ADTRAN Holdings, Inc.
+0.10 (+1.41%)法說會 ADTRAN Holdings, Inc. · 近 16 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/02 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/02 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 5 | 4 | 1 | 4 | 4 | 4 | 6 | 3 | 31 |
| 供應鏈與產能 | 3 | 2 | 5 | · | 3 | 2 | 8 | 8 | 31 |
| 需求與訂單 | · | 5 | 3 | 3 | 2 | 6 | 5 | 4 | 28 |
| 毛利率與成本 | · | 2 | 3 | 3 | 4 | 3 | 3 | 4 | 22 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 2 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | 19 |
| 競爭與市占 | 1 | 1 | 2 | 2 | · | · | · | 1 | 7 |
| 營運效率與人力 | · | 1 | 1 | 1 | · | · | · | · | 3 |
| 定價 | · | · | · | · | · | · | · | 2 | 2 |
| 資本支出與投資 | · | · | · | · | · | · | 1 | 1 | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | Rod Hall、Bala Reddy | 8 | 2021-11-02 | – | – | – |
| Cowen | Paul Silverstein、Paul Jonas Silverstein | 8 | 2021-11-02 | – | – | – |
| Northland Capital | Tim Savageaux、Timothy Paul Savageaux | 6 | 2021-11-02 | – | – | – |
| Jefferies | George Notter | 6 | 2021-08-05 | – | – | – |
| Needham & Company | Richard Valera、Richard Frank Valera | 5 | 2021-02-04 | – | – | – |
| Tieton Capital | Bill Dezellem、Will Dezellem | 4 | 2021-11-02 | – | – | – |
| WestPark Capital | Michael Genovese | 2 | 2021-11-02 | – | – | – |
| MKM Partners | Fahad Najam、Michael Genovese | 2 | 2020-11-03 | – | – | – |
| West Capital Park | Michael Genovese | 1 | 2021-08-05 | – | – | – |
| Tieton Capital Management | William J. Dezellem | 1 | 2020-11-03 | – | – | – |
| MK Partners | Michael Genovese | 1 | 2020-05-07 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1成本轉嫁與定價策略需求與訂單毛利率與成本定價供應鏈與產能競爭與市占Rod Hall (Goldman Sachs)
問你上個月評論過定價，說將價格轉嫁給客戶的能力取決於競爭。能否多談你計劃將多少百分比的產品以較高價格轉嫁這些較高的成本？這些會是半導體零組件嗎？另外，現有積壓訂單是否基於較舊價格，而非未來可能想要的較高價格？
答與出貨日期相關的加急費用和特定運費相對直接轉嫁，客戶理解且沒有太多阻力。供應商或零組件本身的價格上漲也開始轉嫁，會隨時間逐步推出，但會視競爭優勢而定，在優勢明顯的領域會漲價，競爭較激烈的領域漲幅較小或沒有。現有積壓訂單確實基於較舊價格，但加急費用和運費也會適用於現有積壓訂單。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，供應鏈挑戰導致毛利率下降，包括較高的元件成本和增加的運費，並預期這些限制將持續到2022年。
- 2供應鏈改善時間表與2022年展望需求與訂單財測與展望供應鏈與產能Rod Hall (Goldman Sachs)
問考慮到強勁的訂單成長和book to bill，營收成長取決於供應。你如何看待今年供應的改善？是否已經看到一些供應？
答供應鏈限制可分為多個部分：運費預期在明年改善；大型半導體（如系統單晶片）因已提前訂購延長交期，開始看到改善；較小的半導體零件（如膠合邏輯）仍將持續有問題。整體預期在明年第二季左右開始明顯改善，但不會一夜之間。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，供應鏈挑戰正在達到頂峰，並將在2022年開始改善，預期影響是暫時的。
- 3Tier 1客戶回歸對毛利率結構的影響毛利率與成本總經與消費者Rod Hall (Goldman Sachs)
問過去幾年業務增長來自較小的傳統營運商，現在Tier 1客戶回來且有很多勝利，收入組合改變，利潤結構會如何變化？
答在某些情況下會改變，但整體影響不大。在供應鏈環境之前的正常模型是mid 40s（40多%）毛利率，包含小型和大型營運商的組合，這沒有改變。初期可能因客戶購買機箱或線卡的比例而有差異，但更強的軟體組合會緩解。正常環境下仍預期mid 40s（40多%）毛利率。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，新增了EMEA地區兩家一級光纖營運商客戶，並有五家一級營運商在該地區，其中兩家進入規模部署。
