111, Inc.
+0.06 (+1.69%)法說會 111, Inc. · 近 11 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 2 | 2 | 3 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 15 |
| 總經與消費者 | · | 1 | 2 | 3 | 2 | 1 | 1 | 1 | 11 |
| 中國與出口管制 | 1 | 2 | 2 | 1 | · | · | 1 | 2 | 9 |
| 競爭與市占 | 1 | · | 1 | 3 | 2 | · | · | 1 | 8 |
| 財測與展望 | 1 | · | · | 3 | · | · | 1 | 2 | 7 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 2 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 7 |
| 需求與訂單 | · | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | · | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | · | · | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 5 |
| 資本支出與投資 | · | · | 1 | 1 | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 資本配置 | 1 | · | · | · | 1 | · | · | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Citi | Zoe Bian、Bingyu Chen | 8 | 2021-11-19 | – | – | – |
| 中國國際 | Xipeng Feng、Junjie Huang | 5 | 2021-08-27 | – | – | – |
| JPMorgan | Sherry Yin | 4 | 2020-11-20 | – | – | – |
| HSBC | Jessie Liu、Jung Jaywon | 3 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Ideate Investments | Richard Gao、Horace Cheng | 3 | 2021-08-27 | – | – | – |
| 傑富瑞 | Yi、Chris Xu | 2 | 2021-03-19 | – | – | – |
| CICC | Xipeng Feng | 1 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Odyssey Investments | Anthony Keizer | 1 | 2021-05-19 | – | – | – |
| CIBC | Shi Feng | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| IDG資本 | Jingyuan Jiang | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| Rays Capital | John Hui | 1 | 2020-11-20 | – | – | – |
| RightCapital | John | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| SBQ Asia | Raymond Cheng | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| CFT Capital | Johannes Hsu | 1 | 2020-05-21 | – | – | – |
| Ambrosia Capital | Dexter Xu | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
| Palmetto Bay Capital | Simon Chang | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1COVID-19 對產業與公司的影響及後續策略關稅與政策法規Ben Liu Chen（花旗集團）
問COVID-19 對整個行業和公司有何影響？在強有力的政策順風下，公司之後的策略是什麼？
答Junling Liu 表示，公司預期疫情會持續較長時間，但認為機會多於風險，因為基礎設施能提供急需的產品與服務。他預期 COVID-19 將永遠改變中國醫療保健格局，加速行業轉型和數位化，公司已建立多層優勢以從中受益。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中強調疫情帶來不確定性，但公司已建立基礎設施能有效應對，並認為疫情將加速醫療保健行業的數位化轉型。
- 2與禮來合作及慢性病管理策略Ben Liu Chen（花旗集團）
問關於與禮來在線上糖尿病病患管理平台的合作，是否期待更多合作？後續慢性病管理策略為何？
答Gang Yu 說明，該平台於 4 月 30 日推出並已開始接收訂單，用於糖尿病患者的生命週期管理，包括連結患者與醫生、提供疾病治療內容、提醒補充藥物等。此模式將擴展到其他慢性病類型，因為中國三大慢性病人口超過 1 億（100 million）。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到於 2020 年 5 月 8 日與禮來中國共同推出首個線上糖尿病病患管理平台，擴大與製藥公司的合作網絡。
