迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1ESPN 串流策略與股東價值的成功定義財測與展望Ben Swinburne — Morgan Stanley（摩根士達利）— 分析師
問ESPN 有多項新計畫（與 Fox/WBD 的合資串流服務、旗艦 DTC 服務、潛在合作夥伴），這些產品如何定位、是否針對不同市場區塊、優先順序為何？對迪士尼股東而言，體育事業的「成功」在財務與策略上如何定義？另外，Hugh 是否更新今年費用成長指引（先前為小幅成長）？
答Bob Iger 表示，ESPN 的目標是服務所有體育迷，無論他們身在何處。與 Fox/WBD 的合資服務是「第二步」（第一步是 ESPN+），旨在以應用程式形式提供類似多渠道的體育內容，吸引從未訂閱或已退出付費電視的消費者，價格比傳統大套餐更具吸引力。ESPN 旗艦服務（2025 年 8 月推出）將更沉浸式，具備整合投注、夢幻、商品、個人化等功能，並將與 Hulu 和 Disney+ 捆綁。成功定義是維持 ESPN 在體育領域的地位、粉絲喜愛度，以及對廣告商和體育聯盟的吸引力。Hugh Johnston 表示，成本指引沒有變化，仍為營業費用年增率小幅成長，且至少會達成先前承諾的指引。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布：與 Fox 和 Warner Brothers Discovery 成立合資企業，今年秋季推出新的串流體育服務；2025 年秋季推出 ESPN 獨立串流選項，具備整合投注、夢幻體育、電子商務、個人化等功能；並表示 ESPN 轉向 DTC 是「不可避免」的，且已與潛在合作夥伴進行對話。Hugh Johnston 則在開場陳述中表示，第一季實現超過 $500 million（5億美元）的 SG&A 及其他營業費用節省，且仍按計畫達成 $7.5 billion（75億美元）年化成本目標。
- 2Hulu + Live TV 的定位與串流雙位數利潤率目標毛利率與成本Michael Nathanson — MoffettNathanson — 分析師
問Hulu + Live TV 已停止成長，YouTube TV 規模是它的兩倍，它如何融入長期產品組合（包括新的體育串流服務）？另外，Hugh 首次提出串流業務雙位數利潤率目標，能否提供達成時間表或關鍵驅動因素？
答Bob Iger 表示，Hulu + Live TV 類似傳統付費電視套餐，新的體育服務會與 Hulu 捆綁，因此不與 Hulu 競爭，而是作為 Hulu 的附加服務，有助於降低流失率並提高參與度。他承認 Hulu + Live TV 可能受到影響，但強調 Hulu 本身才是業務關鍵。Hugh Johnston 表示，雙位數利潤率目標是首次明確提出，達成路徑包括：持續增加訂閱戶、適度定價、從行銷、內容和技術支出中獲得槓桿（這些支出成長率低於營收成長率）。具體驅動因素包括帳號分享（下半年開始有助益，明年更顯著）、捆綁降低流失率、國際市場成長。他未提供具體時間表，僅表示有急迫感，但會以建立「好業務」為目標。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布，Hulu on Disney+ 測試版反應超乎預期，將於下月全面推出；並表示 ESPN 旗艦服務將與 Hulu 和 Disney+ 捆綁。Hugh Johnston 在開場陳述中表示，合併串流業務將在 fiscal 2024 第四季達到獲利，長期目標是「雙位數營業利潤率」。
- 3樂園資本支出細節、帳號分享規模、體育合資的蠶食風險供應鏈與產能資本支出與投資Jessica Ehrlich — Bank of America Merrill Lynch（美銀美林）— 分析師
問Hugh 提到未來 10 年 $60 billion（600億美元）資本支出中 70% 用於增量產能（超過 $40 billion，400億美元），能否提供時間與地點細節（例如佛羅里達第五個園區）？帳號分享打擊是否已估算借用者人數？體育合資服務如何吸引非付費電視用戶，同時避免傳統付費電視用戶流失（蠶食）？
答Bob Iger 表示，樂園投資將遍布所有地點，包括郵輪（目前建造三艘新船），並可能在未來十年擴張。具體時間點未透露，但表示 2025 年開始會有新項目開幕，之後每年有節奏地增加投資與產能。Hugh Johnston 表示，帳號分享機會的規模（以百分比計）與競爭對手相似，但未提供具體數字。關於體育合資，Bob Iger 表示，該服務價格將遠低於傳統付費電視套餐，旨在吸引從未訂閱或已退出的體育迷，對公司是「增加價值」的。他強調，公司在新合資中獲得的頻道報酬與多渠道生態系統相當，因此即使消費者轉移，公司收入不受影響；其他頻道（如 FX、迪士尼頻道、國家地理）則有 Hulu 和 Disney+ 作為後盾，風險很低。
開場陳述裡相關的內容
