111, Inc.
+0.06 (+1.69%)法說會 111, Inc. · 近 11 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 2 | 2 | 3 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 15 |
| 總經與消費者 | · | 1 | 2 | 3 | 2 | 1 | 1 | 1 | 11 |
| 中國與出口管制 | 1 | 2 | 2 | 1 | · | · | 1 | 2 | 9 |
| 競爭與市占 | 1 | · | 1 | 3 | 2 | · | · | 1 | 8 |
| 財測與展望 | 1 | · | · | 3 | · | · | 1 | 2 | 7 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 2 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 7 |
| 需求與訂單 | · | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | · | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | · | · | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 5 |
| 資本支出與投資 | · | · | 1 | 1 | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 資本配置 | 1 | · | · | · | 1 | · | · | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Citi | Zoe Bian、Bingyu Chen | 8 | 2021-11-19 | – | – | – |
| 中國國際 | Xipeng Feng、Junjie Huang | 5 | 2021-08-27 | – | – | – |
| JPMorgan | Sherry Yin | 4 | 2020-11-20 | – | – | – |
| HSBC | Jessie Liu、Jung Jaywon | 3 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Ideate Investments | Richard Gao、Horace Cheng | 3 | 2021-08-27 | – | – | – |
| 傑富瑞 | Yi、Chris Xu | 2 | 2021-03-19 | – | – | – |
| CICC | Xipeng Feng | 1 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Odyssey Investments | Anthony Keizer | 1 | 2021-05-19 | – | – | – |
| CIBC | Shi Feng | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| IDG資本 | Jingyuan Jiang | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| Rays Capital | John Hui | 1 | 2020-11-20 | – | – | – |
| RightCapital | John | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| SBQ Asia | Raymond Cheng | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| CFT Capital | Johannes Hsu | 1 | 2020-05-21 | – | – | – |
| Ambrosia Capital | Dexter Xu | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
| Palmetto Bay Capital | Simon Chang | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1製藥公司合作進展與電子處方箋Zoe Bian（花旗銀行）
問目前有多少製藥公司與公司合作？除了採購之外，在其他合作方式（如電子處方箋在營銷服務中的應用）上是否看到進展？
答Gang Yu回答，公司已宣布與330家製藥公司建立直接戰略合作夥伴關係，並成為製藥公司的首選合作夥伴，原因包括完全合規、高效率、透明度及提供詳細解決方案。製藥公司與公司具有互補優勢，公司能協助其產品在各地區和渠道的商業化，並透過數據和CRM系統幫助提升客戶用藥依從性和治療持續時間。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，截至2020年第四季，與公司有直接合作關係的全球及國內製藥公司總計超過330家，並強調透過全通路產品商業化服務深化與製藥公司的關係。
- 2B2B客戶採購規模與連鎖/獨立藥局比例需求與訂單Zoe Bian（花旗銀行）
問是否看到零售藥局從111擴大採購規模的變化？連鎖藥局與獨立藥局之間的比例為何？是否有上限？
