CARMAX INC
-1.17 (-2.00%)法說會 CARMAX INC · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q222/09 | FY23Q322/12 | FY24Q123/06 | FY24Q223/10 | FY24Q424/04 | FY25Q224/09 | FY25Q324/12 | FY26Q325/12 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 5 | 2 | 1 | 2 | 3 | 2 | 2 | 24 |
| 定價 | 3 | 4 | 2 | 2 | 2 | · | 7 | 3 | 23 |
| 競爭與市占 | 3 | 3 | 2 | 1 | 5 | 1 | 2 | 5 | 22 |
| 總經與消費者 | 4 | 2 | · | 4 | 3 | 1 | 4 | 2 | 20 |
| 財測與展望 | 4 | 5 | 1 | 2 | 4 | 2 | 1 | · | 19 |
| AI 與資料中心 | 1 | 2 | 5 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 | 18 |
| 資本配置 | 1 | 1 | · | 3 | 1 | 1 | 4 | · | 11 |
| 需求與訂單 | · | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | · | 9 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 2 | 1 | 3 | · | · | 2 | · | · | 8 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| William Blair | Sharon Zackfia | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Baird | Craig Kennison | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| JPMorgan | Rajat Gupta | 8 | 2025-12-18 | 中立 Neutral | 70.00 | 2026-09-18 |
| Oppenheimer | Brian Nagel | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| BNP Paribas | Chris Bottiglieri、Ian Davis | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Evercore | Michael Montani | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Bank of America | John Murphy | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Wedbush Securities | Seth Basham | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Morningstar | David Whiston | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Truist | Scott Ciccarelli、Scot Ciccarelli | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Stephens Inc. | Jeff Lick、Dan Imbro | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Needham | Chris Pearce、Chris Pierce | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| North Coast Research | John Healy | 5 | 2024-09-26 | – | – | – |
| Mizuho Securities | David Bellinger | 4 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Daniela Hagian、Adam Jonas | 2 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 35.00 | 2025-11-10 |
| Barclays | John Babcock | 1 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 61.00 | 2026-07-21 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1消費者端車輛採購下降原因總經與消費者Craig Kennison (Robert W. Baird and Company)
問線上即時估價工具採用情況如何？採購量下降是因為線上流量減少，還是公司選擇性購買？
答Bill Nash 表示，下降主因有三：一是將部分批發車輛轉為零售，排除此因素後降幅小於 10%；二是市場折舊導致公司調低報價，影響最終採購量；三是公司在特定地區與價格點放緩收購。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，第二季從消費者端採購約 323,000 輛車，較去年創紀錄的業績下降 11%，但比 2021 會計年度第二季增長約 50%；同時 MaxOffer 採購量年增 130%。
- 27月起的銷售放緩與9月展望財測與展望Brian Nagel (Oppenheimer and Company)
問7月起的市場放緩是否有特別原因？是否有地理或產品差異？9月與第三季至今的表現如何？
答Bill Nash 表示無法指出單一原因，整體消費者信心低落、通膨與利率上升導致消費優先順序改變。9月持續8月的疲軟，且颶風伊恩導致約22家門市關閉，進一步壓抑銷售。Enrique Mayor-Mora 補充，批發折舊環境持續至9月。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，6月同店銷售低個位數下降，7月初急劇下降，8月以中十位數跌幅結束。
- 3批發折舊對二手車價格的影響定價總經與消費者Brian Nagel (Oppenheimer and Company)
問批發折舊是否會使二手車價格更具吸引力，緩解消費者負擔？
