迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1Charter 協議的影響與公司管理方式Michael Nathanson (MoffettNathanson)
問這是達成 Charter 協議後的第一場財報電話會議，這項協議對迪士尼最重要的影響是什麼？既然這成為未來新交易的範本，公司將如何以不同方式管理？
答Bob Iger 表示，Charter 協議對迪士尼和 Charter 都是很好的協議，且並未改變公司策略，因為協議內容正好反映迪士尼的戰略優先事項，尤其是將 Disney+ 納入分銷協議，強化了串流優先方向。在頻道方面進行整合是好事。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中強調公司正從「修復期」邁向「建設期」，並提出四大建設機會，包括串流業務獲利、ESPN 數位化、電影製片廠改善、體驗業務加速成長。
- 2電影製片廠表現不佳的原因與修復優先事項Michael Nathanson (MoffettNathanson)
問你認為這次電影陣容出了什麼問題？在三大優先事項中，修復電影陣容的具體做法是什麼？
答Bob Iger 承認疫情對創意造成挑戰，且疫情期間公司大幅增加製作量，導致失去專注，數量對品質產生負面影響。目前正與製片廠團隊合作，減少製作數量、更專注品質，並對未來片單感到樂觀，包括《星願》等原創內容與強檔續集。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，公司正聚焦於核心品牌與系列作品，並整體降低產出以提升品質，同時持續創造原創 IP。
- 3DTC 業務在損益兩平後的成長軌跡毛利率與成本定價Steven Cahall (Wells Fargo Securities)
問定價即將上調，且已宣布成本削減計劃，能否說明 DTC 在損益兩平之後的樣貌？這將是盈利增長和價值創造的最大驅動力。
答Bob Iger 表示，除了 2024 年底實現盈利的指引外，不會提供更具體的 DTC 軌跡指引。但強調已具備將串流轉為成長業務的基礎，包括購買 Hulu 剩餘股權、提高 Disney+ 無廣告方案價格約 27%（一年前漲價後流失率微乎其微）、更精細的全球定價策略、捆綁銷售、技術改善（如帳戶共享）、廣告成長，以及整合 Hulu 與 Disney+ 的單一應用程式。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，公司有信心在 2024 會計年度第四季實現串流業務獲利，並提到 Disney+ 核心訂閱用戶超過 1.12 億，廣告方案用戶達 520 萬。
- 4ESPN 直接面對消費者的推出策略需求與訂單總經與消費者新產品與新業務Steven Cahall (Wells Fargo Securities)
問許多人已用腳投票離開套裝，公司如何考慮更快地將 ESPN 推向市場，也許是高價位但不打亂套裝，以測試剪線族或從未訂閱有線電視的人的需求？
答Bob Iger 表示，ESPN 直接面對消費者（DTC）是不可避免的，公司計劃採取「軟著陸」方式，同時繼續作為套裝的一部分提供，也以真正的單點選擇（a la carte）方式提供 DTC 服務，以服務兩種消費者。公司對未來 ESPN 的混合銷售模式並不擔心。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，ESPN 已是全球領先體育品牌，公司正將其轉型為卓越的數位體育平台，並探索策略合作夥伴關係。
- 5自由現金流與內容支出水準的永續性資本支出與投資Ben Swinburne (Morgan Stanley)
問2024 財年自由現金流約 80 億美元、資本支出 60 億美元，營運現金流達 140 億美元，這是自 2018 年以來未見的數字。公司能否在內容現金支出約 25 億美元（應為 250 億美元）的水準下維持並發展公司？
答Kevin Lansberry 表示，公司對 2024 年內容支出水準感到滿意，年增改善來自較低的內容支出、基礎業務持續成長與改善，以及年化效率目標的實現。
開場陳述裡相關的內容
Kevin Lansberry 在開場陳述中表示，2024 財年自由現金流預計約 80 億美元，接近疫情前水準；內容支出預計約 250 億美元，較 2023 年減少 20 億美元；娛樂現金內容支出削減目標提高至 45 億美元。
- 6ESPN 的成長願景與策略Ben Swinburne (Morgan Stanley)
問ESPN 被視為面臨剪線潮的電視網，公司是否有願景能透過線性、數位和其他輔助服務，隨著時間成長體育業務？