答Harvey Wang回答，包括連鎖藥局和獨立藥局在內，客戶自成為客戶以來每季採購量持續增加。根據2020年銷售數據，現有客戶貢獻約80%的銷售額。未來隨著供應鏈網絡擴展，將提供更多選擇和更好價格，仍有很大空間提高客戶份額。
- 3子公司藥房上海科創板上市進展Zoe Bian（花旗銀行）
問子公司藥房上海在科創板上市的進展如何？
答Luke Chen回答，公司正按計劃推進，已達成幾個里程碑：2020年12月完成新一輪第三方戰略投資者資本注入，總計籌集近$143 million（1.43億美元）或接近RMB1 billion（10億元人民幣），第二輪融資投前估值為RMB10 billion（100億元人民幣），約為RMB1.53 billion（15.3億元人民幣）。公司已依法將有限公司轉變為科創板控股公司，這是上市先決條件。第三方投資者包括上海市政府旗下投資工具及獨立PE基金。目前在海通證券、德勤會計師事務所等協助下按計劃推進，將在適當時候發布正式公告。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，主要營運子公司藥房上海已向第三方投資者完成兩輪融資，總額達$143 million（1.43億美元），第二輪融資投資前估值為RMB10 billion（100億元人民幣），相當於$1.5 billion（15億美元），並與科創板IPO相關。
- 4B2C業務GMV結構與收入組成Rachel Yang（匯豐銀行）
問B2C業務的整體GMV有多大？收入中服務費收入與銷售收入的比例為何？
答Junling Liu回答，公司未披露GMV，因主要業務為自營業務，平台業務規模不大。可簡單用收入乘以增值稅率13%估算GMV。收入結構方面，2B業務佔約93%，2C業務佔約7%。公司將收入分為來自製藥公司的數字營銷服務收入、平台供應商佣金及供應鏈服務費，預期未來服務收入佔比將持續增加。
- 5推廣藥物表現與合作深化Rachel Yang（匯豐銀行）
問Trulicity和Cosentyx的表現如何？是否可能與合作夥伴加強合作成為獨家合作？
答Luke Chen說明，在中國法律下公司不被允許推廣藥品，但協助藥廠商業化藥物，透過全通路平台幫助新藥上市並追蹤藥品生命週期。Junling Liu補充，Trulicity和Cosentyx自去年五月合作以來，月成長率接近70%，表現非常出色。Luke Chen表示，公司正引進更多新藥，並已宣布與北京的合作夥伴關係。
- 62021年新藥上市數量Rachel Yang（匯豐銀行）
問2021年可以預期多少新藥上市？
答Luke Chen和Junling Liu僅回答「更多」和「還會有更多」，未提供具體數字。
- 7網際網路醫療產業變化與機會Yi（傑富瑞）
問今天網際網路醫療產業與十年前相比最大的變化是什麼？如何看待對藥廠的機會？
答Gang Yu回答，公司正面臨前所未有的機會窗口，整個醫療產業在過去幾年及未來十年將以雙位數成長，十年內將超過汽車和房地產業成為中國最大產業。原因包括中國快速老化、可支配所得增加、政府政策支持遠距醫療和線上醫療，以及行動網際網路和數位科技的普及。公司必須抓住機會，大力投資數位健康科技並推動S2B2C模式。
- 8競爭定位與差異化競爭與市占Yi（傑富瑞）
問公司在當今網際網路醫療市場的定位是什麼？如何與阿里健康、京東健康等大公司競爭？如何差異化？長期市佔率預期？
答Junling Liu回答，公司欽佩阿里健康和京東健康的流量，但公司模式是S2B2C，專注於為藥局和醫生創造價值，透過與供應方合作建立更好的供應平台。公司沒有超大公司背景，只能依靠自身創新和執行能力，而公司能存活至今證明瞭這些能力。
- 9智慧供應鏈建設進展供應鏈與產能Yi（傑富瑞）
問公司在智慧供應鏈建設方面有什麼新進展？
答Luke Chen回答，公司之前對成長預期保守，供應鏈基礎設施成為瓶頸。已新增兩個履行中心（一個在東北，一個在西北），其他六個正在擴大容量和吞吐量。同時升級供應鏈管理系統，透過數據模型和演算法優化供應鏈網絡、品類和商品組合，並成立BPI（業務流程改善）團隊應用精實流程。
- 10成長驅動力與2021年新營收來源Shi Feng（CIBC）
問過去三年營收成長約九倍的主要驅動力是什麼？2021年公司的新營收來源是什麼？
答Junling Liu回答，成長驅動力是S2B2C模式及其執行。公司2017年年中從零開始啟動S2B2C業務，將覆蓋全中國超過60%藥房列為策略要務，三年內服務超過30萬家藥房。公司對維持高成長率有信心。新營收來源包括從傳統電商提取更多利潤率、服務模組收費（如JBP/treasure box向小型經銷商收取物流和行銷服務費）、藥廠商業化服務、數位服務和行銷費用等。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，公司業務從2017財年的$959.5 million（9.595億美元）成長近九倍，由S2B2C模式推動。
- 11B2B業務與傳統經銷的差異Shi Feng（CIBC）
問B2B業務與傳統經銷業務有何不同？是什麼讓公司能超越傳統經銷商？
答Junling Liu回答，傳統經銷商是單一大B（如國藥控股、上海醫藥），在數位世界服務客戶有諸多限制。111是科技公司，專注建立供應平台賦能平台上的小B，集體服務消費者。舉例說明JBP/treasure box模式：讓商業經銷商將庫存放進履行中心，自行管理庫存和價格，公司彙總訂單以單一包裹送達，使經銷商能接觸全國超過30萬家藥房，藥房只需處理一個訂單和一個包裹，節省行政步驟和運費，為產業創造巨大價值。
- 122021年營收與毛利率預期及獲利時間毛利率與成本總經與消費者Jinsoo Park
問2021年的預期營收和毛利率是多少？何時會實現獲利？
