111, Inc.
+0.06 (+1.69%)法說會 111, Inc. · 近 11 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 2 | 2 | 3 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 15 |
| 總經與消費者 | · | 1 | 2 | 3 | 2 | 1 | 1 | 1 | 11 |
| 中國與出口管制 | 1 | 2 | 2 | 1 | · | · | 1 | 2 | 9 |
| 競爭與市占 | 1 | · | 1 | 3 | 2 | · | · | 1 | 8 |
| 財測與展望 | 1 | · | · | 3 | · | · | 1 | 2 | 7 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 2 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 7 |
| 需求與訂單 | · | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | · | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | · | · | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 5 |
| 資本支出與投資 | · | · | 1 | 1 | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 資本配置 | 1 | · | · | · | 1 | · | · | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Citi | Zoe Bian、Bingyu Chen | 8 | 2021-11-19 | – | – | – |
| 中國國際 | Xipeng Feng、Junjie Huang | 5 | 2021-08-27 | – | – | – |
| JPMorgan | Sherry Yin | 4 | 2020-11-20 | – | – | – |
| HSBC | Jessie Liu、Jung Jaywon | 3 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Ideate Investments | Richard Gao、Horace Cheng | 3 | 2021-08-27 | – | – | – |
| 傑富瑞 | Yi、Chris Xu | 2 | 2021-03-19 | – | – | – |
| CICC | Xipeng Feng | 1 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Odyssey Investments | Anthony Keizer | 1 | 2021-05-19 | – | – | – |
| CIBC | Shi Feng | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| IDG資本 | Jingyuan Jiang | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| Rays Capital | John Hui | 1 | 2020-11-20 | – | – | – |
| RightCapital | John | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| SBQ Asia | Raymond Cheng | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| CFT Capital | Johannes Hsu | 1 | 2020-05-21 | – | – | – |
| Ambrosia Capital | Dexter Xu | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
| Palmetto Bay Capital | Simon Chang | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1業務策略更新與三大關鍵詞Sherry Yin (JPMorgan)
問過去幾個月111建立了許多合作關係，能否重新審視業務策略，是否有重大變化？
答CEO Junling Liu表示今年營收將遠超過$8 billion（80億美元），且非常接近獲利，但仍以新創模式經營。策略聚焦三個關鍵詞：數位化（投資醫病互動平台、數位追蹤價值鏈）、基礎設施（透過30萬家藥局網絡、供應鏈、雲端方案、大數據建立B2C、B2B2C、B2D2C基礎設施）、商業化（協助藥廠與生技公司商業化創新藥）。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中強調公司使命是數位化連結藥品、患者與醫療服務，並提到策略夥伴數量超過300家，較去年同期成長100%。
- 2Amazon進軍線上藥局與中美市場差異供應鏈與產能中國與出口管制Sherry Yin (JPMorgan)
問Dr. Yu曾任Amazon全球供應鏈管理，如何看待Amazon近期進軍線上藥局？中國與美國線上藥局市場的主要差異？
答Gang Yu表示Amazon早在2003-2004年就透過Drugstore.com涉足此領域，但該類別發展緩慢。中國市場因行動裝置滲透率高、電商客戶多、政府政策開放（允許線上處方藥銷售、線上諮詢納入醫保），線上醫療產業成長更積極。
