迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1Disney+ 漲價與消費者選擇的無縫體驗定價總經與消費者新產品與新業務Ben Swinburne（摩根士丹利）
問Bob 提到一個月後將推出漲價，但消費者分散在不同方案與經銷商，公司對無縫轉換與消費者選擇最適合方案的信心如何？
答Bob Chapek 表示，公司相信更多選擇對消費者有利，且 Disney 在 Hulu 已有多年提供廣告/無廣告、Hulu plus Live TV 等選項的經驗，具備成熟的溝通模式，此模式在國內運作良好，預期在國際與各平台也能成功。他強調 Disney 的無可比擬品牌與平台化策略，能讓消費者在不同品牌下選擇最適合的方案，並實現最大滲透率。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中宣布 Disney+ 廣告方案將於 12 月 8 日推出，並提到價格調漲與廣告方案是 DTC 虧損見頂後改善的三大因素之一。
- 2美國樂園利潤率下降原因與 2023 展望毛利率與成本財測與展望總經與消費者Ben Swinburne（摩根士丹利）
問美國樂園本季利潤率較前幾季下降，新聞稿提到成本通膨，想了解本季成本驅動因素、是否有異常項目，以及 2023 年應如何看待。
答Christine McCarthy 解釋，DPEP 部門利潤率本季約 20.4%，低於前幾季，但 Q4 歷來是全年利潤率最低的季度。收入面受傳統季節性（開學季）與颶風伊恩影響；與 2019 年 Q4 相比，較低利潤率主要由國際樂園表現驅動。支出面則因新增遊客體驗（夜間表演、樂園門票活動）、新船 Disney Wish 開始營運及其他一次性項目而增加。她未特別提及成本通膨，但指出這些是利潤率下降的主要驅動因素。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中提到 DPEP 第四季營業利益年增超過一倍至 $1.5 billion（15億美元），但受颶風伊恩約 $65 million（6500萬美元）不利影響；人均消費年增 6%、較 2019 年增近 40%。
- 3Disney+ 2024 會計年度獲利時點與經濟假設財測與展望總經與消費者Philip Cusick（摩根大通）
問過去談到 2024 年獲利可能只是一個季度而非全年，現在是否仍是如此？另外，為何在指引中加入「假設經濟沒有重大變化」的條件？
答Christine McCarthy 確認，2024 年獲利應以季度而非全年為基礎思考。她指出，部分獲利驅動因素（如內容穩定狀態）獨立於經濟，但其他因素如國際市場滲透率提升、透過漲價提高 ARPU 可能對經濟環境敏感。廣告層級與廣告變現目前跡象強勁。公司基於謹慎，在思考達成目標時必須將消費者健康納入考量。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中表示，假設經濟環境沒有重大變化，仍預期 Disney+ 在 2024 會計年度實現獲利，虧損將在 2023 會計年度第一季開始縮減。
- 4全面成本削減計畫毛利率與成本Philip Cusick（摩根大通）
問Bob 和 Christine 都提到 G&A 與行銷節省，迪士尼整體如何看待成本？目前是否有全面削減成本的流程？時間表為何？
答Christine McCarthy 表示，公司正在積極評估成本基礎，尋求有意義的效率，部分可提供近期節省，其他將帶來長期結構性效益。她以疫情期間樂園的結構性改變為例，說明這些改變未回流至成本基礎。她表示隨著計畫演進，將提供更多資訊，但未給出具體時間表。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中提到成本合理化，包括行銷支出合理化，以及 DTC 內容支出與 opex 成長應會放緩。
- 5美國消費者放緩時樂園業務的因應槓桿資本配置總經與消費者Michael Nathanson（MoffettNathanson）
問若美國消費者趨於疲軟，樂園業務有哪些槓桿可維持營收成長？這次與先前經濟衰退有何不同？
答Christine McCarthy 表示，相較上次經濟放緩，現在有更多商業工具與槓桿，包括折扣（但不會像上次衰退那樣大規模使用）、預約系統（可即時追蹤與調整入園人數）、分級定價結構、重新構想的年票模式，以及技術進步（如行動點餐、無接觸報到）帶來的成本彈性。她強調疫情期間已永久性削減大量營運費用，使公司在不確定經濟環境中處於更有利位置。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到樂園需求強勁，許多日子超過容量，並持續管理入園人數以提供高品質體驗。
