VAIL RESORTS INC
+2.04 (+1.48%)法說會 VAIL RESORTS INC · 近 16 次財報公布 · 10 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY21Q221/03 | FY21Q321/06 | FY21Q421/09 | FY22Q121/12 | FY22Q222/03 | FY22Q322/06 | FY22Q422/09 | FY25Q425/09 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | 3 | 5 | 3 | 1 | 3 | 5 | 6 | 28 |
| 定價 | 3 | 6 | 4 | 2 | 3 | 4 | 1 | 5 | 28 |
| 資本配置 | 5 | 3 | 1 | 3 | 1 | 1 | 2 | 1 | 17 |
| 毛利率與成本 | 3 | 1 | 2 | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 | 13 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 2 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | 9 |
| 競爭與市占 | · | 2 | 3 | 1 | 2 | · | · | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 1 | 2 | 1 | · | 1 | 2 | 1 | · | 8 |
| 需求與訂單 | 3 | · | · | 1 | · | 1 | 1 | · | 6 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 2 | 1 | · | 1 | · | 1 | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | 1 | · | · | · | · | 2 | · | 4 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bank of America | Shaun Kelley | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Jefferies | David Katz | 7 | 2025-09-29 | 看多 Buy | 165.00 | 2026-01-13 |
| Stifel | Jeff Stantial、Jeffrey Stantial | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Chris Woronka | 7 | 2025-09-29 | 中立 Hold | 138.00 | 2026-09-18 |
| BNP Paribas | Laurent Vasilescu、Xian Siew | 6 | 2025-09-29 | 中立 Neutral | 135.00 | 2026-09-21 |
| Truist Securities | Patrick Scholes | 6 | 2025-09-29 | – | – | – |
| 法國巴黎銀行 | Xian Siew、Ben Chaiken | 6 | 2022-09-28 | – | – | – |
| William Blair | Ryan Sundby | 5 | 2022-03-14 | – | – | – |
| 摩根大通 | Omer Sander、Brandt Montour | 4 | 2022-09-28 | – | – | – |
| Barclays | Brandt Montour | 2 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Macquarie | Paul Golding | 2 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Stephen Grambling | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| UBS | Arpine Kocharyan | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Mizuho | Ben Chaiken | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Berenberg Capital Markets | Alex Maroccia | 1 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Berenberg | Alex Maroccia | 1 | 2021-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1Peak Resorts 對季票銷售的貢獻與轉換表現Felicia Hendrix (Barclays)
問Peak Resorts 的季票持有者有多少轉換為 Epic Pass？Peak 對整體季票銷售的推動情況如何？
答Rob Katz 表示，整體目的地市場（包括東北地區以外的 Peak 市場）表現非常好，東北地區是表現最好的區域，Peak 絕對有幫助。他無法提供具體轉換數字，但確認 Peak 提供了額外的增長動能。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，截至 2020 年 9 月 18 日，2020-2021 北美滑雪季的季票銷售單位數較去年同期增加約 18%，銷售金額減少約 4%（若扣除已兌換抵免額則增加約 24%），其中東北市場表現特別強勁，受惠於 Peak Resorts 納入季票網絡的第一個完整年度。
- 2Peak 轉換 Epic 是否超出內部預期Felicia Hendrix (Barclays)
問Peak 轉換到 Epic 的轉換率是否超過內部預期？
答Rob Katz 表示，大體上是的，這現象從去年就開始，今年持續。他認為東北地區的強勁結果凸顯了轉換的成功，並歸因於三個因素：廣泛的目的地市場強勁、過去三四年累積的選項增加，以及 Peak 的貢獻。
