Yum China Holdings, Inc.
-0.23 (-0.56%)法說會 Yum China Holdings, Inc. · 近 16 次財報公布 · 11 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 8 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY23Q323/11 | FY23Q424/02 | FY24Q124/04 | FY24Q224/08 | FY24Q324/11 | FY24Q425/02 | FY25Q426/02 | FY26Q226/08 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率與成本 | 5 | 6 | 3 | 4 | 2 | 4 | 3 | 1 | 28 |
| 定價 | 1 | 2 | 3 | 1 | 3 | 2 | 2 | 1 | 15 |
| 財測與展望 | 1 | 2 | · | 3 | 1 | 2 | 1 | 1 | 11 |
| 總經與消費者 | · | 2 | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 | · | 9 |
| 競爭與市占 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 7 |
| 營運效率與人力 | 1 | 1 | 1 | 1 | · | 1 | · | · | 5 |
| 關稅與政策法規 | · | · | · | · | · | · | 2 | 2 | 4 |
| 資本配置 | · | · | · | · | 1 | · | · | 3 | 4 |
| 需求與訂單 | 1 | · | 1 | 1 | · | · | · | · | 3 |
| 供應鏈與產能 | · | · | · | 1 | 1 | · | · | 1 | 3 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 8 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 高盛 | Michelle Cheng | 8 | 2026-08-07 | – | – | – |
| 美銀 | Chen Luo | 7 | 2026-08-07 | – | – | – |
| 摩根士丹利 | Lillian Lou、Lillian Liu | 7 | 2026-08-07 | – | – | – |
| Jefferies | Kin Shun Ling、Anne Ling | 7 | 2026-08-07 | – | – | – |
| 里昂證券 | Yushen Wang、Ethan Wong | 7 | 2026-08-07 | – | – | – |
| 花旗 | Xiaopo Wei | 5 | 2026-08-07 | – | – | – |
| 瑞銀 | Christine Peng | 4 | 2026-08-07 | – | – | – |
| Oppenheimer | Brian Bittner | 2 | 2024-08-06 | – | – | – |
| CLSA | Ethan Wang | 1 | 2024-04-30 | – | – | – |
| CICC | Sijie Lin | 1 | 2024-04-30 | – | – | – |
| 摩根大通 | Kevin Yin | 1 | 2024-02-07 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1定價策略與外送占比對同店銷售成長及利潤率的影響毛利率與成本財測與展望定價Michelle Cheng（高盛）
問注意到肯德基最近調漲外送價格，其他品牌也在漲價。想了解定價趨勢預期、終端市場促銷活動變化，以及這如何反映在2026年第一季同店銷售成長（去年第一季基期較易比較）。另外，外送占比大幅增加但利潤率仍佳，必勝客第四季人事成本甚至下降，想了解2026年外送占比展望及其對利潤率的影響。
答Joey Wat表示，肯德基的價格調漲是溫和調整，僅影響外送菜單，不影響內用和外帶，也未變更「瘋狂星期四」等招牌活動；漲價目的是吸收因外送占比提高而增加的騎手成本，公司仍致力於提供高性價比，首要目標是帶動客流。Adrian Ding說明，2025年外送占比從42%升至約48%，2026年預期進一步攀升；全年餐廳利潤率和營業利益率預期同比略有改善，肯德基全年餐廳利潤率預期相對穩定，必勝客則略有改善。第一季因去年基期高（肯德基餐廳利潤率19.8%、必勝客年增190個基點）及商品價格順風減弱，利潤率指引為大致持平。成本項目方面，銷售成本預期穩定，人事成本受騎手成本逆風但非騎手成本穩定，租金及其他成本占營收比預期持續改善。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2025年同店銷售額連續三季正成長，第四季系統銷售額成長7%；2026年第一季目標是連續第四季同店銷售額正成長、連續第十三季同店交易量正成長。Adrian Ding在開場陳述中說明，外送占比從2025年第一季的42%增加到第四季的53%，並預期進一步成長；第一季利潤率面臨艱難的年增比較，外送員成本是最大逆風。
- 2第四季同店銷售成長動能與營收/系統銷售成長差異關稅與政策法規Chen Luo（美銀）
問第四季同店銷售成長較第三季上升，儘管外送補貼強度季減，管理層做了什麼不同的事？另外，今年迄今（含春節）的營運環境如何？最後，為何第四季營收成長與系統銷售成長同為7%，而前幾季營收成長通常低於系統銷售成長？
答Joey Wat表示，消費者情緒出現早期改善跡象，但春節是關鍵檔期，大量客流集中在數日內，需平衡銷售與營運效率；今年春節較晚，尚未到達交易高峰，年初至今交易符合預期，目標仍是連續第四季同店銷售額正成長和連續第十三季交易量正成長。Adrian Ding解釋，系統銷售成長通常略高於營收成長，因加盟業務對系統銷售貢獻100%但對營收僅約一半；第四季兩者相近部分因四捨五入，長期仍預期系統銷售成長略高。Joey Wat補充，第四季大量新店開幕有助於系統銷售成長，且第四季基期較小。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，第四季系統銷售額年增7%，同店銷售額成長3%；全年系統銷售額成長4%，同店銷售額成長1%。Joey Wat在開場陳述中表示，春節落在2月17日，較晚，團隊已按週甚至按日準備情境計畫，年初至今交易符合預期。
