111, Inc.
+0.06 (+1.69%)法說會 111, Inc. · 近 11 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 2 | 2 | 3 | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 15 |
| 總經與消費者 | · | 1 | 2 | 3 | 2 | 1 | 1 | 1 | 11 |
| 中國與出口管制 | 1 | 2 | 2 | 1 | · | · | 1 | 2 | 9 |
| 競爭與市占 | 1 | · | 1 | 3 | 2 | · | · | 1 | 8 |
| 財測與展望 | 1 | · | · | 3 | · | · | 1 | 2 | 7 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 2 | · | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 7 |
| 需求與訂單 | · | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | · | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | · | · | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 5 |
| 資本支出與投資 | · | · | 1 | 1 | · | 1 | · | 1 | 4 |
| 資本配置 | 1 | · | · | · | 1 | · | · | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Citi | Zoe Bian、Bingyu Chen | 8 | 2021-11-19 | – | – | – |
| 中國國際 | Xipeng Feng、Junjie Huang | 5 | 2021-08-27 | – | – | – |
| JPMorgan | Sherry Yin | 4 | 2020-11-20 | – | – | – |
| HSBC | Jessie Liu、Jung Jaywon | 3 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Ideate Investments | Richard Gao、Horace Cheng | 3 | 2021-08-27 | – | – | – |
| 傑富瑞 | Yi、Chris Xu | 2 | 2021-03-19 | – | – | – |
| CICC | Xipeng Feng | 1 | 2021-11-19 | – | – | – |
| Odyssey Investments | Anthony Keizer | 1 | 2021-05-19 | – | – | – |
| CIBC | Shi Feng | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| IDG資本 | Jingyuan Jiang | 1 | 2021-03-19 | – | – | – |
| Rays Capital | John Hui | 1 | 2020-11-20 | – | – | – |
| RightCapital | John | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| SBQ Asia | Raymond Cheng | 1 | 2020-08-27 | – | – | – |
| CFT Capital | Johannes Hsu | 1 | 2020-05-21 | – | – | – |
| Ambrosia Capital | Dexter Xu | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
| Palmetto Bay Capital | Simon Chang | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1藥房數量增長驅動因素與盈利能力目標財測與展望Yang Du — TH Capital — 分析師
問藥房數量本季增長迅速，關鍵驅動因素是什麼？預計今年底和明年有多少家？另外，淨虧損收窄，對盈利能力的考量？
答Junling Liu 回答：藥房數量的增長主要來自地面銷售團隊（內部稱業務開發）每天在負責區域內尋找潛在客戶，簽約後交換許可證等。目標是2019年底達到230,000家（23萬家），約佔市場50%，這是2019年戰略優先事項，管理層有信心達成。未來將更專注服務現有客戶。關於淨虧損收窄至個位數，管理層表示滿意，過去幾季持續改善，目標在2021年年中實現盈利。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到本季新增20,000家藥局，虛擬藥局網絡超過210,000家，目標2019年底服務230,000家藥局。
- 2市場整合定位、營運費用改善與履約成本毛利率與成本中國與出口管制Sherry Yin — JP Morgan — 分析師
問中國零售藥房市場分散，公司如何長期定位於整合趨勢？對個體或小型連鎖藥房的解決方案？營運費用比率下降的關鍵驅動因素？履約成本僅2.8%的背後原因？
答Junling Liu 回答：中國零售藥房市場分散，整合趨勢存在但不會太快，最大連鎖僅約5,000多家門市，市佔率略超1%。公司定位為賦能者，幫助小型連鎖和獨立藥房透過服務和能力留下來，並發展「未來藥房」概念，利用技術提供慢性病管理、IoT設備監測等，目標建立如CVS或Walgreens的虛擬藥房連鎖。Luke Chen 補充：透過30多個系統（近半為供應鏈管理）優化效率，如採購管理、倉庫管理等系統，提供高效率供應鏈。關於營運費用比率下降，Junling Liu 指出本季淨營收成長123%，總營運費用僅成長15.7%，年初至今營收成長112%，營運費用成長28.3%，因此費用佔比從29.1%降至14.9%。展望未來，預期營收年增率維持三位數，營運費用增加約20%，費用佔比持續下降，目標2021年中獲利。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到B2B營收年增229.5%，B2C營收下降11%但毛利率提升，整體毛利率改善，Non-GAAP淨虧損佔淨營收9.9%，首次降至個位數。
- 3履約成本改善細節毛利率與成本Sherry Yin — JP Morgan — 分析師
問能否更具體分享履約成本持續改善的新進展？
答Luke Chen 回答：履約成本改善主要來自系統應用和持續優化，例如倉庫營運效率年增率提升超過50%。Junling Liu 補充：規模擴大仍有改善空間，透過規模經濟、對第三方物流的議價能力、直接採購關係提升效率。
- 4線上處方藥政策準備與藥廠合作關稅與政策法規Xipeng Feng — CICC — 分析師
問關於線上處方藥銷售的有利政策，公司已做哪些準備？與藥廠的合作內容及公司實現的價值？
