迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1ESPN旗艦產品策略與體驗部門2025年營業利益加速Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
問ESPN旗艦產品作為內容資產轉向串流的最後重大策略轉型，對體育迷和ESPN粉絲的影響為何？如何推動客戶體驗及2025年後的部門表現？另請Hugh說明2025年體驗部門營業利益加速的細節。
答Bob Iger表示，旗艦產品將是ESPN前所未有的形態，包含基本體育賽事、攝影棚節目、評論，以及完全整合的博彩等功能，並運用AI驅動個人化體育中心等科技，提供高度客製化、行動化、整合的體驗，對廣告主極具吸引力。Hugh Johnston指出，體驗部門2025年營業利益指引為6%至8%，第一季受颶風及Treasure號預先推出成本影響為負，第二季轉正，全年逐步增強，驅動因素包括Treasure號加入、迪士尼樂園度假區勞動成本重疊效應，以及消費者逐步增強，下半年預訂量目前正面。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中表示，將於2025年初秋推出ESPN旗艦DTC服務，並於2024年12月4日在Disney+上推出ESPN專區，強調現場體育價值與整合串流體驗。
- 2綜合廣告成長前景與2025年資本支出財測與展望資本支出與投資Jessica Ehrlich（B of A Securities）
問未來幾年綜合廣告成長前景為何？線性頻道挑戰與娛樂、體育、串流成長如何平衡？另請說明明年資本支出細節，因自由現金流可能略微下降。
答Bob Iger表示，線性頻道目前非常強勁，因現場內容及差異化受眾，與串流整合提供廣告主更廣泛庫存，並與Google、YouTube合作銷售庫存。Hugh Johnston補充，2024年廣告成長3%，預期2025年達或超過此水準，廣告科技堆疊為迪士尼專有競爭優勢。關於資本支出，Hugh未直接回答細節，僅表示自由現金流下降與投資相關。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中強調串流業務已盈利，並提及廣告技術與整合串流體驗，但未具體說明廣告成長數據。
- 3Adam Smith的優先事項與DTC利潤率目標毛利率與成本Robert Fishman（MoffettNathanson）
問自YouTube聘請Adam Smith後，他的優先事項為何？如何影響Disney+或其他串流產品？另請說明2026財年DTC超過10%雙位數利潤率的信心，以及Hulu Live的未來。
答Bob Iger表示，Adam Smith已專注於改善所有串流業務技術，優先事項包括旗艦產品、ESPN專區、個人化與推薦引擎（已見參與度提升）、密碼共享（已在約130個國家推出措施）、統一技術堆疊。Hugh Johnston表示，達成雙位數利潤率信心來自：訂戶增長（邊際利潤高）、定價提升（基於內容價值）、產品更新減少流失、廣告變現、國際機會。Hugh未直接回答Hulu Live未來，但表示指引已包含相關考量。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中提及串流業務已盈利，並將於12月4日推出ESPN專區，但未提及Adam Smith。
- 4多年期指引的保守性與旗艦產品成本毛利率與成本財測與展望新產品與新業務Steven Cahall（Wells Fargo）
問迪士尼過去指引經驗好壞參半，如何看待多年期指引的保守性？EPS成長從2025到2026的加速是否僅因旗艦推出和颶風？旗艦產品第一年推出成本、ARPU及損益兩平時間？
答Hugh Johnston表示，指引基於DTC改善及樂園、郵輪等投資回報，提供多年期展望因投資本質為多年期，且對達成有信心。關於旗艦，Hugh表示談ARPU太早，產品將在2026有增益，投資為2025指引一部分，預期2026相對快速回報。Bob Iger補充，內容管道可見性高，成功電影帶動平台消費，2025和2026片單強勁，增強串流表現。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中預期2025會計年度調整後EPS高個位數成長，2026和2027加速至雙位數。
- 5資產剝離與併購機會、Epic Universe影響資本配置John Hodulik（UBS）
