AZUL SA
-0.22 (-3.32%)法說會 AZUL SA · 近 8 次財報公布 · 8 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | 3 | 3 | 3 | 4 | 1 | 3 | 4 | 23 |
| 需求與訂單 | 1 | 2 | 4 | 4 | 2 | 2 | 1 | 1 | 17 |
| 資本配置 | 1 | 1 | 4 | 3 | 1 | 1 | 1 | · | 12 |
| 毛利率與成本 | · | 1 | 3 | · | 2 | · | 1 | 3 | 10 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 競爭與市占 | · | · | 1 | 1 | 3 | · | 1 | · | 6 |
| 資本支出與投資 | 1 | 1 | · | · | 2 | · | · | 1 | 5 |
| AI 與資料中心 | · | 1 | · | · | 2 | · | · | · | 3 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | · | · | 1 | 1 | · | · | 3 |
| 總經與消費者 | · | · | · | 1 | · | · | · | 1 | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Deutsche Bank | Mike Linenberg、Hillary Cacanando | 8 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Raymond James | Savi Syth、Savanthi Syth | 7 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Josh Milberg、George Milberg | 6 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Citigroup | Stephen Trent、Roberta Versiani | 6 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Seaport Global | Dan McKenzie、Daniel McKenzie | 5 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Bradesco BBI | Victor Mizusaki | 4 | 2021-05-07 | – | – | – |
| UBS BB | Rogerio Araujo | 3 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Barclays | Pablo Monsivais | 3 | 2020-11-16 | – | – | – |
| Goldman Sachs | Bruno Amorim | 2 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Reach Capital | Khalil Lima、Khalil de Lima | 2 | 2021-05-07 | – | – | – |
| 美銀證券 | Stefan Styk、Murilo Freiberger | 2 | 2021-03-05 | – | – | – |
| MetLife | Loren、Lorenza | 2 | 2020-08-13 | – | – | – |
| Credit Suisse | Alejandro Zamacona | 1 | 2021-11-11 | – | – | – |
| 雷蒙詹姆斯 | Savanthi Syth、Pablo Monsivais | 1 | 2021-03-05 | – | – | – |
| 摩根大通 | Guilherme Mendes | 1 | 2021-03-05 | – | – | – |
| BTG Pactual | Fernanda Recchia | 1 | 2020-11-16 | – | – | – |
| Citibank | Steve Trent | 1 | 2020-08-13 | – | – | – |
| William Blair | Zimmer | 1 | 2020-05-14 | – | – | – |
| Amundi | Gavin McKeown | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1需求復甦：休閒與商務旅遊的表現需求與訂單Savanthi Syth (Raymond James)
問詢問第三季需求與營收狀況，以及休閒和商務旅遊相對於2019年的進展。
答Abhi Shah表示，休閒旅遊引領復甦，直銷通路（App、網站）的休閒營收已達去年100%或接近，量可能超過100%；商務旅遊恢復約35%-40%，每月改善約5個百分點，預計明年6-7月可達75%-80%。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，巴西疫情趨勢有利，需求強勁復甦，並提到企業旅遊佔比從危機前60%降至目前約25%。
- 2機隊交付與彈性需求與訂單Savanthi Syth (Raymond James)
問詢問第四季及2021、2022年的機隊交付預期，並確認是否調整訂單簿。
答John Rodgerson表示，與Airbus和Embraer協議接收已建造飛機，第四季將接收額外幾架，100%融資無風險。E1可靈活改裝貨機（已改4架，明年最多10架），並已推遲E2和Airbus交付。若2021下半年需求回升，可能面臨飛機短缺，這將是與OEM談判更好條件的機會。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中強調多元機隊（9至214座）提供彈性，並已將四架E1改裝為貨機。
- 3休閒營收100%的含義與單位收益下降原因需求與訂單Michael Linenberg (Deutsche Bank)
問追問休閒營收超過100%是否意味企業取消，以及單位收益年減20%-30%是刺激需求還是有機成長。
答Abhi Shah澄清，休閒營收100%是與去年同期相比，非企業取消。單位收益下降反映第三季飛行數據受4-6月影響，且運能快速恢復（月增20%-40%）使飛行營收落後於訂位營收。近期訂位強勁（上週為危機以來紀錄），主要由季節性驅動，屬有機成長。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，企業票價僅年減4%，但整體平均票價因組合（企業佔比低、國際航網縮減）而下降。
- 4第四季PRASK趨勢Michael Linenberg (Deutsche Bank)
問詢問第四季PRASK年減幅度是否會小於第三季。
答Abhi Shah表示，整體RASK（含貨運、附屬收入）第四季將與第三季相似或略好，因運能持續增加。John Rodgerson補充，管理計畫使增量飛行無額外所有權成本，現金流為正，這是公司能快速恢復運能的原因。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未直接提及PRASK，但強調需求與運能同步改善。
- 5TAP投資與債券Michael Linenberg (Deutsche Bank)
問確認出售TAP持股後是否還有其他投資。
答John Rodgerson表示，已無股權投資，但仍有飛機轉租、代碼共享和合資企業等商業關係。公司持有TAP債券，由政府擔保，且David Neeleman補充該債券仍無擔保，可作為潛在變現資產。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及TAP，但先前曾討論相關投資。
