VAIL RESORTS INC
+2.04 (+1.48%)法說會 VAIL RESORTS INC · 近 16 次財報公布 · 10 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY21Q221/03 | FY21Q321/06 | FY21Q421/09 | FY22Q121/12 | FY22Q222/03 | FY22Q322/06 | FY22Q422/09 | FY25Q425/09 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | 3 | 5 | 3 | 1 | 3 | 5 | 6 | 28 |
| 定價 | 3 | 6 | 4 | 2 | 3 | 4 | 1 | 5 | 28 |
| 資本配置 | 5 | 3 | 1 | 3 | 1 | 1 | 2 | 1 | 17 |
| 毛利率與成本 | 3 | 1 | 2 | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 | 13 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 2 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | 9 |
| 競爭與市占 | · | 2 | 3 | 1 | 2 | · | · | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 1 | 2 | 1 | · | 1 | 2 | 1 | · | 8 |
| 需求與訂單 | 3 | · | · | 1 | · | 1 | 1 | · | 6 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 2 | 1 | · | 1 | · | 1 | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | 1 | · | · | · | · | 2 | · | 4 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bank of America | Shaun Kelley | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Jefferies | David Katz | 7 | 2025-09-29 | 看多 Buy | 165.00 | 2026-01-13 |
| Stifel | Jeff Stantial、Jeffrey Stantial | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Chris Woronka | 7 | 2025-09-29 | 中立 Hold | 138.00 | 2026-09-18 |
| BNP Paribas | Laurent Vasilescu、Xian Siew | 6 | 2025-09-29 | 中立 Neutral | 135.00 | 2026-09-21 |
| Truist Securities | Patrick Scholes | 6 | 2025-09-29 | – | – | – |
| 法國巴黎銀行 | Xian Siew、Ben Chaiken | 6 | 2022-09-28 | – | – | – |
| William Blair | Ryan Sundby | 5 | 2022-03-14 | – | – | – |
| 摩根大通 | Omer Sander、Brandt Montour | 4 | 2022-09-28 | – | – | – |
| Barclays | Brandt Montour | 2 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Macquarie | Paul Golding | 2 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Stephen Grambling | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| UBS | Arpine Kocharyan | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Mizuho | Ben Chaiken | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Berenberg Capital Markets | Alex Maroccia | 1 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Berenberg | Alex Maroccia | 1 | 2021-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1季票銷售趨勢與Epic/Epic Local下滑Shaun Kelley（美銀美林）
問管理層對季票銷售趨勢的評論比以往更為建設性，即使面對艱難的比較基期，信心從何而來？另外，開場陳述中提到全價Epic和Epic Local產品單位數年減約10%，驅動因素為何？
答Kirsten Lynch表示，Epic和Epic Local Pass仍佔產品組合最大部分，主要面向高頻率滑雪者，該市場已高度滲透。去年這兩個產品成長超過50%，今年年減10%符合預期。未來成長將來自Epic Day Pass，因為低頻率纜車票購買者和低價度假村客人轉換為提前承諾產品的潛在市場更大。對於整體季票銷售，她指出續約持有者（尤其是去年首次購買者）表現強勁，目的地客人是核心驅動力，且目前趨勢良好，預期12月成長率與9月一致。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述指出，截至2022年9月23日，北美季票銷售量年增約6%、銷售金額年增約7%，且是在去年同期單位數成長約42%的基礎上達成。管理層預期未來成長主要來自Epic Day Pass產品，並提到Epic和Epic Local Pass產品單位數年減約10%，符合內部預期。
