迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1Disney+平台增強功能與Experiences指引財測與展望Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
問Disney+今年有多項平台增強功能（密碼共享、ESPN捆綁等），哪一項對業務推動最具影響力？投資人何時能看到實際成果？另外，在Epic開幕前後，Experiences和Parks的展望如何，能否達成國內樂園的全年指引？
答Bob Iger表示技術增強已開始推出並將在未來12個月持續，不會特別指出單一項目最具影響力，而是整體集合（包括付費共享、個人化演算法、廣告技術、AI、旗艦服務等）。首頁動態化是重點之一，年底前會有顯著進展。Hugh Johnston確認Experiences全年指引維持成長6%至8%（six to eight），Q1強勁表現增加信心，下半年比較基期較易（尤其Q4），新郵輪將從Q2起貢獻，並已將Epic開幕的小幅影響納入指引。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中強調Q1業績展現創意與財務實力，包括電影製片廠2024年全球票房前3名、串流獲利成長、ESPN歷史性收視率，以及Experiences業務的強勁吸引力。
- 2精簡捆綁方案、Fubo交易與ESPN旗艦策略總經與消費者新產品與新業務Robert Fishman（MoffettNathanson）
問DirecTV、Comcast、Hulu Live、Fubo推出精簡捆綁方案，是否會改變剪線趨勢？若不會，與Fubo合作能達成哪些Hulu Live無法做到的事？Fubo交易和關閉Venu後，迪士尼整體體育/串流策略為何，眾多選項是否造成消費者混淆？
答Bob Iger表示ESPN的目標是盡可能以多種方式讓消費者取得，無法預測精簡捆綁對剪線的影響，但會利用這些捆綁作為分發ESPN的管道。Venu因精簡捆綁出現而顯得多餘，Fubo交易可合併Hulu Live與Fubo的頻道業務，並投入更多資源改善用戶介面。ESPN旗艦將於今年秋季推出，可與Disney+和Hulu捆綁，提供一站式應用程式體驗，並包含博彩、夢幻體育、高度客製化等功能。ESPN優勢在於全年365天、每天24小時的體育節目。
- 3成本削減、內容預算調整與全年獲利節奏毛利率與成本財測與展望John Hodulik（UBS）
問成本削減計畫進展如何？內容預算從240億美元（$24 billion）降至230億美元（$23 billion）的原因是什麼？是否與洛杉磯野火有關？全年獲利成長指引為高個位數，但Q1成長超過40%，未來幾季的成長節奏為何？
答Hugh Johnston表示成本削減是持續每日進行的管理工作，會持續尋找重新配置資金的機會。Q1業績超出預期，增加對全年信心，但考量快速變化的總體經濟環境，此時改變指引仍言之過早；若業務動能證明有必要，管理團隊不怕超標交付。未直接說明內容預算削減的具體原因。
- 4NBA合約獲利路徑與DTC訂閱戶驅動因素Jessica Ehrlich（美銀）
問NBA新合約在收視率較弱且下季權利金上升的情況下，獲利路徑為何？DTC訂閱戶成長的驅動因素（密碼共享、電影上架、新聞內容）如何影響TAM？
答Bob Iger表示不談論單一授權體育套餐的獲利能力，長期看好NBA，不會因單季收視率分心，NBA將是ESPN的旗艦內容。訂閱戶成長需結合高品質內容、數量與技術，迪士尼在這些方面具優勢。Hugh Johnston補充，ESPN明年指引已包含NBA合約所有面向，沒有改變。Bob Iger表示新聞內容（ABC新聞與地方電視台）將作為Disney+和Hulu應用程式體驗的一部分，提供直播串流，並與其他業者形成差異化。
- 5SportsCenter每日秀加入Disney+與直播內容優勢競爭與市占Mike Ng（高盛）
問為何將SportsCenter每日秀加入Disney+而非ESPN旗艦？直播內容對總新增用戶數（gross adds）與流失率（churn）有何助益？迪士尼在製作與發行直播內容的競爭優勢為何？
答Bob Iger表示直播極具吸引力，ESPN全年每天都有直播節目。將SportsCenter放入Disney+首頁的ESPN磚塊（ESPN tile），是為了提高Disney+和Hulu訂閱者的參與度，降低流失率，並作為ESPN旗艦的入門優惠；未來用戶可直接從該磚塊訂閱旗艦服務，形成整合體驗。
- 6Disney Treasure郵輪表現與Lightning Lane Premier推出新產品與新業務David Karnovsky（J.P. Morgan）
問Disney Treasure郵輪初期表現如何？對今年稍後其他郵輪推出有何啟示？Lightning Lane Premier的採用率如何？對其他消費項目或整體體驗有何影響？
答Hugh Johnston表示Disney Treasure開局出色，客房銷售一空，賓客體驗評價極高，預期第一季即可獲利。Lightning Lane Premier是高階產品，初期推廣謹慎，符合預期，會逐步成長，目前仍在早期階段。
- 7Experiences下半年預訂量與DTC獲利展望財測與展望Michael Morris（Guggenheim）
問Experiences下半年預訂量是否仍為正面？DTC業務Q1營業利益年增約4億美元（$400 million），但財測僅暗示未來三季每季約1億美元（$100 million），成長放緩的原因為何？
答Hugh Johnston表示夏季預訂量目前是增加的，需求比90天前更多，但改變財測仍言之過早。DTC方面，Q1獲利3億美元（$300 million），全年預期略高於10億美元（$1 billion），仍有工作要做，但起步很快；若業務動能允許，不怕超標，但僅憑一季結果就上調指引還太早。
- 8NBA權利金上升的抵銷因素與Disney+用戶成長展望財測與展望Bryan Kraft（德意志銀行）
問NBA權利金明年上升，但fiscal '26營業利益指引僅低個位數成長，抵銷因素是什麼？是其他體育版權退出、旗艦業務成長，還是付費電視用戶流失改善？Disney+用戶成長展望為何，下半年方向如何？
答Hugh Johnston表示ESPN損益受多種因素影響，包括強勁的現場體育廣告市場、整體成本管理（Jimmy團隊表現出色），以及未來版權決策的紀律。對fiscal '26低個位數成長指引仍具信心。DTC用戶方面，預期全年成長，Q1和Q2大致持平，下半年付費共享開始發揮作用，加上2024年下半年製作的電影在2025年上架，將推動用戶成長。Bob Iger補充，近期漲價後用戶流失低於預期，Disney+和Hulu合計用戶小幅成長，對串流成長感到樂觀。
- 9ESPN旗艦目標與線性網路整合意願Kannan Venkateshwar（Barclays）
問ESPN旗艦服務的目標是擴大體育業務還是維持現有獲利與生態系統？若行業有整合有線電視網路的努力，迪士尼是否有意願參與？
答Bob Iger表示線性網路目前不是負擔而是資產，能增強整體電視業務並支持串流。不排除較小網路以不同形式配置或所有權變動，但目前對現有管理方式感到滿意。ESPN旗艦是為了在變化的市場中成長業務，而非保護現有業務，因為年輕消費者越來越傾向串流體驗，旗艦能服務新一代消費者，是體育迷的夢想。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。