VAIL RESORTS INC
+2.04 (+1.48%)法說會 VAIL RESORTS INC · 近 16 次財報公布 · 10 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY21Q221/03 | FY21Q321/06 | FY21Q421/09 | FY22Q121/12 | FY22Q222/03 | FY22Q322/06 | FY22Q422/09 | FY25Q425/09 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | 3 | 5 | 3 | 1 | 3 | 5 | 6 | 28 |
| 定價 | 3 | 6 | 4 | 2 | 3 | 4 | 1 | 5 | 28 |
| 資本配置 | 5 | 3 | 1 | 3 | 1 | 1 | 2 | 1 | 17 |
| 毛利率與成本 | 3 | 1 | 2 | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 | 13 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 2 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | 9 |
| 競爭與市占 | · | 2 | 3 | 1 | 2 | · | · | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 1 | 2 | 1 | · | 1 | 2 | 1 | · | 8 |
| 需求與訂單 | 3 | · | · | 1 | · | 1 | 1 | · | 6 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 2 | 1 | · | 1 | · | 1 | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | 1 | · | · | · | · | 2 | · | 4 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bank of America | Shaun Kelley | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Jefferies | David Katz | 7 | 2025-09-29 | 看多 Buy | 165.00 | 2026-01-13 |
| Stifel | Jeff Stantial、Jeffrey Stantial | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Chris Woronka | 7 | 2025-09-29 | 中立 Hold | 138.00 | 2026-09-18 |
| BNP Paribas | Laurent Vasilescu、Xian Siew | 6 | 2025-09-29 | 中立 Neutral | 135.00 | 2026-09-21 |
| Truist Securities | Patrick Scholes | 6 | 2025-09-29 | – | – | – |
| 法國巴黎銀行 | Xian Siew、Ben Chaiken | 6 | 2022-09-28 | – | – | – |
| William Blair | Ryan Sundby | 5 | 2022-03-14 | – | – | – |
| 摩根大通 | Omer Sander、Brandt Montour | 4 | 2022-09-28 | – | – | – |
| Barclays | Brandt Montour | 2 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Macquarie | Paul Golding | 2 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Stephen Grambling | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| UBS | Arpine Kocharyan | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Mizuho | Ben Chaiken | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Berenberg Capital Markets | Alex Maroccia | 1 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Berenberg | Alex Maroccia | 1 | 2021-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1成本控制超預期的驅動因素與可持續性毛利率與成本資本配置營運效率與人力Shaun Kelley（美銀美林）
問Rob在開場陳述中提到成本控制超出預期，想了解具體的槓桿是什麼？是客源組合（目的地vs本地、纜車票vs附加服務）還是特定領域的削減？這些效率能否延續到下個季節的營運計畫？
答Rob Katz表示，進入本季時因應挑戰性環境，已採取深思熟慮且有紀律的費用水準設定。當收入優於預期時，並未大幅增加費用。他認為現在提取具體學習還太早，這是獨特的一年，不會年復一年複製，但確實有許多因應必要性而加速的長期措施可以延續。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz在開場陳述中表示，度假村報告EBITDA利潤率為40.3%，僅較去年同期的40.9%微幅下降，而度假村淨收入減少了2.401億美元（$240.1 million），這些業績反映了嚴謹的成本管理，並超出2020年9月財報發布中說明性模型的預期。
- 2新季票持有者的來源與行為Brandt Montour（摩根大通）
問關於新季票持有者，他們是新的滑雪者還是從窗口購票轉換而來？從數據中學到了什麼？
