聯邦快遞 FEDEX CORP
-2.23 (-0.73%)法說會 聯邦快遞 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY24Q123/09 | FY24Q223/12 | FY24Q324/03 | FY24Q424/06 | FY25Q124/09 | FY25Q224/12 | FY25Q325/03 | FY25Q425/06 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 10 | 3 | 4 | 5 | 3 | 5 | 2 | 39 |
| 財測與展望 | 6 | 6 | 2 | 2 | 4 | 4 | 4 | 3 | 31 |
| 定價 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 2 | 5 | 1 | 16 |
| 競爭與市占 | 6 | 2 | · | 1 | · | 2 | 1 | 1 | 13 |
| 需求與訂單 | · | 4 | 1 | 2 | 1 | 2 | · | 1 | 11 |
| 資本配置 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 | · | 8 |
| 總經與消費者 | · | 1 | · | · | 3 | · | 3 | 1 | 8 |
| 關稅與政策法規 | · | 1 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 5 |
| 中國與出口管制 | · | · | · | 1 | 1 | · | · | 2 | 4 |
| 新產品與新業務 | 2 | · | 1 | · | · | · | · | 1 | 4 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| JPMorgan | Brian Ossenbeck | 8 | 2025-06-25 | 看多 Overweight | 400.00 | 2026-09-08 |
| Evercore ISI | Jonathan Chappell、Jon Chappell | 8 | 2025-06-25 | 中立 In-Line | 350.00 | 2026-09-09 |
| Goldman Sachs | Jordan Alliger | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Wolfe Research | Scott Group | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Barclays | Brandon Oglenski、Eric Morgan | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| UBS | Tom Wadewitz、Thomas Wadewitz | 8 | 2025-06-25 | 看多 Buy | 350.00 | 2026-06-24 |
| Stephens | Daniel Imbro、Dan Imbro | 7 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Wells Fargo | Chris Wetherbee、Christian Wetherbee | 7 | 2025-06-25 | 看多 Overweight | 380.00 | 2026-02-03 |
| TD Cowen | Jason Seidl、Helane Becker | 7 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Bernstein | David Vernon、Dave Vernon | 7 | 2025-03-21 | – | – | – |
| Bank of America | Ken Hoexter | 7 | 2025-03-21 | 看多 Buy | 378.00 | 2026-06-24 |
| Melius Research | Conor Cunningham | 6 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Susquehanna | Bascome Majors | 6 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Stifel | Bruce Chan、J. Bruce Chan | 6 | 2024-12-19 | 看多 Buy | 425.00 | 2026-03-20 |