- 2冬季人員招聘進度與應變計畫營運效率與人力Shaun Kelley（美銀美林）
問何時進入招聘高峰期？管理層關注哪些里程碑以確保人員到位？是否有應急計畫來填補最後一刻的短缺？
答Kirsten Lynch表示，冬季季節性招聘仍在早期，未來幾個月將大幅增加。目前指標強勁，包括夏季全員配置達成、去年冬季和今年夏季員工留任率高，以及新職位申請人數眾多。公司有強大的分析能力監控各項指標，但未具體說明應急計畫。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到公司投資約1.75億美元於員工，包括業界領先的最低工資，並已達成北美夏季和澳洲冬季的全員配置。北美冬季招聘仍在早期，但申請量強勁且留任率高。
- 3Epic Day Pass成長與產品組合對定價的影響定價Xian Siew（法國巴黎銀行）
問管理層預期未來成長主要來自Epic Day Pass，是否意味著產品組合將持續成為定價的逆風？如何看待未來的組合與定價？
答Kirsten Lynch確認，未來成長來自Epic Day Pass是準確的假設，因為這是訂閱模式的核心，能驅動穩定性、忠誠度和消費捕捉。關於定價，她表示不會評論未來定價，但公司有大量數據和分析，會持續尋找實現業務成果的槓桿。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述指出，未來季票銷售成長將主要來自Epic Day Pass，因為公司將低頻率纜車票購買者轉換為提前承諾產品。同時提到銷售金額受益於7.5%的初始價格上漲，但被新持有者湧入Epic Day Pass的組合效應所抵消。
- 4新季票持有者的續約率Xian Siew（法國巴黎銀行）
問去年單位數大幅成長，這些新季票持有者的續約率如何？是否有人未續約？
答Kirsten Lynch表示，續約持有者可分為第一年續約者和多年期持有者，兩者續約率都強勁。整體淨遷移率接近中性，相對於春季銷售退化極小，這驗證了度假村網絡、賓客體驗和投資的價值。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，續約持有者（尤其是去年新加入提前承諾產品的持有者）表現強勁，且淨遷移率接近中性。
- 5度假村EBITDA利潤率指引與長期趨勢毛利率與成本財測與展望Chris Woronka（德意志銀行）
問2023財年度假村EBITDA利潤率指引中點約31%，與2017-2019財年相當。這是否為新的常態？是否有結構性因素能讓利潤率進一步提升？
答Michael Barkin表示，對31%的利潤率指引感到滿意，認為在當前環境下非常強勁。去年實際利潤率高於指引，部分原因是未達成人員配置目標。今年公司專注於恢復全員配置和營運能力，同時強調成本紀律。他認為長期來看，公司有能力透過價格、成長和成本紀律擴大利潤率，並將持續專注於此。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述給出2023財年度假村報告EBITDA指引為8.93億美元至9.47億美元，中點利潤率約31%。同時提到公司進行約1.75億美元的員工投資和超過3億美元的資本投資。
- 6透過提前承諾鎖定附加消費Chris Woronka（德意志銀行）
問是否有機會透過提前承諾產品提前鎖定更多附加消費？還是這太難實現？
答Kirsten Lynch表示，這絕對是公司的意圖，終身價值模式的基礎就是提前訂閱，數據支持附加消費的捕捉和複合效應。她提到疫情前推出的Epic Mountain Rewards計畫，提供通行證持有者附加業務折扣，公司會持續利用這項優勢增加消費捕捉。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到提前承諾策略是將客人從短期可退款纜車票轉變為不可退款通行證，並強調輔助業務在過去受到人員配置和COVID限制。
- 7Andermatt-Sedrun的願景與歐洲擴張策略資本配置David Katz（傑富瑞）
問對Andermatt的長期願景是什麼？它如何融入整個系統？下一步是否會先投入更多資本於該度假村，再考慮其他收購？
答Michael Barkin表示，對Andermatt加入網絡感到興奮，認為這是進入歐洲市場的重要第一步。公司專注於在Andermatt執行良好，並已規劃資本投資，第一階段將於12月宣布。Kirsten Lynch補充，短期內專注於學習和建立合作關係，歐洲總可達市場比北美大，有巨大成長潛力。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到公司收購Andermatt-Sedrun 55%股權，投資1.49億瑞士法郎，其中1.1億瑞士法郎直接投入資本投資，3900萬瑞士法郎支付給Andermatt Swiss Alps AG。這是公司在歐洲的第一個策略性投資。
- 8輔助收入正常化與季票轉變的影響Omer Sander（摩根大通）
問輔助收入未來如何正常化？向更多季票單位和銷售的轉變會如何影響輔助收入？
答Michael Barkin表示，來年輔助收入最重要的驅動因素是恢復滿載運營，這是員工投資的重要部分。公司會繼續投資和創新各輔助業務。關於季票持有者，他提到Epic Mountain Rewards提供20%折扣，這是鼓勵季票持有者使用輔助業務的策略。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到輔助業務在過去受到人員配置和COVID限制，2023財年將恢復全員配置和營運足跡。
- 9纜車項目對總容量的影響Omer Sander（摩根大通）
