111, Inc.
+0.06 (+1.69%)法說會 111, Inc. · 近 11 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 2 | 2 | 3 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 15 |
| 總經與消費者 | · | 1 | 2 | 3 | 2 | 1 | 1 | 1 | 11 |
| 中國與出口管制 | 1 | 2 | 2 | 1 | · | · | 1 | 2 | 9 |
| 競爭與市占 | 1 | · | 1 | 3 | 2 | · | · | 1 | 8 |
| 財測與展望 | 1 | · | · | 3 | · | · | 1 | 2 | 7 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 2 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 7 |
| 需求與訂單 | · | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | · | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | · | · | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 5 |
| 資本支出與投資 | · | · | 1 | 1 | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 資本配置 | 1 | · | · | · | 1 | · | · | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Citi | Zoe Bian、Bingyu Chen | 8 | 2021-11-19 | – | – | – |
| 中國國際 | Xipeng Feng、Junjie Huang | 5 | 2021-08-27 | – | – | – |
| JPMorgan | Sherry Yin | 4 | 2020-11-20 | – | – | – |
| HSBC | Jessie Liu、Jung Jaywon | 3 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Ideate Investments | Richard Gao、Horace Cheng | 3 | 2021-08-27 | – | – | – |
| 傑富瑞 | Yi、Chris Xu | 2 | 2021-03-19 | – | – | – |
| CICC | Xipeng Feng | 1 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Odyssey Investments | Anthony Keizer | 1 | 2021-05-19 | – | – | – |
| CIBC | Shi Feng | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| IDG資本 | Jingyuan Jiang | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| Rays Capital | John Hui | 1 | 2020-11-20 | – | – | – |
| RightCapital | John | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| SBQ Asia | Raymond Cheng | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| CFT Capital | Johannes Hsu | 1 | 2020-05-21 | – | – | – |
| Ambrosia Capital | Dexter Xu | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
| Palmetto Bay Capital | Simon Chang | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1履約成本下降的驅動因素與未來空間毛利率與成本Jung Jaywon（HSBC）
問第一季履約成本進一步下降，是如何做到的？未來還有多少下降空間？
答Luke Chen 表示，履約成本下降來自持續改善供應鏈系統、啟動多項 DPI 計畫提升營運效率、優化供應鏈基礎設施（包括新建西北與東北兩個履約中心）、重組供應鏈網絡、增加第三方物流合作、改善共同配送覆蓋範圍，以及提升履約中心自動化。這些措施共同降低了履約成本，但未具體說明未來下降空間。
開場陳述裡相關的內容
Luke Chen 在開場陳述中提到，2021 年第一季履約費用佔淨營收比例從去年同期的 3.5% 下降至 2.6%。
- 2產業政策（處方藥線上銷售、醫保支付）對業務的影響關稅與政策法規Jung Jaywon（HSBC）
問近期產業政策如處方藥線上銷售和醫保支付，預期如何影響公司業務？
答Junling Liu 表示，近年監管政策（如允許線上銷售藥品、帶量採購、新藥快速核准）都指向透明與效率兩個方向，而 111 的商業模式正是基於透明與效率，因此政策對公司有利。他也提到數位化與低線城市滲透趨勢，公司能滿足製藥公司、醫生、患者與藥房的需求，並表示公司歡迎這些政策，認為有助於中國醫療體系效率提升。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu 在開場陳述中強調公司 S2B2C 模式以透明與效率為核心，並提到中國監管政策趨向降低醫療成本、提高透明度與效率，製藥公司需要新銷售模式應對帶量採購等挑戰。
- 3營收成長驅動因素與未來客戶群策略重點Zoe Bian（Citigroup）
問第一季營收成長的驅動因素是什麼？在已覆蓋多數藥房後，未來一兩年策略重點客戶群為何？
答Luke Chen 表示成長驅動來自 S2B2C 模式，包括兩個新履約中心全面營運、製藥合作夥伴增至 360 家以上、與禮來、百濟神州等全球藥廠合作、平台市集供應商超過 900 家。客戶群策略重點在低線城市（Tier 3 至 Tier 6），因為這些地區的藥房比一線城市更需要服務。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu 在開場陳述中提到第一季淨營收年增 64.7% 至人民幣 26 億元，並歸因於 S2B2C 模式；Luke Chen 在財務陳述中說明 B2B 營收成長 77.6% 至人民幣 24.5 億元，B2C 營收下降 27% 至人民幣 1.42 億元。
- 4與製藥公司合作的原因與實例Zoe Bian（Citigroup）
問製藥公司為何選擇與 111 合作？能否提供更多合作實例？
答Gang Yu 表示，製藥公司具備研發能力與產品，但需要全通路商業化能力、供應鏈覆蓋與數位化解決方案，111 提供這些互補優勢。此外，111 的數據服務可提升客戶洞察與現場代表效率，且公司治理透明、合規，因此成為製藥公司的選擇。他未提供更多具體合作實例。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu 在開場陳述中提到與百濟神州（BeiGene）的戰略合作，並表示截至 3 月 31 日有超過 360 個類似合作夥伴關係。