- 4毛利率回升至40%以上的時間表毛利率與成本財測與展望總經與消費者Michael Genovese (WestPark Capital)
問你指引毛利率逐季可能稍微上升，是否有超過這個季度的可見度，何時能回到40s（40多%）甚至mid 40s（40多%）？
答內部模型本季毛利率預估在low 30s到40之間，最終落在mid 30s（30多%）是平衡觀點。實際結果要到季末才知道，因為加急費用和運費通常在出貨前才確定。目前運費比上一季好一些，進入第一季運費會更好，預期有所改善，但能否達到low 40s（40出頭）還太早無法判斷。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第三季非GAAP毛利率為34.6%，低於上一季的43.8%，歸因於供應鏈費用增加。第四季指引非GAAP毛利率在mid-30s（30多%）範圍。
- 5年度營收指引的可能性需求與訂單財測與展望供應鏈與產能Michael Genovese (WestPark Capital)
問鑑於需求強勁，是否考慮給出年度營收指引？供應鏈雖然增加不確定性，但對全年有何想法？
答供應鏈不確定性很大。從訂單角度，明年預期非常強勁，將帶來四到五個Tier 1客戶，且多數開始貢獻。各業務領域（美國Tier 3、歐洲alt-net、企業業務、RG等）都看不到太多下行風險，但供應鏈是最大挑戰，且這個問題會清除。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，訂單較去年同期成長43%，book to bill為1.43，並預期供應鏈挑戰在2022年改善。
- 6SaaS業務模式與訂閱用戶規模供應鏈與產能Michael Genovese (WestPark Capital)
問SaaS業務是否為服務供應商每月付費？目前訂閱用戶數量級為何？
答SaaS業務是pay as you grow和pay as you go模式，客戶上線後帶入其客戶才開始產生收入，通常有月費基礎。已簽約的服務供應商客戶數量為數百家，但收入要等客戶實際加載用戶才開始。已承諾的訂閱用戶數量達數百萬，但尚未推出。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，SaaS應用程式用戶群較去年同期成長61%，並預期成為未來成長關鍵貢獻者。
- 7SaaS訂閱用戶承諾的時間框架Bill Dezellem (Tieton Capital)
問關於數百萬訂閱用戶，那個承諾附帶的時間框架是什麼？
答通常合約時間框架為三年，但取決於客戶如何加載其客戶基礎。
- 8零組件價格上漲納入定價的時間定價供應鏈與產能Bill Dezellem (Tieton Capital)
問你認為什麼時候可以把零組件價格上漲納入你們的定價？
答加急和運費相對直接，本季就會做。能轉嫁給客戶的價格上漲將在明年上半年發生。
- 9新Tier 1客戶細節Bill Dezellem (Tieton Capital)
問相對於上次電話會議以來的新一級客戶贏得，關於那個客戶你能分享什麼？規模大小和放量時間？
答新客戶是以色列的一級客戶。他們有相當積極的計劃，可能明年上半年開始放量。規模上，有些客戶試圖覆蓋20 million（2,000萬）到30 million（3,000萬）個家庭，屬於非常大的客戶；其次有跨國公司覆蓋數千萬；再來是覆蓋4 million（400萬）到6 million（600萬）的。該客戶可能屬於第二或第三級。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，EMEA地區新增了兩家一級光纖營運商客戶，並有五家一級營運商在該地區。
- 10SaaS服務供應商客戶數量與軟體營收規模供應鏈與產能Paul Silverstein (Cowen)
問你正要提供已承諾採用SaaS的服務供應商客戶數量，能否提供？另外，已核准的軟體營收有多少？
答沒有提供確切服務供應商數量，但確定有數百家。軟體營收範圍約在$5 million（500萬美元）到$50 million（5,000萬美元）之間，目前比較接近$5 million（500萬美元）和$50 million（5,000萬美元）。
- 11軟體業務對毛利率模型的影響毛利率與成本總經與消費者Paul Silverstein (Cowen)
問長期以來你們提到low to mid 40s毛利率模型，ADVA交易可能增加上限。但模型越來越偏向軟體，為何不討論更高的毛利率模型？軟體毛利率是多少？
答ADVA交易不會稀釋毛利率，因為產品定位和美國Tier 2/3市場機會，加上Mosaic編排產品整合，對毛利率有幫助。軟體毛利率穩定在60%到80%範圍。但明年將出貨大量硬體，軟體收入取決於客戶獲取率，因此毛利率模型仍維持mid 40s（40多%）。CFO補充說，一年前已將模型從low to mid 40s調整為mid 40s。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，SaaS應用程式用戶群成長61%，並投資於軟體解決方案，這些投資帶來關鍵客戶贏單。
- 12Tier 2和Tier 3營收成長與佔比Paul Silverstein (Cowen)
問過去幾季你分享了Tier 2和Tier 3的年增成長率，這次沒聽到。能否提供？Tier 2和Tier 3各佔營收多少？
答Tier 3營收成長約mid teens（中十位數百分比，約15%），但若供應充足可達60%（百分之六十）。Tier 2成長也約mid teens（中十位數百分比，約15%），但可能無法達到60%。Tier 3成長已超過Tier 2超過一年，Tier 2成長約low 30s（30出頭）到mid 30s（30多%），Tier 3約high 30s（高30多%）到40s（40多%）。Tier 2和Tier 3合計佔營收超過60%（百分之六十），其中Tier 3佔超過50%（百分之五十），Tier 2佔比較小且不穩定。
- 13勞動力與光纖限制對部署計劃的影響需求與訂單供應鏈與產能Paul Silverstein (Cowen)