答Rob Katz表示，新季票持有者分為已在資料庫中（可能之前擁有季票）和真正新進者。趨勢顯示纜車票購買者轉換為季票持有者，且使用頻率增加。今年成功吸引大量新進者，他們在整個季節使用季票，而非僅在假期使用。回訪率在轉換後提高，進入第二、三年後更高。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz在開場陳述中提到，2021會計年度季票單位銷售量增長20%，第二季71%的到訪人次來自季票持有者，高於去年同期的59%。
- 3定價策略與被壓抑需求需求與訂單定價Brandt Montour（摩根大通）
問在可能出現極度被壓抑的旅遊需求時期，如何考慮定價？包括核心產品和附加服務。
答Rob Katz表示，對核心山區產品採取可評級的（ratable）定價方式，避免大幅變動。但對預先承諾產品（如季票）有不同看法，策略重點是將纜車票購買者轉向預先承諾產品，因此會持續提供更多價值以吸引更多人，而非單純推動價格。
- 4Peak Resorts收購的整合與機會資本配置Jeff Stantial（Stifel）
問Peak Resorts資產在首個完整銷售季節的表現如何？整合資料庫後看到哪些潛在利好？
答Rob Katz表示，Peak Resorts在過去銷售季節和本季都有重要貢獻。這些度假村的付費票券比例較高，有持續機會將纜車票購買者轉換為季票持有者。今年因本地旅遊增加，這些度假村幫助吸引開車而非搭飛機的客人。他認為這是一個多年期的機會，並在思考如何加速轉換。
- 5被壓抑需求的證據需求與訂單財測與展望Jeff Stantial（Stifel）
問從內部或外部前瞻指標來看，是否已看到日曆年下半年被壓抑需求的證據？
答Rob Katz表示，現在從內部指標判斷下半年還太早，目前專注於完成本季和夏季營運。他承認公司表現優於其他旅遊休閒產業，因此可能會有被壓抑需求，但強調客人忠誠度和穩定性是關鍵，並思考如何利用強勁旅遊環境推動長期結構性改變。
- 6收購機會與資本配置資本配置David Katz（Jefferies）
問考慮到疫情造成的動盪和公司的財務實力，是否可能看到收購機會？
答Rob Katz表示，過去12個月因疫情專注於內部營運，但現在開始重新關注收購機會。他認為度假村業主不一定在出售模式，但通常走出混亂後會出現機會。公司會保持紀律，尋找正確的時機和標的，包括北美和全球（亞洲、歐洲）的機會。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin在開場陳述中提到，公司於2020年12月籌集了5.75億美元（$575 million）的0%可轉換票據，提供收購和再投資的靈活性。
- 7資本計畫總額確認David Katz（Jefferies）
問資本計畫的1.35億美元至1.4億美元（$135 million to $140 million）是總數還是排除維護預算？
答Rob Katz確認這是總數，包含維護費用。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz在開場陳述中表示，核心資本計畫約1.15億美元至1.2億美元（$115 million to $120 million），加上一次性整合項目500萬美元（$5 million）和可報銷房地產資本1,200萬美元（$12 million），總資本計畫約1.35億美元至1.4億美元（$135 million to $140 million）。
- 8季票計畫的未來策略Ben Chaiken（瑞士信貸）
問未來6到8個月如何讓季票數量持平或成長？會使用傳統策略還是因應特殊情況調整？
答Rob Katz表示，季票計畫是業績的基石，公司不會使用標準策略手冊，每年都會運用新數據和資訊。今年雖然Epic Mountain Rewards因疫情受限，但看到足夠的參與度，未來會積極推動更多人加入季票計畫，並利用數據驅動策略。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz在開場陳述中提到，2021/2022年Epic Pass產品將於2021年3月23日推出，並計劃繼續積極推動季票銷售。
- 9Peak Resorts對非傳統市場的影響資本配置Ben Chaiken（瑞士信貸）
問Peak Resorts的收購是否改變了對非傳統客源市場（如中大西洋地區）的看法？
答Rob Katz表示，Peak Resorts的整合成功，這些度假村在首個完整年度對業績有實質貢獻。未來將利用疫情期間的學習，改善這些度假村的客戶體驗，不僅是季票使用，還包括整體互動方式。他認為這對未來是正面信號。
- 10第三季EBITDA指引與利潤率毛利率與成本財測與展望Laurent Vasilescu（Exane BNP Paribas）
問隱含的第三季EBITDA範圍（約3.8億美元至4.2億美元）是基於來訪量還是成本控制？能否回到2019年第三季的50% EBITDA利潤率？
答Michael Barkin表示，指引範圍納入本季剩餘時間的不確定性，但基於成本紀律和團隊表現，預期利潤率持續強勁。他未直接回答能否回到50%利潤率，但強調與指引範圍一致。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin在開場陳述中提供九個月指引，度假村報告EBITDA預期介於5.6億美元（$560 million）至6億美元（$600 million）之間。
- 11遞延收入認列Laurent Vasilescu（Exane BNP Paribas）
問上次電話會議提到的1.21億美元（$121 million）遞延收入，第二季認列了多少？第三季如何？是否有遞延到2022年？
答Michael Barkin表示，與激勵點數相關的遞延收入主要在第二季和第三季按比例認列，大致平均分配。目前沒有重大遞延到2022年的部分，預期今年全部認列。
- 12疫情對收購區域偏好的影響資本配置Paul Golding（Macquarie Capital）
問疫情和國際旅遊限制是否改變了對收購區域（如北美、亞洲、歐洲）的看法？
答Rob Katz表示，疫情沒有改變長期觀點。不同地區經歷不同動態，但像Whistler Blackcomb因邊境關閉受創，不會改變其長期價值。公司重視地理多樣性，以應對不同市場、天氣、經濟和政府狀況，這支持持續擴張的策略。
- 13勞動成本與勞動力供應需求與訂單毛利率與成本供應鏈與產能Paul Golding（Macquarie Capital）