答Bill Nash 表示，這是六、七季以來二手與新車價差首次擴大，折舊與價格修正長期有利二手車市場，但本季挑戰嚴峻，折舊絕對金額堪比大衰退與疫情高峰期。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，本季批發價值受約 $2,500（2,500美元）折舊影響，批發每單位毛利降至 $881（881美元）。
- 4SG&A 成本削減與下半年展望毛利率與成本財測與展望營運效率與人力Sharon Zackfia (William Blair and Company)
問公司如何透過放慢人員招聘等舉措控制 SG&A？下半年 SG&A 是否可能超過毛利？能否提供 SG&A 佔毛利百分比的市值重估指標？
答Enrique Mayor-Mora 表示，公司已拉動可控槓桿，節省將在未來幾季更充分顯現，但未提供具體 SG&A 佔毛利目標。Bill Nash 補充，公司從強勢位置進入此環境，仍有許多成長支出可調整，必要時可保留現金。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中提到，第二季 SG&A 為 $666 million（6.66億美元），年增 16%，佔毛利比從 70.4% 升至 90.4%，並已透過人員流失、暫停部分招聘與承包商使用、調整行銷支出等措施控制成本。
- 5SG&A 佔毛利是否超過 100%毛利率與成本Sharon Zackfia (William Blair and Company)
問同店銷售中十位數下降下，SG&A 佔毛利是否已超過 100%？是否有觸發進一步縮減的門檻？
答Enrique Mayor-Mora 表示，公司已拉動可控槓桿，節省將在未來顯現，但未正面回答是否超過 100% 或具體門檻。Bill Nash 補充，SG&A 絕對金額已從第一季改善，未來會持續減少，但毛利受總體經濟影響。
開場陳述裡相關的內容
接續前一問題，Enrique Mayor-Mora 已說明第二季 SG&A 佔毛利 90.4%，並已採取成本控制措施。
- 6批發量與 GPU 第三季趨勢AI 與資料中心毛利率與成本Michael Montani (Evercore ISI)
問第三季批發量與每單位毛利是否會延續第二季的壓力？
答Bill Nash 表示，批發毛利將回歸三至五年歷史平均水準，而非去年超過 $1,000（1,000美元）的高檔，尤其在折舊環境與零售轉移較舊車輛下。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，批發單位銷售年減 15.1%，每單位毛利 $881（881美元），低於去年 $1,005（1,005美元），部分因零售轉移較舊車輛。
- 7FTC 汽車經銷商法規影響毛利率與成本關稅與政策法規Adam Jonas (Morgan Stanley)
問FTC 提出的汽車經銷商貿易法規若通過，對 CarMax 的合規成本、SG&A 或收入有何影響？
答Bill Nash 表示，公司已提交評論，但最終規則未定，目前無法量化額外費用。Jon Daniels 補充，公司商業模式在定價與附加產品透明度上已具優勢。Bill Nash 另指出，法規對實體簽名等要求可能對線上營運造成較大複雜性。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯，但 Bill Nash 在開場陳述中強調公司持續投資科技與全通路體驗。
- 8零售與批發定價差異毛利率與成本定價John Murphy (Bank of America Merrill Lynch)
問零售價格季減約 2%，批發價格季減 7%，為何零售價格相對抗跌？是否反映市場預期或經銷商維持毛利？
答Bill Nash 表示，差異主因時機：去年累積約 $7,500（7,500美元）升值，本季僅折舊約 $2,500（2,500美元），且多數零售車輛在季前以較高價格購入；批發則因較舊車輛轉零售而受影響。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，零售每單位毛利 $22.82（22.82美元），年增 $97（97美元），批發每單位毛利 $881（881美元），年減。
- 9CAF 避險與淨利息收益率展望財測與展望Chris Bottiglieri (Exane BNP Paribas)
問避險如何影響獲利？未來幾年證券化市場收緊、違約上升對貸款發放與淨利息收益率的影響？
答Enrique Mayor-Mora 解釋，部分應收帳款有現金流量避險但無會計避險，利率急劇變動時會產生按市值計價影響，本季與第一季同為 $9 million（900萬美元）。Jon Daniels 表示，淨利息收益率可能已見頂並將下降，但會透過定價謹慎管理。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中提到，CAF 第二季收入 $183 million（1.83億美元），淨利息收益率 7.29%，年增 11 個基點，其中避險策略貢獻 $9.4 million（940萬美元）。
- 10零售每單位毛利維持能力毛利率與成本Rajat Gupta (JPMorgan Chase and Company)
問是否確認能維持目前零售每單位毛利水準？
答Bill Nash 表示，對維持強勁零售毛利有信心，但取決於銷售彈性、競爭對手行為、庫存水準等因素；銷售較舊車輛提供更多毛利空間，並能部分抵消通膨壓力。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，第二季零售每單位毛利 $22.82（22.82美元），年增 $97（97美元）。
- 11近期策略：市場份額 vs 盈利能力競爭與市占Rajat Gupta (JPMorgan Chase and Company)
問公司近期重點是持續獲得市場份額，還是管理整體盈利能力？能否同時兼得？
答Bill Nash 表示，公司將繼續投資廣告，以每單位為基礎，整體行銷支出會隨銷售下降而減少；本季主要投資於品牌知名度，並會衡量 ROI 調整。Enrique Mayor-Mora 補充，每單位行銷支出較兩年前增加超過 50%，有信心兼顧知名度與獲利。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中提到，行銷支出將維持每單位至少與 FY '22 全年一致的水準。
- 12CAF 利率轉嫁能力競爭與市占總經與消費者Rajat Gupta (JPMorgan Chase and Company)
問CAF 是否仍能將利率上升轉嫁給消費者？還是因競爭加劇而需更謹慎？
答Jon Daniels 表示，公司成功轉嫁部分利率上升，同時管理銷售彈性，並在競爭力、利潤率與銷售量之間取得平衡。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中提到，第二季加權平均合約利率 9.4%，高於去年 8.5% 與第一季 9%，滲透率 41.2%。
- 13CAF 貸款損失準備金與 Tier 1 損失率Seth Basham (Wedbush Securities)
