聯邦快遞 FEDEX CORP
-2.23 (-0.73%)法說會 聯邦快遞 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY24Q123/09 | FY24Q223/12 | FY24Q324/03 | FY24Q424/06 | FY25Q124/09 | FY25Q224/12 | FY25Q325/03 | FY25Q425/06 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 7 | 10 | 3 | 4 | 5 | 3 | 5 | 2 | 39 |
| 財測與展望 | 6 | 6 | 2 | 2 | 4 | 4 | 4 | 3 | 31 |
| 定價 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 2 | 5 | 1 | 16 |
| 競爭與市占 | 6 | 2 | · | 1 | · | 2 | 1 | 1 | 13 |
| 需求與訂單 | · | 4 | 1 | 2 | 1 | 2 | · | 1 | 11 |
| 資本配置 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 | · | 8 |
| 總經與消費者 | · | 1 | · | · | 3 | · | 3 | 1 | 8 |
| 關稅與政策法規 | · | 1 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 5 |
| 中國與出口管制 | · | · | · | 1 | 1 | · | · | 2 | 4 |
| 新產品與新業務 | 2 | · | 1 | · | · | · | · | 1 | 4 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| JPMorgan | Brian Ossenbeck | 8 | 2025-06-25 | 看多 Overweight | 400.00 | 2026-09-08 |
| Evercore ISI | Jonathan Chappell、Jon Chappell | 8 | 2025-06-25 | 中立 In-Line | 350.00 | 2026-09-09 |
| Goldman Sachs | Jordan Alliger | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Wolfe Research | Scott Group | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Barclays | Brandon Oglenski、Eric Morgan | 8 | 2025-06-25 | – | – | – |
| UBS | Tom Wadewitz、Thomas Wadewitz | 8 | 2025-06-25 | 看多 Buy | 350.00 | 2026-06-24 |
| Stephens | Daniel Imbro、Dan Imbro | 7 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Wells Fargo | Chris Wetherbee、Christian Wetherbee | 7 | 2025-06-25 | 看多 Overweight | 380.00 | 2026-02-03 |
| TD Cowen | Jason Seidl、Helane Becker | 7 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Bernstein | David Vernon、Dave Vernon | 7 | 2025-03-21 | – | – | – |
| Bank of America | Ken Hoexter | 7 | 2025-03-21 | 看多 Buy | 378.00 | 2026-06-24 |
| Melius Research | Conor Cunningham | 6 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Susquehanna | Bascome Majors | 6 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Stifel | Bruce Chan、J. Bruce Chan | 6 | 2024-12-19 | 看多 Buy | 425.00 | 2026-03-20 |
