聯邦快遞 FEDEX CORP
-2.23 (-0.73%)法說會 聯邦快遞 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY24Q123/09 | FY24Q223/12 | FY24Q324/03 | FY24Q424/06 | FY25Q124/09 | FY25Q224/12 | FY25Q325/03 | FY25Q425/06 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 10 | 3 | 4 | 5 | 3 | 5 | 2 | 39 |
| 財測與展望 | 6 | 6 | 2 | 2 | 4 | 4 | 4 | 3 | 31 |
| 定價 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 2 | 5 | 1 | 16 |
| 競爭與市占 | 6 | 2 | · | 1 | · | 2 | 1 | 1 | 13 |
| 需求與訂單 | · | 4 | 1 | 2 | 1 | 2 | · | 1 | 11 |
| 資本配置 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 | · | 8 |
| 總經與消費者 | · | 1 | · | · | 3 | · | 3 | 1 | 8 |
| 關稅與政策法規 | · | 1 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 5 |
| 中國與出口管制 | · | · | · | 1 | 1 | · | · | 2 | 4 |
| 新產品與新業務 | 2 | · | 1 | · | · | · | · | 1 | 4 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| JPMorgan | Brian Ossenbeck | 8 | 2025-06-25 | 看多 Overweight | 400.00 | 2026-09-08 |
| Evercore ISI | Jonathan Chappell、Jon Chappell | 8 | 2025-06-25 | 中立 In-Line | 350.00 | 2026-09-09 |
| Goldman Sachs | Jordan Alliger | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Wolfe Research | Scott Group | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Barclays | Brandon Oglenski、Eric Morgan | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| UBS | Tom Wadewitz、Thomas Wadewitz | 8 | 2025-06-25 | 看多 Buy | 350.00 | 2026-06-24 |
| Stephens | Daniel Imbro、Dan Imbro | 7 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Wells Fargo | Chris Wetherbee、Christian Wetherbee | 7 | 2025-06-25 | 看多 Overweight | 380.00 | 2026-02-03 |
| TD Cowen | Jason Seidl、Helane Becker | 7 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Bernstein | David Vernon、Dave Vernon | 7 | 2025-03-21 | – | – | – |
| Bank of America | Ken Hoexter | 7 | 2025-03-21 | 看多 Buy | 378.00 | 2026-06-24 |
| Melius Research | Conor Cunningham | 6 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Susquehanna | Bascome Majors | 6 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Stifel | Bruce Chan、J. Bruce Chan | 6 | 2024-12-19 | 看多 Buy | 425.00 | 2026-03-20 |
| Jefferies | Stephanie Moore | 5 | 2024-09-19 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Richa Harnain、Amit Mehrotra | 4 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Ravi Shanker | 4 | 2025-03-21 | 看空 Underweight | 160.00 | 2026-06-03 |
| Citigroup | Ariel Rosa、Chris Wetherbee | 4 | 2025-03-21 | – | – | – |
| Vertical Research Partners | Jeff Kauffman | 2 | 2024-03-22 | – | – | – |
| Oppenheimer | Scott Schneeberger | 2 | 2024-03-22 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1FY25 財測下修與下半年 EPS 節奏財測與展望Christian Wetherbee (Wells Fargo)
