迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1樂園與體驗業務需求趨勢與DTC利潤率時間表需求與訂單毛利率與成本Steven Cahall (Wells Fargo Securities)
問當開始超越COVID後復甦高點時，對國內和全球入園人數的預期為何？進入2025年是否會出現年減？另外，DTC雙位數營業利潤率的達成時間點？排除Hotstar後的DTC基礎表現如何？
答Bob Iger表示，相對於疫後高點，情況正趨於正常化，但樂園業務本季成長10%，前瞻預訂量顯示健康成長，對持續強勁成長感到樂觀。Hugh Johnston補充，若排除Q3和Q4的一次性項目，Q3 OI預期為中至高個位數成長，Q4為雙位數成長。關於DTC利潤率，Iger表示目標是兼具成長與健康利潤率，但拒絕提供具體時間點，理由是競爭考量，不願讓對手知道達成路徑。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，體驗部門Q2營收成長10%、營業利益成長12%，但迪士尼樂園因成本通膨業績下滑；Q3 OI預期與去年同期大致相當，受薪資、郵輪開幕前費用及疫後需求正常化影響；Q4 OI年增率將顯著反彈。DTC部分，娛樂DTC在Q2實現獲利4700萬美元，但Q3預期虧損（主要因Hotstar ICC板球權利金），合併串流Q4預期獲利。
- 2ESPN轉型、體育版權成本與NBA合約毛利率與成本總經與消費者Ben Swinburne (Morgan Stanley)
問未來12至18個月ESPN的樣貌？在體育版權成本持續通膨下，能否從OI角度成長？對Marvel IP的管道是否已重新煥發活力？
答Iger表示ESPN將向數位轉型但不會放棄線性，提供多種接入點（有線、ESPN app、自家服務捆綁）。他對體育版權組合感到樂觀，已鎖定大學橄欖球季後賽、NCAA錦標賽和NFL的長期協議，並對達成NBA長期協議有信心。關於Marvel，Iger承認過去增加產量是錯誤，將減少至每年約兩部電視影集和最多兩至三部電影，並專注品質，對2025年後的《復仇者聯盟》等片單感到興奮。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中強調ESPN收視率強勁（4月黃金時段創紀錄），並宣布年底將在Disney+新增ESPN專區，2025年秋季推出獨立ESPN串流服務。他也提到電影工作室將減少產出、注重品質，特別是在Marvel方面。
- 3廣告市場、密碼共享、ESPN+訂閱流失與NBA策略財測與展望Jessica Ehrlich (Bank of America Merrill Lynch)
問進入廣告預售季的看法，特別是The Trade Desk和Google DV 360整合的影響？密碼共享何時實施？ESPN+流失訂閱的原因？NBA新合約的獲利展望？NBA談判結束是否開啟策略投資機會？
答Hugh Johnston表示廣告市場健康，直播和體育表現良好，但市場供應增加（因競爭對手進入廣告領域）是挑戰，汽車和電子產品類別可能較弱。Bob Iger宣布密碼共享將於下個月在特定市場開始，九月全球推出，並以Netflix的成功為例，認為這將有助於達到雙位數利潤率。關於ESPN+訂閱流失，Johnston解釋為正常季節性，大學橄欖球賽季結束後通常會下降。關於NBA，Iger拒絕評論獲利或成本，僅表示NBA是具成長潛力的優質體育產品，最終協議將使ESPN繼續在體育電視業務中表現出色。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未直接提及廣告預售季或密碼共享，但提到Disney+廣告方案訂閱者達2250萬，以及ESPN廣告銷售成長超過20%。
- 4體育版權國際擴張與電影製片廠獲利潛力Robert Fishman (MoffettNathanson)
問在投資體育版權時，確保全球版權對推動ESPN或Disney+國際成長的重要性？迪士尼工作室的獲利潛力相對於疫前高峰？