| Jefferies | Stephanie Moore | 5 | 2024-09-19 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Richa Harnain、Amit Mehrotra | 4 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Ravi Shanker | 4 | 2025-03-21 | 看空 Underweight | 160.00 | 2026-06-03 |
| Citigroup | Ariel Rosa、Chris Wetherbee | 4 | 2025-03-21 | – | – | – |
| Vertical Research Partners | Jeff Kauffman | 2 | 2024-03-22 | – | – | – |
| Oppenheimer | Scott Schneeberger | 2 | 2024-03-22 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1Express 利潤率低迷原因與 Tricolor 網路重設計毛利率與成本資本配置營運效率與人力Ken Hoexter（美銀美林）
問Express 利潤率年減且僅 1.7%，即使貨量下降與負營運槓桿，為何利潤率如此頑固地低？Tricolor 計畫是否代表結構性改變 Express、進一步削減成本、停飛更多飛機、裁員？要如何從低標中獲得結構性利潤？
答Raj 表示今年 Express 特別艱難，逆風包括亞洲需求附加費年減、產品組合從優先轉向經濟、燃油附加費較低、USPS 將貨量從空運轉陸運，以及全球工業生產放緩。團隊已彈性調整變動成本，年初至今年減 15 億美元（$1.5 billion）費用。Tricolor 是數十年來最大改變，將部分航班調整至不同時段，以提升密度並首次餵養國際公路、Ground 與 Freight 網路，改善資產利用率與 ROIC。John 補充成本結構原本預期需求略高，將高度專注削減成本。
開場陳述裡相關的內容
Raj 在開場陳述中表示，Express 總營收因業務量和收益壓力而下降，這些逆風超過 DRIVE 效益，導致利潤率下滑；並介紹 Tricolor 設計，包括紫色尾翼機隊（高優先級）、橘色網路（離峰時段）、白色網路（合作夥伴），以提升資產利用率與 ROIC。John 補充 Express 調整後營業利益下降 49%，營收下滑 6%。
- 2Express 連續季度獲利惡化與下半年展望需求與訂單毛利率與成本財測與展望Chris Wetherbee（花旗）
問Express 從第 1 季到第 2 季營業利益連續惡化（自 2011 會計年度以來未見），但營收連續上升，是組合變動還是誤判需求環境？下半年比較基期較易，能否讓 Express 利潤率與利潤在下半年回升？
答John 表示有許多因素影響 Express 表現，成本與需求的關係將是主要關注焦點，Brie 與團隊專注營收品質，有信心管理結果，但未正面回答下半年能否回升，僅說會持續更新。
開場陳述裡相關的內容
John 在開場陳述中表示 Express 調整後營業利益下降 49%，營收下滑 6%，需求疲軟影響僅部分被成本改善抵銷；並重申全年調整後 EPS 展望 17 至 18.50 美元，但營收假設下調至低個位數衰退。
- 3USPS 合約談判與續約條件關稅與政策法規Helane Becker（TD Cowen）
問USPS 合約在現任政府會計年度結束時到期，如何思考將業務整合進網路 vs 續約？是否續約可能沒有意義？
答Brie 表示與郵局進行非常合作的談判，但續約需要合約條款有相當大的改變。雙方仍在談判，會履行服務承諾，目前貨量水準是逆風。她樂觀認為無論與郵局關係如何，都能改善 Express 獲利狀況。
開場陳述裡相關的內容
Raj 在開場陳述中表示 USPS 業務量年減與最低服務義務是 Express 短期利潤率受限的暫時性因素。Brie 在開場陳述中提到全球空運磅數年減 18%，部分因郵政服務貨量減少。
- 4Ground 利潤率展望與第三季季節性毛利率與成本財測與展望Scott Group（Wolfe Research）
問Ground 收益率年增約 1%，11 月貨量持平，下半年 Ground 利潤率是否仍能年增？第三季季節性會低多少？對第四季的影響？
答John 表示對 Ground 結果感到興奮，透過 DRIVE 與其他措施維持利潤率，有極大靈活性利用鐵路與 LTL 網路，對未來 Ground 利潤率樂觀。第三季不提供季度指引，但歷史上是獲利最低季度，預期季節性趨勢持續，第三季較清淡且利潤率改善較溫和。
開場陳述裡相關的內容
John 在開場陳述中表示 Ground 調整後營業利益成長 57%，成本每件下降 2%；並預期第三季因去年高基期（Ground 營業利益異常強勁）而面臨較高比較。
