CARMAX INC
-1.17 (-2.00%)法說會 CARMAX INC · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q222/09 | FY23Q322/12 | FY24Q123/06 | FY24Q223/10 | FY24Q424/04 | FY25Q224/09 | FY25Q324/12 | FY26Q325/12 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 5 | 2 | 1 | 2 | 3 | 2 | 2 | 24 |
| 定價 | 3 | 4 | 2 | 2 | 2 | · | 7 | 3 | 23 |
| 競爭與市占 | 3 | 3 | 2 | 1 | 5 | 1 | 2 | 5 | 22 |
| 總經與消費者 | 4 | 2 | · | 4 | 3 | 1 | 4 | 2 | 20 |
| 財測與展望 | 4 | 5 | 1 | 2 | 4 | 2 | 1 | · | 19 |
| AI 與資料中心 | 1 | 2 | 5 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 | 18 |
| 資本配置 | 1 | 1 | · | 3 | 1 | 1 | 4 | · | 11 |
| 需求與訂單 | · | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | · | 9 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 2 | 1 | 3 | · | · | 2 | · | · | 8 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| William Blair | Sharon Zackfia | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Baird | Craig Kennison | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| JPMorgan | Rajat Gupta | 8 | 2025-12-18 | 中立 Neutral | 70.00 | 2026-09-18 |
| Oppenheimer | Brian Nagel | 8 | 2025-12-18 | – | – | – |
| BNP Paribas | Chris Bottiglieri、Ian Davis | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Evercore | Michael Montani | 7 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Bank of America | John Murphy | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Wedbush Securities | Seth Basham | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Morningstar | David Whiston | 7 | 2024-12-19 | – | – | – |
| Truist | Scott Ciccarelli、Scot Ciccarelli | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Stephens Inc. | Jeff Lick、Dan Imbro | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Needham | Chris Pearce、Chris Pierce | 6 | 2025-12-18 | – | – | – |
| North Coast Research | John Healy | 5 | 2024-09-26 | – | – | – |
| Mizuho Securities | David Bellinger | 4 | 2025-12-18 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Daniela Hagian、Adam Jonas | 2 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 35.00 | 2025-11-10 |
| Barclays | John Babcock | 1 | 2025-12-18 | 中立 Equal-Weight | 61.00 | 2026-07-21 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1換車週期與消費者負擔能力總經與消費者Craig Kennison (Robert W. Baird and Company)
問隨著利率上升，是否看到客戶因不願放棄疫情期間鎖定的低利率而延長換車週期？
答Bill Nash 確認換車週期確實稍微延長，但無法量化。他指出，漏斗頂端的流量有興趣，但在轉換點（看到每月付款時）下降，尤其在信用較低的客戶中更明顯。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，第二季業績反映廣泛壓力，但看到季度環比改善，並提到消費者因負擔能力問題而觀望。
- 2股票回購重啟與需求趨勢需求與訂單資本配置Brian Nagel (Oppenheimer and Company)
問關於重啟股票回購的決定，以及「溫和起步」的具體含義；另外，二手車同店銷售逐季改善，是否看到特定領域的實質需求改善，或受惠於較舊、較低價車輛的銷售策略？
答Enrique Mayor-Mora 表示，重啟回購是因為過去幾季業績逐季改善，初始金額約每季 5,000 萬美元（$50 million），年化後約抵銷年度稀釋。Bill Nash 補充，看到漏斗頂端流量良好，但轉換時因月付款而下降；對車齡超過 6 年、里程 60,000 英里的車輛需求增加，且車齡超過 10 年的車輛表現優於 0 至 10 年。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中宣布，計劃本季重啟股票回購，初始步伐溫和，低於暫停前的平均季度步伐。Bill Nash 提到零售單位銷售下降 7.4%，但逐季改善。
- 3競爭環境與UAW罷工影響需求與訂單競爭與市占Seth Basham (Wedbush Securities)
問基於需求轉向較舊車輛，以及 UAW 罷工的潛在連鎖效應，如何看待未來六個月的前景？另外，採購較新車型是否面臨更多挑戰？
答Bill Nash 表示，UAW 罷工影響尚難預測，但公司有應對週期的經驗。競爭環境方面，消費者受壓力，公司將繼續提供較舊車輛，但不會犧牲品質。Enrique Mayor-Mora 補充，超過四分之一的庫存定價低於 2 萬美元（$20,000）。關於採購，Bill Nash 表示沒有看到更多挑戰，0 至 4 年車齡的銷售略有上升，自給率超過 70%，且 Max Offer 提供良好選擇。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，公司調整報價以反映急劇折舊，並維持自給率在 70% 以上。