- 3季票銷售組合與銷售進度Felicia Hendrix (Barclays)
問本銷售季的季票組合（日票 vs 傳統 Epic Pass）如何？是否有升級或降級？另外，通常到此時已售出多少比例的季票？
答Rob Katz 表示，無法提供通常此時已售出比例的統計數據。他對 Epic 和 Epic Local 產品的強勁表現感到滿意，但無法對降級情況給出確切評論，因為 70,000 份線上表單尚未處理，可能影響組合。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，截至 9 月 18 日已售出約 85 萬張季票，相較去年同期的 114 萬張。
- 4說明性模型的基礎與遞延收入處理Shaun Kelley (Bank of America Merrill Lynch)
問Michael 提供的說明性範圍（若度假村淨收入下降 30% 至約 18 億美元，EBITDA 約 4 億美元）是否排除了去年季票遞延收入的影響？
答Michael Barkin 澄清，該例子是基於去年指引的報告基礎，包含 2021 年抵免的影響，但未對去年指引進行調整。他強調沒有對抵免進行同店調整。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin 在開場陳述中提供了一個說明性例子：相對於 2020 財年原始度假村淨收入指引，若 2021 財年淨收入下降 30% 至約 18 億美元，則度假村報告 EBITDA 約為 4 億美元，且收入變化對 EBITDA 的影響約為 75%。
- 571,000 份未處理表單的單位計算Shaun Kelley (Bank of America Merrill Lynch)
問71,000 份延遲表單是否未包含在 850,000 的單位數中？這些表單是否會增加單位基數？
答Rob Katz 確認，850,000 的單位數完全未包含 71,000 份表單或 4,000 份退款請求。這些表單可能包含降級（如 Epic 降為 Epic Local），但尚未處理，無法確定最終轉換結果。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，報告的季票增長率不包括約 71,000 份線上表單（可能包含降級交易）和約 4,000 份退款請求，這些未處理表單可能增加增長率。
- 6澳洲 Perisher 的容量限制經驗Shaun Kelley (Bank of America Merrill Lynch)
問在 Perisher 實施預訂系統和容量限制時，對山上流量的影響為何？能否提供方向性概念？
答Rob Katz 表示，Perisher 因創紀錄低降雪量導致地形有限，預訂系統在這種情況下至關重要。隨著季節進展，表現改善。他強調最大的影響是纜車容量，但大部分季節不會受到限制。餐廳容量是另一個限制因素，會影響餐飲收入。
- 7飯店預訂數據的相關性Chris Woronka (Deutsche Bank)
問科羅拉多州度假村的飯店預訂數據點是否願意分享？在更短的預訂窗口下，這些數據的相關性如何？
答Rob Katz 表示，這些數據在目前時間點不太相關，因為預訂窗口縮短，且客人需等到 11 月初預訂系統推出後才會有實質預訂興趣。
- 8預訂系統對去年拒絕人數的回推Chris Woronka (Deutsche Bank)
問如果去年就有預訂系統，有多少天需要拒絕客人？
答Rob Katz 表示，很難給出精確數字，但對季票持有者而言，絕大多數日子都能上山。他提到管理的是每個度假村一年中為數不多的幾天，且假設天氣正常。
- 9預訂系統的退款機制Chris Woronka (Deutsche Bank)
問預訂系統下，哪些人有資格退款？如何申請？機制如何運作？
答Rob Katz 解釋，季票持有者最多有七個優先預訂日，若無法獲得想要的日期，可要求全額退款。退款申請將在優先預訂期（12 月初）結束後處理，屆時會有更清楚的了解。
- 10說明性模型是否包含遞延收入David Katz (Jefferies)
問說明性模型是否排除了遞延收入？若加入 1.21 億美元的遞延季票收入，對 EBITDA 的影響為何？
答Michael Barkin 澄清，說明性模型假設遞延收入在 2021 年確認，並以 2020 年原始指引為參考點。他否認遞延收入會大幅提高利潤率，因為它反映了正常收入狀況。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin 在開場陳述中提供了說明性例子，並指出該例子僅供說明，非正式指引。
- 11營運模型對去年訪客的影響David Katz (Jefferies)
問若將營運模型應用於去年或正常年份，有多少訪客可能被拒之門外？
答Michael Barkin 表示，無法提供容量方面的精確性，說明性模型主要用於展示成本結構。Rob Katz 補充，模型由需求驅動，而非容量限制，但無論是容量限制還是需求不足，收入損失相似。
- 12冬季人員配備挑戰Patrick Scholes (Truist Securities)
問國際簽證限制和員工對 COVID 的擔憂，對冬季人員配備的挑戰有多大？
答Rob Katz 表示，假設不會引進大量國際簽證員工，但美國失業率較高，可從餐飲、零售等行業招聘，應能彌補損失。
- 13澳洲滑雪季的教訓毛利率與成本Patrick Scholes (Truist Securities)
問從澳洲滑雪季學到哪些成本結構和營運問題的教訓，會帶到北美？
答Rob Katz 表示，關鍵教訓是調整度假村容量和管理預訂系統。儘管餐廳受限，客人熱情高漲，顯示戶外滑雪體驗有巨大需求，纜車限制可成功執行。
- 14Epic Pass 抵用金機制與遞延收入定價Alex Maroccia (Berenberg Capital Markets)
問抵用金僅適用於較便宜通行證的價格，這如何影響遞延收入？剩餘的 1400 萬美元遞延收入是否不會全數認列？
答Rob Katz 解釋，抵用金可全額用於同等或更高價格的通行證，若降級則按比例減少。遞延收入是估計值，最終使用量需待處理完表單後才能確定，將在 12 月更新。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，截至 9 月 18 日，季票持有者已使用 1.06 億美元的抵用金，而遞延的季票收入為 1.21 億美元。
- 152021 財年資本支出調整與優先事項資本支出與投資Alex Maroccia (Berenberg Capital Markets)