- 6第四季利息費用與資產負債表展望財測與展望資本配置新產品與新業務Daniel McKenzie (Seaport Global)
問詢問第四季利息費用預期，以及年底和2021年底的資產負債表路線圖。
答Abhi Shah表示，可從租金支付指引計算利息費用（費用持續累計）。租賃負債原估約BRL12 billion（120億巴西雷亞爾），因匯率變動略高，但仍低於BRL13 billion（130億巴西雷亞爾）；淨負債年底前不變。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提及管理計畫成功，現金增加，並完成可轉換債券發行。
- 7商務旅遊復甦與地理分布Daniel McKenzie (Seaport Global)
問詢問客戶對視訊會議與實體拜訪的看法，以及不同地理區域的復甦情況。
答Abhi Shah表示，客戶未對飛行安全提出疑慮，恢復與否取決於公司政策（如金融業差異大）。地理上，大城市（如孔戈尼亞斯）落後，北部和東北部強勁，坎皮納斯和累西腓樞紐表現良好。John Rodgerson補充，視訊會議無法取代實體拜訪，巴西成長潛力大。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，企業旅遊佔比從60%降至25%，但逐季改善。
- 8租賃付款與單位收入展望財測與展望Pablo Monsivais (Barclays)
問詢問未來兩年租賃付款更新、2021-2022年單位收入復甦，以及平均票價（休閒和第一季）表現。
答David Neeleman說明租賃付款概況：0%→20%→40%（目前），明年60%六個月、80%六個月，2022年100%，2023年開始償還無息貸款，總額不超過125%。Abhi Shah表示，單位收入將隨運能恢復逐步改善，但飛行營收需數季追上；休閒票價已訂位平均自7月上升60%，與去年差距在10%內。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提及管理計畫包括降低固定成本（含租賃付款），並強調現金流優勢。
- 9國際市場策略Pablo Monsivais (Barclays)
問詢問國際交通演變，是否會恢復國際航線。
答Abhi Shah表示，國際市場恢復緩慢，A330目前用於國內飛行（如坎皮納斯-累西腓），充分利用於客運和貨運。唯一準備開通的市場是奧蘭多，待美國邊境開放；短期內無其他國際擴張計畫。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未直接提及國際市場，但強調國內運能恢復超過80%。
- 10平均票價季環比下降財測與展望Fernanda Recchia (BTG Pactual)
問追問平均票價季環比下降的原因，以及第四季和2021年國內平均票價展望。
答Abhi Shah表示，季環比下降反映運能快速恢復，飛行數據落後於訂位數據。休閒已訂位票價與去年差距在10%內，但需數季才能反映在飛行營收。國際市場明年無重大成長，僅奧蘭多可能新增。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，整體平均票價下降因組合（企業佔比低、國際航網縮減），但各區隔票價改善。
- 11貨運業務成長Savanthi Syth (Raymond James)
問詢問貨運部門的營收潛力和進展。
答Abhi Shah表示，10月貨運營收為5月兩倍，四架E1利用率達每天8小時，部分已簽訂專用合約。每月包裹量超過1 million（100萬件），預計未來幾個月達1.3-1.5 million（130-150萬件）。貨運佔總營收20%（危機前5%），客運恢復後預期佔10%-12%。John Rodgerson補充，貨運有獨立商業案例，未來六個月已售罄，網路優勢（113個國內目的地）難以匹敵。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，Azul Cargo每月創營收紀錄，已改裝四架E1為貨機，物流將是重點投資領域。
- 12巴西競爭格局與區域擴張競爭與市占Roberta Versiani (Citi)
問詢問對巴西新競爭者（高級航空公司）的看法，以及疫情後區域擴張機會。
答John Rodgerson表示，歡迎競爭，Azul比以往更精實，已建立超過BRL1 billion（10億巴西雷亞爾）股權資本。區域擴張方面，專注巴西市場，預期未來十年巴西航空業將翻倍。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中強調競爭優勢（76%市場獨家營運）和巴西成長潛力。
- 13租賃負債減少原因資本配置總經與消費者UBS（網路直播提問）
問詢問租賃負債減少的來源（利率、付款條件等）。
答John Rodgerson表示，租賃負債減少約60%來自折現率（資本成本增加），其餘來自付款遞延和租金減免。強調這是超過BRL3 billion（30億巴西雷亞爾）的無息貸款，並解釋公司選擇不延長舊機租約，以利未來引進新一代飛機（A320neo、E2），雖租金較高但更有效率。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提及管理計畫包括降低固定成本，但未詳細說明租賃負債變化。
- 14銷售與運輸負債（ATL）動態需求與訂單資本配置UBS（網路直播提問）
問詢問銷售恢復快於需求是否因COVID前售出機票未重新安排。
答Abhi Shah表示，所有訂位數字均為新訂位，非重新安排。信用額度（credit shells）佔現金流入小部分，退款餘額小（80%信用額度、20%退款），分散超過一年。John Rodgerson補充，ATL中信用額度和退款不到三分之一，退款不到10%，分散全年。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及ATL，但強調現金流改善。
- 15客戶行為與分期付款方案Khalil de Lima (Reach Capital)
問詢問客戶購票提前時間是否增加，以及10期無息分期方案的成效。
答Abhi Shah表示，客戶信心提升，夏季訂位已延伸至12月和1月，NPS接近去年。10期分期方案（10 times installments）非新措施，曾存在後消失又回歸，有助客戶邁出第一步，回饋正面。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未提及客戶行為或分期方案，但強調需求復甦。
歷次財報公布 近 8 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-11 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 14 |
| 21Q2 | 2021-08-12 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 21Q1 | 2021-05-06 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 20Q4 | 2021-03-04 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 19 |
| 20Q3 | 2020-11-16 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
| 20Q2 | 2020-08-13 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 23 |
| 20Q1 | 2020-05-14 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。