111, Inc.
+0.06 (+1.69%)法說會 111, Inc. · 近 11 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 2 | 2 | 3 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 15 |
| 總經與消費者 | · | 1 | 2 | 3 | 2 | 1 | 1 | 1 | 11 |
| 中國與出口管制 | 1 | 2 | 2 | 1 | · | · | 1 | 2 | 9 |
| 競爭與市占 | 1 | · | 1 | 3 | 2 | · | · | 1 | 8 |
| 財測與展望 | 1 | · | · | 3 | · | · | 1 | 2 | 7 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 2 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 7 |
| 需求與訂單 | · | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | · | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | · | · | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 5 |
| 資本支出與投資 | · | · | 1 | 1 | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 資本配置 | 1 | · | · | · | 1 | · | · | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Citi | Zoe Bian、Bingyu Chen | 8 | 2021-11-19 | – | – | – |
| 中國國際 | Xipeng Feng、Junjie Huang | 5 | 2021-08-27 | – | – | – |
| JPMorgan | Sherry Yin | 4 | 2020-11-20 | – | – | – |
| HSBC | Jessie Liu、Jung Jaywon | 3 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Ideate Investments | Richard Gao、Horace Cheng | 3 | 2021-08-27 | – | – | – |
| 傑富瑞 | Yi、Chris Xu | 2 | 2021-03-19 | – | – | – |
| CICC | Xipeng Feng | 1 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Odyssey Investments | Anthony Keizer | 1 | 2021-05-19 | – | – | – |
| CIBC | Shi Feng | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| IDG資本 | Jingyuan Jiang | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| Rays Capital | John Hui | 1 | 2020-11-20 | – | – | – |
| RightCapital | John | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| SBQ Asia | Raymond Cheng | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| CFT Capital | Johannes Hsu | 1 | 2020-05-21 | – | – | – |
| Ambrosia Capital | Dexter Xu | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
| Palmetto Bay Capital | Simon Chang | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1商業健康保險發展與111的角色中國與出口管制不明分析師 — 6 Dimensions Capital（六維資本）
問分析師詢問管理層對中國商業健康保險發展的看法，以及111能扮演什麼角色。
答Junling Liu表示，商業健康保險在未來幾年將快速成長，因為國家醫保主要提供基本醫療，政府政策提供稅收減免等激勵措施鼓勵購買商業保險。111憑藉其能力，能為保險公司提供支出管理，從藥品採購到處方適當性到患者生命週期管理，提供透明完整的可視性。公司已投入專門團隊，看好此領域發展。
開場陳述裡相關的內容
在開場陳述中，Junling Liu提到中國醫療保健領域的趨勢之一是商業保險將快速成長，111具有獨特優勢可為商業保險公司提供PBM類型的服務，使其清楚掌握從藥品採購到患者服務的整個過程。
- 2以患者為中心的醫療服務模式中國與出口管制不明分析師 — 6 Dimensions Capital（六維資本）
問分析師要求詳細說明Junling Liu提到的中國醫療服務從醫院和醫生為中心轉變為以患者為中心的模式。
答Junling Liu解釋，目前中國患者獲得醫療服務的唯一方式是去醫院排隊掛號，醫生花幾分鐘開處方。111的平台更以患者為中心，因為其B2C背景和商業模式面向患者。除了醫院護理外，還需要患者教育、依從性管理、自動化重新開藥等服務。他提到醫院管理人員告知三分之二的回診患者是重新開藥，造成醫療資源浪費。111的生態系統能補充醫生和醫院的服務，且市場上很少有公司具備相同能力。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu在開場陳述中表示，中國的醫療服務模式將從以醫院和醫生為中心轉變為以患者為中心，111正在建立患者友善的平台，專注於患者生命週期管理，包括患者教育、用藥遵從度管理、自動補藥等模組。
