VAIL RESORTS INC
+2.04 (+1.48%)法說會 VAIL RESORTS INC · 近 16 次財報公布 · 10 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY21Q221/03 | FY21Q321/06 | FY21Q421/09 | FY22Q121/12 | FY22Q222/03 | FY22Q322/06 | FY22Q422/09 | FY25Q425/09 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | 3 | 5 | 3 | 1 | 3 | 5 | 6 | 28 |
| 定價 | 3 | 6 | 4 | 2 | 3 | 4 | 1 | 5 | 28 |
| 資本配置 | 5 | 3 | 1 | 3 | 1 | 1 | 2 | 1 | 17 |
| 毛利率與成本 | 3 | 1 | 2 | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 | 13 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 2 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | 9 |
| 競爭與市占 | · | 2 | 3 | 1 | 2 | · | · | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 1 | 2 | 1 | · | 1 | 2 | 1 | · | 8 |
| 需求與訂單 | 3 | · | · | 1 | · | 1 | 1 | · | 6 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 2 | 1 | · | 1 | · | 1 | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | 1 | · | · | · | · | 2 | · | 4 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bank of America | Shaun Kelley | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Jefferies | David Katz | 7 | 2025-09-29 | 看多 Buy | 165.00 | 2026-01-13 |
| Stifel | Jeff Stantial、Jeffrey Stantial | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Chris Woronka | 7 | 2025-09-29 | 中立 Hold | 138.00 | 2026-09-18 |
| BNP Paribas | Laurent Vasilescu、Xian Siew | 6 | 2025-09-29 | 中立 Neutral | 135.00 | 2026-09-21 |
| Truist Securities | Patrick Scholes | 6 | 2025-09-29 | – | – | – |
| 法國巴黎銀行 | Xian Siew、Ben Chaiken | 6 | 2022-09-28 | – | – | – |
| William Blair | Ryan Sundby | 5 | 2022-03-14 | – | – | – |
| 摩根大通 | Omer Sander、Brandt Montour | 4 | 2022-09-28 | – | – | – |
| Barclays | Brandt Montour | 2 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Macquarie | Paul Golding | 2 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Stephen Grambling | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| UBS | Arpine Kocharyan | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Mizuho | Ben Chaiken | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Berenberg Capital Markets | Alex Maroccia | 1 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Berenberg | Alex Maroccia | 1 | 2021-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1季票銷售超預期與截止日期延長需求與訂單Felicia Hendrix (Barclays)
問季票銷售超預期，主要差異在於目的地需求和新增需求，尤其是日票。能否解析上季給出預期時的假設與實際差異？另外，為何延長季票截止日期？
答Rob Katz 表示，原先預期續約會提前發生，9 月至 12 月續約數可能低於去年，這部分符合預期；最難預測的是完全不在資料庫中的新客戶，因無歷史資料可評估。基於 COVID 環境，公司對新客戶轉換持保守態度，但這群新客戶（尤其 Epic 1 至 3 日產品）是超預期的主要來源。關於截止日期，Rob 澄清原定 12 月 6 日並未延長，僅將 Epic Coverage 優先預訂日的選擇時間延長約一週。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中表示，截至 2020 年 12 月 6 日，北美季票銷售單位數增加約 20%，銷售金額持平；若不扣除已兌換積分，銷售金額增加約 19%。自 9 月以來，通行證銷售超出預期，主要受目的地遊客強勁需求及新客戶（尤其是 Epic Day Pass）成長帶動。
- 2Whistler 與整體目的地/本地訪客比例Felicia Hendrix (Barclays)
問Whistler 佔整體到訪量或 EBITDA 的比例？整體公司目的地型與本地型訪客比例？