問季節性勞動力供應是否受國際限制影響？是否推高成本？其他休閒產業的勞動需求疲軟是否創造有利環境？
答Rob Katz表示，今年無法引進國際季節性員工，但旅遊休閒關閉可能增加美國國內勞動力供應。同時，健康篩檢導致部分員工因症狀需留在家中，構成挑戰。展望明年，確保足夠勞動力和經濟適用住房將是關鍵，但具體環境仍不確定。
- 14復活節時機對業績的影響Alex Maroccia（Berenberg）
問今年復活節較早（相較2019年），過去早復活節對業績影響多大？尤其是依賴造雪、可能四月中關閉的度假村？
答Rob Katz表示，沒有精確評估，但早復活節通常比晚復活節好，因為能讓人們更投入滑雪。今年因疫情和旅遊動態，影響仍不清楚，這是第四季不確定性的原因之一。
- 15佛蒙特州度假村外州遊客Alex Maroccia（Berenberg）
問佛蒙特州對已接種疫苗者取消隔離，是否近期惠及外州遊客？
答Rob Katz表示，目前沒有具體數據，通常不提供特定地區的外州遊客數據。但他認為放寬限制會增加人們的信心，東部度假村今年表現穩健，Peak收購案是重要貢獻者。
- 16Epic Mountain Rewards忠誠度計畫表現AI 與資料中心定價Ryan Sundby（William Blair）
問Epic Mountain Rewards的折扣是否幫助滑雪學校等業務比預期好？客人使用福利的程度如何？
答Rob Katz表示，今年難以評估，因為滑雪學校和餐飲業務受容量限制影響。餐飲折扣原本預期是主要驅動力，但無法確認。他認為該計畫對人們重要且被使用，預計下季將重新推出，並在下次電話會議提供更多數據。
- 17Epic Day Pass的定價潛力與產品發展定價新產品與新業務Chris Woronka（德意志銀行）
問Epic Day Pass推出幾年後，是否具有良好的定價潛力？是否會添加功能使其成為捆綁產品？
答Rob Katz表示，Epic Day Pass第二年表現出色，即使面對疫情，成功轉換許多纜車票購買者。產品使用範圍更廣，不限於假期，潛力比預期大。未來會積極推動，並可能與Epic Mountain Rewards捆綁所有季票產品。增加使用頻率對固定成本業務有利。
- 18加州人口外流對西部度假村的影響Ryan Sundby（William Blair）
問加州客戶對西部度假村很重要，潛在人口外流是否影響行銷策略？
答Rob Katz表示，目前未看到足夠大的轉變，但公司擁有北美多個度假村，若滑雪者搬離加州，會繼續向他們行銷其他度假村。關鍵是保持他們對滑雪的參與，透過季票和Epic Day Pass增加頻率和續訂率。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-06-08 | 盤後 | -4.3% | -4.3% | -4.0% | +2.3% | +11.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2026-03-09 | 盤後 | +0.9% | -2.9% | +1.1% | +7.7% | -2.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-12-10 | 盤後 | +9.3% | +6.0% | +9.1% | +1.5% | -8.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-09-29 | 盤後 | +1.0% | -5.7% | +0.6% | +1.3% | +0.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 25Q3 | 2025-06-05 | 盤後 | -2.9% | +0.3% | -3.9% | +1.0% | +7.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-03-10 | 盤後 | +7.7% | +5.7% | +8.5% | -3.8% | -9.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2024-12-09 | 盤後 | +2.5% | +2.3% | +2.8% | -3.4% | -3.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-09-26 | 盤後 | -3.9% | -4.0% | -3.8% | -4.4% | -7.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-06-06 | 盤後 | -10.3% | -9.5% | -10.2% | -0.5% | -3.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-03-11 | 盤後 | +0.7% | -4.3% | -0.4% | -0.7% | +3.8% | 0 / 0 | – | |
| 24Q1 | 2023-12-07 | 盤後 | +4.1% | +0.8% | +3.7% | -2.0% | -8.9% | 0 / 0 | – | |
| 23Q4 | 2023-09-28 | 盤後 | -8.4% | -1.0% | -8.2% | -3.5% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-06-08 | 盤後 | -7.1% | -5.1% | -7.3% | +1.1% | +0.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-03-09 | 盤後 | -3.3% | -2.0% | -1.9% | -2.0% | +3.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2022-12-08 | 盤後 | +3.0% | +1.9% | +3.7% | -0.8% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2022-09-28 | 盤後 | +1.6% | +1.8% | +3.6% | +1.5% | -4.0% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。