AZUL SA
-0.22 (-3.32%)法說會 AZUL SA · 近 8 次財報公布 · 8 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q420/03 | FY20Q120/05 | FY20Q220/08 | FY20Q320/11 | FY20Q421/03 | FY21Q121/05 | FY21Q221/08 | FY21Q321/11 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 2 | 3 | 3 | 3 | 4 | 1 | 3 | 4 | 23 |
| 需求與訂單 | 1 | 2 | 4 | 4 | 2 | 2 | 1 | 1 | 17 |
| 資本配置 | 1 | 1 | 4 | 3 | 1 | 1 | 1 | · | 12 |
| 毛利率與成本 | · | 1 | 3 | · | 2 | · | 1 | 3 | 10 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | · | 1 | 6 |
| 競爭與市占 | · | · | 1 | 1 | 3 | · | 1 | · | 6 |
| 資本支出與投資 | 1 | 1 | · | · | 2 | · | · | 1 | 5 |
| AI 與資料中心 | · | 1 | · | · | 2 | · | · | · | 3 |
| 供應鏈與產能 | · | 1 | · | · | 1 | 1 | · | · | 3 |
| 總經與消費者 | · | · | · | 1 | · | · | · | 1 | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Deutsche Bank | Mike Linenberg、Hillary Cacanando | 8 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Raymond James | Savi Syth、Savanthi Syth | 7 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Josh Milberg、George Milberg | 6 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Citigroup | Stephen Trent、Roberta Versiani | 6 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Seaport Global | Dan McKenzie、Daniel McKenzie | 5 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Bradesco BBI | Victor Mizusaki | 4 | 2021-05-07 | – | – | – |
| UBS BB | Rogerio Araujo | 3 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Barclays | Pablo Monsivais | 3 | 2020-11-16 | – | – | – |
| Goldman Sachs | Bruno Amorim | 2 | 2021-11-11 | – | – | – |
| Reach Capital | Khalil Lima、Khalil de Lima | 2 | 2021-05-07 | – | – | – |
| 美銀證券 | Stefan Styk、Murilo Freiberger | 2 | 2021-03-05 | – | – | – |
| MetLife | Loren、Lorenza | 2 | 2020-08-13 | – | – | – |
| Credit Suisse | Alejandro Zamacona | 1 | 2021-11-11 | – | – | – |
| 雷蒙詹姆斯 | Savanthi Syth、Pablo Monsivais | 1 | 2021-03-05 | – | – | – |
| 摩根大通 | Guilherme Mendes | 1 | 2021-03-05 | – | – | – |
| BTG Pactual | Fernanda Recchia | 1 | 2020-11-16 | – | – | – |
| Citibank | Steve Trent | 1 | 2020-08-13 | – | – | – |
| William Blair | Zimmer | 1 | 2020-05-14 | – | – | – |
| Amundi | Gavin McKeown | 1 | 2020-03-12 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 12022年指引與運能成長財測與展望Josh Milberg (Morgan Stanley)
問在燃料與匯率變動下，能否重新檢視2022年指引？並更新明年運能成長的組成，特別是國內航線擴張與國際航線恢復至2019年水準的計畫。