答Michael Barkin 表示，因 Epic Pass 分配至整個網絡，公司不按度假村細分。Whistler 在交易時約一半業務來自美國或國際，約一半為加拿大國內。整體公司比例因未更新 Peak 數據而無法提供新數字，但先前目的地度假村的目的地型略多於一半。
- 3新客戶群體特徵與長期價值Shaun Kelley (Bank of America Merrill Lynch)
問新客戶群體（非資料庫既有客戶）是區域型還是目的地型？他們對未來的價值如何？
答Rob Katz 表示，這群新客戶非常偏向目的地型，來自全國各地市場。公司去年已推出 Epic Day Pass 產品，並有行銷方法觸及這些客戶。他們可能計劃旅行，提前鎖定天數以獲得預訂優先權，並可能隨季節增加天數。這正是產品設計的目標，對長期客戶轉換有正面意義。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，自 9 月以來通行證銷售超預期，主要受目的地遊客強勁需求及非既有資料庫客戶（尤其 Epic Day Pass）成長帶動。
- 4未來保留率與客戶忠誠度財測與展望Shaun Kelley (Bank of America Merrill Lynch)
問若明年旅遊恢復正常，保留率能否維持高檔？還是會回歸歷史水準？
答Rob Katz 表示，目前仍太早下定論，但認為積分優惠（最低 20% 抵免）確實幫助留住低頻率滑雪者，也加速高頻率滑雪者續約。然而，目前旅遊環境不確定，若明年環境正常化，公司可在其他領域更有彈性。最重要的是，在 COVID 期間能留住核心客戶並引入新客戶（無折扣），這對未來行銷與保留有長期助益。
- 5區域營運挑戰與應對（太浩湖、佛蒙特州）關稅與政策法規Shaun Kelley (Bank of America Merrill Lynch)
問加州可能實施居家令，佛蒙特州政策令人困惑，公司如何應對各地不同的營運限制？
答Rob Katz 表示，公司將在整個季節持續應對各地不斷變化的限制，可能會有進一步限制，也可能有放寬。公司有中央團隊監控並與地方監管機構密切合作，能快速將某度假村的經驗推廣至其他度假村，這是多度假村網絡的優勢。但營運上將是非常具挑戰性的季節。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin 在開場陳述中表示，預期部分地區（如 Whistler Blackcomb 因邊境關閉、Vermont 因隔離政策）訪客量將受額外負面影響。
- 6預訂系統機制與退款條件Chris Woronka (Deutsche Bank)
問若客人無法在想要的日期獲得預訂，是否觸發退款？機制如何運作？
答Rob Katz 表示，所有季票持有者在 12 月 7 日前有機會獲得預訂，若無法獲得想要的日期，可在 12 月 7 日前申請退款。之後若無法進行新預訂，本身不會觸發退款。詳細條款以網站上的條款與條件為準。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，預約系統已於 11 月 6 日向通行證持有者開放，12 月 8 日向纜車票購買者開放，核心季節幾乎所有日期都有可用容量。
- 7訪客是否傾向就近滑雪AI 與資料中心Chris Woronka (Deutsche Bank)
問是否有硬數據顯示人們傾向留在離家更近的地方（如紐約客去佛蒙特而非 Vail）？
答Rob Katz 表示，目前太早評估。從預訂數據看，目的地客人仍傾向前往西部大型度假村，尤其 Whistler 對美國人不可行時，科羅拉多和猶他度假村更受關注。多數目的地市場的客人沒有就近滑雪選項，因此願意搭機或長途開車。
- 8EBITDA 框架更新Laurent Vasilescu (Exane BNP Paribas)
問上季曾舉例若度假村收入下降 30%，EBITDA 約 4 億美元，是否有更新？
答Michael Barkin 表示，目前沒有更新，仍維持 9 月提供的說明性例子。公司持續專注成本紀律，Q1 業績已反映成果。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin 在開場陳述中表示，公司不提供 2021 財年全年財測，但持續預期訪客量與營收將大幅下降，並強調成本紀律。
- 9併購機會與市場整合資本配置Laurent Vasilescu (Exane BNP Paribas)
問COVID 是否創造收購獨立山脈或奪取市佔率的機會？
答Rob Katz 表示，未來 12 至 18 個月可能明朗化。歷史經驗顯示，不穩定時期後可能出現戰略討論機會，公司正定位以充分利用機會，資本流動性是差異化優勢。
- 10北京冬奧與亞洲市場策略Laurent Vasilescu (Exane BNP Paribas)
問北京冬奧將至，公司如何利用此機會吸引亞洲遊客（北美、澳洲、日本合作）？
答Rob Katz 表示，Whistler 收購的重要原因之一是其在北美與亞洲市場的最佳連結。度假村在語言、餐飲、與中國旅遊供應商關係上已做努力，但 COVID 期間暫停。疫情結束後將重啟這些努力，並可能透過日本合作夥伴或收購拓展。中國市場是滑雪產業最大全球機會。
- 11科羅拉多州 COVID 等級與營運影響Patrick Scholes (Truist Securities)
問Eagle County 為橙色、Summit County 為紅色，若升級至紫色，是否影響纜車營運？州長是否告知？
答Rob Katz 表示，公司與地方縣和州政府保持高頻率溝通，但除已發布法規外無額外資訊。最終決定由州和縣層級做出。目前兩縣正努力降低病例數，Eagle County 希望維持橙色，Summit County 希望從紅色轉橙色，但若升級至紫色，具體法規尚不明確。
- 12度假村房地產需求與遠距工作趨勢需求與訂單David Katz (Jefferies)
問度假村地區購屋/租房需求強勁，對公司近期與長期有何影響？
答Rob Katz 表示，度假村物業需求強勁，交易量為 2008/2007 年以來最高。遠距工作與遠距教育趨勢可能持續，使人們能更均衡地安排度假時間，減少尖峰集中，這對度假產業是重大機會。
- 13Epic Coverage 與跨季積分David Katz (Jefferies)
問若客人因故無法履行預訂（如錯過或無法到達），是否可能將積分滾入下季？
答Rob Katz 表示，公司已盡力讓 Epic Coverage 全面，涵蓋多種情境，但不會是完美解決方案。通行證產品在整個季節可用，提供多次旅行機會。未明確回答是否會有跨季積分。
- 14單日票客戶升級至 Epic 的比例Paul Golding (Macquarie Capital)