| Jefferies | Stephanie Moore | 5 | 2024-09-19 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Richa Harnain、Amit Mehrotra | 4 | 2025-06-25 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Ravi Shanker | 4 | 2025-03-21 | 看空 Underweight | 160.00 | 2026-06-03 |
| Citigroup | Ariel Rosa、Chris Wetherbee | 4 | 2025-03-21 | – | – | – |
| Vertical Research Partners | Jeff Kauffman | 2 | 2024-03-22 | – | – | – |
| Oppenheimer | Scott Schneeberger | 2 | 2024-03-22 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1成本削減措施的執行細節與信心毛利率與成本Tom Wadewitz (UBS)
問能否提供最大成本削減措施的更多細節，以及對執行的信心程度？特別是在 Ground 業務中合理化分揀中心似乎是新舉措，而勞動市場可能使削減勞動力變得困難。
答Mike Lenz 確認最大規模的成本削減來自航空網路的彈性調整，航班削減將在 10 月和 11 月生效。Ground 的設施和分揀合理化是針對貨量低於預期導致的線路運輸效率低下，透過整合分揀和合理化設施來優化。資本支出預測中已延後多個計劃中的 Ground 設施，並取消了幾個即將啟動的設施。團隊有明確計劃，清單加總為可觀數字，專注於執行。
開場陳述裡相關的內容
Raj Subramaniam 在開場陳述中宣布 2023 會計年度成本削減目標為 22 億至 27 億美元（$2.2 billion to $2.7 billion），其中約 10 億美元（$1 billion）為永久性；Express 削減 15 億至 17 億美元（$1.5 billion to $1.7 billion），包括削減泛太平洋 11%、跨大西洋 9%、亞洲-歐洲 17% 的每日航班頻率；Ground 削減 3.5 億至 5 億美元（$350 million to $500 million），包括整合分揀、取消運能專案、減少 170 多個站點的週日營運。
- 2為何同業未示警、延遲公布成本、Express 下滑速度需求與訂單毛利率與成本Brian Ossenbeck (J.P. Morgan)
問為何目前只有 FedEx 提出貨量下滑問題，同業似乎未受影響？為何等了一週才公布成本措施？Express 業務下滑速度多快，9 月表現如何？
答Raj Subramaniam 表示無法評論競爭對手情況，只能說明自身看到的市場趨勢，並強調專注於可控因素。Brie Carere 補充：亞太地區的貨量下滑是市場趨勢而非 FedEx 問題，截至 6 月市占率仍有成長；歐洲的服務問題是 FedEx 自身問題，服務改善在 7、8 月停滯；美國市場則因優先考慮營收品質，在 Ground Economy 業務中有意識地放棄部分貨量。9 月表現符合第二季營收指引範圍。
開場陳述裡相關的內容
Raj Subramaniam 在開場陳述中表示，第一季貨量下滑在最後幾週加速，亞洲和美國主要因經濟因素，歐洲則涉及經濟和服務問題；公司已迅速採取行動，但成本節省落後於貨量下滑。
- 3產品組合審查與網路缺陷、TNT 整合競爭與市占營運效率與人力Brandon Oglenski (Barclays)
問是否做過產品審查，找出過去 20 年導致獲利能力低於競爭對手的產品、客戶或地區？TNT 在歐洲是否是一場災難？為何不利用這次低迷退出不賺錢的市場？資產效率僅為競爭對手一半，如何解決？
答Raj Subramaniam 強調對成本削減目標有信心，已確定領域和目標，並有專人負責營運和轉型。關於 TNT，他承認整合過程因網路攻擊、COVID 等因素未如預期，但整合已完成，服務問題正在改善，歐洲產品組合具有競爭力，預期未來兩三年將帶來改善。Network 2.0 的複雜性高，但先透過 40 億美元（$4 billion）的網路內部效率提升是正確順序。
開場陳述裡相關的內容