問Comcast推進有線網路拆分，迪士尼是否會重新考慮線性娛樂資產剝離？行政部門變更是否改變併購看法？另請更新Epic Universe開幕對樂園業務的影響。
答Bob Iger表示，迪士尼已透過收購Fox完成整合，擁有約1.74億全球訂戶，目前不需要更多資產。Hugh Johnston表示，他研究過資產剝離，但未看到創造價值機會，因價格與營運摩擦成本考量。關於Epic，Hugh表示已納入體驗展望模型，明年夏天早期預訂正面，且佛羅里達其他樂園開幕歷史通常有利。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中強調體驗部門為行業黃金標準，並有高度針對性投資策略，但未提及資產剝離或Epic。
- 6內容支出成長與樂園投資回報驅動因素定價Michael Morris（Guggenheim）
問內容製作專注品質重於數量，未來2025年及之後內容支出成長節奏為何？樂園投資長期回報中，容量擴張與定價能力各佔多少？
答Bob Iger表示，將在EMEA和APAC進行選擇性投資，但會謹慎，直到技術改善以減少流失，投資規模不會巨大，因內容有全球適用性。Hugh Johnston補充，已模型化內容支出增量成長，不會顯著干擾現金流。關於樂園，Hugh表示預期定價與入園人數平衡，不假設單一驅動，且模型保守。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中強調內容片單強勁，但未具體說明支出計畫。
- 7線性網路多年期預測與DIRECTV交易結構David Karnovsky（J.P. Morgan）
問如何建立線性網路的多年期預測？DIRECTV協議後，對迪士尼的重要影響為何？該交易結構是否為未來模板？
答Hugh Johnston表示，線性業務預期繼續下滑，但迪士尼擁有約1.75億串流消費者，形成自然避險，無論消費者選擇線性或串流，迪士尼均有利。關於DIRECTV，Hugh表示每筆交易均針對合作夥伴量身定制，不應視為模板，對雙方均為好交易。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中未提及線性網路或DIRECTV。
- 8串流增長來源與國際本地內容投資定價競爭與市占Laurent Yoon（AllianceBernstein）
問2025財年串流增長中，訂戶增長與定價各佔多少？競爭對手擴展本地內容，迪士尼是否有計劃更積極投資本地化內容？
答Hugh Johnston表示，增長來自定價與訂戶平衡，可能稍偏向定價。本地內容方面，已在APAC（韓劇）和拉丁美洲進行，但不想過度投資，直到產品改善以控制流失。Bob Iger補充，迪士尼有2部20億美元電影，全球共鳴，競爭對手因缺乏此類內容需花更多本地投資。另提及美國約60%新訂戶選擇廣告支援，37%總訂戶為AVOD，全球30%，近期定價調整旨在推動AVOD。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中提及串流業務已盈利，但未具體說明增長來源。
- 9印度資產剝離與Reliance合資Tim Nollen（Macquarie）
問印度資產出售的調整細節？出售後迪士尼在印度的業務樣貌？
答Hugh Johnston表示，對Reliance交易非常興奮，迪士尼將擁有高30幾百分比所有權，Reliance管理業務，交易已納入指引，具體財務影響可詢問投資人關係團隊。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中未提及印度交易。
- 10國內外樂園表現與Disney+國際訂戶增長Bryan Kraft（Deutsche Bank）
問國內樂園疲軟是否已過去？第四季國際樂園出現新疲軟，未來國際增長如何看待？Disney+國際核心訂戶增長強勁，是否有批發合作等大規模因素或季節性？
答Hugh Johnston表示，國內消費者增強，預期逐步強化。國際方面，巴黎奧運影響入園人數（已預期），上海消費者疲軟預期暫時。國際訂戶增長無大規模因素，為穩健增長，第四季成功增加訂戶。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中提及體驗部門持續增長，但未具體說明國內外表現。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。