問目前貸款損失準備金率對核心 Tier 1 證券化應收帳款意味著什麼？
答Jon Daniels 表示，Tier 1 損失率舒適地維持在 2% 至 2.5% 目標區間內，準備金增加主要來自 Tier 2 與 Tier 3 新發放貸款比例較高。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中提到，第二季貸款損失準備 $76 million（7,600萬美元），期末準備餘額 $478 million（4.78億美元），佔管理應收帳款 2.92%，高於上季 2.85%。
- 14擔保品價值下滑對核心應收帳款損失的影響總經與消費者Seth Basham (Wedbush Securities)
問擔保品價值大幅下滑與總體經濟惡化下，為何未提高核心應收帳款提列率？潛在損失風險？
答Jon Daniels 表示，公司已廣泛建模，假設車輛價值不會絕對暴跌，影響相對微不足道，目前 $477 million（4.77億美元）準備金充足。
開場陳述裡相關的內容
接續前一問題，Jon Daniels 已說明 Tier 1 損失率維持在目標區間。
- 15較舊車輛組合的長期影響毛利率與成本定價Joe Enderlin (Stephens, Inc.)
問車輛價格正常化後，較舊車輛是否會繼續留在組合中以支持高於歷史的每單位毛利？
答Bill Nash 表示，公司現在有更多庫存可靈活提供消費者想要的車輛，較舊車輛將持續作為工具，填補新車供應不足的缺口。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，公司為滿足低價車需求，將部分較舊車輛從批發轉至零售。
- 16股票回購下半年計畫財測與展望資本配置David Whiston (Morningstar)
問下半年回購是否至少與上半年持平？會縮減或更積極？
答Enrique Mayor-Mora 表示，資本配置哲學不變，現金優先投入核心業務成長，其次尋找投資機會，再返還股東；未明確承諾下半年回購水準。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中提到，第二季以 $163 million（1.63億美元）回購約 1.7 million（170萬）股。
- 17人員離職是否進行替代招聘競爭與市占營運效率與人力David Whiston (Morningstar)
問若員工自願離職，是否會進行替代招聘？
答Bill Nash 表示，公司未暫停整體招聘，但設有優先順序，關鍵職位會替換，其他空缺會評估是否支持近期舉措。Enrique Mayor-Mora 補充，員工人數管理也透過自然流失進行。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中提到，公司透過人員流失減少門市與 CEC 人員，並暫停部分公司辦公室招聘。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 27Q1 | 2026-06-17 | 盤前 | -9.0% | -4.1% | -7.7% | +12.2% | +20.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q4 | 2026-04-14 | 盤前 | -15.1% | -10.0% | -16.3% | -7.7% | -14.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2025-12-18 | 盤前 | -4.2% | -6.5% | -5.0% | -2.5% | +20.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 26Q2 | 2025-11-06 | 盤前 | -24.3% | -11.6% | -23.3% | +12.4% | +23.4% | 0 / 1 | -38% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-09-25 | 盤前 | -20.1% | -21.1% | -19.6% | -0.7% | -7.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-06-20 | 盤前 | +6.6% | +9.2% | +6.8% | -6.3% | -16.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-04-10 | 盤前 | -17.0% | -13.2% | -12.6% | -3.1% | -8.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2024-12-19 | 盤前 | +3.5% | +12.1% | +3.5% | -2.4% | -10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-09-26 | 盤前 | +5.0% | -2.0% | +4.6% | -4.4% | -8.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 22 |
| 25Q1 | 2024-06-21 | 盤前 | +0.4% | +3.3% | +0.5% | +2.4% | +10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-04-11 | 盤前 | -9.2% | -7.5% | -10.0% | -2.1% | -1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 23 |
| 24Q3 | 2023-12-21 | 盤前 | +5.2% | +12.7% | +4.2% | -2.9% | -14.5% | 0 / 0 | – | |
| 24Q2 | 2023-09-28 | 盤前 | -13.4% | -11.7% | -14.0% | -3.3% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 24Q1 | 2023-06-23 | 盤前 | +10.1% | +7.5% | +10.8% | -5.2% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 21 |
| 23Q4 | 2023-04-11 | 盤前 | +9.6% | +5.8% | +9.6% | -5.4% | +0.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2022-12-22 | 盤前 | -3.7% | -12.2% | -2.2% | +6.0% | +11.5% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。