望定價Seth Basham (Wedbush Securities)
問指出第四季零售 GPU 年減約 9% 是前所未有的，詢問定價測試是否比以往更廣泛或更深，以及未來展望。
答Bill Nash 表示，歷史上年增 GPU 變化通常在 $30 到 $50（30 到 50 美元）之間，但第四季將超出此範圍。測試將在幾個不同市場進行，並會嘗試不同組合，因為不同市場對不同槓桿的反應可能不同。他確認測試範圍比平常更廣泛，價格削減深度可能更深。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，第四季零售每單位毛利預期高於 $2,000（2,000美元），但年增變化會比近年更大。
- 7CAF 損失準備的季度分解與未來展望財測與展望總經與消費者Rajat Gupta (J.P. Morgan)
問要求分解本季 CAF 收益中經濟因素與損失的影響，並詢問第四季展望。
答Enrique Mayor-Mora 表示，本季淨損失為 $10 million（1,000萬美元），遠低於預期，原因包括 CAF 執行出色、消費者付款意願高、以及先前沖銷庫存的清算。他認為這些因素不一定會持續。準備金為 $8 million（800萬美元），反映了季度正面表現，但未來存在不確定性，準備金水準高於正常時期。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中表示，CAF 本季現金收入成長 55% 至 $176 million（1.76億美元），貸款損失準備為 $8 million（800萬美元），期末準備餘額為 $432 million（4.32億美元），占管理應收帳款的 3.17%。
- 8CAF 滲透率與 Tier 組合變化Rajat Gupta (J.P. Morgan)
問注意到 CAF 銷售量年增 7%，但 Tier 2 和 Tier 3 合計絕對量下降，詢問是否為刻意行為，以及對同店銷售的影響和未來組合走向。
答Enrique Mayor-Mora 表示，Tier 組合變化主要是客戶信用組合驅動，而非貸款機構行為改變。Jon Daniels 補充，如果 CAF 沒有承接這些客戶，其他機構也會承接，因此對同店銷售沒有負面影響。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中表示，CAF 滲透率為 45.7%，高於去年同期的 43.3%。Tier 2 占 19.5%，低於去年同期的 20.4%；Tier 3 微幅上升至 9.7%。
- 9銷售趨勢與比較基礎的關係Brian Nagel (Oppenheimer & Co.)
問詢問銷售放緩是否與比較基礎變得困難同時發生，以及 COVID 限制較嚴格和較寬鬆門市之間的業務差異。
答Bill Nash 表示，去年第三、四季都是強勁季度，比較基礎確實變難，但同時也有其他外部因素。他未提供特定門市細節，但指出加州、芝加哥等地區限制最嚴格，這些地區在限制實施後出現明顯下滑。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，本季前半段同店銷售成長中個位數，但後期因選舉和 COVID-19 病例激增而轉弱，12 月前兩週銷售年減約 4%。
- 10批發業務的全通路體驗Craig Kennison (Baird)
問詢問批發業務的全通路體驗會是什麼樣子，因為零售正在完善全通路。
答Jon Daniels 表示，批發客戶也有不同需求，公司將提供實體、虛擬或結合的拍賣方式。未來恢復實體拍賣時將有同步轉播，允許更多經銷商參與，可能推高價格。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，批發業務交易量成長 10.8%，所有拍賣在整個季度以虛擬方式進行。
- 11替代配送的 F&I 附加率與 GPUAI 與資料中心競爭與市占Adam Jonas (Morgan Stanley)
問詢問替代配送（如宅配、路邊取車）的 F&I 產品附加率，以及這些車輛的 GPU 是否與傳統配送不同。
答Bill Nash 表示，金融服務的附加率與店內一致，MaxCare 在快速取車或路邊取車時也與店內一致，但宅配略低。GPU 方面，無論配送方式，GPU 沒有差異。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，第三季替代配送（包括宅配和路邊取車）占銷售量不到 10%，亞特蘭大市場的替代配送數量年增 45%。
- 12CAF 合約利率上升的原因毛利率與成本總經與消費者Rick Nelson (Stephens Inc.)
問注意到合約利率從上季的 8.2% 上升至 8.6%，在資金成本下降環境中提高 APR，詢問原因以及是否能用較低利差推動同店銷售。
答Enrique Mayor-Mora 表示，利率上升並非因為提高利率，而是客戶組合變化，較高利率客戶增加。CAF 作為 Tier 1 貸款機構，會密切關注市場並提供競爭性報價。Jon Daniels 補充，如果 CAF 沒有承接這些客戶，其他機構也會承接。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中表示，加權平均合約利率為 8.6%，高於去年同期的 8.1% 和第二季的 8.2%。
- 13CAF 準備金比例與未來損失率Rick Nelson (Stephens Inc.)