答Junling Liu 回答：公司已做好準備，包括擁有衛生部認可的第一批互聯網醫院許可證（第二家），超過2,000名內部及附屬醫生，物流網絡覆蓋全國，24小時內覆蓋約80% GDP地區，48-72小時送達偏遠地區。與上游藥廠有直接採購關係，品類和供貨具優勢。可賦能藥局，顧客掃QR code連接雲端醫生，線上醫生可當場開立數位處方。與系統整合商（如Taikang）合作提供處方共享平台，公司是處方流出醫院後的藥品配送首選供應商。Gang Yu 補充：與150家藥廠策略合作，提供地理和通路覆蓋（包括三、四、五線城市）、新產品上市、線上品牌行銷（如線上博覽會，每次數萬家藥局參與）、供應鏈整合（為超過17家藥廠供貨給其他電商）、數據服務、價格監控、消費者教育等。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到中國通過《藥品管理法》修訂版允許藥品線上銷售，社會醫療保險覆蓋線上醫療服務，4+7計畫擴大至25省，學名藥價格降低最高96%。
- 5T2B2C策略與B2C業務未來計畫David Chang — Citibank — 分析師
問T2B2C業務的最新策略？B2C業務成長不強勁，未來計畫？
答Junling Liu 回答：T2B2C策略方面，已與150家藥廠建立直接採購關係，服務210,000家藥局，簽署重要保險合作（如TK.CN）。公司利用技術賦能價值鏈中的利益相關者，包括保險公司（線上諮詢、電子處方、配送、用藥成本控制、銷售保險、PBM模式）。建立專門的「賦能團隊」來裝備生態系統夥伴，尤其是藥局，並開發未來藥房藍圖。B2C業務方面，公司重視其重要性，已從低價驅動成長轉型為專注客戶價值，建立患者生命週期健康管理能力，如患者教育、藥物遵從性管理、線上續藥模組。每位慢性病患者平均有超過20年服務期，因此業務重要。成本結構已調整，目標明年重新點燃B2C成長。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到B2C營收下降11%至人民幣1.94億元，但毛利率成長125%至人民幣3,000萬元，公司轉型專注客戶價值，停止服務虧損客戶。
- 6B2B成長持續性與倉庫擴建計畫資本支出與投資Tom Hamilton — Park Hill Capital — 分析師
問B2B業務的快速成長能維持多久？核心驅動因素？如何增加收入？是否有計畫繼續建造更多倉庫？目標數量？
答Harvey Wang 回答：B2B業務持續強勁成長，已在每個區域設立五個B2B履行中心，透過網路提供藥局和診所更廣泛的選擇和競爭力價格。過去三季B2B毛利率翻倍，隨著直接來自藥廠的資金增加，盈利能力將進一步提升。Gang Yu 回答：會繼續建造更多倉庫（履行中心），基於網路優化模型，目前已有全國覆蓋，隨著訂單密度增加，將增加更多履行中心以改善客戶體驗，如更快的到達率和更好的服務。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到B2B營收連續三季成長約40%，本季年增229.5%至人民幣9.09億元，新增20,000家藥局，服務超過210,000家。
- 7倉庫與藥房地理分佈及庫存周轉Dian Hao — TH Capital — 分析師
問倉庫和藥房的地理位置分佈？一線、二線、低線城市比例？未來新增的會在哪裡？理想的平均SKU周轉天數？與今天相比的進展？
答Junling Liu 回答：倉庫位置由網路組織模型決定，考慮物流可用性、總進出成本、勞動力可用性、第三方物流合作覆蓋等因素。每次新增履行中心基於訂單密度、客戶需求、滿意度和總成本。Gang Yu 回答：庫存管理是核心能力，目前庫存周轉天數維持在20多天，適合當前業務規模，目標是將庫存周轉天數控制在20天以內，並根據地區密度優化。
- 8B2C新客戶獲取策略Tom Hamilton — Park Hill Capital — 分析師
問B2C業務如何計畫贏得新客戶？
答Barry Zhu 回答：B2C業務聚焦於有高潛在需求的線上診後管理服務客戶，選擇慢性病、自費比例高、以藥物治療為主的疾病（如肝病、男性健康），透過SEO、精準廣告、與藥廠和醫院合作等方式觸及患者。
- 9與HEC的策略合作差異與價值Junjie Huang — UBS — 分析師
問與HEC的合作和其他藥廠合作有何不同？公司能增添什麼價值？未來是否會有更多這類合作？
答Junling Liu 回答：與HEC的合作是戰略夥伴關係，涵蓋多個方面：幫助HEC實現更廣泛的產品覆蓋和更深滲透、新產品上市、線上行銷和客戶教育、獲取客戶洞察。公司為HEC在通路中的積極成長鋪路。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到公司與150家國內外藥廠直接採購，並與泰康保險集團（TK.CN）簽署策略合作協議。
歷次財報公布 近 11 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-19 | 盤前 | -4.5% | +4.1% | -4.3% | -17.0% | -31.8% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 21Q2 | 2021-08-27 | 盤前 | -5.0% | +1.4% | -5.9% | +3.2% | +2.5% | 0 / 0 | – | Q&A 10 |
| 21Q1 | 2021-05-19 | 盤前 | -16.2% | -7.5% | -15.9% | -3.5% | -8.8% | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 20Q4 | 2021-03-18 | 盤前 | -9.5% | +3.0% | -8.1% | -14.8% | -32.1% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 20Q3 | 2020-11-19 | 盤前 | +0.7% | +3.4% | +0.3% | -2.5% | -14.7% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q2 | 2020-08-27 | 盤前 | -2.6% | -0.8% | -2.9% | -0.3% | +3.2% | 0 / 0 | – | Q&A 17 |
| 20Q1 | 2020-05-21 | 盤前 | +2.3% | +3.3% | +3.0% | -4.1% | -13.3% | 0 / 0 | – | Q&A 16 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | 盤前 | -3.4% | -4.3% | +6.2% | -5.6% | +5.7% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 19Q3 | 2019-11-14 | 盤前 | -5.5% | +4.0% | -5.6% | +3.2% | -2.9% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 19Q2 | 2019-08-15 | 盤前 | -7.0% | +3.3% | -7.3% | -1.6% | +68.1% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 19Q1 | 2019-05-16 | 盤前 | +2.1% | +1.2% | +1.1% | +4.1% | -19.9% | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。