- 3NNPA線上藥品監管變更的影響關稅與政策法規競爭與市占Sherry Yin (JPMorgan)
問上週NNPA宣布線上藥品監管變更，對111的業務營運和競爭格局有何影響？
答Gang Yu表示111參與了與中國政府的討論並提供反饋。新政策對線上醫療更開放，但會更嚴格、更科學地監控品質，有利於合規、透明、高效率的公司，對111非常正面。
- 4B2C業務下滑原因與成長動能Bingyu Chen (Citigroup)
問B2C業務快速發展（應為下滑），背後原因是什麼？如何保持成長動能？
答Harvey Wang回答B2B成長（非B2C）來自客戶數增加（超過300,000家，佔中國市場約60%）及既有客戶營收快速成長，主因數位行銷能力，如提供藥廠數位行銷工具、雲端藥局、雲端診所、雲端庫存、雲端CRM，以及內部開發Hawkeye和Turbo工具提升銷售效率。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中管理層表示B2C營收年減5.2%至RMB161 million，毛利年減6.3%至RMB32 million，主因決定聚焦高價值舉措。
- 5B2B毛利率改善與履約成本毛利率與成本總經與消費者Bingyu Chen (Citigroup)
問B2B毛利率上升但履約成本也增加，如何實現？
答Harvey Wang說明三個原因：1) 越來越直接從藥廠採購；2) 推出PIS（價格情報系統）建立智慧定價機制；3) 引進更多高毛利SKU，透過數位行銷平台推廣。履約成本降低至2.5%，並將節省透過降低免運門檻回饋客戶，提升購賣頻率與訂單量。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中CFO Luke Chen提到B2B毛利率從1.4%升至2.6%，履約費用佔淨營收比從2.8%降至2.5%。
- 6B2B訂單量增加原因需求與訂單Bingyu Chen (Citigroup)
問能否分享訂單數量增加的資訊？
答Harvey Wang表示主因：1) 透過新供應鏈模式增加SKU選擇數倍；2) 供應鏈技術創新提升營運效率，降低履約成本至2.5%，並將節省回饋客戶（降低免運門檻），提升購賣頻率、訂單量、ARPU和淨營收。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中CEO提到B2B訂單數量成長近300%。
- 7數位醫療平台進展與差異化財測與展望競爭與市占Rachel Yang (HSBC)
問數位醫療平台近期進展與明年計畫？面對網路巨頭競爭，技術或設施如何差異化？
答Junling Liu表示平台核心是醫病互動平台，數位追蹤藥品從工廠到患者，智慧採購讓藥局5分鐘完成採購（過去需半天）。患者照護計畫（Patient Care Program）提供D+1、D+7、T-7、T-10等自動化提醒與教育。數位行銷方面，與禮來合作糖尿病教育直播吸引超過5 million（500萬）用戶參與，超過10 million（1000萬）觀看。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中管理層強調數位平台整合藥局、線上平台、醫生、保險公司、藥廠，並提到患者管理平台、智慧供應鏈等。
- 8雲端服務內容與收費模式Rachel Yang (HSBC)
問雲端服務是什麼？是否向獨立藥局收費？
答Gang Yu表示提供雲端服務系統，包括將藥局線上化、線上診所（轉型為臨床藥房）、線上庫存、雲端CRM等，以增加覆蓋與客戶忠誠度。未明確回答是否收費。
- 9物流系統能力比較Rachel Yang (HSBC)
問物流系統覆蓋所有省份，300多城市24小時送達，與其他線上藥品業者相比如何？
答Gang Yu表示覆蓋超過80%客戶，履約成本可能是業界最低，持續優化供應鏈，專注客戶體驗。
- 10財務損益兩平距離財測與展望Rachel Yang (HSBC)
問已實現現金流為正，明年營收可能達RMB10 billion（100億元），距離財務損益兩平還有多遠？
答Luke Chen表示現階段不給出損益兩平指引，因仍處投資擴張模式，不想因停止投資而失成長機會。但相信強勁營收成長、利潤率改善、營運效率提升，將進一歩降低淨虧損佔淨營收比，在可預見季度實現獲利。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中CFO提到現金及約當現金、受限制現金及短投總計RMB1.2 billion，本季營運現金流為正RMB25 million。
- 11與JD Health和Ali Health的差異Horace Cheng (IDEATE Investments)
問111與JD Health和Ali Health（尤其B2B）的主要差異？
答Junling Liu表示定位不同：JD和Ali專注消費者健康，111（藥網）專注藥品。111無法在流量上競爭，因此更專注藥品商業化，數位產品和解決方案更傾向為藥廠創造價值。111擁有獨特的B2C、B2B、B2C基礎設施，JD的B2B較專注市場平台，而111以自營業務運營，客戶體驗更好。
- 12非GAAP淨虧損趨勢與毛利率展望毛利率與成本財測與展望總經與消費者Horace Cheng (IDEATE Investments)
問非GAAP淨虧損持續收窄是否可持續？未來毛利率展望？
答Luke Chen表示有信心持續收窄虧損，未來幾季將維持三位數成長，規模重要。毛利率已從1.4%提升至2.6%，相信可提升至5%甚至8%。透過改善產品組合、聚焦高毛利產品、改善營運槓桿，淨虧損佔比將持續縮小，損益兩平點將到來。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中非GAAP淨虧損佔淨營收比從9.9%降至4%，B2B毛利率從1.4%升至2.6%。