- 3銷售與行銷費用的成長趨勢財測與展望Leon Chik — 摩根大通（JP Morgan）
問分析師指出銷售與行銷費用年增82%，但公司似乎沒有增加銷售人員，詢問未來幾季和明年的行銷費用成長預期。
答Luke Chen回應，本季銷售與行銷費用約75 million RMB（7,500萬元人民幣），與去年第三季的77 million RMB（7,700萬元人民幣）和第四季的78 million RMB（7,800萬元人民幣）相比，並未大幅增加。年增是因為去年第一季剛啟動B2B擴張。公司將維持目前的投資水平，繼續擴大營收，銷售與行銷費用佔淨營收的比例將持續下降，不會增加更多行銷費用。
開場陳述裡相關的內容
Luke Chen在開場陳述中表示，銷售和行銷費用增加79.8%至75.5 million RMB（7,550萬元人民幣），佔淨營收的11.5%，低於去年同期的12.7%，主要由於銷售人員數量增加和B2B業務擴張。
- 4新藥房客戶的成長模式與客戶流失Leon Chik — 摩根大通（JP Morgan）
問分析師估計年度每家藥房收入（RPU）約12,000 RMB（1.2萬元人民幣），詢問新藥房簽約後，客戶如何隨時間成長，以及一年後的成長情況。
答Harvey Wang說明，新客戶註冊後通常先下小訂單，金額約1,000至1,500 RMB（1,000至1,500元人民幣），約3至4個SKU，兩天內到貨，下週內下第二筆訂單。典型客戶在兩個月內訂單量增加約2至3倍（2 to 3 times）。對於早期客戶，六個月內購買量約為第一個月的4至5倍（4 to 5 times）。Junling Liu補充，公司處於積極獲取新客戶模式，會有流失，但CRM系統會追蹤休眠客戶並啟動喚醒計畫。公司預期整體成長，今年底達到230,000家後，將專注於激活所有簽約客戶，並使用「共享錢包」概念衡量進展。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu在開場陳述中表示，2019年第一季新增20,000家藥房，總計服務170,000家藥房，目標是2019年底達到230,000家。B2B營收年增246.5%，處理141,650筆訂單。
- 5醫療型客戶的定義與分類John — 花旗集團（Citigroup）
問分析師要求管理層說明醫療型客戶的定義，並提供詳細分類，例如醫院等。
答Junling Liu回應，公司不服務最大的連鎖藥房，典型客戶是小型連鎖或獨立店面。這些客戶面臨挑戰，如需要銷售團隊、從多個經銷商採購、價格差、庫存天數高（180天算好，常見300至400天）。111提供庫存隨需服務，將庫存放上雲端，類似公司使用阿里雲的概念。市場有450,000家藥房，超過一半是獨立店面，最大連鎖僅約5,000家店，佔市場略超1%。公司透過整合這些小型客戶的需求，幫助他們談判和管理供應鏈，創造價值。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu在開場陳述中表示，B2C業務更專注於醫療型用戶，這些是高價值客戶，而非消費型用戶，並強化慢性病CRM系統，提供持續處方管理。
- 6營運槓桿的空間與未來趨勢毛利率與成本資本配置John — 花旗集團（Citigroup）
問分析師看到利潤率改善趨勢，詢問未來營運槓桿的空間和預期趨勢。
答Junling Liu表示，營運槓桿是量的遊戲，公司預期營收持續強勁成長，但不會按比例增加人員或資本基礎設施，履約成本、銷售和行銷、G&A費用不會像營收成長那麼快。Luke Chen補充，本季總費用佔淨營收約21.2%，營收季增約36%，預期趨勢持續，營業費用佔比希望每季下降1%或2%，可能到第四季約15%，這是粗略估計。
開場陳述裡相關的內容
Luke Chen在開場陳述中表示，總營業費用佔淨營收的21.2%，低於去年同期的25.4%，顯示規模效應。履單費用佔比從4.3%降至3.2%，銷售和行銷費用佔比從12.7%降至11.5%。
- 7競爭對手的商業模式比較競爭與市占John — 花旗集團（Citigroup）
問分析師詢問市場上是否有競爭對手使用類似的整合B+C平台，並要求說明與競爭對手的差異。
答Junling Liu表示，市場上沒有公司具備完全相同的能力，111是唯一擁有整合B+C平台的。大型參與者如阿里健康、平安好醫生、京東健康主要是B2C模式，京東健康雖聲稱做B2B，但仍是平台操作，不玩第一方遊戲。其他線上B2B參與者只有市場模式。111的使命是建立整合的線上線下醫療服務模式，平台在中國非常獨特。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu在開場陳述中表示，111是中國領先的線上線下整合醫療保健平台，透過獨特的P2B2C商業模式，提供改善的醫療服務。
- 8小型零售藥店面臨競爭時的決策考量資本配置競爭與市占John — 花旗集團（Citigroup）
問分析師詢問小型零售藥店面臨大型連鎖競爭時，選擇被收購或與111合作的決策考量。
答Junling Liu表示，市場整合將繼續，但透過股權整合非常困難，因為小型連鎖通常透過逃稅、壓縮員工福利來獲利，一旦收購並合規化就會變成虧損。因此，中國沒有全國性品牌，大型參與者仍區域化。111來自網路背景，選擇整合供應鏈而非股權，幫助小型藥房提供關鍵服務，如正確的品類組合和價格。公司有專案進行中，目標是建立全國性虛擬網絡，未來可能變成實體網絡。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu在開場陳述中表示，中國藥房市場碎片化，超過一半是獨立店面，最大連鎖僅約5,000家店，111透過整合供應鏈而非股權來服務小型藥房。
- 9GPO（集團採購組織）實務對零售市場的影響營運效率與人力Rachel Yang — 瑞銀集團（UBS AG）
