迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1重組與成本削減的快速見效與長期影響毛利率與成本總經與消費者Jessica Reif Ehrlich（美銀證券）
問在重組中，哪些是能快速解決的問題？哪些行動的好處需要更長時間才能顯現？另外，關於削減30億美元的內容成本，這是否主要是減少作品數量？這對最終的直接面向消費者（Direct-to-Consumer）利潤率意味著什麼？
答Bob Iger 表示，公司將嚴格審視所有內容成本，因為在競爭激烈的環境下製作成本已變得更昂貴。同時會檢視內容數量，並在一般娛樂內容上更積極地策劃，因為一般娛樂通常缺乏差異化，而核心品牌和系列能帶來更高回報。新的組織結構將國際節目製作和內容投資的責任交給單一部門，以更好地平衡全球與本地內容，並可能減少開支。他認為重組的影響會很快顯現，但結構性變化的全面效益需要更長時間。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布公司重組為三個核心業務部門（迪士尼娛樂、ESPN、迪士尼樂園體驗和產品），並設定全公司成本削減目標為55億美元，其中非內容成本削減約25億美元，內容成本削減約30億美元（不包括體育）。
- 2串流媒體策略與線性電視的未來毛利率與成本Ben Swinburne（摩根士丹利）
問電視的未來被認為是串流媒體，線性電視顯然在衰退。你如何看待這個趨勢，以及你今天闡述的策略如何確保最大化全球系列的回報？另外，樂園業務本季利潤率強勁，是否有一次性因素？這是否代表今年剩餘時間的趨勢？
答Bob Iger 表示，科技導致權力從生產者和分發者轉移到消費者，串流媒體是終極的單點選擇，給消費者更多權力。線性業務持續侵蝕，但串流業務尚未提供像線性業務過去幾十年那樣的獲利能力。公司將重新平衡，利用線性頻道和電影院提供變現能力和行銷效益，例如《小學風雲》在 ABC 和 Hulu 的播出。他強調不會放棄串流媒體，它仍是第一優先事項，但也不會在傳統平台仍有益時放棄它們。Christine McCarthy 補充，樂園業務本季沒有一次性項目，國際樂園（尤其是巴黎迪士尼）表現強勁，且第一季是季節性最強的一季，對未來業務感到樂觀。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，公司將不再提供長期訂戶指引，優先目標是串流業務的持久成長和獲利能力，並重申 Disney+ 將在 2024 會計年度結束前實現獲利。他也提到將調整定價策略、促銷策略，並更積極地策劃一般娛樂內容。
- 3Disney+ 的產品願景與體育版權投資Michael Nathanson（MoffettNathanson）
問第二次投資人日時公司提高了 TAM 預測、投資支出和對 Disney+ 的願景。現在你帶著更多數據回來，Disney+ 的產品願景是什麼？是更狹隘的願景嗎？長期投資規模和獲利情況如何？另外，體育版權投資未來會有哪些改變，哪些是必須擁有的？
答Bob Iger 表示，公司過去在追求訂戶時可能過於激進，將檢視促銷和定價策略。他提到 Disney+ 大幅提價後僅有微不足道的訂戶流失，顯示促銷並非絕對必要。公司將繼續追求優質、忠誠的訂戶，並更依賴核心系列和品牌，同時降低成本。他也提到將重新平衡平台行銷與節目行銷，並引用 Nielsen 數據指出 2022 年美國串流播放量前 15 名的電影中有 10 部是迪士尼的，顯示品牌和系列在串流表現出色。關於體育版權，他表示 ESPN 在購買版權上一直有選擇性，未來將更加選擇性，並提到 NBA 是即將到來的權利，公司希望繼續擁有。ESPN+ 的成長顯示 ESPN 品牌可以作為串流品牌良好展現，但不會倉促從線性業務轉型。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，公司將不再提供長期訂戶指引，優先目標是串流業務的持久成長和獲利能力，並重申 Disney+ 將在 2024 會計年度結束前實現獲利。他也提到將調整定價策略、促銷策略，並更積極地策劃一般娛樂內容。
- 4ESPN 的未來與公司整合性Philip Cusick（摩根大通）
問過去一年有很多關於迪士尼是否應該保留、分拆、出售或交易 ESPN 的討論。現在 ESPN 作為獨立部門，你對迪士尼和體育的未來，以及整體電視的看法如何？ESPN 對公司的未來有多重要？
答Bob Iger 表示，將 ESPN 獨立出來並非為了分拆，ESPN 是公司的差異化因素，是電視上最頂尖的體育品牌，持續創造真實價值。雖然因線性節目編排的變化而面臨挑戰，但 ESPN 品牌和節目內容非常健康，只需找出在顛覆性世界中變現的方法。他明確表示目前沒有進行任何相關討論，也沒有考慮分拆 ESPN，並指出公司在他離開期間曾仔細探討後結論是不想這樣做。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中宣布公司重組為三個核心業務部門，其中 ESPN 將包括 ESPN 電視網、ESPN+ 和國際體育頻道，由 Jimmy Pitaro 繼續擔任董事長。
- 5主題樂園的成長前景與定價策略毛利率與成本定價Doug Mitchelson（瑞士信貸）
問有些投資人懷疑主題樂園的人均消費和利潤率偏高是因為疫情後的紅利可能消退。你認為主題樂園部門從現在開始是否仍有健康的成長前景？主要成長驅動力是什麼？
答Bob Iger 表示對主題樂園非常樂觀，不僅因為疫情復甦，目前需求非常旺盛，但公司不會透過增加容量或更積極定價來迎合需求，因為會降低遊客體驗。他提到公司實際上在假期季節減少容量，同時維持強勁獲利。他也承認一些定價措施讓消費者感到疏離，公司已調整策略，例如將最低價格門票的可用天數從 15 天增加到 50 天，反應良好。他強調將謹慎管理容量，並透過投資增加容量（如星戰園區、潘朵拉）來成長業務，並提到將在迪士尼樂園帶來阿凡達體驗。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中報告主題樂園、體驗和產品部門第一季營業利益成長 25% 至超過 30 億美元，並提到國內樂園在特定假期期間刻意減少容量約 20% 以維護遊客體驗，人均消費強勁成長。
- 6ESPN 單點串流服務的時機與內容授權的利潤潛力Steven Cahall（富國證券）
問你提到 ESPN+ 在串流媒體和體育方面取得一些成功，現在可能已有約 4,000 萬個家庭決定不加入套裝方案。在線性電視領域，你需要看到什麼才會決定讓 ESPN 的體育串流服務單點成為迪士尼的重大躍進？另外，你提到很多內容可以在串流媒體以外的地方攤銷，我們是否應該將授權視為未來幾年潛在的大型利潤池？
答Bob Iger 表示，關於內容授權，答案是肯定的，但還不確定是否為「大型」利潤池。公司收購福斯後增強了電視和電影製作能力，有機會利用優秀人才為第三方創作，會非常認真考慮，但現在預測還太早。關於 ESPN 單點串流服務，他表示轉變是不可避免的，但不會給出時間暗示，必須在對獲利真正有意義的時候進行，這不僅取決於能獲得多少訂戶，也關乎 ESPN 的定價能力，而這與他們所授權的體育賽事菜單有關。
開場陳述裡相關的內容
Bob Iger 在開場陳述中表示，公司將調整定價策略、促銷策略，並更積極地策劃一般娛樂內容，同時利用傳統分發平台來增加收入和更有效地攤銷內容投資。他也提到將重新評估所有市場，並確定全球和本地內容之間的正確平衡。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。