- 13子公司科創板上市進展Horace Cheng (IDEATE Investments)
問能否分享科創板（STAR Board）上市進展？
答Luke Chen表示上市計畫按進度推進，將依SEC規定揭露，建議關注未來新聞稿。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中CEO提到Luke Chen被任命為藥方信息技術CFO，該子公司準備在科創板上市。
- 14B2C營收與毛利率下滑原因需求與訂單毛利率與成本總經與消費者Chen Gu (CNCB (Hong Kong) Investment Limited)
問B2C營收和毛利率都下滑，是否因銷量減少導致利潤率下降？
答Junling Liu表示是有意識的決定，投資基礎設施以創造長期價值，很快將重回成長。毛利率雖降但仍在20%以上，與其他B2B平台相比在範圍內，未來營收和毛利率都將改善。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中B2C營收年減5.2%至RMB161 million，毛利率維持約20%。
- 15基礎設施投資原因與競爭資本支出與投資競爭與市占Chen Gu (CNCB (Hong Kong) Investment Limited)
問投資基礎設施是否因JD或Ali等巨頭競爭？為何現在投資？
答Junling Liu表示不會與大型流量玩家競爭，投資基礎設施如患者互動平台、虛擬診所，並與藥廠合作讓新藥透過數位平台直接送達患者（傳統需一年以上進入醫院採購清單）。這些基礎設施將產生更可持續的營收和利潤。
- 16藥廠選擇111而非JD/Ali的原因Chen Gu (CNCB (Hong Kong) Investment Limited)
問如果我是藥廠想做患者教育，為何選擇111而非流量更大的JD或Ali？
答Luke Chen表示超過70%的銷售是處方藥，111專注專業和處方產品而非健康意識產品。藥廠喜歡111的創新模式，如最近推出糖尿病、皮膚病專科醫院。
- 17平均每家藥局銷售額成長空間John Hui (Rays Capital)
問已覆蓋近60%藥局，但每家藥局銷售額約RMB8000，平均每家藥局銷售額能有多大？
答Junling Liu表示市場仍非常大，每年藥房業務市場規模是當前量的100倍（100 times），未來有很大成長空間。ARPU（每用戶平均營收）無論單一藥房還是整體都已季對季顯著增加。Luke Chen補充滲透率在錢包佔有率方面仍低，可持續高成長。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中管理層提到虛擬藥局網絡超過300,000家，佔中國所有零售藥局一半以上。
歷次財報公布 近 11 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-19 | 盤前 | -4.5% | +4.1% | -4.3% | -17.0% | -31.8% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 21Q2 | 2021-08-27 | 盤前 | -5.0% | +1.4% | -5.9% | +3.2% | +2.5% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
| 21Q1 | 2021-05-19 | 盤前 | -16.2% | -7.5% | -15.9% | -3.5% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 20Q4 | 2021-03-18 | 盤前 | -9.5% | +3.0% | -8.1% | -14.8% | -32.1% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 20Q3 | 2020-11-19 | 盤前 | +0.7% | +3.4% | +0.3% | -2.5% | -14.7% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q2 | 2020-08-27 | 盤前 | -2.6% | -0.8% | -2.9% | -0.3% | +3.2% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q1 | 2020-05-21 | 盤前 | +2.3% | +3.3% | +3.0% | -4.1% | -13.3% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | 盤前 | -3.4% | -4.3% | +6.2% | -5.6% | +5.7% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 19Q3 | 2019-11-14 | 盤前 | -5.5% | +4.0% | -5.6% | +3.2% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 19Q2 | 2019-08-15 | 盤前 | -7.0% | +3.3% | -7.3% | -1.6% | +68.1% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 19Q1 | 2019-05-16 | 盤前 | +2.1% | +1.2% | +1.1% | +4.1% | -19.9% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。