111, Inc.
+0.06 (+1.69%)法說會 111, Inc. · 近 11 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 2 | 2 | 3 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 15 |
| 總經與消費者 | · | 1 | 2 | 3 | 2 | 1 | 1 | 1 | 11 |
| 中國與出口管制 | 1 | 2 | 2 | 1 | · | · | 1 | 2 | 9 |
| 競爭與市占 | 1 | · | 1 | 3 | 2 | · | · | 1 | 8 |
| 財測與展望 | 1 | · | · | 3 | · | · | 1 | 2 | 7 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 2 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 7 |
| 需求與訂單 | · | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | · | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | · | · | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 5 |
| 資本支出與投資 | · | · | 1 | 1 | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 資本配置 | 1 | · | · | · | 1 | · | · | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Citi | Zoe Bian、Bingyu Chen | 8 | 2021-11-19 | – | – | – |
| 中國國際 | Xipeng Feng、Junjie Huang | 5 | 2021-08-27 | – | – | – |
| JPMorgan | Sherry Yin | 4 | 2020-11-20 | – | – | – |
| HSBC | Jessie Liu、Jung Jaywon | 3 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Ideate Investments | Richard Gao、Horace Cheng | 3 | 2021-08-27 | – | – | – |
| 傑富瑞 | Yi、Chris Xu | 2 | 2021-03-19 | – | – | – |
| CICC | Xipeng Feng | 1 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Odyssey Investments | Anthony Keizer | 1 | 2021-05-19 | – | – | – |
| CIBC | Shi Feng | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| IDG資本 | Jingyuan Jiang | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| Rays Capital | John Hui | 1 | 2020-11-20 | – | – | – |
| RightCapital | John | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| SBQ Asia | Raymond Cheng | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| CFT Capital | Johannes Hsu | 1 | 2020-05-21 | – | – | – |
| Ambrosia Capital | Dexter Xu | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
| Palmetto Bay Capital | Simon Chang | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1肺癌患者照護平台進展與複製性Bingyu Chen（花旗集團）
問公司為肺癌患者建立的全生命週期醫患互動平台，最近的發展如何？如何評估此平台？此模式是否會複製到其他疾病？
答CEO 劉峻嶺表示，該平台於 7 月在上海推出，目前處於非常早期階段，但已吸引約 20 家國內外藥品與醫療設備公司參與，醫生回饋正面。此平台是公司建立醫患互動平台的第一步，未來將複製到其他疾病類型。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中提到，公司近期在上海啟動了肺癌患者照護計劃，由中國初級衛生保健基金會主導，111 將建立並運營全生命週期醫患互動平台，提供疾病教育、醫保指南、線上諮詢、追蹤諮詢與診所就診等服務。
- 2B2B 業務快速成長的原因與維持動能Bingyu Chen（花旗集團）
問B2B 業務快速發展的原因是什麼？未來如何維持成長動能？
答共同營運長 Harvey Wang 表示，成長主要來自數位行銷能力與供應鏈增強。數位行銷方面，提供雲端藥房、雲端診所等服務，並開發 Hawkeye 與 Turbo 工具提升客戶獲取與活化；供應鏈方面，透過與藥廠直接採購、物流網絡投資及供應鏈融資服務，提升客戶黏性與營運效率。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中指出，B2B 營收年增 113.7% 至人民幣 13.9 億元，藥房訂單年增 188.6%，聯盟擴展至 280,000 家零售藥房。
- 3藥房科技子公司投資前估值與母公司市值差異Bingyu Chen（花旗集團）
問如何得出藥房科技（Yao Fang Technology）約 12 億美元的投資前估值，而母公司市值僅約 5.5 億美元？