Raj Subramaniam 在開場陳述中宣布 DRIVE 計畫，目標到 2025 會計年度再削減 40 億美元（$4 billion）成本，並為 Network 2.0 奠定基礎，長期再創造 20 億美元（$2 billion）效益。
- 4Express 下滑為何措手不及、客戶預警Jordan Alliger (Goldman Sachs)
問Express 業務下滑幅度如此劇烈，為何公司措手不及？未來如何防範？合約客戶是否應提供更多預警？
答Raj Subramaniam 表示貨量在季末突然下降，系統複雜導致成本削減行動有時間差，10 月將看到航班削減的完整效益。Brie Carere 補充：客戶黏著度很高，8 月客戶自身需求不足且客戶錯過自己的預測，這是需求減少而非市占率流失。Mike Lenz 表示公司正專注於識別變動成本並縮短實現削減的時間跨度。
開場陳述裡相關的內容
Raj Subramaniam 在開場陳述中表示，第一季貨量下滑在最後幾週加速，成本削減措施的效果落後於貨量下滑。
- 5航班削減與停飛飛機的具體細節Helane Becker (Cowen and Company)
問能否更具體說明航班削減和停飛飛機的細節，以達到約 16 億美元（$1.6-ish billion）的節省？受影響的貿易航線有哪些？停飛多少飛機？是否改變波音交機時程？
答Raj Subramaniam 確認削減 11% 泛太平洋、9% 跨大西洋、17% 亞洲-歐洲的每日航班頻率，並將持續評估旺季後的進一步調整。Mike Lenz 補充：將暫時閒置相當於約 8 架窄體飛機（eight narrow-bodies）的數量，這會推遲維護支出並節省營運成本。
開場陳述裡相關的內容
Raj Subramaniam 在開場陳述中宣布 Express 削減 15 億至 17 億美元（$1.5 billion to $1.7 billion），包括削減泛太平洋 11%、跨大西洋 9%、亞洲-歐洲 17% 的每日航班頻率。
- 6成本削減的季度進度與下半年獲利展望毛利率與成本財測與展望Chris Wetherbee (Citi)
問第一季已實現 3 億美元（$300 million）成本節省，第二季預計再實現 7 億美元（$700 million），約佔全年目標 40%，但業績水準僅為預期的一半。下半年是否應預期此運行率？第二季 7 億美元（$700 million）節省相對於公司 EBIT 約 10 億美元（$1 billion）是否合理？
答Mike Lenz 表示，Q1 後期需求下滑的階梯式變化將影響整個 Q2，對 Q2 利潤率造成壓力。但隨著成本節省累積，下半年壓力將相對減輕。
開場陳述裡相關的內容
Raj Subramaniam 在開場陳述中表示，Q1 已實現近 3 億美元（$300 million）成本節省，Q2 預計再節省約 7 億美元（$700 million），其餘在會計年度下半年實現。
- 7提前發布財報與 Ground 承包商問題毛利率與成本Ken Hoexter (Bank of America Merrill Lynch)
問為何選擇透過 CNBC 提前發布財報而非舉辦電話會議？如何解決日益嚴重的 Ground 承包商問題？是否有機會利用成本節省改變結構？
答Mike Lenz 表示提前發布符合市場慣例，並讓今天有更多時間討論未來計劃。Raj Subramaniam 表示 Ground 服務水準已恢復到疫情前水準，6,000 家承包商中有 96% 已簽署旺季激勵計劃，進度超前去年，媒體報導多為認知問題而非現實。
開場陳述裡相關的內容
Mickey Foster 在開場陳述中說明，SEC 8-K 因技術問題比原定時間提早提交。
- 8成本削減為總額或淨額、Express 利潤走勢毛利率與成本總經與消費者Amit Mehrotra (Deutsche Bank)
問22 億至 27 億美元（$2.2 billion to $2.7 billion）的成本削減是總額還是淨額？若考慮 3% 通膨，是否會抹去全部節省？Express 利潤在第二季會上升還是下降？
答Mike Lenz 表示，該數字是相對於年初成本計畫，通膨確實影響基礎成本，但第一季是絕對成本年增幅度最大的季度，隨著成本措施見效，將抵消通膨。關於 Express，第二季仍會看到利潤率壓力，類似第一季，但結構性措施將在第二季逐漸發揮作用，Express 在下半年的成本削減會更多。
開場陳述裡相關的內容
Mike Lenz 在開場陳述中表示，22 億至 27 億美元（$2.2 billion to $2.7 billion）的節省是相對於年初初始計畫。
- 9高階團隊是否需引進外部人才競爭與市占Jack Atkins (Stephens Inc.)