問Park City、Keystone、Breckenridge、Stevens Pass等纜車項目完成後，能增加多少總容量？
答Kirsten Lynch表示，纜車項目的重點是改善賓客體驗，包括上山容量和排隊等候時間。安裝高容量、高速纜車能減少等待時間，但未提供具體容量增加的數字。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到2022-2023北美滑雪季前將完成12個度假村的18個新纜車或替換纜車項目，並列出多個地點的具體項目。
- 10限制窗口票對季票銷售的影響Ben Chaiken（瑞士信貸）
問宣布限制窗口票後，季票銷售是否加速？是否有特定群體（續訂、單日轉換或新客戶）受到影響？
答Kirsten Lynch表示，很難判斷限制公告是否產生明顯影響，因為這與過去幾個季節的運營方式相似，公司一直專注於推動客人提前承諾。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到2022-2023季節將限制纜車票銷售，以優先考慮提前承諾的客人，並預期不會對財務業績產生重大影響。
- 11Whistler Blackcomb市場恢復假設財測與展望Ben Chaiken（瑞士信貸）
問2023財年指引是否假設加拿大市場完全恢復？依據哪些數據點（如酒店預訂）？
答Michael Barkin表示，指引假設Whistler Blackcomb完全恢復，主要依據是旅遊限制已大幅解除，且許多客人過去幾年無法正常旅行，因此對前景樂觀。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到2022財年Whistler Blackcomb受到旅遊限制影響，2023財年指引假設匯率為0.77美元（加幣兌美元）。
- 12續約強勁是否意外與季票複雜度Ryan Sundby（威廉布萊爾）
問新加入Epic的續約持有者表現強勁，是否出乎意料？是否應繼續發展季票以鼓勵試用，還是可能變得太複雜？
答Kirsten Lynch表示，續約表現強勁符合預期，並非意外。她強調這驗證了賓客體驗和度假村網絡的價值。關於季票複雜度，她未直接回答，但強調整體結果符合預期。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到續約持有者（尤其是去年新加入者）表現強勁，整體季票銷售成長6%。
- 13澳洲季節對北美季節的啟示需求與訂單總經與消費者Ryan Sundby（威廉布萊爾）
問澳洲度假村需求強勁，但宏觀和通膨成為阻力。從澳洲季節的支出或停留時間行為，能否為北美季節提供參考？
答Kirsten Lynch表示，三個澳洲度假村都創下紀錄，部分歸因於積壓需求。公司利用澳洲季節的經驗來了解對即將到來季節的影響，目前指標強勁，尤其是季票成長，這是需求的最大單一指標，也能緩解經濟不確定性的風險。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到澳洲度假村經歷創紀錄訪問量，受惠於COVID後的需求和提前承諾通行證銷售的勢頭。
- 14現金餘額與資本配置優先順序資本配置Patrick Scholes（Truist Securities）
問公司持有約11億美元現金，遠高於疫情前水準。何時能更有信心將現金餘額降至接近疫情前水準？若達到該水準，優先用途為何？
答Michael Barkin表示，公司在資本結構和配置上採取一致立場，專注於再投資業務，包括資本計畫、員工投資和策略性收購。目前淨負債約為總EBITDA的2倍，處於良好位置。公司會維持適當槓桿，並以季度股利為主要工具返還資本，同時機會性地進行股份回購。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到截至2022年7月31日，總現金和循環信貸額度約17億美元，其中現金11億美元。公司維持機會主義的股份回購方式，並宣佈季度股利每股1.91美元。
- 15短期租賃對員工住房的影響供應鏈與產能Patrick Scholes（Truist Securities）
問對短期租賃有何看法？它一方面促進訪問量，另一方面減少員工住房供應，公司如何應對？
答Kirsten Lynch表示，公司對短期租賃沒有特定看法，但員工可負擔住房是重大優先事項，已成為山區社區的危機。公司與社區合作解決問題，例如在Park City的Canyons Village開發可負擔住房，將為超過440名員工提供住房；在Whistler Blackcomb與鎮政府合作，預計2024財年實現可負擔住房項目。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到公司投資於員工可負擔住房，並擴大人力資源部門。
- 162023財年有機成長驅動因素財測與展望Jeff Stantial（Stifel）
問指引隱含約9%的有機成長（調整M&A後），相對於常態化成長率，有哪些獨特的利多和利空因素？
答Michael Barkin表示，成長驅動因素包括：去年受影響的澳洲、北美季初和Whistler Blackcomb恢復正常；輔助業務（餐飲、滑雪學校）恢復滿載；通膨環境下的價格上漲。成本面主要驅動因素是薪資增加和通膨。收購方面，Seven Springs去年表現良好，今年貢獻持續，Andermatt額外貢獻約400萬美元。
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開場陳述給出2023財年度假村報告EBITDA指引為8.93億美元至9.47億美元，相對於2022財年的8.369億美元。同時提到員工投資約1.75億美元和資本投資超過3億美元。
- 17常態化基準與有機成長計算財測與展望供應鏈與產能Jeff Stantial（Stifel）
問以常態化2022全年（調整勞動力投資、滿載產能、正常旅遊條件）為基準，9%的成長如何？
