NOODLES & Co

問分析師觀察到同店銷售與平均週銷售額成長似乎出現分歧，3月同店銷售看似減速，但平均週銷售額成長強勁，且第二季指引似乎顯示進一步減速。想了解同店銷售的實際改善節奏，以及排除項目減少後為何數字未如預期上升。

答Dave Boennighausen明確表示業務是持續加速而非減速，認為一年同比比較因2021年波動而失真，應看三年成長（對比2019年）。第一季三年成長從最初幾個月的約11%-12%加速至3月的15%，4月達約18%；4月同店銷售約4%，但預期隨定價生效及LEANguini和品牌定位推出將持續改善。

問分析師提到LEANguini測試反應可能比zoodles更強，詢問更多測試細節及可能帶來的影響。

答Dave Boennighausen表示LEANguini與zucchini類似能吸引顧客回訪，但LEANguini味道和質地接近傳統麵條，測試中看到嘗試頻率增加。在所有即時指標（NPS、滿意度、食物味道）中，LEANguini檸檬帕瑪森版本排名菜單第一，顧客反應熱烈，預期將是變革性推出。

問分析師詢問第一季COGS達成28%-29%指引低端的原因，以及公司對各商品（如杜蘭小麥、蛋白質）的合約能見度，未來應關注哪些邊際變化。

答Carl Lukach表示第一季達成低端是因為非蛋白質商品籃出現穩定，並已能簽訂第二季短期合約。雞肉市場仍有波動，但非雞胸肉市場已見綠芽，雞肉整體基本面強勁，預期夏季季節性正常化將使價格下降。

問分析師詢問第一季整體商品籃通膨率。

答Carl Lukach表示第一季整體通膨約20%，非雞肉食材通膨約低雙位數，但雞肉佔食品籃約13%，其70%的漲幅放大了整體COGS通膨。Dave Boennighausen補充整體通膨不一定暫時性，但多數項目已穩定，雞胸肉是唯一持續波動的領域。

問分析師詢問第二季約10%的定價是否包含雞肉附加費，以及LEANguini替換其他麵食是否會收取溢價。

答Dave Boennighausen表示LEANguini會帶有適度溢價，但為了鼓勵嘗試，定價會較低，因此平均客單價效益可能相當微小。

問分析師詢問目前40%達到150萬美元（$1.5 million）AUV的門市，其利潤率概況為何。

答Carl Lukach表示這些餐廳絕大多數利潤率高於20%目標，但受暫時性雞肉影響，實際約35%達到，接近20%；雞肉價格正常化後，預期40%門市將一致達到20%以上。

問分析師詢問之前復甦落後的中西區是否仍落後，以及對AUV復甦的拖累程度。

答Dave Boennighausen表示中西區受Delta影響較大，但現在人員配置已回到疫情前水準，動能迅速恢復，監管環境也轉佳。這些市場的復甦將是AUV從135萬美元（$1.35 million）到140萬美元（$1.4 million）以上的持續上行空間，但難以精確量化，因為完全配備人員僅幾個月。

問分析師指出勞動力成本佔銷售額百分比低於預期，詢問是否已完全實現效率提升，或是否有其他因素。

答Dave Boennighausen表示主要驅動因素是人員配置改善，恢復全營業時間，消除了第四季和第一季初的效率低下。此外，蒸鍋（steamers）已全面推廣，第二季將是全國完全實施的第一季，預期效率將持續提升，並看到下一代營運改善的機會。

問分析師詢問若消費者環境轉弱，是否會改變單位成長的時機或軌跡，還是會長期推進。

答Dave Boennighausen表示公司定位良好，2008-2009年衰退期間同店銷售仍為正成長，入門價格約7美元（$7）提供緩衝。新店型較小且含得來速，現金回報率超過30%，即使環境轉弱，公司仍能強勁表現，且歷史顯示2009年開店梯次表現最佳，因此衰退環境反而可能帶來更好機會。

問分析師詢問為何不在可簽約的商品類別上進一步簽訂遠期合約以鎖定成本，並提及Chipotle預期全年成本穩定。

答Carl Lukach表示正與供應商合作，已能簽訂第二季供應與價格合約，並持續討論全年合約。Dave Boennighausen補充傳統策略是提前約12個月簽約，但需逐項商品評估，雞肉無法鎖定價格，其他如豬肉則可獲得相對有利價格。

問分析師詢問若第二季餐廳層級利潤率回到16%，全年能否如先前預期退出時回到高18%或更好的範圍。

答Dave Boennighausen表示現在判斷為時過早，因通膨仍有波動，雞肉附加費持續時間未知。但對AUV成長和損益表槓桿有信心，第二季16%低於去年主要是COGS影響，若COGS正常化，利潤率擴張能力極強。

問分析師指出股票交易約為前瞻EBITDA的4倍以下，而其他餐廳物業以8-10倍被收購，詢問如何解鎖價值，是否透過交易或資本配置。

答Dave Boennighausen表示管理團隊和董事會定期討論創造股東價值，近期Delta和Omicron造成業務軌跡空洞，但首要任務是繼續開設高回報新店、推出LEANguini和Uncommon Goodness品牌平台，展現AUV和利潤率動能，同時會持續評估最佳方式。

問分析師詢問設備與材料供應環境是否緩解，以及對達成全年35家新店的信心。

答Dave Boennighausen表示對整體管道有信心，材料供應問題已較2021年改善，但房東交付時間仍有挑戰，因此對開店時間點保持謹慎，而非數量。2023年管道（已簽租約和LOI）遠高於去年同期，整體供應強勁。

問分析師詢問第一季的來客數和產品組合表現。

答Carl Lukach表示公司同店銷售5.3%，定價貢獻約7.5%，因此來客數年減，主要受3月及Omicron影響。Dave Boennighausen補充來客數計算方式為主餐銷售數而非交易筆數，數位業務強勁，因此產品組合變化可忽略。

問分析師要求拆解第二季約10%的定價，其中雞肉附加費影響多少，其他菜單漲幅多少，以及第三、四季的定價預期。

答Carl Lukach表示第二季有兩項定價行動：1美元雞肉附加費和核心商品3.5%漲價（下週實施）。3.5%使定價略低於10%，加上附加費後略高於10%。附加費為一次性，目前未見顧客轉向其他蛋白質。下半年無進一步定價行動，全年定價約7.5%。Dave Boennighausen補充去年部分名目價格到期，因此非附加費價格仍略低於10%。