問是否覺得有合適的高階團隊帶領 FedEx 走向未來？高階執行委員會缺乏外部人才，最大競爭對手受益於引進外部人才，FedEx 是否應考慮？
答Raj Subramaniam 表示對現有團隊非常有信心，團隊經驗豐富，已有幾位新成員，並已在多個領域引進外部人才。他強調團隊非常優秀，有信心能交付成果。
- 10歐洲服務問題是否已解決、成本削減是否影響服務毛利率與成本Jon Chappell (Evercore ISI)
問服務挑戰是否僅限於歐洲？TNT 整合完成六個月後，是否確信服務問題已成為過去？成本削減是否可能加劇服務問題？
答Brie Carere 表示成本削減與服務改善會齊頭並進，團隊完全一致。歐洲服務問題主要在隔夜業務，國內市場（如英國、法國）服務強勁，遞延服務也強勁，但隔夜業務需提升，這是服務方面的第一要務。她對 Karen 和團隊的改善有信心。
開場陳述裡相關的內容
Brie Carere 在開場陳述中表示，歐洲網路整合在 3 月完成，但服務水準未達預期，持續調整標準作業程序以提升服務。
- 11GRI 調漲與貨量下滑的平衡Ravi Shanker (Morgan Stanley)
問在貨量出現兩位數下滑時，推動史上最大幅度費率調漲（6.9% GRI），是否會加劇貨量下滑？
答Brie Carere 表示答案是通膨。去年調漲 5.9% 具有黏性，今年成本持續上漲，因此 6.9% 是合適的。公司會監控實施後的黏性，並持續平衡收益和貨量，確保利用率。
開場陳述裡相關的內容
Brie Carere 在開場陳述中宣布將於明年 1 月進行 6.9% 的一般費率調漲，以因應通膨壓力。
- 12Freight 業務表現的永續性與對整體獲利的影響毛利率與成本Ari Rosa (Credit Suisse)
問FedEx Freight 營業利益幾乎是 Express 的四倍，其表現的永續性如何？若 Freight 優勢減弱，是否會侵蝕其他部門成本節省的收益？
答Raj Subramaniam 表示 Freight 團隊在收入品質和營運效率方面表現出色，是投資組合的重要部分。在上一次經濟衰退中，Freight 專注於收入品質和效率，利潤率甚至擴大。團隊非常自律，將持續執行計劃。
開場陳述裡相關的內容
Mike Lenz 在開場陳述中表示，Freight 營業利益成長超過 67%，收益（含附加費）成長 27%。
- 13貨量落差中服務問題的佔比與具體含義Bruce Chan (Stifel Financial Corp.)
問貨量落差中有多少是貨量相關，多少來自歐洲服務問題？「服務問題」具體指什麼？是客戶流失嗎？能否恢復？
答Brie Carere 表示貨量落差的大部分是總體經濟因素，主要集中在 Express，亞洲是最大問題，完全歸因於宏觀經濟。歐洲則服務問題和宏觀經濟下滑各佔一部分。服務問題具體指歐洲 Express 產品組合未達到時間確定性標準。客戶希望 FedEx 參與歐洲市場，大型全球客戶希望 FedEx 成為其歐洲投資組合的一部分，因此對歐洲未來樂觀。
開場陳述裡相關的內容
Raj Subramaniam 在開場陳述中表示，歐洲的短缺同時涉及經濟和服務相關問題。
- 14管理層對過去錯誤的反思與未來策略資本配置Bascome Majors (Susquehanna International Group)
問自 2016 年以來經歷 TNT 收購、網路攻擊、貿易戰、疫情等，FedEx 是否犯過管理錯誤？從中學到什麼以設定未來 3 至 5 年成功？
答Raj Subramaniam 表示 2016 年公司主要專注 B2B，但實際成長超過 100% 來自電子商務，因此擴大了電子商務組合。他對團隊在疫情期間運送疫苗等成就感到自豪。未預料到的是去年巨大的成本通膨，導致公司吸收了許多成本。現在產能超過需求，但無法只蓋半棟建築，因此專注於可控因素，改善利潤率、ROIC 和資本密集度。
- 15宏觀假設、地理傳染風險與價格跟隨貨量定價Todd Fowler (KeyBanc Capital Markets)
問8 月的趨勢是否為第二季的運行率？是否預期進一步減速？亞洲疲軟是否會傳染到美國？貨量放緩是否導致價格下降？
答Mike Lenz 表示基本規劃假設是 8 月底的需求水準將持續到今年剩餘時間，並據此採取行動。關於傳染，他沒有水晶球，但會持續專注於可控因素，必要時迅速果斷調整成本結構。
開場陳述裡相關的內容
Mike Lenz 在開場陳述中表示，第二季指引基於 Q1 後期疲弱趨勢將持續的假設。
- 16成本削減的相關費用與公司/其他項目毛利率與成本Jeff Kauffman (Vertical Research Partners)
問公司/其他項目的營業收入比一年前高出約 1 億美元（$100 million），是否與停飛飛機、削減路線等成本有關？這些成本估計多少？
答Mike Lenz 表示 1 億美元（$100 million）分兩部分：FedEx Logistics 為特定客戶計提 8000 萬美元（$80 million）壞帳準備金，以及 2400 萬美元（$24 million）的業務重整費用。沒有與停飛飛機等相關的特別費用。Raj Subramaniam 補充沒有讓飛行員休假。
- 17獲利能力目標是否因市場變化而調整毛利率與成本David Vernon (Sanford C. Bernstein)
