DraftKings DraftKings Inc.

問分析師詢問2025年EBITDA流動率假設，指出先前長期目標為50%，但明年預期僅39%，想了解背後變數及與營收和客戶獲取的互動。

答Jason Robins表示長期50%流動率是正確的，但明年約40%而非50%，主因是客戶獲取出乎意料強勁，公司對客戶獲取促銷持謹慎態度，避免高估流動率。若客戶獲取放緩，2025年可能出現短期EBITDA上行空間。

問分析師詢問如何逐月逐季確保第四季NFL賽果的負面影響不會重演，以及公司有哪些槓桿可減輕運氣因素的影響。

答Jason Robins表示短期波動性較大，但長期會正常化。今年結構性持有率約10.5%，實際可能略高於10%。隨著業務規模擴大，EBITDA基數變大，運動結果的影響將變小。明年EBITDA將翻倍，但營收僅增長30%多，因此影響比例會降低。

問分析師詢問伊利諾州稅率增加的緩解措施是否已完全落實，以及公司是否達到了理想的促銷與稅收權衡。

答Jason Robins表示已開始實施一些措施，但仍在調整中，尚未完全實現。伊利諾州緩解措施不是明年指引的主要組成部分，因此可能有上行空間。

問分析師詢問2025年31%營收增長如何分解為市場增長、市場份額和促銷提取，並追問促銷改善幅度是否與本季300個基點相當。

答Jason Robins表示指引基於自下而上的群組數據，隱含市場份額持平，主要來自自然市場增長、處理量增長和結構性持有率改善。促銷改善幅度會比300個基點溫和，因對客戶獲取環境持謹慎態度。

問分析師追問排除Jackpocket後ARPMUP增長8%的原因，是新客戶組合問題還是既有客戶管理改善。

答Jason Robins表示主要是後者（既有客戶管理改善），但公司計劃明年增加產品層級的揭露，以提供更有用的資訊。

問分析師詢問第三季OSB和iGaming中，既有用戶與新獲取用戶的每人花費差異，以及新用戶相對於長期VIP客戶的花費水平。

答Jason Robins表示新獲取用戶與近期群組相似，LTV在第一兩年後下降但之後趨於平穩，第四、五、六年不會更低。但數據僅有一兩個月，仍需觀察。

問分析師詢問2025年營收和EBITDA指引高低端的差異，以及$100 million（1億美元）EBITDA差距的來源。

答Jason Robins表示最大差異是客戶獲取環境，因為最難預測。現有群組模型準確，其他成本可控，因此主要變數是新客戶數量和促銷水平。

問分析師詢問10月客戶友好結果是否改變了第四季處理量預期，以及是否可能因參與度提升而上升。

答Jason Robins表示處理量可能受客戶輸贏影響，但影響不大。客戶傾向維持投注水平，不會大幅增減。未將此納入指引，但可能帶來上行空間，包括支付處理成本降低。

問分析師詢問2025年EBITDA指引與上季相比的隱含假設，以及密蘇里州是否納入考量。

答Jason Robins表示第三季表現符合預期，第四季除賽果外基本面良好，但對客戶獲取持謹慎態度，因此未上調指引。密蘇里州未明確提及，但整體指引反映了對關鍵基本面的信心。

問分析師詢問對非體育博彩預測市場的看法，是否為機會或對OSB和iGaming的威脅。

答Jason Robins表示預測市場目前主導是選舉市場，尤其在總統選舉期間。公司計劃在下一次總統選舉前研究，但這是一個不同的監管框架（金融市場而非博彩），需評估優先級。

問分析師詢問2025年營收指引中內含的客戶獲取或用戶增長水平，以及NFL串關組合增加500個基點的驅動因素是否會延續到其他體育項目。

答Jason Robins表示指引主要基於現有客戶，對新客戶獲取持謹慎態度。串關組合增加主要來自產品改進，如即時SGP市場和預先包裝的串關。NBA有令人鼓舞的早期跡象，棒球也有潛力，但每個體育項目不同。

問分析師詢問如何量化2025年客戶獲取機會，因為2024年有未預期的客戶獲取，且難以預測。

答Jason Robins表示從成本角度謹慎處理，不指望客戶獲取有巨大年度。Jackpocket的加入（從半年到全年）也會增加行銷和新客戶。今年沒有大額樂透頭獎，明年若有需預留預算。