答John Rodgerson表示，先前預期2022年EBITDA為BRL4 billion（40億巴西雷亞爾）以上，雖受匯率與燃料影響，但未放棄此目標，營收表現強勁是重點。Abhi Shah補充，國際航線12月起每日飛往里斯本、羅德岱堡、奧蘭多，短期至中期維持此規模；國際運能2022年前六個月約為2019年的50%，後六個月約75%，年底達100%，全年略低於2019年。國內運能將高於2019年，可依1至3月平均航班數乘以12估算，運能成長主要來自機型升級（A320、A321、E2），航班數減少但座位數與航段長度增加。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第三季單位營收高於2019年，EBITDA為疫情以來最高，並計劃成為全球少數在2022年產生比2019年更多EBITDA的航空公司之一。
- 2與LATAM合併可能性總經與消費者Josh Milberg (Morgan Stanley)
問在總體經濟與LATAM最新業績下，對與LATAM合併可能性的最新看法？
答John Rodgerson表示，總體經濟環境促進整併，公司有受託責任追求整併，未放棄此計畫，認為符合債權人與股東最佳利益。他強調Azul的計畫有更好的回收，且獨家協商期將於未來幾週到期，屆時會有更多消息。
- 3國內市場休閒與商務旅遊復甦Savi Syth (Raymond James)
問國內休閒旅遊是否已達100%？商務旅遊復甦情況與2022年預期？
答Abhi Shah表示，7月起採取多次小幅漲價策略，因80%以上航線獨家，能測試需求並維持市場穩定。休閒旅遊直銷通路領先超過100%，整體訂位量約為2019年的115%至120%。企業營收目前恢復至70%，且逐月改善，金融業10月預訂量為2019年的45%，高於7月的25%。John Rodgerson補充，高端休閒需求轉向國內，貨幣貶值促使巴西人選擇國內旅遊，有助於RASK。
開場陳述裡相關的內容
Abhi Shah在開場陳述中提到，訂位轉營收的復甦領先運能，第三季RASK已高於2019年水準。
- 4第四季RASK預期Savi Syth (Raymond James)
問根據圖表推斷，第四季RASK是否約為7%至7.5%？
答Abhi Shah確認，第三季結束時RASK高於季度平均，完全預期第四季會進一步改善，但未提供具體數字。
開場陳述裡相關的內容
Abhi Shah在開場陳述中表示，第三季RASK高於2019年1%，且季末水準高於平均，預期第四季進一步改善。
- 5物流業務與FedEx合作Savi Syth (Raymond James)
問端到端物流解決方案進展如何？FedEx合作在計畫中的定位？
答David Neeleman表示，合作源自Fred Smith的建議，已洽談數月，屬計畫一部分。Azul服務4,200個郵遞區號，其中1,000個48小時內送達，FedEx可藉此擴展巴西配送，Azul則可使用FedEx全球網路。物流年增營收中50%來自地面物流轉航空物流的客戶，地面物流市場為航空物流的15倍，成長可持續。
開場陳述裡相關的內容
David Neeleman在開場陳述中宣布與FedEx合作，Azul Cargo今年營收目標BRL1 billion（10億巴西雷亞爾），300家門市服務4,200個郵遞區號。
- 6第四季利潤率與成本展望毛利率與成本財測與展望Mike Linenberg (Deutsche Bank)
問若第四季RASK達120%，即使燃料成本較高，是否可能接近雙位數利潤率？
答Abhi Shah表示，RASK將從第三季擴張，燃料成本有約35天滯後，且行業成本壓力有助於票價調整。Alexandre Malfitani不評論雙位數，但預期盈利能力持續改善至2022、2023年。John Rodgerson補充，公司以BRL158兌1美元起家，過去13年匯率貶值下仍能兌現承諾，有信心2022年EBITDA高於2019年。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第三季營業利益率5%，EBITDA利潤率18%，並強調營運槓桿與成本控制。
- 7Congonhas機場擴建與時段機會資本支出與投資Mike Linenberg (Deutsche Bank)
問Congonhas機場擴建至每小時42或44個航班，Azul是否有機會取得更多時段？
答John Rodgerson表示，Congonhas機場將擴大三分之一，增加約200個時段（每日約100個航班），Azul已開通Congonhas至Fernando de Noronha航線，此機會未納入2022年EBITDA預測。Abhi Shah表示，將主張機場目前集中且封閉，應增加競爭，ANAC有意願增加競爭，但結果未定。
- 8燃油效率與機隊轉型營運效率與人力Alejandro Zamacona (Credit Suisse)
問燃油消耗降低的空間有多大？低20幾或高20幾的降幅是否合理？
答John Rodgerson表示，機隊仍有數十架E1待替換，E2燃油效率超出預期，將恢復機隊轉型，以E2和A320neo替換E1，可降低現金成本雙位數百分比，額外座位以負成本取得。疫情延遲轉型約兩年，完成後將領先競爭對手六到九年。他澄清CASK比較需考慮混合機隊，A320neo單位成本低於737。未提供具體降幅目標，但可依每架替換的增量效果估算。
