迪士尼 Walt Disney Co
-2.68 (-2.54%)法說會 迪士尼 · 近 16 次財報公布 · 12 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報投影片、法說會重播、財報行事曆這些沒有申報到 SEC 的東西,在公司自己的投資人網站:investors.thewaltdisneycompany.com/overview/default.aspx(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/08 | FY23Q423/11 | FY24Q124/02 | FY24Q224/05 | FY24Q324/08 | FY24Q424/11 | FY25Q125/02 | FY26Q126/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | · | 1 | 1 | 3 | 2 | 4 | 2 | 15 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 1 | · | 11 |
| 新產品與新業務 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 | 8 |
| 需求與訂單 | · | 2 | · | 1 | 3 | · | · | 1 | 7 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | 6 |
| 定價 | 1 | 1 | · | · | 1 | 2 | · | · | 5 |
| 資本配置 | 1 | · | 1 | · | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 競爭與市占 | · | · | · | · | · | 1 | 1 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MoffettNathanson | Robert S. Fishman、Robert Fishman | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Bank of America | Jessica Reif Ehrlich、Jessica Ehrlich | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Thomas Yeh、Benjamin Swinburne | 7 | 2026-02-02 | – | – | – |
| JPMorgan | David Kunoff、David Karnovsky | 7 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 140.00 | 2026-06-30 |
| Wells Fargo | Steven Lee Cahall、Steven Cahall | 6 | 2026-02-02 | 看多 Overweight | 125.00 | 2026-07-13 |
| Guggenheim | Michael C. Morris、Michael Morris | 6 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 120.00 | 2026-05-07 |
| UBS | John Christopher Hodulik、John Hodulik | 6 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Barclays | Kannan Venkateshwar | 5 | 2026-02-02 | – | – | – |
| 德意志銀行 | Bryan Kraft | 3 | 2025-02-05 | – | – | – |
| 高盛 | Mike Ng、Brett Feldman | 2 | 2025-02-05 | – | – | – |
| Wolfe Research | Peter Lawler Supino | 1 | 2026-02-02 | – | – | – |
| Citi | Jason Bazinet | 1 | 2026-02-02 | 看多 Buy | 135.00 | 2026-07-29 |
| AllianceBernstein | Laurent Yoon | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
| Macquarie | Tim Nollen | 1 | 2024-11-14 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1樂園需求與槓桿需求與訂單資本配置Doug Mitchelson（瑞士信貸）
問樂園本季表現強勁，公司是否認為疫情後的報復性需求已滿足？未來是否應視為相對正常趨勢？國內與國際是否不同？若需求轉變，能否具體說明可調整的槓桿？
答Christine McCarthy 表示，樂園團隊在 Josh D'Amaro 領導下成功度過疫情並恢復，目前定位於成長。需求槓桿包括：限制部分樂園的年度通行證數量（除最高等級外均附帶不適用日期），若需求減弱可放寬限制以增加入園。她強調目前需求完全未減弱，仍有許多日子無法預約，需求超過可供應的預約名額。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到，國內主題樂園需求持續強勁，即使郵輪和國際遊客尚未完全恢復；商業模式轉型已提升人均消費，並提供經濟條件變化時的調整彈性。Christine McCarthy 補充，國內樂園需求超出預期，許多天入園人數高於2019年，且透過預約系統管理容量以優化收益。
- 2串流定價與客戶洞察財測與展望定價總經與消費者Ben Swinburne（摩根士丹利）
問公司如何透過對串流客戶群的研究來支持大幅漲價而不影響淨新增或導致流失率飆升？明年消費者以更高價格獲得的產品與今年相比如何？是否計劃在美國以外地區採取類似定價舉措？
