VAIL RESORTS INC
+2.04 (+1.48%)法說會 VAIL RESORTS INC · 近 16 次財報公布 · 10 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY21Q221/03 | FY21Q321/06 | FY21Q421/09 | FY22Q121/12 | FY22Q222/03 | FY22Q322/06 | FY22Q422/09 | FY25Q425/09 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | 3 | 5 | 3 | 1 | 3 | 5 | 6 | 28 |
| 定價 | 3 | 6 | 4 | 2 | 3 | 4 | 1 | 5 | 28 |
| 資本配置 | 5 | 3 | 1 | 3 | 1 | 1 | 2 | 1 | 17 |
| 毛利率與成本 | 3 | 1 | 2 | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 | 13 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 2 | 1 | 2 | 1 | 1 | · | 9 |
| 競爭與市占 | · | 2 | 3 | 1 | 2 | · | · | · | 8 |
| 營運效率與人力 | 1 | 2 | 1 | · | 1 | 2 | 1 | · | 8 |
| 需求與訂單 | 3 | · | · | 1 | · | 1 | 1 | · | 6 |
| 資本支出與投資 | · | 1 | 2 | 1 | · | 1 | · | 1 | 6 |
| 供應鏈與產能 | 1 | 1 | · | · | · | · | 2 | · | 4 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bank of America | Shaun Kelley | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Jefferies | David Katz | 7 | 2025-09-29 | 看多 Buy | 165.00 | 2026-01-13 |
| Stifel | Jeff Stantial、Jeffrey Stantial | 7 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Chris Woronka | 7 | 2025-09-29 | 中立 Hold | 138.00 | 2026-09-18 |
| BNP Paribas | Laurent Vasilescu、Xian Siew | 6 | 2025-09-29 | 中立 Neutral | 135.00 | 2026-09-21 |
| Truist Securities | Patrick Scholes | 6 | 2025-09-29 | – | – | – |
| 法國巴黎銀行 | Xian Siew、Ben Chaiken | 6 | 2022-09-28 | – | – | – |
| William Blair | Ryan Sundby | 5 | 2022-03-14 | – | – | – |
| 摩根大通 | Omer Sander、Brandt Montour | 4 | 2022-09-28 | – | – | – |
| Barclays | Brandt Montour | 2 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Macquarie | Paul Golding | 2 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Stephen Grambling | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| UBS | Arpine Kocharyan | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Mizuho | Ben Chaiken | 1 | 2025-09-29 | – | – | – |
| Berenberg Capital Markets | Alex Maroccia | 1 | 2021-06-08 | – | – | – |
| Berenberg | Alex Maroccia | 1 | 2021-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1季票銷售的產品組合與有效價格定價Shaun Kelley（美銀美林）
問Rob 提到有效價格下降 10%，但單位數成長 50% 導致營收成長 33%，想了解產品組合的意義，以及有效價格下降 10% 與整體價格下降 20% 之間的差距如何解釋。
答Rob Katz 解釋，單位數增加 50% 加上有效價格下降 10%，數學上得出營收增加 33%。他強調看到客戶從低價產品升級到高價產品的淨升級（net trade up）有顯著增加，這大幅緩和了 20% 價格調降對營收的影響。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中表示，截至 2021 年 6 月 1 日，2021-2022 年北美滑雪季的季票產品銷售，與截至 2019 年 6 月 4 日的 2019-2020 年季節相比，單位數增加約 50%，銷售金額增加約 33%；有效季票價格下降 10%，而今年實施的價格調降幅度為 20%。