問第二季業績大致符合上次法說會，但下半年財測下修。想了解下修 1 美元 EPS 的組成因素，以及下半年 EPS 的季度節奏，是偏向 Q3 還是 Q4？到年底是否會好轉？
答John Dietrich 表示，先前財測已納入 DRIVE 節省與定價行動，但預期貨量與營收未實現。更新後的 EPS 區間 $19-$20 反映修訂後的營收預期。Q3 將受惠於 DRIVE 節省逐步增加、Cyber Week 時間點帶動的營收流動、持續的營收品質行動，以及令人鼓舞的旺季需求；但 USPS 逆風在 Q3 增加，且將超過 Cyber Week 的效益。Q4 傳統上是全年最強季度，即使少一個營業日，此動態仍將持續。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中將 FY25 調整後 EPS 展望從 $20-$21 下修至 $19-$20，並說明下修主因是全球工業經濟持續疲軟，壓抑最獲利的優先商業服務需求。John Dietrich 在開場中亦提到 Q3 將受惠於 DRIVE 節省、Cyber Week 時間點、營收品質行動與旺季需求，但 USPS 逆風在 Q3 增加、Q4 減輕。
- 2旺季貨量與下半年營收展望財測與展望定價Ken Hoexter (Bank of America)
問旺季表現強勁，能否從貨量解讀價格傳導能力？特別關注 Ground 和 Express 的貨量趨勢。
答Brie Carere 表示，12 月貨量在 Cyber Monday 後強勁回升，超前預測，旺季附加費絕對金額將年增，12 月將是非常強勁的月份。但下半年營收展望僅預期小幅改善，主要來自國內貨量（尤其 Ground），且 Q2 是 FedEx Freight 營收谷底。國際方面，下半年總貨量將與上半年類似，但亞洲可能略為疲軟。她強調 12 月表現不代表下半年趨勢信號。
開場陳述裡相關的內容
Brie Carere 在開場陳述中提到 12 月貨量超前預測，旺季需求附加費營收將年增，但下半年合併營收僅預期小幅年增。她也提到 Q2 是 FedEx Freight 營收的谷底。
- 3FedEx Freight 分拆的執行與客戶流失風險Ariel Rosa (Citigroup)
問分拆如何確保平穩過渡？需要做哪些事？如何管理客戶流失風險，避免客戶因分拆而困惑或視為營運風險？
答Rajesh Subramaniam 表示，已成立分拆管理辦公室，由 Claude Russ 領導，確保從現在到 Day 1 順利進行。已任命 LTL 銷售副總裁，並將在明年增加 300 名銷售人員，以直接處理客戶流失問題。FedEx Freight 從與 FedEx 的關聯中受益匪淺，無論商業、營運或技術，都將在分拆過程中建立安排，因此能良好處理過渡。
開場陳述裡相關的內容
Rajesh Subramaniam 在開場中宣布決定完全分拆 FedEx Freight，預計約 18 個月內完成，並已成立由 Claude Russ 領導的分拆管理辦公室。他也提到將增加超過 300 名 LTL 專家，並繼續透過商業、營運、數據與技術協議維持合作。
- 4Network 2.0 推展進度與挑戰Jordan Alliger (Goldman Sachs)
問Network 2.0 的推展計畫與進度？從加拿大或其他地區經驗中，哪些做得特別好？哪些較具挑戰？
答Rajesh Subramaniam 表示，已優化 200 個站點，包括加拿大 130 個，將於 2025 年初完成其餘加拿大整合，最後主要市場為蒙特婁。每次推出都吸取教訓並應用於下一次。在完全推出 2.0 的地區，P&D 成本降低 10%。FY'25 底預期整合約 250 個站點。
開場陳述裡相關的內容
Rajesh Subramaniam 在開場中提到 Network 2.0 目標在 FY'27 前節省 $2 billion，目前已優化 200 個站點，加拿大市場整合將於 2025 日曆年初大致完成。
- 5分拆後的資本配置與債務分配資本配置Daniel Imbro (Stephens Inc.)
問分拆後債務如何分配？每個業務的目標槓桿？資本配置是否會改變？分拆是否促成之前未進行的投資？
答John Dietrich 表示，資本配置預期不會改變，持續專注於優化現有業務，確保將大量調整後自由現金流返還給股東，分拆前後皆然。Q2 已完成 $1 billion 庫藏股，全年 $2 billion，剩餘 $500 million。分拆後的資本配置將在未來幾個月審視，並會更新進度。
開場陳述裡相關的內容
John Dietrich 在開場中強調資本配置優先事項不變，維持強健資產負債表與投資級評等，降低資本密集度，並透過庫藏股與股利增加股東回報。他也提到 Q2 完成 $1 billion 庫藏股，全年至今 $2 billion，下半年再 $500 million。
- 6FedEx Freight 商業協議與捆綁銷售Jason Seidl (TD Cowen)
問商業協議（如旺季協助、drayage）的期限？兩家公司之間的捆綁銷售如何處理？現有合約是否會被尊重？未來捆綁是否會消失？
答Brie Carere 表示，FedEx Freight 的客戶基礎中，多數小客戶是捆綁的，但多數實際貨量是獨立合約協商，且大多每年重協。這些合約將被尊重。目前約有 75 位銷售代表專注於貨運大客戶，新增 300 位將是補充。小客戶策略可能略有不同，因為 earned discount program 讓客戶在 LTL 貨量增加時獲得包裹業務的額外利益，因此小客戶改善也有潛在利益。John Dietrich 補充，貨運業務已透過公司間協議受益於提供服務給 Express，分拆將強化這些協議，不需重新發明。
開場陳述裡相關的內容
Rajesh Subramaniam 在開場中提到 Freight 將繼續策略性為 FedEx 提供幹線運輸，包括 Tricolor、旺季與乾式老化支援，並透過公司間協議獲得直接財務利益。他也提到將實施共享技術與服務協議。
