迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1Disney+ 定價彈性與成本削減進展毛利率與成本定價Ben Swinburne（摩根士丹利）
問關於 Disney+ 漲價後的客戶反應與參與度，以及公司對未來定價能力的信心；另外，成本合理化與重組的深入進展，是否還有更多機會超出預期。
答Bob Iger 表示，漲價後訂閱戶流失微乎其微（de minimis），顯示具有定價彈性；公司計劃擴大無廣告與廣告支持服務的價差，推動更多訂戶轉向廣告支持層級，並看好前期廣告銷售中數位廣告的成長。成本削減方面，內容支出削減將從 2024 年開始顯現，SG&A 部分由 Christine McCarthy 補充。Christine McCarthy 指出，SG&A 削減目標 25 億美元（$2.5 billion）可能上調，因為全公司合作發現更多消除重複與提升效率的機會，部分效益將在 2024 年實現。Bob Iger 補充，將削減低 ARPU 市場的支出，以朝向獲利。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，成本削減措施正在順利進行，有望達成或超越 55 億美元（$5.5 billion）的目標；並計劃今年稍後提高無廣告層級價格，以反映內容價值。Christine McCarthy 則提到第二季認列約 1.5 億美元（$150 million）重組費用，並預期再認列約 1.8 億美元（$180 million）資遣費。
- 2上海迪士尼樂園表現與佛羅里達政治爭議Phil Cusick（摩根大通）
問上海樂園的貢獻相對於疫情前與潛力；佛羅里達政治爭議對迪士尼近期與長期業務的風險。
答Bob Iger 表示，上海樂園在入園人數和人均消費上表現極佳，動能持續，且《動物方城市》擴建將進一步推動成長。關於佛羅里達，Bob Iger 強調訴訟是關於報復，公司行使言論自由；澄清特殊區域並非特殊待遇，迪士尼是佛羅里達中部最大納稅人，去年支付超過 11 億美元（$1.1 billion）州和地方稅；公司計劃未來 10 年投資 170 億美元（$17 billion），並反問州政府是否希望迪士尼繼續投資、僱用和納稅。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中提到，國際樂園是亮點，上海迪士尼度假區、巴黎迪士尼樂園和香港迪士尼樂園度假區的入園人數與財務成果改善。Bob Iger 在開場陳述中未直接提及佛羅里達爭議。
- 3DTC 內容支出削減對訂戶成長的影響與現金內容支出展望財測與展望Michael Nathanson（MoffettNathanson）
問DTC 內容支出放緩對全球訂戶成長的影響；美國單一應用程式提供什麼解決方案；未來現金內容支出是否今年見頂後開始下降。
答Bob Iger 表示，公司過去製作大量內容但並非都能推動訂戶成長，現在將更精準地投資於真正驅動訂戶的內容，例如大型院線電影，因此削減內容支出不應影響訂戶成長。Christine McCarthy 指出，整體內容支出約 300 億美元（$30 billion），Bob 目標年化節省約 30 億美元（$3 billion），其中體育權利佔比超過 30%；2023 財年現金內容支出與去年大致相當，去年略低於 300 億美元（$30 billion），且此估計不包括編劇罷工的潛在影響。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布將推出整合 Hulu 內容的 Disney+ 單一應用程式，並提到將合理化內容數量與支出。Christine McCarthy 在開場陳述中表示，2023 財年現金內容支出預計與去年大致相當，並預期認列 15 億至 18 億美元（$1.5 billion to $1.8 billion）的內容減損費用。
- 4數位廣告能否抵銷線性電視衰退與 ESPN 轉型Jessica Ehrlich（美銀美林）
問在付費電視加速衰退下，數位廣告和 AVOD 是否足以抵銷線性電視損失，何時能開始推動成長；ESPN 何時轉型至 ESPN+。
答Bob Iger 表示，ESPN 旗艦服務轉為直接面對消費者（DTC）是必然趨勢，但需在定價和時機上謹慎決定。線性電視正面臨訂戶和廣告雙重衰退，迫使公司檢視成本結構，尤其是節目支出。公司對數位廣告投入樂觀，已投資技術以更有效服務廣告客戶，並認為 Disney+ 與 Hulu 的結合將增加參與度和廣告機會。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中提到，超過 40% 的國內廣告組合是可定址的，並計劃在歐洲推出 Disney+ 廣告層級；同時強調廣告潛力。Christine McCarthy 在開場陳述中提到線性網路廣告收入下滑，但 ESPN 廣告收入成長 2%。
- 5Hulu 成本結構與樂園成長模式毛利率與成本定價Kannan Venkateshwar（巴克萊）
問Hulu 規模大但未獲利，與 Disney+ 合併後是否能改變成本結構（如減少內容支出、提高價格）；樂園業務近期薪資調漲影響，以及未來成長模式。
答Bob Iger 表示，與 Comcast 的合約允許對方在 2024 年初賣回 Hulu 股份，公司也有權利要求賣出；目前尚未完全確定，但已進行友好且建設性的對話。將一般娛樂與 Disney+ 結合具有價值，若 Hulu 是最終解決方案，公司對此樂觀。Christine McCarthy 表示，國內樂園預期整體穩健，但成本增加來自新工會合約、通膨、新遊客服務和第五艘郵輪的營運支援；團隊將透過新景點增加容量、提升入園人數等方式緩解利潤壓力。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布將推出整合 Hulu 內容的 Disney+ 單一應用程式，並提到將合理化內容數量與支出。Christine McCarthy 在開場陳述中提到國內樂園成本壓力，包括薪資調漲和通膨影響。
- 6Disney+ 廣告方案初期表現與人工智慧的影響AI 與資料中心Michael Morris（Guggenheim）
問Disney+ 廣告方案的早期細節與年度推進；人工智慧對業務的潛在影響，包括機會與威脅。
答Christine McCarthy 表示，Disney+ 廣告方案自去年 12 月推出，廣告量比 Hulu 輕，儘管市場挑戰，仍看到消費者（包括新註冊）進入廣告層級；公司已投資廣告技術和數據平台，並將在年底前在歐洲推出廣告層級。Bob Iger 表示，AI 提供機會創造效率和更好服務消費者，但也具有高度顛覆性，尤其在智慧財產權管理方面；法律團隊已積極應對，但整體對前景樂觀，具體細節尚未準備好分享。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中提到 Disney+ 廣告層級已推出，並計劃在歐洲推出；同時提到公司已開始使用 AI 創造效率。Christine McCarthy 在開場陳述中未直接提及 Disney+ 廣告方案細節。
- 7單一應用程式策略與串流虧損高峰Doug Mitchelson（瑞士信貸）
問將 Hulu 整合至 Disney+ 應用程式是否代表 Disney+ 轉型為平台，是否會擴大訂閱數量或變現方式；第三財季是否為串流虧損高峰。
答Bob Iger 表示，整合應用程式是為同時訂閱兩項服務的消費者提供單一體驗，有助於降低流失、增加吸引力；這是一個更大的平台，包含一般娛樂內容，類似國際市場的 Star 模式，並將推出廣告支援版本。Christine McCarthy 表示，串流虧損高峰在 2022 會計年度第四季，之後連續兩季各改善 4 億美元（$400 million）；第三季因行銷時點將擴大 1 億美元（$100 million），但這是異常現象，之後將持續改善。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布將推出整合 Hulu 內容的 Disney+ 單一應用程式，並提到將合理化內容數量與支出。Christine McCarthy 在開場陳述中提到 DTC 營業虧損較第一季改善約 4 億美元（$400 million），但第三季可能因行銷費用時點而擴大。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。