答Bob Iger 表示，ESPN 是 TikTok 上排名第一的品牌，擁有約 4400 萬粉絲，是美國非常受歡迎且獨特的產品。公司相信投入 ESPN 是明智之舉，並計劃透過與科技公司（提供行銷、技術、客戶獲取支援）或體育聯盟（提供更多內容）合作，強化 DTC 實力。若僅留在線性套裝，最終將因多頻道訂閱戶持續減少而無法成長。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，ESPN 在線性電視衰退背景下仍展現強勁表現，國內 ESPN 業務在 2022 和 2023 財年均實現營收和營業利益成長。
- 7廣告市場整體狀況與 AVOD 的彌補能力Jessica Reif Ehrlich (Bank of America Merrill Lynch)
問能否分享對廣告的整體看法？資金流向零售媒體網絡等，公司能在 AVOD 上彌補多少線性電視的衰退？
答Bob Iger 表示，線性廣告表現比預期強一些，雖未完全恢復但已見輕微改善，科技產業仍疲軟，整體廣告已改善。可定址廣告需求強勁，Disney+ 已部署工具提供更好目標鎖定。體育廣告非常強勁。AVOD 方面，新平台工具正是廣告主所需，Hulu 擁有業界最佳廣告引擎之一，結合 Disney+ 將能混合增長參與度和廣告。
開場陳述裡相關的內容
Kevin Lansberry 在開場陳述中表示，娛樂 B2C 廣告收入在第四季成長 4%，部分抵銷線性廣告衰退；ESPN 線性廣告收入成長 1%。
- 8印度市場的未來選項Jessica Reif Ehrlich (Bank of America Merrill Lynch)
問印度是持續虧損的市場，最終會完全持有、合資還是退出？
答Bob Iger 表示，印度線性業務表現良好且有賺錢，但其他部分面臨挑戰。公司正在考慮選項，有機會強化實力，希望留在該市場，但也在尋求改善獲利的方式。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯。
- 9ESPN 增加本地體育版權與國際體育版權的機會John Hodulik (UBS)
問考慮到 RSN 模式的現況，ESPN 是否有機會增加本地體育版權，或增加在美國以外發行的體育版權？
答Bob Iger 表示，ESPN DTC 的技術將能提供本地體育，類似 RSN 的做法，但公司不願承擔重大風險。若能找到合適的商業安排和合作夥伴關係，會認真考慮將本地體育納入平台，但前提是不承擔過多風險。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，ESPN 正探索策略合作夥伴關係，以推進數位體育平台發展。
- 10將核心內容授權給 Netflix 的可能性John Hodulik (UBS)
問Warner Bros. 將 DC 宇宙授權給 Netflix，迪士尼是否也能這樣做，而不稀釋 Disney 品牌或 Disney+ 成長前景？
答Bob Iger 表示，公司一直在授權內容給 Netflix，並會繼續，目前正在討論一些機會。但不會授權核心品牌（如 Disney、Pixar、Marvel、Star Wars），因為這些是串流業務的重要基石和競爭優勢，不會為了追逐金錢而授權。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯。
- 11ESPN 潛在合作夥伴類型與宣布障礙Phil Cusick (JPMorgan Chase and Company)
問能否更新潛在 ESPN 合作夥伴的類型，以及宣布這些合作夥伴關係可能面臨的障礙？
答Bob Iger 表示，公司已與多個實體接觸，市場有顯著興趣。合作夥伴類型包括能提供技術、行銷支援的實體，或能提供更多內容的體育聯盟。存在複雜性，但並非無法跨越的障礙。未來幾個月可能會有更多消息，完成後會公布。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，ESPN 正探索策略合作夥伴關係，以透過行銷、技術、發行及額外內容推進數位平台發展。
- 12樂園消費者需求與 Walt Disney World 表現需求與訂單總經與消費者Phil Cusick (JPMorgan Chase and Company)
問樂園近期趨勢如何？在奧蘭多和全國各地看到什麼消費者需求？Walt Disney World 與整體奧蘭多市場相比表現如何？
答Kevin Lansberry 表示，Walt Disney World 仍在度過 50 週年比較基期，此效應在進入第一季時還會持續。但 Disneyland 和 Disney Cruise Line 表現非常強勁，所有預訂量持續強勁。國內外均未看到經濟後遺症跡象。
開場陳述裡相關的內容
Kevin Lansberry 在開場陳述中表示，體驗部門第四季營業利益成長超過 30%，國際業務強勁，但 Walt Disney World 因 Galactic Starcruiser 加速折舊、通膨及 50 週年比較基期而下降。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。