- 7財測下修是否全由 Freight 業務驅動財測與展望Conor Cunningham (Melius Research)
問財測下修是否完全與 Freight 業務相關？Express 核心趨勢似乎改善，能否說明兩業務的動態與整體變化？
答John Dietrich 表示，定價行動支持 FY'25 盈餘成長假設，但需求環境（美國工業經濟疲軟）限制營收預期。美國 premium services 預期持續低迷，對營業收入與利潤率造成壓力。deferred services 持續成長，但利潤率較低。高端假設全球工業生產溫和改善，低端假設營收年減，中點假設營收持平。Rajesh Subramaniam 補充，過去 25 個月 ISM 持續下降，很難說何時轉變，但 FEC 在這種環境下仍能產生結果，顯示市場轉變時的潛力。他假設下半年工業生產與製造業與上半年相似，FEC 營收 60% 來自 B2B，LTL 90% 來自 B2B。
開場陳述裡相關的內容
John Dietrich 在開場中將 FY25 EPS 展望下修至 $19-$20，並提到營收（扣除成本）逆風從 $100 million 增至 $700 million，國際出口收益率逆風從 $500 million 改善至 $300 million。他也提到 FedEx Freight 營業利潤下降 $179 million，其中 $30 million 來自 FY'24 設施銷售收益重現。
- 8定價環境與附加費執行需求與訂單財測與展望定價競爭與市占Brian Ossenbeck (J.P. Morgan)
問市場競爭激烈，但未見降級消費，deferred 業務成長較快。需求附加費有維持，但其他優化網路的附加費（如大型包裹、偏遠地區）執行情況如何？從 Q2 到下半年如何進展？
答Brie Carere 表示，市場競爭但理性，下半年收益率將持續受壓，原因包括經濟與組合變化。確實有些客戶降級，也有新客戶加入 deferred 組合。團隊在附加費收取上非常嚴謹，尤其驅動不成比例成本的附加費。旺季是例子，大型包裹方面，FedEx 有最佳處理能力，且尺寸能力增加有助於附加費擷取。偏遠地區有最佳價值主張，客戶最後 3-4% 貨量不想用其他供應商，因此附加費有貢獻，但基本費率受經濟壓力。
開場陳述裡相關的內容
Brie Carere 在開場中提到市場定價環境競爭，但營收品質行動獲得動能。她也提到非標準附加費產生超過 $180 million 年化效益，來自新 AI 影像擷取流程。她也提到 12 月需求附加費營收將年增。
- 9DRIVE 的轉型與未來機會毛利率與成本Brandon Oglenski (Barclays)
問DRIVE 下做了哪些不同的事？如何驅動業務？在營收品質背景下，失去最大客戶後利潤率仍上升，未來投資組合還有什麼可改變？
答Rajesh Subramaniam 表示，DRIVE 已演變為公司的工作方式，建立市場領先的治理方法，數據驅動、嚴謹且及時的決策，導致更好的執行。也採用數據優先的數位思維，創造服務差異化。在 $4 billion 節省中，約 $1.8 billion 直接來自新技術。未來 Network 2.0、Tricolor、歐洲表現都將透過 DRIVE 指導，給予執行信心。
開場陳述裡相關的內容
Rajesh Subramaniam 在開場中將 DRIVE 描述為數據與技術驅動的業務架構，改變整個企業的工作方式，並提到 FY'25 目標節省 $4 billion，其中約 $1.8 billion 來自新技術。他也提到歐洲預期節省 $600 million。
- 10USPS 私有化對競爭環境的影響競爭與市占Bruce Chan (Stifel)
問有建議 USPS 私有化，這對競爭環境意味什麼？是新的真正競爭對手，還是引入更實質的利潤授權使郵政服務更理性？
答Rajesh Subramaniam 表示，現在評論此事還太早，會密切監控發展。但重要原則是包裹遞送業務不應由美國納稅人補貼，希望這原則能被採納。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場中未直接提及 USPS 私有化，但提到 USPS 合約到期造成 FY'25 約 $500 million 逆風，並已將美國國內日間飛行時數減少近 60%。
- 11關稅對需求與網路管理的影響需求與訂單關稅與政策法規Jonathan Chappell (Evercore ISI)
問客戶是否有因關稅而提前拉貨？如果需求激增（短期而非長期），如何管理網路？
答Brie Carere 表示，12 月可能有一點提前拉貨效應，看到貨運與包裹網路中都有港口貨物流動，但旺季中難區分庫存與消費需求，1 月會更清楚。航空團隊能快速回應，對適應能力有信心。Rajesh Subramaniam 補充，FedEx 是全球供應鏈的試金石，已擁有連結 99% GDP 的規模化網路，能比製造業更快移動產能，且國際業務包括報關清關，擁有數據與專業知識，成為競爭差異化優勢。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場中未直接提及關稅，但 Brie Carere 提到 12 月貨量超前預測，且看到港口貨物流動。Rajesh Subramaniam 提到 FedEx 每天產生超過 1 petabyte 數據，連結 99% 全球 GDP。
- 12Q3 預期與 LTL 分拆時間與成本分配毛利率與成本Scott Group (Wolfe Research)
問Q3 預期除了 USPS 逆風大於 Cyber Week 順風外，還有什麼變動？LTL 分拆為何需 18 個月？是否有公司未分配成本應套用於 LTL？
答John Dietrich 表示，18 個月對這種規模的交易是合理的時間。USPS 合約到期成本削減按計畫進行，已削減約 60% 美國國內日間飛行時數，佔總日間時數約 24%，並處理其他相關成本。Q3 將受完整三個月 USPS 影響，Q4 開始減少，FY'26 將成為順風。
開場陳述裡相關的內容
John Dietrich 在開場中提到 Q3 將受惠於 DRIVE 節省、Cyber Week 時間點、營收品質行動與旺季需求，但 USPS 逆風在 Q3 增加且將超過 Cyber Week 效益。他也提到分拆預計約 18 個月完成。