- 3E-Channel 部門的商業模式與利潤預期Sherry Yin（摩根大通）
問能否詳細說明與阿里健康、京東健康等電商平台的合作方式？對這個新通路業務的利潤預期是什麼？
答Luke Chen 說明，E-Channel 部門提供庫存管理系統、定價情報系統等服務，已擴展到幾乎所有中國主要線上產品零售商。成長來自疫情帶動的電商流量、更多製藥公司願意合作（有些甚至獨家），以及提升錢包份額和 ARPU。但未具體說明利潤預期。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中宣布 E-Channel 部門首次單獨報告，該部門包含向其他線上藥品零售商銷售產品的收入，2020 年第一季年增 229.7%。
- 4未來策略擴張方向Sherry Yin（摩根大通）
問相較於其他平台公司建構封閉或更廣泛生態系統，111 未來潛在的擴張方向是什麼？
答Junling Liu 說明雙重策略：一是建立全通路藥物商業化平台，涵蓋 B2C、B2B（已佔市場 60% 以上）及創新藥物（由新任創新長 Anfeng Guo 負責）；二是透過該平台累積患者，進行終身慢性病管理，每位患者平均有 20 年（20 years）服務時間，建立競爭壁壘。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提出四大成長策略支柱，包括虛擬藥房網絡、全通路藥物商業化平台、生態系統強化、智慧供應鏈。
- 5B2B 毛利率擴張的驅動因素毛利率與成本總經與消費者Rachel（匯豐銀行）
問B2B 業務毛利率在第一季顯著擴張，是什麼推動了如此顯著的毛利率擴張？
答Harvey Wang 以三個關鍵詞總結：採購（直接採購關係降低銷貨成本）、品類組合（銷售更多高毛利產品）、技術（智慧定價系統優化定價並平衡銷售與利潤）。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中報告 B2B 部門毛利率從去年同期的 0.9% 提升至 2.9%。
- 6履約成本比率上升的原因毛利率與成本Rachel（匯豐銀行）
問履約成本比率同比擴大了 30 個基點（30 bps），為何上升？履約成本由什麼構成？
答Harvey Wang 說明，主要原因是疫情期間配送成本、勞動力成本和運輸成本顯著增加，加上農曆新年影響。好消息是隨著中國疫情穩定，物流成本已回落到正常水準，預期物流效率改善趨勢會回來。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中報告履約費用占淨營收的百分比為 3.5%，高於去年同期的 3.2%。
- 7策略是否從 B2B 轉向 B2CRachel（匯豐銀行）
問公司一直談論 B2B 模式提供加值服務給獨立藥局，但現在也談論連結患者與藥物，是否意味著策略從 B2B 轉向 B2C？
答Junling Liu 表示，不應以 B2B 或 B2C 的術語看待業務，公司實際上是連結患者與藥物及醫療服務。中國有超過 3 億（300 million）慢性病患者，4+7 政策促使藥廠專注創新藥物，公司已建立平台優勢，目標是成為藥物商業化平台的領導者。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中強調使命是數位連結患者與藥物和醫療服務，並提及 B2B、B2C、E-Channel 三個業務部門。
- 8未來 12-24 個月的機會與風險Chris Xu（傑富瑞）
問未來 12 到 24 個月（12 to 24 months）內，價值鏈中有哪些機會和風險？如何將機會變現或避免風險？
答Junling Liu 表示，最大機會是 COVID-19 成為催化劑，推動線下流程轉向線上，以及學名藥利潤消失後藥廠必須專注創新藥物。最大風險是競爭風險，公司透過執行策略、建立智慧供應鏈能力來緩解風險。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提及疫情作為催化劑，以及 4+7 政策促使藥廠專注創新藥物。
- 9有機成長與非有機成長定價Chris Xu（傑富瑞）
問不同業務部門的有機成長與非有機成長情況如何？有機成長中平均售價（ASP）的影響有多大？
答Junling Liu 僅表示公司有機成長的同時，也一直在尋找其他潛在機會以加速成長，但未具體說明有機與非有機成長的比例或 ASP 影響。
- 10公司使命與未來一年業務發展計畫Johannes Hsu（CFT Capital）
問請多闡述公司使命，以及 111 在未來一年是否有對應的業務發展計畫？
答Junling Liu 重申使命，並說明未來計畫包括：持續建立虛擬藥房網絡領導地位（已佔超過 50% 市場份額）、完善全通路藥物商業化平台（由 Anfeng Guo 領導創新藥物）、強化生態系統（賦能藥廠、保險公司、藥房等）、繼續優化供應鏈和物流網絡以消除盲點。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中詳細說明使命為數位連結患者與藥物和醫療服務，並提出四大成長策略支柱。
- 11與阿里健康、平安好醫生模式的比較Johannes Hsu（CFT Capital）
問阿里健康和平安好醫生在第一季股市價值大幅增加，其模式被認為受惠於 COVID-19，請分享對你們模式與它們模式的看法？
答Gang Yu 表示，很高興看到它們獲得資本市場認可，顯示互聯網健康產業的價值和潛力。方向上相似但路徑和重點不同，111 是科技公司，優勢在於智慧供應鏈和雲端服務，相信自己是隱藏寶石，即使市值改善仍被低估，但專注於核心競爭力和客戶體驗，相信價值最終會被釋放。