答Michael Barkin表示，相對於2022年3月投資人會議提供的銜接圖，最大的差異是兩項：一是有機營收成長（價格和量），二是非薪資領域的通膨。這些是相對於常態化起點的增量項目。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到2022財年實際EBITDA為8.369億美元，高於最初預期，部分原因是未達成人員配置目標。
- 18住宿EBITDA下滑原因財測與展望Jeff Stantial（Stifel）
問住宿EBITDA指引中點年減，原因為何？
答Michael Barkin表示，主要原因是出售了Breckenridge的Doubletree物業，從自有自營轉為管理協議，導致EBITDA下降。住宿業務去年表現良好，未受到與其他業務相同的限制。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述未特別提及住宿業務，但提到公司出售了Breckenridge的Doubletree物業。
- 19Epic/Epic Local下滑的客群分析Brandt Montour（巴克萊）
問Epic和Epic Local今年下滑，這些離開的客人是誰？是否為高頻率滑雪者？
答Kirsten Lynch表示，Epic和Epic Local是產品組合中最大部分，包含續約和新加入者，這些客人往往是高頻率滑雪者。該市場已高度滲透，去年成長超過50%，今年下滑10%符合預期。未來成長將來自低頻率滑雪者和低價度假村客人，因為該群體的潛在市場更大。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到Epic和Epic Local Pass產品單位數年減約10%，但續約持有者淨遷移率接近中性。
- 20匯率變動對EBITDA的敏感度Brandt Montour（巴克萊）
問能否提供加幣和澳幣變動1%對淨EBITDA的敏感度？
答Michael Barkin表示，公司尚未公開提供此敏感度，但會考慮未來如何量化。他指出大部分EBITDA、營收和客人仍以美國為中心，Whistler是最大度假村，澳洲佔比較小。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到2023財年指引假設匯率：加幣兌美元0.77、澳幣兌美元0.70、瑞士法郎兌美元1.02。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-06-08 | 盤後 | -4.3% | -4.3% | -4.0% | +2.3% | +11.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2026-03-09 | 盤後 | +0.9% | -2.9% | +1.1% | +7.7% | -2.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-12-10 | 盤後 | +9.3% | +6.0% | +9.1% | +1.5% | -8.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-09-29 | 盤後 | +1.0% | -5.7% | +0.6% | +1.3% | +0.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 25Q3 | 2025-06-05 | 盤後 | -2.9% | +0.3% | -3.9% | +1.0% | +7.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-03-10 | 盤後 | +7.7% | +5.7% | +8.5% | -3.8% | -9.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2024-12-09 | 盤後 | +2.5% | +2.3% | +2.8% | -3.4% | -3.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-09-26 | 盤後 | -3.9% | -4.0% | -3.8% | -4.4% | -7.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-06-06 | 盤後 | -10.3% | -9.5% | -10.2% | -0.5% | -3.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-03-11 | 盤後 | +0.7% | -4.3% | -0.4% | -0.7% | +3.8% | 0 / 0 | – | |
| 24Q1 | 2023-12-07 | 盤後 | +4.1% | +0.8% | +3.7% | -2.0% | -8.9% | 0 / 0 | – | |
| 23Q4 | 2023-09-28 | 盤後 | -8.4% | -1.0% | -8.2% | -3.5% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-06-08 | 盤後 | -7.1% | -5.1% | -7.3% | +1.1% | +0.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-03-09 | 盤後 | -3.3% | -2.0% | -1.9% | -2.0% | +3.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2022-12-08 | 盤後 | +3.0% | +1.9% | +3.7% | -0.8% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2022-09-28 | 盤後 | +1.6% | +1.8% | +3.6% | +1.5% | -4.0% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。