AZUL SA
-0.22 (-3.32%)法說會 AZUL SA · 近 8 次財報公布 · 8 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | 3 | 3 | 3 | 4 | 1 | 3 | 4 | 23 |
| 需求與訂單 | 1 | 2 | 4 | 4 | 2 | 2 | 1 | 1 | 17 |
| 資本配置 | 1 | 1 | 4 | 3 | 1 | 1 | 1 | · | 12 |
| 毛利率與成本 | · | 1 | 3 | · | 2 | · | 1 | 3 | 10 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 競爭與市占 | · | · | 1 | 1 | 3 | · | 1 | · | 6 |
| 資本支出與投資 | 1 | 1 | · | · | 2 | · | · | 1 | 5 |
| AI 與資料中心 | · | 1 | · | · | 2 | · | · | · | 3 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | · | · | 1 | 1 | · | · | 3 |
| 總經與消費者 | · | · | · | 1 | · | · | · | 1 | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Deutsche Bank | Mike Linenberg、Hillary Cacanando | 8 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Raymond James | Savi Syth、Savanthi Syth | 7 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Josh Milberg、George Milberg | 6 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Citigroup | Stephen Trent、Roberta Versiani | 6 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Seaport Global | Dan McKenzie、Daniel McKenzie | 5 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Bradesco BBI | Victor Mizusaki | 4 | 2021-05-07 | – | – | – |
| UBS BB | Rogerio Araujo | 3 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Barclays | Pablo Monsivais | 3 | 2020-11-16 | – | – | – |
| Goldman Sachs | Bruno Amorim | 2 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Reach Capital | Khalil Lima、Khalil de Lima | 2 | 2021-05-07 | – | – | – |
| 美銀證券 | Stefan Styk、Murilo Freiberger | 2 | 2021-03-05 | – | – | – |
| MetLife | Loren、Lorenza | 2 | 2020-08-13 | – | – | – |
| Credit Suisse | Alejandro Zamacona | 1 | 2021-11-11 | – | – | – |
| 雷蒙詹姆斯 | Savanthi Syth、Pablo Monsivais | 1 | 2021-03-05 | – | – | – |
| 摩根大通 | Guilherme Mendes | 1 | 2021-03-05 | – | – | – |
| BTG Pactual | Fernanda Recchia | 1 | 2020-11-16 | – | – | – |
| Citibank | Steve Trent | 1 | 2020-08-13 | – | – | – |
| William Blair | Zimmer | 1 | 2020-05-14 | – | – | – |
| Amundi | Gavin McKeown | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1COVID-19 對巴西國內與國際需求的影響需求與訂單Savanthi Syth (Raymond James)
問在美國或歐洲，COVID-19 主導頭條並引發飛行恐懼，但巴西似乎較有韌性。請說明巴西人國內與國際旅行的意願是否已受影響？
答Abhi Shah 表示，國際需求自兩週前美元開始攀升後明顯減少，約下降 20% 至 30%，已削減 30% 國際運力，包括暫停 Campinas-Porto 航班、減少里斯本與奧蘭多班次、取消 Fort Lauderdale 日間航班等，並持續評估。國內需求相對穩定，2 月與 3 月國內營收仍呈雙位數成長，但已開始削減 4 月運力，並將全年運能成長預期從 20% 下調至 15%，且可能再降。公司強調會讓運力匹配需求，不會為了面子而飛不必要的航班。
開場陳述裡相關的內容