答Bob Chapek 表示，公司以極具吸引力的價格推出串流服務，並持續在內容上大量投資，因此價格價值空間充足。他引用 ESPN+ 近期大幅漲價對流失率幾乎無影響的經驗，預期 Disney+ 漲價不會有重大長期影響。他未具體說明客戶研究細節，也未明確回應國際定價計劃，僅表示有充足的價格價值空間。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中強調 Disney+ 的成長與內容投資，但未提及定價。Christine McCarthy 在開場陳述中宣布 Disney+ 廣告方案將於12月8日上線，並提到新的定價結構，但未提供細節。
- 3國際遊客與樂園利潤率毛利率與成本財測與展望Steven Cahall（富國證券）
問DPEP 利潤率非常強勁，國際遊客趨勢如何？本季是否強勁？下半年國際客流增加是否會成為人均消費或酒店入住率的順風？
答Christine McCarthy 表示，疫情期間國內樂園（主要是華特迪士尼世界）的國際遊客幾乎不存在，目前已顯著恢復，但仍低於傳統範圍（約17%、18%至20出頭）。她預期國際遊客完全回歸後將對利潤率有加分效果，因為這些遊客停留時間更長且花費更多。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中提到，國內樂園需求強勁，人均消費較2019年成長超過40%，國內飯店住房率達90%；國際樂園改善主要由巴黎迪士尼樂園帶動，上海迪士尼因關閉受影響。
- 4Disney+ 廣告產品與變現Michael Nathanson（MoffettNathanson）
問考慮到無廣告高級版與廣告產品之間有3美元差異，對廣告載入量或每個訂閱用戶的變現能力有何預期？從 Hulu 學到的經驗如何影響這些預期？
答Bob Chapek 表示，公司在 Hulu 上有豐富的廣告經驗，將循序漸進，初期廣告載入量非常保守，但未來可能有更多彈性。Christine McCarthy 補充，Hulu 的廣告支援方案訂閱用戶約占三分之二，但 Disney+ 與 Hulu 的用戶群不同，無法預期完全相同的行為；她預期廣告方案會受歡迎，但也有人會選擇無廣告。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到 Disney+ 廣告方案將於12月8日上線，採取較低廣告量與頻率，並在前期廣告市場贏得行業領先 CPM 費率。Christine McCarthy 在開場陳述中宣布新定價結構，但未提供細節。
- 5NBA 續約、體育博彩與郵輪需求需求與訂單新產品與新業務Jessica Reif（美銀美林）
問NBA 續約的結構可能為何？是否會不同？體育博彩的參與時間點為何？新郵輪推出後，整體郵輪需求如何？
答Bob Chapek 表示，公司有興趣與 NBA 續約，但只有在能增加股東價值時才會進行，此原則適用於所有體育版權決策。體育博彩方面，公司已與多個平台洽談，希望增加實用性並減少摩擦，30歲以下體育迷對此有需求，但尚未有具體宣布。Christine McCarthy 補充，郵輪業務受疫情影響最嚴重，目前正恢復中；新船 Wish 載客量高且受歡迎，定價遠高於行業平均，40%的乘客表示若非迪士尼郵輪不會選擇郵輪假期，其他四艘船入住率每週改善。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到體育版權收購的領先地位、NHL 協議的成功、IPL 獨家電視權的取得，以及對體育博彩的興趣。Christine McCarthy 在開場陳述中提到迪士尼願望號首航，但未提供郵輪需求細節。
- 6樂園韌性與外匯風險管理Kutgun Maral（RBC資本市場）
問面對潛在衰退，樂園業務的韌性如何？與先前衰退時期相比是否有結構性變化？外匯風險如何管理？外匯對 DTC ARPU 的影響為何？
答Bob Chapek 表示，樂園成功不僅來自報復性需求，而是更長久的喜愛度增加，包括入園意願和個人化消費。預訂系統提供即時調整彈性，且前瞻性預訂和意圖處於疫情前水準。Genie 產品約50%入園者購買。Christine McCarthy 說明避險政策旨在減少匯率變動對收益的影響，已顯著減少強勢美元的負面影響；但避險損益不分配到各市場 ARPU，因此國際 Disney+ 的報告 ARPU 受不利匯率影響。她提到內容銷售的匯率影響是資產負債表避險的一次性因素，不應重複。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到樂園需求強勁，商業模式轉型提升人均消費並提供彈性。Christine McCarthy 在開場陳述中提到外匯避險計畫有效，對部門營業收入影響僅小幅負面。
- 7體育策略與 Disney+ 廣告規模Kannan Venkateshwar（巴克萊）
問面對新進入者（如蘋果）和剪線趨勢，體育業務的長期策略為何？是否必須擁有 ESPN 或更大規模投入串流？Disney+ 廣告規模是否以 Hulu 為基準，還是因國際規模而更大？
答Bob Chapek 表示，體育在收視率和廣告方面對公司有重要價值，線性頻道提供強勁現金流。公司擁有 SEC、ACC、Pac-12、Big 12 等大學版權，即使未獲得所有會議版權也不受限制。公司正為 ESPN 未來直接面向消費者的模式做準備，但不會過早破壞線性現金流，並在權利協議中談判了靈活性。Christine McCarthy 補充，Disney+ AVOD 將以低廣告量和低頻率推出，確保良好體驗，並因強勁需求獲得行業領先 CPM；國際市場計劃明年推出，公司有信心利用線性業務經驗導航國際廣告市場。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到體育版權的領先地位、NHL 和 IPL 的成果，以及對體育博彩的興趣。Christine McCarthy 在開場陳述中提到 Disney+ 廣告方案將於12月8日上線，並在前期廣告市場獲得行業領先 CPM 費率。
- 8DTC 成本與虧損高峰毛利率與成本Phil Cusick（摩根大通）
問本季 DTC 和 Disney+ 節目成本高於預期，第四季方向為何？何時預期 Disney+ 營業虧損達到高峰？第四季訂戶加速是否主要來自國內？