- 5供應鏈基礎設施與履約中心升級進度供應鏈與產能資本支出與投資Zoe Bian（Citigroup）
問供應鏈基礎設施與履約中心升級有何更新？
答Gang Yu 表示，公司將持續擴展履約中心的產能與吞吐量，並正在擴展創新藥與生物藥的共同鏈覆蓋範圍，同時投資倉庫自動化以提升營運效率，以加深區域滲透、拓寬市場覆蓋、改善準時配送並優化系統與營運。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu 在開場陳述中提到三月宣布的西北與東北兩個新履約中心已全面營運，並持續擴展與升級現有設施。
- 6科創板（STAR Board）上市進度Zoe Bian（Citigroup）
問科創板上市狀態為何？
答Junling Liu 表示，去年下半年開始準備在上海證券交易所科創板 IPO，工作持續進行中，但上市流程需獲得中國政府機構批准，公司無法控制時間，因此無法提供明確指引。公司仍致力於建立國內外投資者基礎，並相信在中國上市能提供便利的投資管道。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯的開場陳述。
- 7G&A 與技術費用上升的原因與投資時機Horace Cheng（Ideate Investments）
問G&A 與技術費用大幅上升，尤其是技術投資的時機與性質為何？
答Junling Liu 表示，費用增加反映公司對未來業務的信心，投資集中在技術團隊（技術團隊規模較去年擴大一倍以上）、創新新業務孵化、供應鏈網絡（包括履約中心、合作夥伴生態系統、製藥公司關鍵客戶團隊、市場供應商與 CSO 公司開發團隊），以及團隊與 G&A 支出。他認為這些投資對把握中國醫療保健行業機會是必要的。
開場陳述裡相關的內容
Luke Chen 在財務陳述中提到技術費用佔淨營收比例從去年同期的 1.3% 上升至 1.9%，G&A 佔比從 1.9% 微升至 2%。
- 8毛利率擴張的可持續性毛利率與成本總經與消費者Horace Cheng（Ideate Investments）
問毛利率持續擴張，能否繼續預期這種擴張？
答Luke Chen 表示，B2B 毛利率改善來自增加對製藥公司的直接採購（取得更好交易條件）、提供藥房解決方案以增加服務收入、銷售高毛利產品（如與特定藥廠共同品牌產品）。他認為隨著規模擴大，公司能提供更多分銷、銷售與行銷服務（如數位行銷），並從 SaaS 解決方案產生服務收入，因此預期毛利率將持續改善。
開場陳述裡相關的內容
Luke Chen 在財務陳述中提到 B2B 毛利率從 3.3% 上升至 3.6%，B2C 毛利率穩定在約 20%，整體毛利成長 32.2% 至人民幣 1.16 億元。
- 9診所/醫生覆蓋進度與訂單佔比需求與訂單Charlene Liu（HSBC）
問診所/醫生覆蓋的擴張計劃進展如何？目前來自診所的訂單佔比為何？
答Harvey Wang 表示，目前多數客戶（藥房與診所）透過線上營運參與，且多來自 Tier 3 至 6 線城市，公司有全國現場團隊提供服務，並開發 Hawkeye 應用程式監控銷售團隊活動。Junling Liu 補充，目前 2B 業務超過 90% 營收仍來自藥房，診所是未來投資成長領域。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu 在開場陳述中提到 S2D2C 模式，並表示合作醫生數量增加；Luke Chen 在回答 Zoe 問題時提到截至季末合作醫生超過 15,000 名。
- 10診所/醫生覆蓋目標與營收佔比 KPICharlene Liu（HSBC）
問未來兩到三年內，是否有覆蓋診所或醫生的目標？是否會設定來自診所的營收佔比 KPI？
答Junling Liu 表示，公司有內部具體目標，但尚未準備對外公布，已部署團隊執行，將在適當時候報告。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯的開場陳述。
- 11股權發行與股東保護Anthony Keizer（Odyssey Investments）
問公司如何保護外部股東，避免因股票發行導致股價下跌？
答Junling Liu 感謝股東支持，表示理解其擔憂，但認為這是複雜問題，會將意見帶回團隊研究分析，並表示任何股權結構都有利弊，但未正面回答具體保護措施。
開場陳述裡相關的內容
無直接關聯的開場陳述。
歷次財報公布 近 11 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-19 | 盤前 | -4.5% | +4.1% | -4.3% | -17.0% | -31.8% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 21Q2 | 2021-08-27 | 盤前 | -5.0% | +1.4% | -5.9% | +3.2% | +2.5% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
| 21Q1 | 2021-05-19 | 盤前 | -16.2% | -7.5% | -15.9% | -3.5% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 20Q4 | 2021-03-18 | 盤前 | -9.5% | +3.0% | -8.1% | -14.8% | -32.1% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 20Q3 | 2020-11-19 | 盤前 | +0.7% | +3.4% | +0.3% | -2.5% | -14.7% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q2 | 2020-08-27 | 盤前 | -2.6% | -0.8% | -2.9% | -0.3% | +3.2% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q1 | 2020-05-21 | 盤前 | +2.3% | +3.3% | +3.0% | -4.1% | -13.3% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | 盤前 | -3.4% | -4.3% | +6.2% | -5.6% | +5.7% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 19Q3 | 2019-11-14 | 盤前 | -5.5% | +4.0% | -5.6% | +3.2% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 19Q2 | 2019-08-15 | 盤前 | -7.0% | +3.3% | -7.3% | -1.6% | +68.1% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 19Q1 | 2019-05-16 | 盤前 | +2.1% | +1.2% | +1.1% | +4.1% | -19.9% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。