問詢問備抵帳戶占管理應收帳款的 3.2%，是否會隨時間下降至歷史的 2% 至 2.5% 損失率預期。
答Enrique Mayor-Mora 表示，3.17% 包含 Tier 3 業務（約佔應收帳款 1%，但佔損失 10%），而 2% 至 2.5% 是 Tier 1 業務的損失率。此外，CECL 要求提列回收成本，淨額化後仍略高於目標範圍，但反映當前不確定性。他預期隨著環境恢復正常，準備金會趨向正常水準。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中表示，總準備占管理應收帳款的 3.17%，略低於第二季末的 3.23%。
- 14新放款的準備金Chris Bottiglieri (Exane BNP Paribas)
問詢問新放款的準備金是多少，因為過去幾季資訊有雜訊。
答Enrique Mayor-Mora 表示，$1.8 billion（18億美元）的新增放款中，$66 million（6,600萬美元）的準備金歸因於此，其中包含 Tier 3 業務，因為公司在九月重新啟動了 Tier 3 放款。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中表示，本季新增貸款金額成長 7% 至 $1.8 billion（18億美元）。
- 15評估買家率提升的原因AI 與資料中心Chris Bottiglieri (Exane BNP Paribas)
問詢問評估買家率大幅提升並維持 GPU 的原因，是否有結構性改變。
答Bill Nash 表示，強勁買家率歸功於專業買家、演算法和技術，使公司能更快回應市場動態。雖然季度內市場出現貶值，但買家率仍令人滿意，且拍賣參與度高，能獲得強勁價值。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，批發交易量成長 10.8%，得益於創紀錄的第三季評估買家率，批發每單位毛利為 $906（906美元）。
- 16定價調降試行計畫的動機定價競爭與市占David Whiston (Morningstar)
問詢問定價調降試行計畫是長期規劃還是對競爭加劇的回應。
答Jon Daniels 表示，這是基於先前測試學習的演變，現在是正確的時機，並非直接回應競爭。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中表示，公司將在選定市場實施額外的定價和行銷測試。
- 17全通路推出後的 SG&A 規模化新產品與新業務David Whiston (Morningstar)
問詢問隨著全通路推出，是否對 SG&A 規模化更樂觀。
答Enrique Mayor-Mora 表示，疫情後有結構性節省，包括企業管理費用、CEC 效率和車輛整備，但公司會將節省再投資於成長。Bill Nash 補充，CEC 只是效率提升的其中一個領域，還有其他如物流等。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中表示，第三季 SG&A 費用下降 1.2% 至 $479 million（4.79億美元），每單位 SG&A 為 $2,461（2,461美元），年增槓桿為 $57（57美元）。
- 18第四季廣告支出增加與長期投資Chris Bottiglieri (Exane BNP Paribas)
問詢問第四季廣告支出增加約 50% 是否主要為提高認知，以及回報是否長期，並詢問未來廣告投資水準。
答Bill Nash 表示，廣告支出增加主要是為了品牌認知，這是長期投資，不會立即見效。他預期廣告支出將逐年增加，因為認知需要持續強化。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中表示，全年廣告支出預期增加約 $25 million（2,500萬美元），大部分在第四季，用於支持品牌活動的下一階段。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 27Q1 | 2026-06-17 | 盤前 | -9.0% | -4.1% | -7.7% | +12.2% | +20.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q4 | 2026-04-14 | 盤前 | -15.1% | -10.0% | -16.3% | -7.7% | -14.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2025-12-18 | 盤前 | -4.2% | -6.5% | -5.0% | -2.5% | +20.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 26Q2 | 2025-11-06 | 盤前 | -24.3% | -11.6% | -23.3% | +12.4% | +23.4% | 0 / 1 | -38% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-09-25 | 盤前 | -20.1% | -21.1% | -19.6% | -0.7% | -7.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-06-20 | 盤前 | +6.6% | +9.2% | +6.8% | -6.3% | -16.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-04-10 | 盤前 | -17.0% | -13.2% | -12.6% | -3.1% | -8.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2024-12-19 | 盤前 | +3.5% | +12.1% | +3.5% | -2.4% | -10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-09-26 | 盤前 | +5.0% | -2.0% | +4.6% | -4.4% | -8.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 22 |
| 25Q1 | 2024-06-21 | 盤前 | +0.4% | +3.3% | +0.5% | +2.4% | +10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-04-11 | 盤前 | -9.2% | -7.5% | -10.0% | -2.1% | -1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 23 |
| 24Q3 | 2023-12-21 | 盤前 | +5.2% | +12.7% | +4.2% | -2.9% | -14.5% | 0 / 0 | – | |
| 24Q2 | 2023-09-28 | 盤前 | -13.4% | -11.7% | -14.0% | -3.3% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 24Q1 | 2023-06-23 | 盤前 | +10.1% | +7.5% | +10.8% | -5.2% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 21 |
| 23Q4 | 2023-04-11 | 盤前 | +9.6% | +5.8% | +9.6% | -5.4% | +0.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2022-12-22 | 盤前 | -3.7% | -12.2% | -2.2% | +6.0% | +11.5% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。