Hugh Johnston 在開場陳述中表示，計劃在未來 10 年投資約 $60 billion（600億美元）於體驗業務，其中約 70% 用於全球增量產能投資。Bob Iger 在開場陳述中宣布與 Epic Games 合作、股息增加 50%、$3 billion（30億美元）股票回購。Hugh Johnston 在開場陳述中說明帳號分享措施：今年夏天開始通知疑似不當分享帳戶，今年稍晚允許家庭外成員以額外費用加入。
- 4電影製片廠復甦、Hulu 收購時程、成本節省來源毛利率與成本資本配置Steven Cahall — Wells Fargo Securities（富國證券）— 分析師
問Bob 提到內容是公司命脈，是否認為電影製片廠也已轉危為安？何時能看到重新聚焦的成果？另外，Hugh 對 Hulu 收購（可能需支付給 Comcast）的時間點有何預期？成本節省超過 $7.5 billion（75億美元）的額外來源在哪裡？
答Bob Iger 表示，對電影製片廠的現況感到「非常好」，承認過去因追求串流內容數量而失去焦點，已採取措施：減少產量（尤其漫威）、放棄不信任的項目、增加有信心項目。他強調與 Alan Bergman 的合作關係，並表示成果已開始顯現，對即將上映的電影（如《腦筋急轉彎 2》、《死侍》、《猩球崛起》）感到樂觀，並傾向依賴熟悉的系列（如《玩具總動員》、《星際大戰》、《阿凡達》）。Hugh Johnston 表示，Hulu 收購有明確流程，需要時間進行估值，預期在年底前完成。成本節省分散在內容和 SG&A 各領域，一旦建立動能，團隊會持續發現新機會，因此有信心至少達成目標。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布《海洋奇緣 2》將於 11 月上映，並列出 2024-2026 年片單（包括《腦筋急轉彎 2》、《死侍 3》、《猩球崛起：王國誕生》、《獅子王：木法沙》、《阿凡達 3》、《冰雪奇緣 3》、《玩具總動員》新作、《星際大戰》電影等）。Hugh Johnston 在開場陳述中表示，仍按計畫達成或超越 $7.5 billion（75億美元）年化成本目標，並預期 fiscal 2024 自由現金流約 $8 billion（80億美元）。
- 5Charter 合作觀察與未來分銷模式Bryan Kraft — Deutsche Bank（德意志銀行）— 分析師
問關於 Charter 將 Disney+ 整合進付費電視層級，能否分享實際使用比例或參與度（相對於平均 Disney+ 訂閱者）？未來是否會在其他付費電視分銷商續約時複製此模式？
答Bob Iger 表示，Charter 整合才剛開始（1 月才推出），目前看到的統計數據「有點令人鼓舞」，但因為太早，不確定趨勢是否持續。他認為這種安排很可能會在其他多渠道分銷商中出現，因為對雙方是雙贏：迪士尼能接觸更多客戶，分銷商能捆綁服務。他預計下季會有更多資訊可分享。
開場陳述裡相關的內容
Hugh Johnston 在開場陳述中表示，Charter 的 Spectrum TV Select 訂戶將加入 Disney+ 廣告層級，公司會獲得所有符合資格 Charter 訂戶的付款，並預期第二季 Disney+ 核心訂戶淨增加 5.5 million（550萬）至 6 million（600萬），其中國內約 7.5 million（750萬）。
- 6體育合資對剪線的影響與 Epic Games 投資總經與消費者Michael Morris — Guggenheim Partners（古根漢合夥集團）— 分析師
問如何確信體育合資服務不會加速剪線，並對業務造成經濟拖累？這會如何影響與分銷合作夥伴的續約討論？另外，Bob 在任期內多次嘗試遊戲策略，為何這次投資 Epic Games 是正確的？產品會是什麼樣？何時上市？
答Bob Iger 表示，新合資服務中迪士尼頻道的單位經濟效益與多渠道生態系統相當，因此消費者轉移不會影響收入。其他頻道（如 FX、迪士尼頻道、國家地理）有 Hulu 和 Disney+ 的內容作為後盾，風險很低，甚至可能吸引新體育迷而「增加價值」。關於 Epic Games，Bob 表示，人口統計數據顯示年輕世代花在遊戲上的時間與電視和電影相當，迪士尼必須參與。他提到過去授權模式（如《蜘蛛人》系列）很成功，但這次是更深入的合作。他與 Epic 的 Tim Sweeney 會面後，決定打造一個類似《要塞英雄》的迪士尼世界，與《要塞英雄》互通，包含遊戲、創作、觀看、購物等功能。迪士尼投資 $1.5 billion（15億美元），取得股權，強化合作關係，同時控制風險。產品細節和上市時間未具體說明。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布，迪士尼收購 Epic Games 少量股權，並推出結合迪士尼品牌與《要塞英雄》的新遊戲和娛樂宇宙。他也宣布與 Fox/WBD 的合資體育服務將於今年秋季推出。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。