- 4消費者轉換週期與後續行為總經與消費者John Healy (Northcoast Research)
問消費者在遇到負擔能力障礙後，是否會回來、轉向私人市場，或只是觀望？
答Bill Nash 表示，網路流量平均每季約 3,700 萬次（37 million），年增且季增，顯示許多人瀏覽但延遲購買。部分無法延遲的消費者會選擇更低價的車輛以負擔月付款。Enrique Mayor-Mora 補充，線上金融申請讓客戶能輕鬆篩選符合預算的車輛。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在回答 Craig Kennison 時提到，消費者在看到月付款時轉換率下降。
- 5同店銷售趨勢與比較基礎財測與展望Scot Ciccarelli (Truist Securities)
問同店銷售逐月改善，但比較基礎是否變容易？在兩年或三年累計基礎上，月度節奏如何？下半年同店銷售是否可能轉正？
答Bill Nash 表示，9 月至今與 8 月相似，略有改善，但不提供全年指引。Enrique Mayor-Mora 補充，第二季的兩年累計基礎比第一季好，但避免談論逐月細節。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，同店銷售在第二季內逐月改善，但未提供具體數字。
- 6門市擴張計畫資本配置Sharon Zackfia (William Blair and Company)
問關於恢復股票回購，目前對開設新門市的看法？是否改變策略，轉向在現有地點增加銷售？
答Bill Nash 表示，今年將總共開設五家門市，加上亞特蘭大的一家獨立生產設施，明年計畫將在第四季公布。Enrique Mayor-Mora 補充，這是年度常規更新，連同資本支出指引。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中宣布重啟股票回購，但未提及門市計畫。
- 7信貸可用性與貸款損失準備Michael Montani (Evercore ISI)
問信貸可用性現況？若信貸表現較差，準備金是否應維持在 9,000 萬美元（$90 million）？
答Jon Daniels 表示，信貸可用性良好，客戶核准率約 95%。準備金方面，現有投資組合損失率預期在 2% 至 2.5% 範圍，但可能處於較高區間，因此進行收緊。新放款因收緊將以較低水準進入，Tier 2 有機會。準備金從 3.11% 降至 3.08%，相對穩定，公司認為準備充足。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中提到，CAF 在 Tier 3 進一步收緊，Tier 2 略有增加投資，加權平均合約利率為 11.1%，貸款損失準備為 9,000 萬美元（$90 million），期末準備餘額為 5.38 億美元（$538 million），佔應收帳款 3.08%。
- 8車輛供應與折舊影響供應鏈與產能John Murphy (Bank of America Merrill Lynch)
問在急劇折舊期間，市場上 0 至 6 年與 6 至 10 年車齡車輛的可用性和流通如何？
答Bill Nash 表示，5 月至 7 月約有 3,000 美元（$3,000）的折舊，影響收購，因為消費者認為車輛價值更高。第三方拍賣供應有限，但自給率高，公司持續尋找其他來源。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，批發毛利每單位 963 美元（$963），高於一年前的 881 美元（$881），儘管經歷急劇折舊。
- 9自給率提升潛力John Murphy (Bank of America Merrill Lynch)
問能否顯著超過目前 70% 的自給率？是否有其他途徑（如 Edmunds）可提高？
答Bill Nash 表示，可以達到 100%，但永遠不會，因為需要補充庫存。目標是盡可能提高，目前穩定在 70 左右（70-ish），且不僅零售車輛，批發車輛也會購買。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，自給率保持在 70% 以上。
- 10薪酬費用與員工人數毛利率與成本Chris Bottiglieri (Exane BNP Paribas)
問薪酬成本削減是否持續？若單位趨勢維持正常季節性，薪酬會如何變化？
答Enrique Mayor-Mora 表示，薪酬效益已大致達到週年，下半年薪酬將相對受壓。Bill Nash 補充，員工人數年減約 3,000 人，與第一季一致，下半年因稅務季節可能增加員工人數。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-Mora 在開場陳述中提到，薪酬與福利減少 2,800 萬美元（$28 million），並提到成本管理效益將在下半年大致達到週年。
- 11汽車收購與折舊趨勢定價資本配置Chris Bottiglieri (Exane BNP Paribas)
問定價在 9 月穩定後，汽車收購頻率或轉換率是否增加？
答Bill Nash 表示，6 月和 7 月最差，8 月稍微上升，9 月持平到略升。預期未來將看到更正常的季節性折舊，除非有其他事件。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在回答 John Murphy 時提到，5 月至 7 月有急劇折舊。
- 12零售GPU季節性下降AI 與資料中心定價Rajat Gupta (JPMorgan Chase and Company)
問零售 GPU 第二季相對於第一季的季節性下降幅度大於歷史平均（超過 100 美元 vs 平均 50 美元），是否有一次性項目或定價測試？
答Bill Nash 表示，30 美元在誤差範圍內，第一季是歷史新高，可能因購買後增值而異常。重申全年每單位利潤率將與去年相似，高於歷史的 80 至 100 美元。Enrique Mayor-Mora 補充，第一季有稅務季節的季節性效益。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，零售 GPU 為 2,251 美元（$2,251），與去年第二季的 2,282 美元（$2,282）相似。
- 13較舊車輛的品質與整備限制供應鏈與產能Rajat Gupta (JPMorgan Chase and Company)
問隨著依賴車齡超過 6 年的車輛，如何繞過品質和整備限制？0 至 4 年供應可能更糟，如何管理以恢復成長？
答Bill Nash 表示，過去金融危機時新車銷售率更低（10.5 million 至 13 million），但公司經歷過更糟情況。目前自給率高，直接從消費者取得車輛，因此有信心應對未來。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在回答 Seth Basham 時提到，0 至 10 年車齡中很大一部分不符合 CarMax 標準。
- 14CAF加權平均利率持平總經與消費者Dan Imbro (Stephens, Inc.)