問分析師以粗略計算詢問10月持有率是否低了約500個基點（250除以估計的10月處理量）。

答Jason Robins確認分析師的計算大致正確。

問分析師詢問為何2025年結構性持有率僅預期增加50個基點（從10.5%到11%），以及微投注和Simple Bet整合的影響。

答Jason Robins表示11%是基於目前能高度確信的承諾，內部目標更高。微投注和即時投注的持有率較低，但Simple Bet將幫助提升即時投注的持有率，並增加增量交易量。整體結構性持有率會上升，但受即時投注和賽前組合影響。

問分析師詢問OSB和賭場客戶的留存率差異，以及iGaming的競爭優勢。

答Jason Robins表示留存率差異不大，體育博彩略好。iGaming產品被評為市場頂端，市佔率與體育博彩相差不大，預期有上行空間。

問分析師指出投資者日預測2026年營收$6.2 billion（62億美元），但2025年指引已達此水平，詢問是否意味著超越目標，以及2020、2021年交易到期是否帶來流動率機會。

答Jason Robins表示投資者日對行業增長過於保守，實際增長更強勁，2025年已達到2026年預期。TAM可能比預期大，流動率將在增長放緩時跟上。

問分析師詢問11%持有率提升是來自串關組合還是注數改善，以及達到12%或13%的可能性。

答Jason Robins表示主要是組合驅動，基於目前看到的組合轉變可達成11%。通往12%或13%的路徑90%以上是組合，公司有清晰計劃，這可能是市場未計入的上行槓桿。

問分析師詢問iGaming促銷活動的趨勢及進入2025年的展望，以及King of the Court促銷活動的學習和未來社交串關的可能性。

答Jason Robins表示iGaming促銷節奏同比穩定，新客戶獲取增加但調整後穩定。King of the Court非常成功，公司會基於有效原則開發類似促銷。

問分析師詢問密蘇里州之後關注的州，以及對佛羅里達州的看法。

答Jason Robins表示關注德州、喬治亞州、明尼蘇達州，iGaming方面關注紐約、伊利諾伊州、馬里蘭州和北卡羅來納州。佛羅里達州方面，對Hard Rock和Seminoles的評論感到鼓舞，但討論仍處於早期階段。

問分析師詢問2025年$850 million（8.5億美元）自由現金流的運用，特別是買回，以及能否拆解持有率影響中賽事結果與球員props的貢獻。

答Jason Robins表示目前不拆解持有率，但猜測是混合因素。Alan Ellingson表示公司將負責任地行動，預期未來幾季更積極進行庫藏股回購。

問分析師詢問重新啟動近期未參與客戶的策略，是否僅靠促銷支出。

答Jason Robins表示從兩個維度：常駐CRM和再行銷策略，以及季節性事件驅動的啟動（如NFL賽季開始）。利用重大時刻贏得啟動份額，並透過CRM推動增量啟動。

問分析師詢問是否考慮國際市場，以及何時是正確時機。

答Jason Robins表示目前非必要，屬機會主義。即使沒有新州，公司仍符合Rule of 40（超過30%增長和約15% EBITDA利潤率），不需依賴國際擴張，但對合適機會持開放態度。

問分析師詢問促銷再投資率下降300個基點是否主要來自留存優化和結構性持有率擴張，以及較高的名義註冊優惠是否為機會主義行為。

答Jason Robins表示留存方面有改善，且客戶組合更多轉向現有客戶，導致整體促銷率下降。新用戶優惠水平並未上升，公司持續測試不同優惠。

問分析師詢問為何2025年毛利率指引（45%-47%）與2024年原始指引相同，考慮到伊利諾州負面因素、賽果一次性影響和Jackpocket正面貢獻。

答Jason Robins表示主要是新用戶增長推動促銷水平，但第三季毛利率已同比改善300個基點，趨勢正確。

問分析師詢問$55 million（5,500萬美元）促銷優化中有多少是暫時性（因客戶友好賽果）而非結構性變化。

答Jason Robins表示與賽果無關，主要是伊利諾州稅率緩解和識別低LTV客戶並降低其促銷水平。後者對收入無影響但顯著提升EBITDA，應是持久性的。