- 2季票銷售季節的後續節奏與比較基準Shaun Kelley（美銀美林）
問投資人應如何思考本季剩餘時間的銷售節奏？Rob 說大部分銷售季節還在前面，是指天數上還是歷史銷售組合上？另外，去年 9 月的截止日期有抵用額度到期，今年是否可比？
答Rob Katz 表示，歷史上陣亡將士紀念日之後的銷售比之前多，因此兩者皆有可能。他承認去年 9 月有抵用額度到期的驅動因素，今年 9 月可能不完全可比。他提到 Epic Day Pass 的新產品（更有限的度假村選擇）可能在秋季帶來機會，但價格調降可能已將部分銷售提前到春季，趨勢雙向，需觀察秋季。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中表示，季票銷售結果超出原始預期，但大部分銷售季節仍在前面，且將在 2021 年 9 月財報發布時提供更多資訊。
- 3季票銷售數據對併購策略的影響資本配置Ben Chaiken（瑞士信貸）
問季票銷售的強勁成長（包括新地理區域）是否影響對併購的看法？是否有特定地理區域（如東北部）變得更具吸引力？
答Rob Katz 表示，季票銷售結果重申了過去併購策略的有效性，即選擇性進入市場並在既有基礎上成長。他對東北部和中大西洋地區有信心，但強調選擇正確機會的重要性，而非僅在相同地理區域增加度假村。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，目的地市場（尤其是東北部）的單位數成長最強勁，且季票銷售結果支持長期策略。
- 4新季票持有者的組成細分Ben Chaiken（瑞士信貸）
問新季票持有者中，有多少是全新加入資料庫、多少是回流舊客戶、多少是從單日票轉換？能否提供細分數據？
答Rob Katz 表示，公司有這些數據但不會提供具體細節。他確認所有類別（流失季票持有者回流、先前纜車票購買者、全新潛在客戶）都有強勁表現，並指出春季看到新客戶成長是正面訊號，但無法確定是否提前發生或對秋季有加成。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，新季票持有者包括資料庫中的顧客、先前購買過纜車票或季票但上一季未購買的顧客，以及完全新加入資料庫的顧客。
- 5新客戶群體的行為特徵Jeff Stantial（Stifel Financial Corp.）
問對於完全新加入資料庫的客戶，公司學到了什麼？與現有季票持有者相比，是否有有趣的差異？
答Rob Katz 表示，不會分享人口統計細節，但強勁表現是廣泛基礎的。他預計在銷售季結束或整個季節中，隨著行為數據累積，可能會有更多資訊分享。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到新季票持有者的成長，包括完全新加入資料庫的顧客。
- 6Epic Pass 未來定價策略定價總經與消費者Jeff Stantial（Stifel Financial Corp.）
問在 20% 降價重新設定基準後，未來是否會回到中個位數的穩定價格上漲，還是採取更溫和的通膨調整？
答Rob Katz 表示，今年的定價決策是獨特的機會，基於數據支持。他強調長期以來 Epic Pass 採取穩定（ratable）的定價方法，今年的決策不必然改變此觀點，但公司不會承諾未來定價。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，價格調降 20% 是今年的決策，並預期帶來更高的續約率、升級和新增客戶。
- 7競爭格局與市場份額定價競爭與市占Brandt Montour（摩根大通）
問假設 Icon 不匹配降價，公司是否從 Icon 系統獲得市場份額，或在高端市場失去份額？從數據中的感覺如何？
答Rob Katz 表示，很難判斷市場份額動態，因為沒有 Icon 的數據。他認為 Icon 進入市場後整體季票市場成長，對行業是正面。他對自家產品在幾乎所有類別的進展感到滿意，但無法評論市場份額。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到季票銷售的強勁成長，但未直接提及競爭對手。
- 8超額現金的資本配置與股利恢復資本配置Brandt Montour（摩根大通）
問手頭有 13 億美元現金，資本配置優先順序為何？董事會需要看到什麼才會恢復股利？是否與併購機會有關？
答Michael Barkin 表示，資本配置優先順序為：持續再投資於業務、策略性投資機會（包括積極收購）、以及股利。他強調公司有足夠流動性和資本市場管道來追求收購，並將與董事會持續評估股利恢復的時機。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin 在開場陳述中提到，截至 2021 年 4 月 30 日，總現金和循環信貸額度可用性約 20 億美元，手頭現金 13 億美元，淨債務為過去 12 個月總報告 EBITDA 的 2.8 倍。公司本季度不會恢復股利，但董事會將持續監測。
- 9下季容量管理與預約系統Chris Woronka（德意志銀行）
問季票銷售遠超預期，是否考慮轉向更永久的預約系統？這將如何影響下季容量？
答Rob Katz 表示，假設 COVID-19 沒有變化，不預期實施預約系統。他強調將在秋季分享更多容量管理改進，並指出季票持有者傾向分散到訪時間，這對度假村和社區是正面的。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到季票銷售的強勁成長，但未提及預約系統。
- 10輔助業務（滑雪學校、餐飲）的定價機會定價Chris Woronka（德意志銀行）