問加權平均利率季增率持平在 11.1%，是否代表客戶已達負擔能力極限？CAF 是否無法再轉嫁更多 APR？
答Enrique Mayor-Mora 表示，利率持平是因為收緊措施（Tier 3 和 Tier 1 部分）抵銷了 APR 的季增。公司持續測試並提高 APR，但目標不是最大化融資利潤，而是最佳化 CarMax 整體價值，考慮客戶是否會在其他地方還款。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中提到，加權平均合約利率為 11.1%，增加 170 個基點，與第一季一致。
- 15CAF策略與其他融資管道總經與消費者David Whiston (Morningstar)
問為何今年其他融資管道增加而 Tier 2 減少？是現金買家增加、Tier 2 消費者不願買，還是其他貸款機構搶走機會？
答Enrique Mayor-Mora 表示，負擔能力在信用光譜底部是挑戰，高端客戶能完成購買，因此現金和外部融資受益。Tier 2 也受去年下半年收緊影響。Tier 3 受惠於收緊，但主要是負擔能力驅動。
開場陳述裡相關的內容
Jon Daniels 在開場陳述中提到，Tier 2 滲透率為 18.1%，低於去年的 21.6%，Tier 3 為 6.4%，去年為 6%。
- 16非CAF無法收回應收帳款David Whiston (Morningstar)
問非CAF無法收回應收帳款的例子？是否提供 100% 的收款服務？
答Enrique Mayor-mora 表示，這些是金融合作夥伴承銷的應收帳款，因所有權處理或頭期款問題而回購。過去一年有改善，下半年預期更多效益但可能較弱。公司不提供 100% 收款服務，第三方合作夥伴承銷並服務。
開場陳述裡相關的內容
Enrique Mayor-mora 在開場陳述中提到，其他間接費用減少 4,100 萬美元（$41 million），包括非CAF無法收回應收帳款的有利表現。
- 17不同收入水準的銷售趨勢與廣告支出財測與展望Michael Montani (Evercore ISI)
問不同收入水準的銷售趨勢？高收入與低收入的差異？如何影響下半年廣告支出？
答Bill Nash 表示，低收消費者受影響最大，月家庭收入 3,000 美元（$3,000）以下的銷售下降約 50%。廣告方面，公司平衡銷售和購買廣告，會持續監控 ROI，下半年支出可能調整。
開場陳述裡相關的內容
Bill Nash 在開場陳述中提到，同店銷售逐月改善，但未提及收入水準。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 27Q1 | 2026-06-17 | 盤前 | -9.0% | -4.1% | -7.7% | +12.2% | +20.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q4 | 2026-04-14 | 盤前 | -15.1% | -10.0% | -16.3% | -7.7% | -14.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2025-12-18 | 盤前 | -4.2% | -6.5% | -5.0% | -2.5% | +20.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 26Q2 | 2025-11-06 | 盤前 | -24.3% | -11.6% | -23.3% | +12.4% | +23.4% | 0 / 1 | -38% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-09-25 | 盤前 | -20.1% | -21.1% | -19.6% | -0.7% | -7.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-06-20 | 盤前 | +6.6% | +9.2% | +6.8% | -6.3% | -16.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-04-10 | 盤前 | -17.0% | -13.2% | -12.6% | -3.1% | -8.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2024-12-19 | 盤前 | +3.5% | +12.1% | +3.5% | -2.4% | -10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-09-26 | 盤前 | +5.0% | -2.0% | +4.6% | -4.4% | -8.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 22 |
| 25Q1 | 2024-06-21 | 盤前 | +0.4% | +3.3% | +0.5% | +2.4% | +10.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-04-11 | 盤前 | -9.2% | -7.5% | -10.0% | -2.1% | -1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 23 |
| 24Q3 | 2023-12-21 | 盤前 | +5.2% | +12.7% | +4.2% | -2.9% | -14.5% | 0 / 0 | – | |
| 24Q2 | 2023-09-28 | 盤前 | -13.4% | -11.7% | -14.0% | -3.3% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 24Q1 | 2023-06-23 | 盤前 | +10.1% | +7.5% | +10.8% | -5.2% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 21 |
| 23Q4 | 2023-04-11 | 盤前 | +9.6% | +5.8% | +9.6% | -5.4% | +0.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2022-12-22 | 盤前 | -3.7% | -12.2% | -2.2% | +6.0% | +11.5% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。