David Neeleman 在開場陳述中表示，巴西國內需求幾乎未受影響，並列舉巴西氣候溫暖、人民習慣應對危機、人口年輕健康等因素，預期影響不會如北半球嚴重。John Rodgerson 也提到 97% 航班為國內，且國內訂位保持穩定。
- 2轉租給 TAP、LOT 與 Breeze 的飛機風險Savanthi Syth (Raymond James)
問轉租給 TAP、LOT 與 Breeze 的飛機，是否有被退回或不接收的風險？
答John Rodgerson 表示，目前一切照常，與 Breeze、LOT 和 TAP 都有合約承諾，且歐盟對歐洲航空公司有支持，因此這些飛機仍會按計畫加入機隊。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中說明公司有轉租飛機給 TAP、LOT 與 Breeze 的計畫，但未提供細節。
- 3E1 替換 E2 與增量交付暫停的具體操作Michael Linenberg (Deutsche Bank)
問新聞稿提到將繼續以 E2 替換 E1，但同時暫停增量交付，兩者是否矛盾？請解釋實際操作。
答John Rodgerson 解釋，目前約有 28 架飛機退役，公司有合約承諾需以 E2 替換部分飛機，因此必須繼續替換以維持網絡，但任何額外的增量機身將暫停交付。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中表示，將繼續以 E2 替換 E1，同時暫停所有增量交付。
- 42020 年資本支出展望財測與展望資本支出與投資Michael Linenberg (Deutsche Bank)
問2020 年資本支出年初預估為何？目前最新數字為何？是否仍在變動？
答Alex Malfitani 表示，2020 年計劃資本支出與 2019 年大致相同，主要為備用零件與維護項目，實際金額將取決於飛行量，因此可以彈性調整。John Rodgerson 補充，E2 皆為營業租賃，現金承諾低於 E1，沒有融資風險或重大資本支出。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中提到 2020 年沒有 PDP 付款，且資本支出主要為備用零件與重型維修，具有短期調整彈性。
- 5燃油避險部位與結構Michael Linenberg (Deutsche Bank)
問燃油避險部位如何？避險結構是 swap 或 costless collar？是否可能需提供現金擔保品？
答Alex Malfitani 表示，油價下跌期間公司增加避險部位，全年平均避險價格高於目前市價，但目前沒有未償還的追繳保證金。避險結構與結算日期因協議而異，可能每日或每月。若需追繳，公司有良好銀行關係，會納入現金管理。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述未提及燃油避險細節。
- 6信用卡應收帳款的保留款與流動性Michael Linenberg (Deutsche Bank)
問信用卡應收帳款雖說無保留款，但實際上是否有觸發保留的流動性門檻？公司是否遠高於門檻？
答Alex Malfitani 說明，巴西信用卡應收帳款運作方式獨特，通常沒有保留款或契約限制，且可輕易提前變現。公司過去也曾以應收帳款借款，而非僅以折扣出售。若維持信用額度，公司約可取得 BRL3.5 billion（35億巴西雷亞爾）的信用額度，但需協商。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中表示，公司有 BRL1.2 billion（12億巴西雷亞爾）的信用卡應收帳款，且無保留款。
- 7TAP 可轉換債券的流動性與出售可能性Rogerio Araujo (UBS)
問TAP 可轉換債券認列為 BRL1.4 billion（14億巴西雷亞爾），並納入流動性部位。此資產流動性如何？是否有出售計畫？
答John Rodgerson 表示，TAP 是戰略夥伴，公司持有 47% 股份，目前出售談判因疫情暫緩，但資產完全無負擔，且許多人有興趣。David Neeleman 補充，葡萄牙政府是 TAP 的重要夥伴，每年從 TAP 獲得約 $0.5 billion（5億美元）的稅收，因此政府有強烈動機支持 TAP。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中將 TAP 投資列為戰略資產，但未提及可轉換債券細節。
- 8維護減損的內容與 E1 關聯資本配置Rogerio Araujo (UBS)
問BRL330 million（3.3億巴西雷亞爾）的維護減損是什麼？與 E1 有何關聯？如何在資產負債表處理？
答John Rodgerson 表示，減損與加速機隊轉型、淘汰 E1 並以 E2 替換有關，包括已存在資產負債表上的成本，以及準備飛機移交給其他航空公司所需的費用。大部分已認列，部分為實際移除飛機的準備。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中提及第四季認列減損，與 E1 替換 E2 的加速機隊轉型有關。
- 9國際航班時刻（slot）規則與削減影響關稅與政策法規Stephen Trent (Citi)
問國際航班是否有 180 天定期率規定，超過可能失去時刻？監管機構在削減國際航班時有何指示？
答Abhi Shah 表示，唯一受時刻限制的是里斯本機場，但該規則已獲豁免，因此取消航班不會影響時刻。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述未提及時刻規則。
