迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1主題樂園需求與2025財年營業利益展望需求與訂單財測與展望Jessica Ehrlich（美銀美林）
問全球樂園需求狀況與疲軟持續時間？郵輪新船（18個月內三艘）的貢獻？第四財季中個位數衰退是否為2025財年營業利益（OI）的參考水準？
答Hugh Johnston表示，第三季營收成長2%，需求僅輕微放緩，非重大變化。體驗事業40%營業利益來自國際樂園與消費品，60%為國內樂園（含郵輪）。本季入園人數持平，人均消費略升。第四季樂園營收大致持平，預期僅持續幾季，非長期疲軟。郵輪相關費用將影響2024與2025年。整體放緩被娛樂事業（含《海洋奇緣2》與《獅子王：木法沙》）抵銷。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提供詳細財務展望，僅說明今天為問答形式。
- 2NBA新合約的財務影響與變現驅動因素Jessica Ehrlich（美銀美林）
問NBA新合約於2026財年開始時將增加數億美元支出，是否有額外變現驅動因素（如WNBA成長）讓新合約初期獲利？
答Bob Iger表示，新合約一年後才生效，目前合約還有一年。維持A組合（含總決賽12年）具巨大價值。合約反映直播節目價值、籃球與女子運動（WNBA）成長價值。確保ESPN數位化方向（2025年底推出旗艦服務）。已取得大部分市場的國際轉播權（含總決賽），將帶來額外收入。未具體說明初期獲利能力，但強調合約有極大價值。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及NBA合約細節。
- 3Disney+產品擴展、訂戶成長與定價能力定價總經與消費者Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
問Disney+納入Hulu、新聞、體育、ESPN及國際NBA權利後的願景？是否支持持續訂戶成長與定價能力？近期漲價是否面臨消費者反彈？
答Bob Iger表示，串流成功來自創意表現（183項艾美獎提名、電影陣容）。IP組合（迪士尼、福斯、Hulu、FX、ABC、國家地理）帶動消費成長，提供定價槓桿。每次漲價僅有溫和流失。新增頻道、ESPN專區、捆綁銷售將提升參與度與定價能力。密碼共享計畫6月啟動、9月全面實施，無反彈。2025財年將穩健成長。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未詳細說明Disney+策略。
- 4第四季體驗事業營收持平之確認Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
問Hugh所說的第四季營收持平是指體驗事業部門層級還是僅國內樂園？
答Hugh Johnston確認，持平是指體驗事業（Experiences）部門整體。
開場陳述裡相關的內容
Hugh Johnston在回答Jessica Ehrlich時提到第四季樂園營收大致持平。
- 5內容支出平衡：體育、腳本電視、電影Robert Fishman（MoffettNathanson）
問NBA合約後，體育、腳本電視劇、電影之間的投資平衡點為何？
答Bob Iger表示，公司在所有方向都進行大量投資，因創造價值並代表串流未來。體育（大學美式足球、NBA、NFL）、電影（創意改進、IP品質）、電視（183項艾美獎提名）都是平衡組合。隨著串流平台成長，這些將融合在一起。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未詳細說明內容投資策略。
- 6自由現金流預期與2025年內容支出影響Robert Fishman（MoffettNathanson）
問今年自由現金流預期（剩一季）？樂園影響與2025年內容支出對自由現金流的影響？
答Hugh Johnston表示，先前指引為$8 billion（80億美元），無新消息。若有重大變化會調整指引。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及自由現金流指引。
- 7DTC雙位數利潤率達成時間與郵輪開業前成本毛利率與成本Steven Cahall（富國銀行）
問DTC達到雙位數利潤率的時間點？第四季與2025財年郵輪開業前成本（Treasure、Adventure、Destiny，新加坡船塢成本較高）？
答Hugh Johnston表示，DTC利潤率槓桿未變：捆綁銷售降低流失、密碼共享推出、定價合理、規模效益、產品改進、成本結構優化。時間點無更新，但以極大緊迫感推進。已從每季虧損$1 billion（10億美元）轉為獲利。郵輪啟動成本：2025年將是今年數字的兩倍多一點，但郵輪回本快。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及DTC利潤率時間表或郵輪成本細節。