答Junling Liu回答，公司已按季度提供營收指引，Q1 2021營收指引為RMB2.53 billion至RMB2.6 billion，排除一次性疫情影響代表87%至93%成長，內部目標是接近100%成長。公司持續擴大規模並改善毛利率，尤其B2B業務，因與藥廠建立更多直接採購合作並專注獲利商品。關於獲利，2020年營運費用約10%，若2021年規模翻倍且費用成長20%至30%，營運費用佔比將降至5%至6%，若毛利率從4.5%提升至6%，幾乎達到損益兩平。公司沒有確切轉盈時間點，但認為已相當接近。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提供2021年第一季營收指引為RMB2.53 billion（25.3億元人民幣）至RMB2.6 billion（26億元人民幣），年增率約61%至65%，排除一次性疫情物資銷售影響則為87%至93%。
- 13競爭對手的進入障礙競爭與市占Jingyuan Jiang（IDG資本）
問對那些大型競爭對手來說，進入市場的最大障礙是什麼？
答Junling Liu回答，公司專注於藥品商業化，定位是S2B2C，與其他B2C公司不同。供應端龐大且複雜，一家公司總有局限，公司預期S2B2C是未來更具創新性的模式，因此投入資源建立供應平台。
- 14未來是否轉型為純SaaS公司Jingyuan Jiang（IDG資本）
問未來是否考慮將公司視為100% SaaS工具，只收取服務費？
答Junling Liu回答，公司不會成為純SaaS公司，但軟體將是業務的重要部分。基礎模式是S2B2C，其中將有SaaS元素。公司已看到許多藥局採用SaaS服務，並預期更多藥局會註冊。
- 15藥局市場整合對公司的影響資本配置Jingyuan Jiang（IDG資本）
問大型藥局收購小型藥局的趨勢是否會減少公司的機會？
答Junling Liu回答，整合確實存在，但市場仍以碎片化為主，前5%、前6%甚至前10%的藥局約只佔總市場份額的10%至12%，80%以上接近90%的市場仍是單店和小型連鎖。公司作為科技公司喜歡碎片化，S2B2C模式能幫助較小參與者透過供應平台維持業務。Luke Chen補充，超過50%的前100大藥局通路正在享受公司服務。
- 16大型參與者數據優勢與處方藥模式總經與消費者Jingyuan Jiang（IDG資本）
問大型參與者擁有更大的消費者資料庫，是否在醫療產業數位化方面有巨大優勢？
答Gang Yu回答，大型參與者確實有更多消費者數據，但患者數據與消費者數據不同。賣營養產品或食品補充劑是一回事，但處方藥涉及醫生開處方，B2C不是正確模式。公司將藥局和醫生定義為B，模式專注於賦能小型B更好地服務消費者或患者。
歷次財報公布 近 11 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-19 | 盤前 | -4.5% | +4.1% | -4.3% | -17.0% | -31.8% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 21Q2 | 2021-08-27 | 盤前 | -5.0% | +1.4% | -5.9% | +3.2% | +2.5% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
| 21Q1 | 2021-05-19 | 盤前 | -16.2% | -7.5% | -15.9% | -3.5% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 20Q4 | 2021-03-18 | 盤前 | -9.5% | +3.0% | -8.1% | -14.8% | -32.1% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 20Q3 | 2020-11-19 | 盤前 | +0.7% | +3.4% | +0.3% | -2.5% | -14.7% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q2 | 2020-08-27 | 盤前 | -2.6% | -0.8% | -2.9% | -0.3% | +3.2% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q1 | 2020-05-21 | 盤前 | +2.3% | +3.3% | +3.0% | -4.1% | -13.3% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | 盤前 | -3.4% | -4.3% | +6.2% | -5.6% | +5.7% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 19Q3 | 2019-11-14 | 盤前 | -5.5% | +4.0% | -5.6% | +3.2% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 19Q2 | 2019-08-15 | 盤前 | -7.0% | +3.3% | -7.3% | -1.6% | +68.1% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 19Q1 | 2019-05-16 | 盤前 | +2.1% | +1.2% | +1.1% | +4.1% | -19.9% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。