- 10延遲飛機交付是否會有 OEM 罰款Stephen Trent (Citi)
問延遲飛機交付是否會從 OEM 收到罰款？
答John Rodgerson 表示，與 Embraer 和 Airbus 有良好合作關係，他們可以等待公司，目前沒有增量交付，不會有罰款。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中表示，將暫停所有增量交付。
- 112020 年租賃賃賃賃還款指引與與租賃方協商財測與展望Gavin McKeown (Amundi)
問是否提供 2020 年年度利息與租賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃還款指引？與租賃方協商有何預期？
答John Rodgerson 表示，去年租賃付款為 BRL1.9 billion（19億巴西雷亞爾），公司有 BRL1.7 billion（17億巴西雷亞爾）的維護準備金與存款作為擔保。公司與租賃方有長期關係，過去 12 年來曾成功協商，租賃方有動機支持公司度過難關。Alex Malfitani 補充，過去曾重新協商條款，租賃方願意幫助，但具體條件取決於當時情況。公司未提供 2020 年租賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃賃還款指引，因取決於機隊調整。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中表示，正在與所有商業夥伴協商新付款條件，包括租賃方。
- 12燃油避險合約展期可能性Victor Mizusaki (Bradesco BBI)
問是否可能將燃油避險合約展期，以減少 2020 年現金支出？
答Alex Malfitani 表示，展期絕對可能，且已與交易對手達成協議，但需等待幾天以確定遠期價格。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述未提及燃油避險細節。
- 13油價與匯率對 E2 替換 E1 的 EBITDA 影響Victor Mizusaki (Bradesco BBI)
問目前油價與匯率情境如何影響加速以 E2 替換 E1 的 EBITDA 成長？
答Alex Malfitani 表示，原油價格波動大於成品油，且美元走升，因此巴西航空公司的燃油淨成本可能下降，但幅度不如美國同業。E2 仍比 E1 更具價值。John Rodgerson 補充，E2 每天飛行約 12 小時，產生額外收入，且租金現金支出低於 E1，因此任何燃油情境下都是明智選擇。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中表示，E2 的經濟效益遠優於 E1，替換具有增值作用。
- 14未來是否可能出現更大飛機減損Josh Milberg (Morgan Stanley)
問本季減損中有多少來自 DNA 大於已提列？為何未來不會有更大飛機相關減損？
答Alex Malfitani 解釋，E1 租金昂貴是因為接收時市場為賣方市場、公司信用較弱、資本成本高。E2 則相反，租金較低、燃油效率高、座位多。E2 處於生命週期初期，公司將比競爭對手領先 7 至 8 年，因此未來減損可能性很低。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中提及第四季認列減損，與 E1 替換 E2 有關，且 97% 少數股東批准加速機隊轉型。
- 15國內市場運能削減的彈性Bruno Amorim (Goldman Sachs)
問若需進一步削減國內運能，公司有多少彈性？能否像 2015 年一樣將飛機轉至海外？
答Abhi Shah 表示，公司會讓運力匹配需求，今年有 28 至 29 架 E1 退出機隊，可選擇替換數量。若需求急劇惡化，可減少替換。John Rodgerson 補充，A320neo 每天飛行 15 至 16 小時，E2 每天飛行 12 至 13 小時，皆為世界最高之一，因此有大量運能可調降。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson 在開場陳述中表示，公司 97% 航班為國內，且為巴西國內起降次數最大的航空公司。
歷次財報公布 近 8 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-11 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 14 |
| 21Q2 | 2021-08-12 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 21Q1 | 2021-05-06 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 20Q4 | 2021-03-04 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 19 |
| 20Q3 | 2020-11-16 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
| 20Q2 | 2020-08-13 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 23 |
| 20Q1 | 2020-05-14 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。