- 13LTL 未來是否更注重貨量毛利率與成本Thomas Wadewitz (UBS)
問LTL 過去利潤率改善 1,100 個基點，是否未來會更注重貨量，僱用更多銷售人員（如 SMB）來更積極爭取貨運？
答Brie Carere 表示，團隊的紀律與營收品質已取得進展，未來將轉守為攻，投資商業新銷售人員。有機會改變產業組合，並利用技術填滿產能。FedEx Freight 網路目前可以非常舒適地運行在 100 和 105（產能利用率），因此有機會更具策略性，也研究 3PL 市場。答案是要更多進攻。
開場陳述裡相關的內容
Rajesh Subramaniam 在開場中提到 FedEx Freight 過去五年營業利潤平均年增近 25%，利潤率擴大約 1,100 個基點。Brie Carere 提到將在 1 月開始招聘 300 名 LTL 專家。
- 14Network 2.0 整合貨量比例與主要都市區時間表David Vernon (Bernstein)
問Network 2.0 整合到目前觸及多少百分比貨量？更難處理的主要都市區何時開始？是 FY'26 或 FY'27？
答Rajesh Subramaniam 表示，FY'25 的數字是整合 250 個站點，最大的工作量將在 FY'26，FY'26 和 FY'27 是兩個重要年度，但 FY'26 將是 Network 2.0 的重大考驗。
開場陳述裡相關的內容
Rajesh Subramaniam 在開場中提到 Network 2.0 已優化 200 個站點，目標 FY'27 節省 $2 billion。在 Q&A 中他提到 FY'25 底預期整合約 250 個站點。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q4 | 2026-07-21 | 盤後 | +1.8% | -0.5% | +2.0% | -1.5% | -0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2026-03-19 | 盤後 | +0.8% | +6.9% | +2.2% | -1.9% | +0.5% | 2 / 0 | +3% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-12-18 | 盤後 | +0.6% | -5.2% | -0.3% | +0.4% | +5.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-09-18 | 盤後 | +2.3% | +0.8% | +1.8% | +2.9% | +2.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-06-24 | 盤後 | -3.3% | -4.8% | -3.3% | +5.5% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 12 |
| 25Q3 | 2025-03-20 | 盤後 | -6.4% | -10.7% | -6.5% | +6.4% | -2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-12-19 | 盤後 | -0.1% | +6.6% | -1.3% | +2.2% | -5.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 14 |
| 25Q1 | 2024-09-19 | 盤後 | -15.2% | -13.2% | -15.1% | +4.5% | +4.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 13 |
| 24Q4 | 2024-06-25 | 盤後 | +15.5% | +12.5% | +15.4% | -1.9% | +2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 15 |
| 24Q3 | 2024-03-21 | 盤後 | +7.4% | +8.0% | +7.5% | -1.7% | -0.9% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 24Q2 | 2023-12-19 | 盤後 | -12.1% | -12.0% | -10.7% | +1.2% | -1.4% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 24Q1 | 2023-09-20 | 盤後 | +4.5% | +4.6% | +6.2% | +2.4% | -5.9% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 23Q4 | 2023-06-20 | 盤後 | -2.5% | -3.4% | -2.0% | +9.7% | +12.7% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 23Q3 | 2023-03-16 | 盤後 | +8.0% | +10.8% | +9.1% | -2.7% | -2.1% | 0 / 0 | – | Q&A 19 |
| 23Q2 | 2022-12-20 | 盤後 | +3.4% | +6.2% | +1.9% | +4.0% | +8.7% | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
| 23Q1 | 2022-09-22 | 盤後 | -3.4% | -3.1% | -1.7% | +2.4% | +0.9% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。