問成本削減從基線計算難以轉化為獲利能力。十週前 EPS 預期從 20 美元出頭升至 30 美元出頭，這些目標是否已改變？40 億美元（$4 billion）成本節省是否只是回到 10% 利潤率？
答Mike Lenz 表示公司完全認識到外部環境變化超過預期，因此更重視成本削減，並有具體舉措和計劃來支持目標。
開場陳述裡相關的內容
Mike Lenz 在開場陳述中表示，公司仍致力於 2025 會計年度的營業利益率改善、ROIC 和資本密集度目標。
- 18成本節省是否伴隨現金重組費用毛利率與成本Jairam Nathan (Daiwa Securities)
問這些成本節省是否應計入任何現金重組費用？
答Mike Lenz 表示 2023 會計年度的成本節省沒有相關特別費用。先前討論的多年期業務優化舉措可能涉及約 20 億美元（$2 billion）的費用，但那是更長時間範圍。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q4 | 2026-07-21 | 盤後 | +1.8% | -0.5% | +2.0% | -1.5% | -0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q3 | 2026-03-19 | 盤後 | +0.8% | +6.9% | +2.2% | -1.9% | +0.5% | 2 / 0 | +3% | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2025-12-18 | 盤後 | +0.6% | -5.2% | -0.3% | +0.4% | +5.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-09-18 | 盤後 | +2.3% | +0.8% | +1.8% | +2.9% | +2.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-06-24 | 盤後 | -3.3% | -4.8% | -3.3% | +5.5% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 12 |
| 25Q3 | 2025-03-20 | 盤後 | -6.4% | -10.7% | -6.5% | +6.4% | -2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 16 |
| 25Q2 | 2024-12-19 | 盤後 | -0.1% | +6.6% | -1.3% | +2.2% | -5.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 14 |
| 25Q1 | 2024-09-19 | 盤後 | -15.2% | -13.2% | -15.1% | +4.5% | +4.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 13 |
| 24Q4 | 2024-06-25 | 盤後 | +15.5% | +12.5% | +15.4% | -1.9% | +2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 15 |
| 24Q3 | 2024-03-21 | 盤後 | +7.4% | +8.0% | +7.5% | -1.7% | -0.9% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 24Q2 | 2023-12-19 | 盤後 | -12.1% | -12.0% | -10.7% | +1.2% | -1.4% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 24Q1 | 2023-09-20 | 盤後 | +4.5% | +4.6% | +6.2% | +2.4% | -5.9% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 23Q4 | 2023-06-20 | 盤後 | -2.5% | -3.4% | -2.0% | +9.7% | +12.7% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 23Q3 | 2023-03-16 | 盤後 | +8.0% | +10.8% | +9.1% | -2.7% | -2.1% | 0 / 0 | – | Q&A 19 |
| 23Q2 | 2022-12-20 | 盤後 | +3.4% | +6.2% | +1.9% | +4.0% | +8.7% | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
| 23Q1 | 2022-09-22 | 盤後 | -3.4% | -3.1% | -1.7% | +2.4% | +0.9% | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。