- 5Express 非燃油費用與 DRIVE 節省進度毛利率與成本Brandon Oglenski（巴克萊）
問Express 非燃油費用過去三季約 89 億美元（$8.9 billion），DRIVE 的 18 億美元（$1.8 billion）結構性成本削減目標在 Express 已實現多少？Tricolor 是重新分配運能還是結構性削減航空運能？
答Raj 表示會根據需求調整整體運能，過去 12 個月已減少大量飛行時數；Tricolor 是在既有運能內進行根本性重組，改善核心國際優先業務服務、提升密度、降低成本並利用地面網路。John 補充上半年調整後營業費用下降多為量相關費用減少，DRIVE 結構性節省按計畫實現 18 億美元（$1.8 billion），全年分佈平均但略偏重下半年；第二季結構性節省包括航空與國際 1.15 億美元（$115 million）、地面 2 億美元（$200 million）、G&A 超過 1 億美元（$100 million）。
開場陳述裡相關的內容
Raj 在開場陳述中表示 DRIVE 目標為本會計年度削減 18 億美元（$1.8 billion）成本，並提到第二季地面削減約 2 億美元（$200 million）、航空與國際削減約 1.15 億美元（$115 million）、G&A 超過 1 億美元（$100 million）。
- 6Tricolor 是否納入 DRIVE 計畫與效益時間毛利率與成本財測與展望Jack Atkins（Stephens）
問Tricolor 是否已包含在最初的 DRIVE 計畫中？第二季是否有相關成本？效益何時顯現，下半年還是 FY '25？
答John 表示 Tricolor 已納入全年展望，已研究一段時間，即將實施。成本方面利用既有資產，可能有些附帶設施成本，但無重大類別。
開場陳述裡相關的內容
Raj 在開場陳述中介紹 Tricolor 設計，並表示將支持 2025 會計年度 40 億美元（$4 billion）DRIVE 總節省目標。
- 7不含燃油的收益率與定價環境定價競爭與市占Tom Wadewitz（瑞銀）
問Ground 和國內 Express 的不含燃油每件收入是多少？定價環境如何？UPS 是否競爭搶回業務導致價格壓力？
答Brie 表示市場相當理性，收益率已從疫情高峰重新調整但符合預期。美國國內市場每包裹每區段收益率持續高於主要競爭對手，並能維持收益率領先同時奪取市佔率。本季整體收益率令人滿意，Ground 表現良好，且在 B2B 領域獲得更多份額。
開場陳述裡相關的內容
Brie 在開場陳述中表示 Ground 收益率增加 1%，Freight 每件營收增加 1%，Express 收益率因燃油與需求附加費較低而承壓；並提到調漲燃油附加費與 5.9 全面運價調漲。
- 8Express 利潤率可修復性與三年展望毛利率與成本財測與展望Dave Vernon（Bernstein）
問Express 利潤率在 2% 至 4% 間擺盪，三年期角度，何時會認為需要更深層或更結構性的改變？利潤率狀況可修復嗎？若不行，接下來會發生什麼？
答Raj 表示對 Express 未來潛力非常有信心，疫情是 30 或 40 年來最大供應鏈長鞭效應，目前處於後續影響中。結構性變革是真實的，旨在提高獲利能力與 ROIC，利潤率會回升，結構性成本削減將在需求恢復時帶來好機會。
開場陳述裡相關的內容
Raj 在開場陳述中表示 Express 還有更多工作要做，正在結構性重新設計網路以追求速度與密度。John 表示 Express 調整後營業利益下降 49%。
- 9飛行員合約限制與 Network 2.0 測試進展毛利率與成本Conor Cunningham（Melius Research）
問飛行員合約（或缺乏合約）是否限制削減 Express 成本？Network 2.0 在特定市場測試的表現相對於預期如何？
答John 表示飛行員合約允許彈性增減，但重點是提高資產利用率，合約限制內有相當大靈活性執行 Tricolor。Network 2.0 與飛行員合約無衝突，且互補。
開場陳述裡相關的內容
Raj 在開場陳述中表示正在執行 Network 2.0，結合實體網路與數位解決方案。
- 10Tricolor 下紫色轉白色網路的貨量與成本影響毛利率與成本Allison Poliniak（富國證券）
問目前有多少使用紫色飛機的貨量最終可能轉移到白色飛機？這樣做的相對成本節省為何？
答Raj 表示國際市場成長多在遞延服務、空運與電商領域，Tricolor 是為未來市場設計，讓每個市場部分有正確網路。具體多少貨量會轉移尚待市場演變決定，但設計目標是讓正確貨運類型使用正確網路，以在國際市場獲利成長。
開場陳述裡相關的內容
Raj 在開場陳述中介紹 Tricolor 設計，包括紫色網路（高優先級）、橘色網路（離峰）、白色網路（合作夥伴作為適應性運能層）。
- 11Express 第三季季節性與連續獲利下降原因Amit Mehrotra（德意志銀行）