- 62023 會計年度 DMED 其餘業務展望財測與展望Michael Nathanson（MoffettNathanson）
問公司提供整體營業利益指引，但能否更聚焦說明 2023 年 DMED 其餘業務（除 DTC 與樂園外）的前景？
答Christine McCarthy 表示，指引是針對整體公司，但 DMED 可從三部分看：DTC 獲利能力將改善，本季是低點；內容銷售、授權與其他（CLS&O）將有挑戰，季度間會變動；線性業務則有與產業一致的衰退，這是整個產業需共同應對的問題。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中提供 2023 會計年度公司整體營收與部門營業利益皆以高個位數百分比成長的指引，並提到線性網路訂戶下滑將加速、內容銷售授權等業務可能持續面臨挑戰。
- 7串流業務訂戶成長與獲利能力的平衡毛利率與成本財測與展望定價Kannan Venkateshwar（巴克萊）
問未來將看到價格上漲與廣告方案，但行銷費用與內容支出可能被優化，訂戶成長需加速才能達到指引，但定價可能提高流失率、行銷成本下降，如何協調訂戶指引與財務模型？是否應更專注獲利能力而非成長？
答Bob Chapek 表示，未來方法將主要專注於獲利能力，但營收成長仍是整體獲利能力的關鍵。公司謹慎管理內容支出與行銷成本，並相信擁有定價能力，因為服務推出時價值極高，仍有價格價值探索空間。歷史顯示漲價不會顯著增加流失或取消，因此對達成指引有信心。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到 DTC 虧損已達高峰，預期將下降，並提到價格調漲、廣告方案、成本調整與內容優化為三大因素。
- 8ESPN 串流版權策略與資本支出增加資本支出與投資Steven Cahall（RBC Capital Markets）
問ESPN 如何將旗艦體育版權提供給串流服務（如 ESPN+）並變現？另外，資本支出增加約 $1.5 billion（15億美元），是否主要來自樂園資本項目，還是其他如科技或片廠擴建？
答Bob Chapek 表示，ESPN 是強勢品牌，在線性世界已享受好處，未來將在數位領域擴大機會，並將 ESPN 視為整體 Disney 組合與 bundle 的重要部分。他強調將保持靈活，並指出直播廣告是重要優勢。Christine McCarthy 解釋資本支出增加部分來自前一年度未完成專案的延遲（slippage），加上供應鏈與勞動力短缺使延遲放大；增加包括企業與 DMED 的科技支出（部分面向消費者、部分內部效率），以及全球各地的 DPEP 專案。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中稱 ESPN 為「無與倫比的觸及機器」，並提到 Formula 1 延長至 2025、SEC 協議、NFL 新協議等。Christine McCarthy 在開場陳述中提到 2023 會計年度資本支出預期增至 $6.7 billion（67億美元）。
- 9DTC 營收連續下降與 Disney+ ARPU 壓縮原因Michael Morris（Guggenheim）
問DTC 部門營收連續下降，外匯影響佔多少？國內 Disney+ ARPU 也連續下降，核心驅動因素為何？
答Christine McCarthy 表示，外匯對 ARPU 的影響約佔下降幅度的一半。公司有進行避險，但部分市場因極高成本或缺乏流動性未避險。另一個因素是 ESPN+ 的付費觀看（pay-per-view）收入下降，因 UFC 賽程不同與 McGregor 缺席。她未詳細說明國內 Disney+ ARPU 壓縮的其他因素。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中提到核心 Disney+ ARPU 在 Q3 與 Q4 間下降 5%，反映外匯不利影響與較低價格國際市場訂戶佔比增加。
- 10體育版權競爭格局與 NBA 談判競爭與市占Michael Morris（Guggenheim）
問Netflix 可能考慮體育版權、Amazon 在週四夜足球成功，如何看待新進入者改變體育版權格局？
答Bob Chapek 表示，公司對自身強勢地位感到滿意，包括體育項目廣度與交易條款。他強調在談判中保持紀律，不需要一切，只需要正確的東西，並確保取得多平台版權以保持靈活性。他提到即將到來的 NBA 版權，表示樂意與 NBA 合作，但會以財務負責的方式進行並尋求多平台版權。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到 ESPN 的體育版權組合，包括 Formula 1 延長、SEC 協議、NFL 新協議等。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。