問在季票降價後，是否有機會在滑雪學校或餐飲等項目提高定價，鑑於消費環境強勁？
答Rob Katz 表示，所有產品獨立定價，多數在度假村層級根據當地動態決定。他強調傾向採取平穩、一致的價格上漲方式，避免大幅波動，但飯店房價會隨季節波動。在強勁經濟環境下可能更積極，但不會劇烈變化。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到輔助業務受 COVID-19 容量限制影響，但未提及定價策略。
- 11付費停車與其他附加收費定價Patrick Scholes（Truist Securities）
問Mount Snow 實施付費停車，是否會擴展到其他度假村？是否有其他過去免費的項目將變成附加收費？這是否為彌補季票降價的策略？
答Rob Katz 表示，停車是管理容量的工具，不是重要的收入來源。每個度假村獨立評估，有些有付費停車，有些沒有。他否認這是公司層級的策略，強調是地方性決策。對於其他附加收費，他表示若有變更會提早溝通，但不會對整體表現有重大影響。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中未提及停車或附加收費。
- 12最低工資調升的幅度Patrick Scholes（Truist Securities）
問實施每小時 15 美元最低工資，上季這些度假村的可比工資是多少？百分比增加多少？
答Rob Katz 表示，加州原本最高，華盛頓州略低，科羅拉多州和猶他州約在每小時 12 美元中段。因此對後兩者增加幅度相當顯著。東部度假村將根據當地市場動態設定，也會有顯著增加。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，將科羅拉多州、猶他州、華盛頓州和加利福尼亞州的最低入門工資提高到每小時 15 美元，並大幅提高東部度假村的入門工資。
- 13國際併購的門檻與槓桿效應定價資本配置David Katz（Jefferies）
問除了找到合適夥伴和價格，國際併購（歐洲或亞洲）的門檻因素為何？對北美業務的槓桿效應如何？
答Rob Katz 表示，國際併購的挑戰包括當地聯繫和國家自豪感，需要找到合適的夥伴和計畫。他認為日本會立即帶來跨市場（澳洲、日本、加拿大、美國）的連結效益，歐洲市場更大但需要更長時間建立獨立平台。他強調會保持紀律，並專注於北美仍存在的機會。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中未提及國際併購，但強調策略性收購機會。
- 14勞動市場與外國人才招聘營運效率與人力Laurent Vasilescu（Exane BNP Paribas）
問目前勞動市場是否有足夠人才？是否預期美國邊境重新開放，能僱用外國人才（J-1、H-2B）？
答Rob Katz 表示，目前勞動市場具有挑戰性，夏季是擔憂，但冬季更關鍵。他希望恢復 J-1 和 H-2B 計畫引進外國工人，同時持續改善美國國內招聘。他強調提高工資是為了吸引最佳人才並領先趨勢。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到將提高最低工資，並強調人才和人員配置對成功至關重要。
- 15澳洲度假村營運與季票銷售財測與展望總經與消費者Laurent Vasilescu（Exane BNP Paribas）
問澳洲封鎖對第四季指引為何沒有影響？三個度假村的現況如何？Epic Australia Pass 單位成長 43% 的消費者組成是否與美國類似？
答Rob Katz 表示，Perisher 已開幕，新南威爾斯州和雪梨市場熱情良好。維多利亞州部分限制放寬，計劃如期開幕，但持樂觀態度。他認為成長是廣泛基礎的，類似美國的報復性需求，加上產品定價競爭力和邊境關閉導致國內旅遊增加。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin 在開場陳述中提到，指引假設沒有受到維多利亞州封鎖的影響。Rob Katz 在開場陳述中提到 Epic Australia Pass 銷售截至 2021 年 6 月 1 日單位數成長約 43%。
- 16輔助服務的數位化與利潤效率營運效率與人力Paul Golding（Macquarie）
問餐飲等輔助服務的體驗是否因數位化而更有效率？這對利潤有何影響？
答Rob Katz 表示，利潤改善部分來自成本紀律和纜車票（高利潤業務）的強勁表現。輔助業務都是高利潤，但低於纜車票。他提到餐飲預訂系統提供了大量數據洞察，將用於改善利潤效率（非成本效率）。滑雪學校因容量限制受影響，但體驗已接近歷史水準。
開場陳述裡相關的內容
Michael Barkin 在開場陳述中提到，第三季度度假村報告 EBITDA 利潤率為 52%，超過去年同期 43.9% 和 2019 年第三季 50.2%，部分原因是電梯收入比例較高。
- 17客戶服務人員投資的長期性Paul Golding（Macquarie）
問增加客戶體驗人員是過渡性趨勢還是長期投資？
答Rob Katz 表示，這項投資會持續，不會倒退。他承認過去人手不足是錯誤，必須修正。他強調在最近銷售截止日期前，電話和聊天室回應時間良好，希望保持在行業標準和最佳實踐之上。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，將顯著增加呼叫中心人力和自助服務技術，以改善客戶服務體驗。
- 18Whistler Blackcomb 的長期展望財測與展望競爭與市占Ryan Sundby（William Blair & Company）
問Whistler 經歷邊境限制和提早關閉，是否擔心明年或之後的恢復？是否會影響度假村的領先指標或市場份額？