問分析師詢問GPO實務實施至少兩個月後，管理層是否看到零售市場變化，以及對業務的影響。
答Junling Liu回應，GPO（4+7）政策效果明顯，第一批SKU的折扣範圍從最低50多百分比到高達93%-94%，對原廠藥廠是壞消息，許多藥物將從醫院下架。這些藥廠需要尋找醫院外的銷售渠道，包括線下藥房、診所、私人醫院和線上藥房。111的B2B平台正是幫助小型藥房找到好產品。公司喜歡這個政策，已被多家製藥公司接洽，並組成專門團隊針對此機會。大型製藥廠商需要重新審視零售策略，111能提供幫助。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu在開場陳述中表示，公司擁抱中國政府近期推動的醫療改革，相信中國將擁有最高效的醫療保健系統之一，111憑藉智慧供應鏈、虛擬藥房網絡和整合B+C平台處於理想位置。
- 10履約成本極低的原因毛利率與成本Rachel Yang — 瑞銀集團（UBS AG）
問分析師指出履約成本看起來極低，要求說明如何達到如此低的履約率。
答Harvey Wang開始回答但音訊中斷，管理層未能完整回答此問題。Junling Liu後來詢問Rachel是否聽到答案，Rachel表示從第二個問題就沒聽到，並提議私下再談。
開場陳述裡相關的內容
Luke Chen在開場陳述中表示，履單費用佔淨營收的3.2%，低於去年同期的4.3%，主要由於B2B業務成長。
- 11五年後的願景Rachel Yang — 瑞銀集團（UBS AG）
問分析師詢問公司希望五年後變成什麼樣子。
答Junling Liu表示，中國醫療體系現今是破碎的，但不到十年內將擁有最高效的醫療體系之一。111的使命是打造中國最大、由科技驅動的線上線下整合醫療保健平台。五年後，公司希望成為中國醫療保健體系中最重要的參與者之一，因為它是唯一已建立B2C、B2B能力和最大虛擬藥房網絡的公司，足跡遍布全國，扮演生態系統賦能者角色。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu在開場陳述中表示，111的使命是建立整合的線上線下醫療保健平台，憑藉智慧供應鏈、全國虛擬藥房網絡和整合B+C平台，處於理想位置以從醫療改革中受益。
- 12訂單數小於藥房數的現象需求與訂單不明分析師 — 中金公司（CICC）
問分析師注意到投影片第四頁每季訂單數小於每季藥房數，詢問這是否意味著有些藥房每季貢獻零訂單，以及此趨勢是否會持續。
答Luke Chen確認分析師的觀察正確，目前服務130,000家藥房，本季完成141,000筆訂單，確實有些藥房未下單。原因包括需要物流工作如更換證書、許可證，以及藥房在比價和比較選擇。公司持續透過現場團隊接觸藥房，目標是年底達到230,000家，同時希望現有藥房更頻繁下單、購買更多SKU。團隊正與未下單藥房密切合作，確保他們對選擇、價格、服務滿意。
開場陳述裡相關的內容
Junling Liu在開場陳述中表示，2019年第一季新增20,000家藥房，總計服務170,000家藥房，處理141,650筆訂單。
歷次財報公布 近 11 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-19 | 盤前 | -4.5% | +4.1% | -4.3% | -17.0% | -31.8% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 21Q2 | 2021-08-27 | 盤前 | -5.0% | +1.4% | -5.9% | +3.2% | +2.5% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
| 21Q1 | 2021-05-19 | 盤前 | -16.2% | -7.5% | -15.9% | -3.5% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 20Q4 | 2021-03-18 | 盤前 | -9.5% | +3.0% | -8.1% | -14.8% | -32.1% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 20Q3 | 2020-11-19 | 盤前 | +0.7% | +3.4% | +0.3% | -2.5% | -14.7% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q2 | 2020-08-27 | 盤前 | -2.6% | -0.8% | -2.9% | -0.3% | +3.2% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q1 | 2020-05-21 | 盤前 | +2.3% | +3.3% | +3.0% | -4.1% | -13.3% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | 盤前 | -3.4% | -4.3% | +6.2% | -5.6% | +5.7% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 19Q3 | 2019-11-14 | 盤前 | -5.5% | +4.0% | -5.6% | +3.2% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 19Q2 | 2019-08-15 | 盤前 | -7.0% | +3.3% | -7.3% | -1.6% | +68.1% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 19Q1 | 2019-05-16 | 盤前 | +2.1% | +1.2% | +1.1% | +4.1% | -19.9% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。