開場陳述裡相關的內容
John Rodgerson在開場陳述中表示，與2016年相比，每ASK燃油消耗下降20%，並強調機隊轉型是策略關鍵。
- 9成本與RASK比較毛利率與成本Bruno Amorim (Goldman Sachs)
問CASK高於2019年17%，何時能達到理想機隊利用率？國際運能較低是否扭曲RASK比較？
答Abhi Shah表示，機隊利用率將於2022年第一季恢復正常。整體航段長度與2019年僅差5公里，國際運能減少但國內航段長度增加，對RASK影響相互抵消。John Rodgerson補充，未來有大量營運槓桿，增加ASK可攤銷單位成本，若排除燃料與匯率影響，成本表現更好。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第三季營收成長60%，營業費用僅增23%，顯示營運槓桿。
- 10第四季RASK永續性與CASK展望財測與展望Rogerio Araujo (UBS BB)
問第四季RASK的永續性如何？排除燃料的CASK在第四季和2022年第一季的預期？
答Abhi Shah表示，12月至3月訂位曲線顯示趨勢持續，團隊正考慮進一步調高票價，企業需求僅恢復70%，仍有上行空間。Alexandre Malfitani表示，控制燃料與匯率後，2022年單位成本較2019年低近10%，但納入燃料與匯率預期後CASK可能上升，與EBITDA高於2019年的預期一致。
開場陳述裡相關的內容
Abhi Shah在開場陳述中表示，第三季RASK高於2019年，且季末水準高於平均，預期第四季進一步改善。
- 11國際需求與簽證排隊需求與訂單Stephen Trent (Citigroup)
問是否看到巴西人排隊等待美國簽證的跡象？
答John Rodgerson表示，確實有此現象，但對Azul有利，因為國際需求未如預期，公司將旺季運能專注於國內航線。
- 12反壟斷與整合空間關稅與政策法規Stephen Trent (Citigroup)
問反壟斷當局對Azul與LATAM協議的態度，是否顯示有整合空間？
答John Rodgerson表示，若無可能就不會追求整合。他強調美國航空公司受政府補貼，巴西航空公司未獲支持，且巴西市場100%開放，外國航空公司可進入，重疊有限，反壟斷應有利於整合。
- 13企業營收缺口與利潤率展望毛利率與成本財測與展望Dan McKenzie (Seaport Global)
問企業營收缺少多少？何時能恢復100%？正常化稅前利潤率目標與時間表？
答Abhi Shah表示，10月新訂單企業營收恢復70%，第三季飛行營收約60%，至少有40%高價值營收待恢復。金融業10月預訂量為2019年的45%，高於7月的25%，11月預期更好。Alexandre Malfitani表示，2022年利潤率百分比可能低於2019年，但2023年將更高，並持續擴張至2025年。他強調匯率與油價影響利潤率，但公司能轉嫁成本。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第三季營收恢復至2019年的90%以上，並強調網路與業務多元化優勢。
- 14網路多元化與成長地區Dan McKenzie (Seaport Global)
問飛往高於GDP成長地區的營收佔比？
答Abhi Shah表示，約37%運能位於聖保羅、里約、巴西利亞三角地帶，其餘60%分散於農業、基礎設施、石油天然氣、能源等成長較快領域。
開場陳述裡相關的內容
David Neeleman在開場陳述中表示，Azul網路專注於巴西成長最快的地區。
歷次財報公布 近 8 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21Q3 | 2021-11-11 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 14 |
| 21Q2 | 2021-08-12 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 11 |
| 21Q1 | 2021-05-06 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 12 |
| 20Q4 | 2021-03-04 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 19 |
| 20Q3 | 2020-11-16 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
| 20Q2 | 2020-08-13 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 23 |
| 20Q1 | 2020-05-14 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 18 |
| 19Q4 | 2020-03-12 | – | – | – | – | – | – | 0 / 0 | – | Q&A 15 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。