問Express 獲利從第 2 季到第 3 季通常下降約 50%，本季是否正常季節性？連續基礎上 Express 營收上升、包裹量上升、綜合收益率上升、DRIVE 節省上升，但獲利下降，原因為何？
答John 表示不提供第三季指引，但典型季節性將適用；Ground 去年第三季營業利益率轉正增加 240 個基點（240 basis points），比較困難。Express 方面，成本結構未預期到較高需求，USPS 貨量年減與最低服務要求對成本造成拖累；當貨量恢復時，因目前措施而處於有利位置。
開場陳述裡相關的內容
John 在開場陳述中表示第三季預期典型季節性，且 Ground 去年第三季營業利益異常強勁導致較高比較。
- 12Express 成本削減速度與保留成本以備需求回升需求與訂單毛利率與成本Jon Chappell（Evercore ISI）
問那些超出需求環境應有水準的成本是否可變且能快速移除？還是需保留部分成本以備需求回來？Express 利潤率改善的速度為何？
答John 表示答案是以上皆是，需維持高標準服務（Brie 提到），同時有急迫感盡快移除可移除的成本，但不損及承接額外業務能力與服務品質。
開場陳述裡相關的內容
John 在開場陳述中表示成本結構預期需求略高，將專注削減成本。
- 13USPS 合約若終止或縮減的網路整合選項財測與展望Bascome Majors（Susquehanna）
問若最終放棄或大幅縮減 USPS 客戶，日間遞送網路有哪些整合選項（如 Ground 或夜間網路）？日間網路是否可能大幅縮減並持續到明年？
答Brie 表示正積極為兩種情境規劃，完全真誠努力維持關係並改善獲利；若無法續約，已有計畫繼續增長 Express 利潤率並實現 DRIVE 承諾。
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Brie 在開場陳述中表示 USPS 業務量下降是 Express 逆風，且合約談判中。
- 14燃油附加費對收益與營業收入的影響及貨運市場紀律Brian Ossenbeck（摩根大通）
問燃油附加費下降對收益率與營業收入是否有時間差影響？對今年剩餘時間的看法？貨運拍賣後市場是否保持紀律？
答Brie 表示燃油是季度營收與獲利底線的逆風，預期全年燃油整體仍是逆風。貨運市場非常有紀律，FedEx 引領紀律，夏天承接的客戶收益率高且服務好，對 Freight 利潤率與未來樂觀。
開場陳述裡相關的內容
Brie 在開場陳述中表示 Express 收益率因較低燃油與需求附加費而承壓，並提到調漲燃油附加費。
- 15宏觀經濟預期與需求環境需求與訂單總經與消費者Jordan Alliger（高盛）
問是否預期本財年剩餘時間或整個 2024 日曆年都沒有宏觀改善？去庫存已多時，線上銷售不差，消費者支出可能不錯，公司對宏觀的預期為何？
答Raj 表示工業生產持續疲弱，反映在 Express Freight 與國內 Express 數字；消費者支出中商品與服務組合幾乎回到疫情前；庫存去化階段已結束，但補庫存尚未真正開始。本財年剩餘時間不假設這些趨勢改善，若改變將是正面。
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Raj 在開場陳述中表示需求環境困難，但 DRIVE 支持獲利改善。Brie 提到美國國內平均每日貨量連續 10 季下滑。
- 16旺季競爭與客戶維持（UPS 市佔率）財測與展望競爭與市占Scott Schneeberger（Oppenheimer）
問旺季期間競爭狀況如何？從 UPS 搶下的市佔率是否維持？大客戶與中小型客戶的維持情況？進入明年如何？
答Brie 表示旺季貨量符合預期，旺季附加費持續執行且客戶理解。自信能保住從 UPS 搶下的市佔率，上季提供的平均每日 40 萬件包裹是保守數字，追蹤所有因勞工談判擔憂而贏得的帳戶，絕大多數有提前終止條款，據知未失去任何一個；與 UPS 的帳戶往來後，美國仍增加超過 400 件平均每日包裹，且全球表現優於市場。
開場陳述裡相關的內容
Brie 在開場陳述中表示保留多數從 UPS 與 Yellow 贏得的業務，並在美國與全球獲得包裹市佔率。
- 17國際業務需求與貨量轉折時點需求與訂單毛利率與成本Stephanie Moore（Jefferies）
問國際業務方面看到什麼？亞洲低成本電商出口導致航空貨運市場收緊是否影響業務？貨量環境何時可能轉折？
答Brie 表示追蹤相同經濟指標，有些指標出現樂觀情緒，但規劃保守。預期 FedEx 下半年逐季改善，但整體市場需求在會計年度內不會改變。動能主要來自電商與市佔率增長；工業生產指標未見大量補庫存，美國以外貨運業務重量未達應有水準，每票重量仍大幅下降。
開場陳述裡相關的內容
Brie 在開場陳述中表示國際市場壓力持續，但歐洲與 EMEA 團隊增長包裹貨量；全球空運磅數年減 18%。
- 18Network 2.0 進度與對營運公司的影響Bruce Chan（Stifel）