答CFO Luke Chen 表示，公司認為目前在 NASDAQ 的市值約 5 億美元被嚴重低估。此估值與 2018 年 9 月上市時相當，但業務規模已成長超過一倍：2018 年淨營收約 18 億元人民幣，2019 年接近 40 億元人民幣，2020 年上半年已達 32 億元人民幣。投資者充分認可公司價值。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中宣布，公司完成新投資者注資，以投資前估值 12 億美元（約 83.3 億元人民幣）向主要子公司藥房網信息技術（上海）有限公司投資 4.1928 億元人民幣（約 6,049 萬美元），並計劃推動該子公司於科創板上市。
- 4科創板 IPO 時間表與戰略計劃Sherry Yin（摩根大通）
問科創板 IPO 的預期時間表為何？資本注入後戰略計劃是否有變化？
答CEO 劉峻嶺表示，時間表需滿足中國監管要求，後續進展將透過新聞稿披露。戰略計劃維持清晰，新資金將投入創新技術與供應鏈能力，以進一步推動業務成長。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中宣布，公司計劃尋求主要子公司於上海證券交易所科創板上市，並強調此舉將增強資源、進入中國資本市場、強化品牌與鞏固領導地位。
- 5電子通路業務的市場需求與長期毛利率趨勢需求與訂單毛利率與成本總經與消費者Sherry Yin（摩根大通）
問電子通路業務在第一、二季均維持高成長且毛利率穩定，此業務的市場需求為何？長期毛利率趨勢與 B2B 業務相比如何？
答共同營運長 Harvey Wang 表示，越來越多的藥廠授權公司管理電子通路銷售，公司提供庫存管理與價格管理（PIS 系統）等服務，已擴展至幾乎所有主流線上藥品銷售平台。此業務將增強公司支持藥廠商業化的能力，但未具體說明長期毛利率趨勢。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中指出，電子通路業務營收年增 112.8% 至人民幣 6,400 萬元，訂單年增 216%。
- 6數位能力（數位行銷與醫療基礎設施）的發展資本支出與投資Xipeng Feng（中金公司）
問公司持續強化數位能力（如數位行銷與數位醫療基礎設施），能否分享更多見解？
答共同營運長 Harvey Wang 說明，數位能力涵蓋提供藥廠的雲端 DTP 與數位行銷服務、提供 B2B 藥房的雲端藥房與雲端庫存等服務、提供市集夥伴的商業智慧入口網站，以及內部使用的 Hawkeye 與 Turbo 系統。這些系統建立強大的藥物商業化機制，可取代傳統高成本銷售流程。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中強調公司具備雲端供應鏈管理、AI 分析與全通路藥品商業化平台等數位能力。
- 7藥房科技子公司的業務與選擇科創板而非香港的原因中國與出口管制Xipeng Feng（中金公司）
問藥房科技子公司的主要經營業務為何？為何選擇科創板上市而非香港市場？
答CFO Luke Chen 表示，藥房科技是 111 的全資子公司。選擇科創板是因為其熱門、能接觸中國資本市場、估值相對有吸引力，且能提升公司在中國的知名度；同時公司維持 NASDAQ 上市以保有全球品牌與公司治理。未具體說明藥房科技的主要經營業務。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中宣布，公司計劃推動主要子公司藥房網信息技術（上海）有限公司於科創板上市。
- 8B2B 業務每家藥房錢包支出增加的驅動因素Andrew Lam（三菱）
問B2B 業務每家藥房錢包支出增加的關鍵驅動因素是什麼？是否與 SKU 數量和上游藥廠合作數量有關？
答CEO 劉峻嶺表示，公司透過 JDP 計劃吸引供應商加入，帶來約 30,000 個 SKU，快速擴展產品選擇。數位行銷能力協助藥廠商業化，取得更好的直接採購價格，提供客戶優惠價格；供應鏈融資服務也幫助客戶管理現金流，增加購買。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中指出，B2B 營收年增 113.7%，藥房訂單年增 188.6%，聯盟擴展至 280,000 家零售藥房。
- 9履約費用率下降空間與獲利前景毛利率與成本John（RightCapital）
問履約費用率是否還能繼續下降？這如何轉化為最終獲利能力？
答CEO 劉峻嶺表示，履約成本降低來自規模經濟、直接採購增加、新建三個履約中心、訂單翻倍帶來的第三方物流議價能力，以及供應鏈技術投資。公司相信可進一步降低履約成本，但未具體說明獲利時間點。
開場陳述裡相關的內容
CFO 在開場陳述中指出，履約費用佔淨營收比例從 3.3% 下降至 2.7%。
- 10與禮來（Eli Lilly）的合作模式John（RightCapital）
問能否進一步說明與禮來的合作以及基本商業模式？
答CEO 劉峻嶺表示，公司與專科醫院合作，讓糖尿病專家在平台上註冊服務，患者可獲得線上諮詢與處方，藥物直接配送或至指定藥局領取。此模式對雙方雙贏，公司正與其他藥廠複製類似合作。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中提到，公司與禮來合作，協助其糖尿病藥物 Trulicity 在中國市場商業化，並取得令人鼓舞的成果。
- 11B2B 毛利率顯著改善的原因毛利率與成本總經與消費者Rachel Yang（匯豐銀行）
問B2B 業務毛利率有顯著改善，過去一季做了什麼？
答CEO 劉峻嶺表示，毛利率改善來自三個原因：與藥廠的直接採購關係、PIS 系統的智慧定價機制，以及 JDP 供應鏈創新計劃，該計劃吸引供應商加入，快速擴展 SKU 並提升庫存周轉效率。
開場陳述裡相關的內容
CFO 在開場陳述中指出，B2B 毛利率從 1.1% 提升至 3.2%。
- 12B2C 業務恢復成長的驅動因素與未來策略Rachel Yang（匯豐銀行）
問B2C 業務在第二季恢復成長，驅動因素為何？未來發展策略為何？