- 8ESPN策略合作夥伴洽談進展David Karnovsky（摩根大通）
問ESPN策略合作夥伴洽談是否仍為優先事項？在行銷或內容方面尋求什麼？
答Bob Iger表示，仍在進行對話，相信有機會與其他人在內容方面合作，但沒有更多可補充。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及ESPN合作夥伴。
- 9成本節省進展與剩餘機會毛利率與成本David Karnovsky（摩根大通）
問嚴格管理成本的具體節省來源？還有多少機會？
答Hugh Johnston表示，最初成本估計為$5.5 billion（55億美元），已提高至超過$7.5 billion（75億美元）。大型公司總有機會用更少資源做更多事，將繼續積極追求，以提升獲利並投資業務。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及成本節省細節。
- 10主題樂園第四季與2025年入園人數、人均消費展望財測與展望John Hodulik（UBS）
問第四季與2025年入園人數是否繼續放緩或轉負？人均消費預期？
答Hugh Johnston表示，不準備細分入園人數與人均消費，但會與第三季一致。低收入消費者有壓力，高收入消費者出國旅遊較多。國際業務將增強，巴黎迪士尼因奧運受挑戰，但奧運結束後訂房會好轉。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未詳細說明樂園展望。
- 11秋季頻道推出對線性業務的影響新產品與新業務John Hodulik（UBS）
問今年秋季頻道推出對線性業務趨勢的預期？
答Hugh Johnston未直接回答此問題，僅在回答樂園問題時提及國際業務與巴黎迪士尼。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及頻道推出。
- 12國內Disney+ ARPU下滑原因與CTV廣告表現Michael Morris（Guggenheim）
問ARPU下滑是捆綁銷售還是轉向廣告支援層級？CTV環境表現？
答Hugh Johnston表示，捆綁銷售與轉向廣告模式都有輕微影響。從獲利角度，無論廣告或無廣告模式都滿意。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及ARPU細節。
- 13樂園需求能見度與提前預訂情況需求與訂單Michael Morris（Guggenheim）
問樂園需求放緩令人意外，管理層有多少能見度？是否某些季度提前預訂較少？
答Hugh Johnston表示，有非常好的能見度，變化僅在邊際（每日遊客、較晚預訂者）。對預期訂單量有信心，因此對預測有信心。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及樂園能見度。
- 14廣告需求現況與即時廣告銷售需求與訂單Bryan Kraft（德意志銀行）
問近期宏觀壓力下，廣告主是否更謹慎？即時廣告銷售是否受影響？
答Hugh Johnston表示，廣告市場非常健康，本季整體廣告成長8%，ESPN成長17%，DTC串流成長20%。金融服務、消費品、消費者服務、科技表現好，汽車稍弱。新能力Disney Streaming有效銷售受眾。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及廣告市場。
- 15內容銷售與授權增加是否為趨勢Bryan Kraft（德意志銀行）
問電視內容銷售增加是向第三方授權趨勢的開始，還是時間性利益或一次性？
答Hugh Johnston表示，授權數字主要反映票房成功，非策略改變。核心IP不授權，非策略性內容會戰術性授權，但大策略是製作自有IP並變現。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及內容銷售細節。
- 16主題樂園未來兩三年成長影響與資本支出資本支出與投資Kannan Venkateshwar（巴克萊）
問郵輪與其他資本支出投資對未來兩三年成長的影響？能否抵銷目前樂園疲軟？
答Hugh Johnston表示，對體驗業務投資感到非常樂觀，長期回報佳。不會提供長期指引，但若未預期加速成長，不會加速資本投資。投資前置時間長達多年，具體影響將隨進展分享。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及樂園長期投資。
- 17印度業務除 consolid 後的獲利貢獻財測與展望Kannan Venkateshwar（巴克萊）
問印度業務（虧損）明年不再併入合併報表後，潛在獲利貢獻為何？
答Hugh Johnston表示，將在交易完成時分享相關資訊，屆時會清楚說明以便建模。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及印度業務。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。