問Network 2.0 市場網路整合進度如何？旺季是否較慢？已完成哪些市場？接下來哪些市場？對各營運公司（op cos）的影響在模型中如何呈現？
答Raj 表示 Network 2.0 按計畫進行，目標 2027 會計年度（fiscal year '27）完成；已在阿拉斯加、夏威夷、加拿大及美國本土幾個地點宣布或實施優化變更，一月將宣布下一波推廣。John 補充所有規劃預期已納入財測。
開場陳述裡相關的內容
Raj 在開場陳述中表示正在執行 Network 2.0，結合實體網路與數位解決方案。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q4 | 2026-07-21 | 盤後 | +1.8% | -0.5% | +2.0% | -1.5% | -0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2026-03-19 | 盤後 | +0.8% | +6.9% | +2.2% | -1.9% | +0.5% | 2 / 0 | +3% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-12-18 | 盤後 | +0.6% | -5.2% | -0.3% | +0.4% | +5.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-09-18 | 盤後 | +2.3% | +0.8% | +1.8% | +2.9% | +2.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-06-24 | 盤後 | -3.3% | -4.8% | -3.3% | +5.5% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 12 |
| 25Q3 | 2025-03-20 | 盤後 | -6.4% | -10.7% | -6.5% | +6.4% | -2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-12-19 | 盤後 | -0.1% | +6.6% | -1.3% | +2.2% | -5.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 14 |
| 25Q1 | 2024-09-19 | 盤後 | -15.2% | -13.2% | -15.1% | +4.5% | +4.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 13 |
| 24Q4 | 2024-06-25 | 盤後 | +15.5% | +12.5% | +15.4% | -1.9% | +2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 15 |
| 24Q3 | 2024-03-21 | 盤後 | +7.4% | +8.0% | +7.5% | -1.7% | -0.9% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 24Q2 | 2023-12-19 | 盤後 | -12.1% | -12.0% | -10.7% | +1.2% | -1.4% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 24Q1 | 2023-09-20 | 盤後 | +4.5% | +4.6% | +6.2% | +2.4% | -5.9% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 23Q4 | 2023-06-20 | 盤後 | -2.5% | -3.4% | -2.0% | +9.7% | +12.7% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 23Q3 | 2023-03-16 | 盤後 | +8.0% | +10.8% | +9.1% | -2.7% | -2.1% | 0 / 0 | – | Q&A 19 |
| 23Q2 | 2022-12-20 | 盤後 | +3.4% | +6.2% | +1.9% | +4.0% | +8.7% | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
| 23Q1 | 2022-09-22 | 盤後 | -3.4% | -3.1% | -1.7% | +2.4% | +0.9% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。