答CEO 劉峻嶺表示，B2C 成長來自過去一年的業務重組，專注客戶終身價值管理，利用線上慢性病管理系統提升回購率。公司也將此系統應用於 B2B 線下藥房客戶，協助其轉型為健康服務提供者。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中指出，B2C 服務營收年增 46% 至人民幣 620 萬元，產品營收穩定成長，慢性病患者續配率超過 60%。
- 13處方藥從醫院流出的趨勢Rachel Yang（匯豐銀行）
問是否觀察到處方藥從醫院流出的銷售加速的趨勢？
答CFO Luke Chen 表示，第三批 VBP（帶量採購）已完成，最高折扣達 94%，預期處方藥將越來越多的從醫院流出，111 處於有利位置受益。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中強調公司作為全通路推動者，協助藥廠藥物商業化，並提到與禮來、諾華等藥廠的合作。
- 14美中緊張局勢對公司的影響與應急計劃Raymond Cheng（SBQ Asia）
問美中緊張局勢是否成為擔憂？是否有應急計劃應對美國證券除牌風險？是否看到任何機會？
答CEO 劉峻嶺表示，業務不受中美關係影響，但市值因 NASDAQ 上市而受影響。公司維持 NASDAQ 上市承諾，相信全球市場對公司與投資者有利。未具體說明應急計劃。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中強調公司維持 NASDAQ 上市地位，並計劃子公司於科創板上市。
- 15現金狀況與 COVID-19 影響Marco Rodriguez（個人投資人）
問公司現金狀況如何？COVID-19 疫情對公司有何正面或負面影響？
答CEO 劉峻嶺表示，現金狀況強勁，截至 6 月 30 日現金餘額約人民幣 7.5 億元，並完成約人民幣 4.2 億元的新一輪注資，且已產生營運正現金流。CFO Luke Chen 補充，疫情將推動中國醫療保健行業數位轉型，公司獨特定位可受益於此趨勢。
開場陳述裡相關的內容
CFO 在開場陳述中指出，截至 2020 年 6 月 30 日，現金及約當現金與受限制現金為人民幣 7.435 億元。
- 16與阿里巴巴、京東等電商巨頭的競爭優勢競爭與市占Kai Wong（華興資本）
問面對阿里巴巴、京東等電商巨頭發展線上 B2C 藥品業務，111 有何競爭優勢？
答CEO 劉峻嶺表示，公司不與阿里健康、京東健康直接競爭，因為公司 70% 業務為處方藥，專注慢性病患者終身價值，提供整合線上線下平台，而阿里與京東缺乏 280,000 家藥房網絡。市場規模每年達人民幣 2 兆元，公司專注自身優勢領域。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中強調公司作為全通路推動者，擁有覆蓋超過 50% 中國藥局的網路，聯盟擴展至 280,000 家零售藥房。
- 17中國藥品採購改革對 B2B 平台的影響中國與出口管制Kai Wong（華興資本）
問中國藥品採購改革將如何影響 111，尤其是 B2B 平台？
答CFO Luke Chen 表示，政府改革政策（如線上處方藥銷售、醫保線上覆蓋、鼓勵線上諮詢與購買、醫藥分離）幾乎都對公司有利。公司同時擁有線上藥房與 280,000 家線下藥房合作，能抓住所有機會。
開場陳述裡相關的內容
CEO 在開場陳述中強調公司作為全通路推動者，協助藥廠藥物商業化，並提到與禮來、諾華等藥廠的合作。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-19 | 盤前 | -4.5% | +4.1% | -4.3% | -17.0% | -31.8% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 21Q2 | 2021-08-27 | 盤前 | -5.0% | +1.4% | -5.9% | +3.2% | +2.5% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
| 21Q1 | 2021-05-19 | 盤前 | -16.2% | -7.5% | -15.9% | -3.5% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 20Q4 | 2021-03-18 | 盤前 | -9.5% | +3.0% | -8.1% | -14.8% | -32.1% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 20Q3 | 2020-11-19 | 盤前 | +0.7% | +3.4% | +0.3% | -2.5% | -14.7% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q2 | 2020-08-27 | 盤前 | -2.6% | -0.8% | -2.9% | -0.3% | +3.2% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q1 | 2020-05-21 | 盤前 | +2.3% | +3.3% | +3.0% | -4.1% | -13.3% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | 盤前 | -3.4% | -4.3% | +6.2% | -5.6% | +5.7% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 19Q3 | 2019-11-14 | 盤前 | -5.5% | +4.0% | -5.6% | +3.2% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 19Q2 | 2019-08-15 | 盤前 | -7.0% | +3.3% | -7.3% | -1.6% | +68.1% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 19Q1 | 2019-05-16 | 盤前 | +2.1% | +1.2% | +1.1% | +4.1% | -19.9% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。