答Rob Katz 表示，完全不擔心。Whistler 是世界上數一數二的度假村，擁有無與倫比的體驗和社區活力。他對長期未來有信心，並指出雪質比前一年好。他提到 COVID 前在墨西哥和南美洲市場有進展，這些不會改變。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，Whistler Blackcomb 因加拿大邊境關閉和提早關閉，第三季訪客量下降近 60%。
- 19資本項目的供應鏈與成本壓力毛利率與成本財測與展望供應鏈與產能資本支出與投資Alex Maroccia（Berenberg Capital Markets）
問供應鏈和就業限制是否導致材料和勞動成本大幅上漲，影響今年資本支出假設或明年預算？
答Rob Katz 表示，這些動態是真實的，正在關注，但目前不會影響今年預算。明年可能會有影響，但不會阻止公司積極再投資於度假村。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中提到，將完成多項標誌性投資，包括 Beaver Creek 的 250 英畝地形擴建、多條新纜車等，完成 3,500 萬美元資本計畫。
- 20房地產部門的機會主義策略Alex Maroccia（Berenberg Capital Markets）
問房地產市場強勁，是否可能對房地產投資組合採取更具機會主義的策略？
答Rob Katz 表示，樂見市場強勁幫助現有開發項目。他強調公司不會自己進入開發業務，但會利用市場吸引新開發商。同時，他強調持續投資可負擔住房和員工住房的重要性，以確保度假村宜居和可及。
開場陳述裡相關的內容
Rob Katz 在開場陳述中未提及房地產部門。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q3 | 2026-06-08 | 盤後 | -4.3% | -4.3% | -4.0% | +2.3% | +11.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q2 | 2026-03-09 | 盤後 | +0.9% | -2.9% | +1.1% | +7.7% | -2.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2025-12-10 | 盤後 | +9.3% | +6.0% | +9.1% | +1.5% | -8.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2025-09-29 | 盤後 | +1.0% | -5.7% | +0.6% | +1.3% | +0.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 20 |
| 25Q3 | 2025-06-05 | 盤後 | -2.9% | +0.3% | -3.9% | +1.0% | +7.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-03-10 | 盤後 | +7.7% | +5.7% | +8.5% | -3.8% | -9.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2024-12-09 | 盤後 | +2.5% | +2.3% | +2.8% | -3.4% | -3.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2024-09-26 | 盤後 | -3.9% | -4.0% | -3.8% | -4.4% | -7.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-06-06 | 盤後 | -10.3% | -9.5% | -10.2% | -0.5% | -3.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-03-11 | 盤後 | +0.7% | -4.3% | -0.4% | -0.7% | +3.8% | 0 / 0 | – | |
| 24Q1 | 2023-12-07 | 盤後 | +4.1% | +0.8% | +3.7% | -2.0% | -8.9% | 0 / 0 | – | |
| 23Q4 | 2023-09-28 | 盤後 | -8.4% | -1.0% | -8.2% | -3.5% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-06-08 | 盤後 | -7.1% | -5.1% | -7.3% | +1.1% | +0.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-03-09 | 盤後 | -3.3% | -2.0% | -1.9% | -2.0% | +3.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2022-12-08 | 盤後 | +3.0% | +1.9% | +3.7% | -0.8% | -2.1% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2022-09-28 | 盤後 | +1.6% | +1.8% | +3.6% | +1.5% | -4.0% | 0 / 0 | – | Q&A 20 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。