問考慮到緊張的勞動力供應和光纖需求，是否看到服務提供者因這些限制而改變部署計劃，進而影響設備購買和最終的ONC需求？
答沒有看到任何這類情況，沒有聽說任何人因勞動力或光纖限制改變計劃。所有客戶都在問「什麼時候能給我設備」。
- 14基礎設施法案對服務提供者部署計劃的影響資本支出與投資Paul Silverstein (Cowen)
問國會通過基礎設施計畫的不確定性增加，是否看到服務提供者部署計劃受到影響？
答沒有影響。實際上已開始看到RDOF（鄉村數位機會基金）出貨，第四季有RDOF訂單。目前交談的電信商沒有一家將當前計劃基於基礎設施資金，從我們角度那只是錦上添花。
- 15ADVA合併對供應鏈規模與靈活性的影響供應鏈與產能Tim Savageaux (Northland Capital)
問ADVA在供應鏈方面表現不錯，合併後是否增加規模或潛在規模影響供應靈活性？合併後公司能否在2022年受益於規模和供應專業知識？
答答案是肯定的。規模在這種環境下重要，供應商對兩家公司合併的反應顯示這對他們也很重要。約有$52 million（5,200萬美元）的協同效應，很多在供應鏈，且只是冰山一角。在受限環境中，客戶規模和打交道方式會因公司變大而改變。合併理由在於寬頻熱潮，歐洲有約$60-something billion（600多億美元）刺激資金投入寬頻，美國超過$100 billion（1,000億美元），且才剛開始。合併能提供完整軟體管理解決方案，應對從接入、家庭內體驗到回程傳輸的整個寬頻需求。
- 16ADVA合併的市場面對協同效應Tim Savageaux (Northland Capital)
問是否開始看到因計劃交易而出現的市場機會？是否更容易達成目標？
答目前更多是軼事而非直接，透過與客戶對話得知。每個談過的客戶都非常正面，歐洲客戶看到合併能提供真正的替代方案，他們想要兩個強大的替代方案來取代東部供應商。合併不僅在技術基礎上合理，也從實力角度獲得認可，沒有任何負面評論。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-08-04 | 盤前 | -1.1% | +1.5% | -2.9% | -11.3% | -13.5% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-05-05 | 盤前 | -16.6% | -13.5% | -17.4% | -3.7% | +10.6% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q4 | 2026-02-26 | 盤前 | -7.3% | +2.9% | -6.7% | +2.7% | +37.0% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q4 | 2026-01-22 | 盤前 | +6.6% | +5.8% | +6.0% | -6.1% | +1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-11-04 | 盤前 | -24.2% | -12.6% | -23.0% | +0.4% | +2.8% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q2 | 2025-08-05 | 盤前 | -14.6% | -3.5% | -14.1% | +10.1% | +12.2% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q1 | 2025-05-28 | 盤前 | +1.5% | 0.0% | +2.1% | -0.7% | +3.1% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q4 | 2025-02-27 | 盤前 | -0.4% | +15.8% | +1.2% | -7.9% | -10.0% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q3 | 2024-11-07 | 盤前 | +19.3% | -1.3% | +18.5% | +5.9% | +9.6% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q2 | 2024-08-06 | 盤前 | -18.8% | -7.6% | -19.7% | +0.3% | +5.8% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q1 | 2024-05-07 | 盤前 | +14.4% | +8.1% | +14.3% | +7.0% | -4.1% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 23Q4 | 2024-03-15 | 盤前 | +2.4% | +0.2% | +3.1% | -6.5% | -14.9% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-11-07 | 盤前 | -26.5% | -27.4% | -26.8% | -0.1% | +8.7% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-08-07 | 盤前 | -19.2% | -21.5% | -20.1% | +11.2% | +16.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-05-09 | 盤前 | +2.1% | -3.5% | +2.5% | -2.3% | +3.9% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-02-21 | 盤前 | -2.7% | +1.5% | -0.7% | +6.3% | -3.3% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。