答Christine McCarthy 表示，第四季訂戶成長將加速，尤其在國內市場，因內容發布和現有節目。她確認 Disney+ 將在 2022 財年達到虧損高峰，與先前說法一致；第四季節目成本年增幅度將與本季類似。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中提到 DTC 營運業績下滑反映節目成本增加，符合上季指引；並預期第四季 Disney+ 核心淨新增訂閱戶將較第三季溫和加速，尤其在國內市場。
- 9Disney+ 廣告體驗與格式競爭與市占Brett Feldman（高盛）
問是否會在部分內容（包括兒童內容）旁顯示廣告？相較於競爭對手，公司是否會沿用 Hulu 的廣告格式，還是採用創新格式？
答Bob Chapek 表示，Disney+ 的技術平台與 Hulu 完全不同，公司不受過去經驗限制，廣告方案可能比 Hulu 更好，且新平台有更強的演進能力。Christine McCarthy 補充，並非所有內容都同等對待，至少在推出時，兒童檔案和學齡前內容不會有廣告，且會確保廣告主與內容一致。
開場陳述裡相關的內容
Bob Chapek 在開場陳述中提到 Disney+ 廣告方案將於12月8日上線，採取較低廣告量與頻率。Christine McCarthy 在開場陳述中宣布新定價結構，但未提供廣告體驗細節。
- 10營運資金與稅率財測與展望Bryan Kraft（德意志銀行）
問2022 財年至今營運資金使用龐大，對今年剩餘時間和第四季及明年逆轉的前景為何？今年稅率偏高是否會延續到 2023 年？驅動因素為何？
答Christine McCarthy 表示，營運資金流出是因業務恢復正常營運，本季已產生正自由現金流 1.87 億美元（$187 million）。稅率方面，2022 全年有效稅率預期略高於美國法定稅率，第四季可能略高於第三季；2023 財年正在進行年度營運計畫，外國稅收抵免的利用能力是波動來源，但未提供具體細節。
開場陳述裡相關的內容
Christine McCarthy 在開場陳述中提到現金內容支出預期約 300 億美元（$30 billion），資本支出修訂為 50 億美元（$5 billion），但未提及營運資金或稅率。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-08-05 | 盤前 | +3.6% | +3.9% | +3.8% | +1.1% | +6.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報 |
| 26Q2 | 2026-05-06 | 盤前 | +7.5% | +6.0% | +6.2% | -4.1% | -11.2% | 2 / 0 | +3% | 投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-02-02 | 盤前 | -7.4% | -7.8% | -7.9% | +2.8% | +1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2025-11-13 | 盤前 | -7.7% | -6.7% | -6.1% | -1.7% | +2.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-08-06 | 盤前 | -2.7% | -2.1% | -3.4% | -0.6% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-05-07 | 盤前 | +10.8% | +11.1% | +10.3% | +5.9% | +4.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-02-05 | 盤前 | -2.4% | +2.1% | -2.8% | -1.0% | +0.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 24Q4 | 2024-11-14 | 盤前 | +6.2% | +7.4% | +6.9% | +5.1% | +2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 24Q3 | 2024-08-07 | 盤前 | -4.5% | -2.2% | -3.8% | -4.4% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 24Q2 | 2024-05-07 | 盤前 | -9.5% | -7.9% | -9.6% | -1.2% | -7.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q1 | 2024-02-07 | 盤後 | +11.5% | +8.0% | +11.5% | +1.0% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 23Q4 | 2023-11-08 | 盤後 | +6.9% | +4.0% | +7.7% | +0.8% | -3.0% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 23Q3 | 2023-08-09 | 盤前 | -0.7% | +1.2% | -0.1% | +0.1% | -7.7% | 0 / 0 | – | Q&A 8 |
| 23Q2 | 2023-05-10 | 盤後 | -8.7% | -6.3% | -8.6% | -0.2% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-02-08 | 盤後 | -1.3% | +5.6% | -0.4% | -4.4% | -10.0% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2022-11-08 | 盤後 | -13.2% | -9.4% | -11.1% | +2.6% | +0.8% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。