答Iger表示對國際體育版權採取選擇性態度，目前不會大量投資，除非能與美國版權一起購買，並形容為「先走再跑」。Johnston表示工作室獲利有週期性，對即將推出的片單感到樂觀，業務應會恢復獲利，但拒絕提供季度指引，認為那太細節。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中未直接提及國際體育版權策略，但強調ESPN的收視率成功和未來串流計畫。Hugh Johnston在開場陳述中未提供工作室獲利指引，但提到Q2內容銷售/授權因缺乏重要院線發行而下滑。
- 5主題樂園資本支出成長框架與CEO繼任規劃資本支出與投資Kannan Venkateshwar (Barclays)
問支撐未來十年資本支出計畫的成長框架為何？在投資期間內，相對於長期中個位數成長，還有多少上行空間？CEO繼任的目標為何？在下一任CEO接任前希望達成什麼？
答Hugh Johnston表示樂園業務利潤率超過25%，顧客滿意度高，創造多層次優勢，因此投資能獲得優異回報，特別是郵輪業務有大量機會。Bob Iger表示董事會已任命繼任規劃委員會，定期開會管理過程，他有信心董事會會在正確時間選擇正確人選，並參與平穩過渡。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中提到Disneyland Forward計劃獲得初步批准，並強調體驗業務的長期投資。Hugh Johnston在開場陳述中未詳細說明資本支出框架，但提到體驗業務全年強勁成長預期。
- 6Disney+參與度、技術改造與ESPN+未來策略新產品與新業務John Hodulik (UBS)
問Disney+參與度下降，如何提升觀看人數？包括技術和使用者介面改造何時推出？新合併平台的用戶參與度如何？ESPN+在旗艦平台推出後的計畫？
答Iger表示推動參與度的關鍵是節目內容（如《幕府將軍》、《大熊餐廳》）、推薦引擎、捆綁銷售（如ESPN專區）和拉丁美洲的整合。他強調專注於參與度以降低流失率。關於ESPN+，Iger表示購買ESPN旗艦服務將包含所有ESPN+節目，也可單獨購買ESPN+，且ESPN+訂戶可透過Disney+上的ESPN專區使用服務。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中提到Hulu on Disney+成功推出，並宣布年底將新增ESPN專區，但未詳細說明技術改造。他也提到《幕府將軍》推動串流註冊人數。
- 7續集與原創IP平衡、福斯片庫挖掘David Karnovsky (J.P. Morgan)
問中期如何平衡倚重既有系列與投資新IP？夏季檔期有幾部20世紀福斯IP電影，是否有機會將更多福斯片庫帶到檯面？
答Iger表示會在續集與原創之間取得平衡，特別是在動畫方面，目前因市場競爭，續集有價值（知名度高、行銷成本低）。漫威方面，2025年有原創《雷霆特攻隊》和續集《美國隊長》。關於福斯片庫，Iger表示會機會主義地檢視，如《異形》和《阿凡達3》，但不會必然過度倚重。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger在開場陳述中提到未來片單包括多部續集（如《腦筋急轉彎2》、《死侍與金鋼狼》、《海洋奇緣2》等），並提到20世紀影業的《異形：羅慕路斯》。
- 8Charter合作夥伴關係評估與內容平台外授權Michael Morris (Guggenheim Partners)
問Charter合作夥伴關係的訂戶參與度、流先率、財務影響是否已完整反映？是否會成為未來模板？對平台外授權內容的成長機會看法？是否會透過授權給Netflix等平台受益？
答Johnston表示Charter交易尚在早期（僅實施幾個月），但到目前為止滿意，獲得了新增訂戶，蠶食效應不高，參與度良好。但他不認為這是未來模板，因為每筆交易需量身打造。Iger表示已在與Netflix進行一些授權，並選擇性檢視其他可能性，但不會大量進行，因為獨家性仍有價值，但觀察到其他片廠授權給第三方串流平台能創造動能和知名度。
開場陳述裡相關的內容
Hugh Johnston在開場陳述中提到Charter交易推動了Disney+廣告方案訂戶成長，並提到國內近800萬訂戶增加歸因於Charter權利。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。