問資料庫中單日纜車票客戶升級至 Epic 的比例？是否因擔心無法獲得優先權而推動升級？
答Rob Katz 表示，目前太早提供具體轉換率數據。但觀察到非資料庫客戶的強勁表現，優先預訂的急迫性可能重要。Epic Day Pass 的價值主張也是重要因素。公司將在進入明年時深入分析。
- 15Peak Resorts 資料庫整合進度Paul Golding (Macquarie Capital)
問Peak 資料庫的獨特訪客整合與重新定向進度如何？
答Rob Katz 表示，無法分享具體細節，但對第一年整合感到良好，東北部結果不錯（考慮佛蒙特限制）。歷史經驗顯示，收購後第二、三年常加速，因資料整合需要時間。
- 16線上表單處理與通行證降級情況Alex Maroccia (Berenberg)
問上季約 75,000 份線上表單處理結果？有多少人降級通行證？
答Rob Katz 表示，表單轉換為通行證的人數不少，但非全部，部分請求無法滿足。降級並非重要驅動因素，單位數與營收差異主要來自新客戶進入低頻率產品，拉低平均收益率。
- 17季票銷售成長速度與 COVID 影響Ryan Sundby (William Blair)
問季票單位數成長 20%，在最後幾週 COVID 病例上升時，成長速度是否有變化？
答Rob Katz 表示，未見廣泛影響，東北地區以外表現略優於東北內部，但東北仍強勁成長。未見因 COVID 導致的實質下降或軌跡改變。但最終訪客量仍可能受 COVID 限制影響。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中表示，截至 12 月 6 日，季票單位數增加約 20%，銷售金額持平（扣除積分後）。
- 18澳洲經驗對美國的啟示Ryan Sundby (William Blair)
問澳洲營運有哪些關鍵學習可應用於美國？
答Rob Katz 表示，關鍵學習包括：系統準備至關重要；即使在疫情中仍有需求；積分與覆蓋方案有助業務。從 Perisher 獲得大量數據點（通行證銷售、出席、餐飲、滑雪學校），並透過 Keystone 和 Breckenridge 的開放，將學習快速推廣至所有 34 個度假村。
- 19客戶滿意度與客服中心挑戰Felicia Hendrix (Barclays)
問目前客戶滿意度分數如何？
答Rob Katz 表示，目前太早評論滿意度。客人對戶外滑雪感到興奮，但口罩規定是挑戰。公司最大客戶服務挑戰是客服中心不堪負荷，基礎設施不足，將在未來修復，但無法及時應對本季。整體而言，公司對目前狀況感到良好。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，客服中心和即時通訊功能無法應付過去六個月超過四倍的電話與即時通訊量，造成客戶體驗挑戰。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-06-08 | 盤後 | -4.3% | -4.3% | -4.0% | +2.3% | +11.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2026-03-09 | 盤後 | +0.9% | -2.9% | +1.1% | +7.7% | -2.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-12-10 | 盤後 | +9.3% | +6.0% | +9.1% | +1.5% | -8.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-09-29 | 盤後 | +1.0% | -5.7% | +0.6% | +1.3% | +0.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 25Q3 | 2025-06-05 | 盤後 | -2.9% | +0.3% | -3.9% | +1.0% | +7.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-03-10 | 盤後 | +7.7% | +5.7% | +8.5% | -3.8% | -9.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2024-12-09 | 盤後 | +2.5% | +2.3% | +2.8% | -3.4% | -3.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-09-26 | 盤後 | -3.9% | -4.0% | -3.8% | -4.4% | -7.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-06-06 | 盤後 | -10.3% | -9.5% | -10.2% | -0.5% | -3.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-03-11 | 盤後 | +0.7% | -4.3% | -0.4% | -0.7% | +3.8% | 0 / 0 | – | |
| 24Q1 | 2023-12-07 | 盤後 | +4.1% | +0.8% | +3.7% | -2.0% | -8.9% | 0 / 0 | – | |
| 23Q4 | 2023-09-28 | 盤後 | -8.4% | -1.0% | -8.2% | -3.5% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-06-08 | 盤後 | -7.1% | -5.1% | -7.3% | +1.1% | +0.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-03-09 | 盤後 | -3.3% | -2.0% | -1.9% | -2.0% | +3.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2022-12-08 | 盤後 | +3.0% | +1.9% | +3.7% | -0.8% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2022-09-28 | 盤後 | +1.6% | +1.8% | +3.6% | +1.5% | -4.0% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。