- 12第一季股價與流動性增加的原因Tony Fan（分析師）
問為什麼第一季股價和流動性顯著增加？
答Junling Liu 表示，公司自 2018 年 9 月 12 日 IPO 以來連續六個季度達成市場預期和指引，且疫情顯示互聯網健康能為患者提供巨大價值，因此開始獲得認可，但仍認為公司是隱藏寶石。
- 13《外國公司問責法案》的影響中國與出口管制關稅與政策法規Tony Fan（分析師）
問美國參議院通過的《外國公司問責法案》要求中國公司證明不受中國政府控制，並提交可被審查的審計報告，這對 111 有何影響？如何應對？
答Luke Chen 表示，該法案若簽署成為法律，將對所有在美國上市的中國公司產生普遍影響，而非僅影響 111。公司會密切監控事態發展，同時專注於自身業務和成長，為股東、用戶、合作夥伴和員工創造價值。
- 14藥房訂單數與平均客單價需求與訂單Peter Ellsworth（恆仁投資）
問每家藥房的訂單數量看起來很低，為什麼？藥房訂單中包含什麼？平均客單價是多少？
答Junling Liu 解釋，訂單數量看似低是因為客戶群包括獨立藥店和中小型連鎖，一個連鎖訂單可能覆蓋 50、60 家門店，因此會稀釋數字。但未提供平均客單價。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中報告 B2B 部門藥房訂單數量達 419,000 筆，年增 196.4%。
- 15營運費用占營收的合理常態化水準Peter Ellsworth（恆仁投資）
問營運費用占營收的百分比，今年和三年內合理的常態化水準是多少？
答Luke Chen 表示，行銷、一般行政和技術費用占淨營收比例自 IPO 以來持續下降，預期將繼續看到槓桿效應。履約成本與銷量或營收相關，包含倉儲、人力及第三方物流配送成本，預期可繼續降低。公司目標是逐季縮小淨虧損，但仍處於投資階段，將繼續投資以快速擴大規模並改善營運槓桿。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中報告總營業費用占淨營收從去年同期的 21.3% 降至 12.8%。
- 16111 在 COVID-19 疫苗商業化中的角色中國與出口管制Peter Ellsworth（恆仁投資）
問中國公司正在研發 COVID-19 疫苗，111 在最終商業化中是否會扮演任何角色？
答Junling Liu 表示，公司已部署 COVID-19 檢測試劑盒，並相信其龐大網絡可部署來服務國家。若有疫苗可用，憑藉直銷模式和全國最大藥房網絡，可將疫苗送到消費者家中，或利用藥房提供整合線上線下解決方案。但目前仍專注核心業務，疫苗仍處於早期階段。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-19 | 盤前 | -4.5% | +4.1% | -4.3% | -17.0% | -31.8% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 21Q2 | 2021-08-27 | 盤前 | -5.0% | +1.4% | -5.9% | +3.2% | +2.5% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
| 21Q1 | 2021-05-19 | 盤前 | -16.2% | -7.5% | -15.9% | -3.5% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 20Q4 | 2021-03-18 | 盤前 | -9.5% | +3.0% | -8.1% | -14.8% | -32.1% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 20Q3 | 2020-11-19 | 盤前 | +0.7% | +3.4% | +0.3% | -2.5% | -14.7% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q2 | 2020-08-27 | 盤前 | -2.6% | -0.8% | -2.9% | -0.3% | +3.2% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q1 | 2020-05-21 | 盤前 | +2.3% | +3.3% | +3.0% | -4.1% | -13.3% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | 盤前 | -3.4% | -4.3% | +6.2% | -5.6% | +5.7% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 19Q3 | 2019-11-14 | 盤前 | -5.5% | +4.0% | -5.6% | +3.2% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 19Q2 | 2019-08-15 | 盤前 | -7.0% | +3.3% | -7.3% | -1.6% | +68.1% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 19Q1 | 2019-05-16 | 盤前 | +2.1% | +1.2% | +1.1% | +4.1% | -19.9% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。