問考慮到潛在退款，是否會改變 2021 財年的資本支出時間？恢復正常後優先事項為何？
答Rob Katz 表示，目前不會調整資本支出，但會密切監控季節，並在制定 2021 日曆年計劃時納入今年情況。優先事項將是對客人體驗有重大影響的項目，包括去年延後的項目。
- 16成本削減的組成與行銷支出毛利率與成本Paul Golding (Macquarie Capital)
問7000 萬美元成本削減中，行銷節省佔多少？未來是否會恢復？
答Michael Barkin 表示，行銷是其中一個組成部分，但不會提供具體細節。他認為行銷節省與抵用金作為行銷激勵有關，正常年份會恢復，但該部分佔比較小。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin 在開場陳述中提到，實施了總計超過 7000 萬美元的年化成本削減，相比 2020 財年原始營運費用預期。
- 17住宿部門的容量限制與需求預期需求與訂單Paul Golding (Macquarie Capital)
問住宿部門是否有容量限制？開車前往或本地客人為主對該部門的影響為何？
答Michael Barkin 表示，目前不預期房間容量有限制，但會遵循當地法規。住宿內活動（如水療、餐飲）可能減少，但房間數不會因容量限制而減少。
- 18Peak 山區的額外容量與西部轉移Ryan Sundby (William Blair & Company)
問Peak 山區在正常年份能增加多少滑雪人次？是否能吸收西部度假村的轉移？
答Michael Barkin 表示，Peak 有額外容量，但相對於西部整體到訪人次，遠非一對一機會。Rob Katz 補充，Epic 和 Epoc Local 的強勁表現顯示人們仍計劃來西部度假，Peak 是額外選項，但非實質容量轉移。
- 19續約折扣的未來策略定價Ryan Sundby (William Blair & Company)
問是否考慮未來使用續約折扣來吸引季票持有者？
答Rob Katz 表示，抵用金計劃是為了建立忠誠度，但這是獨特情況，未來即使度假村關閉也不會再見。今年已有退款計劃，未來將回歸正常方法，但高忠誠度是 COVID 後的優勢。
- 20股息恢復時間Ryan Sundby (William Blair & Company)
問股息是否仍考慮兩個季度後恢復，還是可能維持較低？
答Rob Katz 表示，目前未做任何決定，將逐季評估，對公司環境極為敏感。不會過早行動，但環境穩定後會回歸積極返還資本。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，暫停股息以每季節省超過 7000 萬美元現金。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-06-08 | 盤後 | -4.3% | -4.3% | -4.0% | +2.3% | +11.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2026-03-09 | 盤後 | +0.9% | -2.9% | +1.1% | +7.7% | -2.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-12-10 | 盤後 | +9.3% | +6.0% | +9.1% | +1.5% | -8.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-09-29 | 盤後 | +1.0% | -5.7% | +0.6% | +1.3% | +0.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 25Q3 | 2025-06-05 | 盤後 | -2.9% | +0.3% | -3.9% | +1.0% | +7.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-03-10 | 盤後 | +7.7% | +5.7% | +8.5% | -3.8% | -9.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2024-12-09 | 盤後 | +2.5% | +2.3% | +2.8% | -3.4% | -3.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-09-26 | 盤後 | -3.9% | -4.0% | -3.8% | -4.4% | -7.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-06-06 | 盤後 | -10.3% | -9.5% | -10.2% | -0.5% | -3.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-03-11 | 盤後 | +0.7% | -4.3% | -0.4% | -0.7% | +3.8% | 0 / 0 | – | |
| 24Q1 | 2023-12-07 | 盤後 | +4.1% | +0.8% | +3.7% | -2.0% | -8.9% | 0 / 0 | – | |
| 23Q4 | 2023-09-28 | 盤後 | -8.4% | -1.0% | -8.2% | -3.5% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-06-08 | 盤後 | -7.1% | -5.1% | -7.3% | +1.1% | +0.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-03-09 | 盤後 | -3.3% | -2.0% | -1.9% | -2.0% | +3.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2022-12-08 | 盤後 | +3.0% | +1.9% | +3.7% | -0.8% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2022-09-28 | 盤後 | +1.6% | +1.8% | +3.6% | +1.5% | -4.0% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。