- 3必勝客2026年銷售動能提升措施Lillian Liu（摩根士丹利）
問肯德基第四季動能強於必勝客，但投資人日提到2026年起主要銷售成長將由必勝客驅動，且成長速度快於肯德基。想了解2026年管理層計劃實施哪些增量措施來提升必勝客營收或系統銷售動能。
答Joey Wat表示，必勝客2025年進入超過200個城市，其中Wow店型貢獻超過100個城市，城市滲透率從長期停滯的900個城市突破至超過1,000個；2024年是轉折點，2025年在Wow店帶動下持續成長。產品方面，Sohu Bao Di薄脆餅皮推出後迅速佔售出披薩的三分之一，提供多種餅皮選擇；漢堡已銷售超過一年，佔銷售組合中個位數百分比，單人餐在2025年成長50%。這些成長驅動力將持續至2026年。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，必勝客2025年淨新增444家門市，總數達4,168家；第四季系統銷售額年增6%，同店銷售額成長1%，同店交易量成長13%；客單價69元人民幣，年減11%；進入超過200個新城市，其中約100個採用Wow店型。
- 4Gemini模式與股權加盟混合模式中國與出口管制Anne Ling（Jefferies）
問想確認2026年Gemini店的開店計劃數量，以及「股權加盟混合模式」是否代表百勝中國將投資於加盟模式。
答Joey Wat說明，Gemini是肯德基小鎮店與必勝客Wow店並排，各自有獨立入口和櫃檯，但共享後場資源（員工、設備、租金），特別適合低線城市；CapEx僅0.7至0.8 million元人民幣（70萬至80萬元人民幣），對加盟商有吸引力，平均回收期約兩年；必勝客菜單僅為一般菜單的20%至25%。目前僅有42對，仍在測試階段，長期預期能改善加盟業務的營業利益率。Adrian Ding澄清，股權加盟混合模式不是特定店型，而是指百勝中國從純直營轉向直營與加盟混合的業務模式。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，Gemini模式將肯德基和必勝客門市並排設置，一對門市CapEx為0.7至0.8 million元人民幣（70萬至80萬元人民幣），2025年開設約40對，預期2026年加快開店；公司採用直營與加盟混合模式，加盟占比從2024年25%增至2025年36%。
- 5K Coffee Cafe與K Pro對同店銷售成長的貢獻及2026年計劃Anne Ling（Jefferies）
問K Coffee Cafe和K Pro在2026年的計劃為何？它們在2025年對同店銷售成長的貢獻有多少？
答Adrian Ding表示，K Coffee Cafe為母店貢獻中個位數增量銷售，K Pro貢獻雙位數增量銷售，但K Pro僅200多家門市（佔肯德基13,000家的很小比例），對肯德基整體同店銷售成長貢獻有限；K Coffee Cafe的菜單組合佔肯德基約4%，單獨貢獻更小。但隨著兩個模組持續擴張，未來對同店銷售成長的貢獻將增加。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，K Coffee Cafe從2024年700家擴大到2025年2,200家，每日杯銷量年增25%，為母店帶來中個位數銷售提升；K Pro一年內增加超過200家，為母店帶來雙位數銷售提升，2026年目標超過400家。
- 6K Pro的經濟效益與顧客輪廓毛利率與成本總經與消費者Christine Peng（瑞銀）
問想了解K Pro模式的經濟效益細節，包括客單價、利潤率，以及顧客輪廓與肯德基主要店型的差異化。
答Joey Wat表示，K Pro計劃在2026年從200多家翻倍至至少400家；提供高性價比輕食，菜單獨特（能量碗、果昔），果昔表現非常好；與肯德基共享店鋪空間、會員、設備和資源，符合前端分眾、後端整合策略。顧客方面，高達80%至90%的銷售來自肯德基會員，顯示會員計畫的價值；辦公室地點特別適合K Pro，目前顧客頻率令人滿意。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，K Pro提供穀物碗、義大利麵碗和超級食物果昔，2025年增加超過200家門市，為母店帶來雙位數銷售提升，2026年目標超過400家。
- 7必勝客推出漢堡的產品策略與長期發展定價新產品與新業務Christine Peng（瑞銀）
問必勝客推出漢堡的管理層理由為何？產品差異化、定價策略與肯德基漢堡有何不同？這個品類的長期發展策略是什麼？
答Joey Wat表示，必勝客漢堡已推出超過一年，麵包使用與披薩相同的餅皮麵團新鮮製作，搭配高品質肉類和兩種口味（新鮮鳳梨、波隆那肉醬），與肯德基漢堡不同；漢堡主要針對單人餐，單人餐在2025年成長50%，是必勝客的機會；目前基期低，仍屬早期階段，將持續學習和優化。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，必勝客2025年同店交易量成長16%，營業利益成長20%；Joey Wat在開場陳述中未特別提及漢堡，但Adrian Ding提到必勝客菜單轉型。
- 8外送策略與內用/外帶/外送三管道平衡毛利率與成本Ethan Wong（里昂證券）
問外送持續成長，但內用和外帶是否仍會持續？公司如何平衡三個管道的成長與利潤率？
答Joey Wat表示，外送持續成長，但內用和外帶也會持續；必勝客外帶占比2025年較2019年幾乎翻倍，肯德基內用約30%，必勝客內用約45%；公司擁抱顧客偏好，努力在三個管道都服務好，並平衡成本結構；低線城市內用占比可能較高，因大家庭消費客單價較高；同時發展新成長動能，如汽車普及帶動的車道取餐，目前超過4,000家肯德基門市提供此服務。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，外送占比從2025年第一季42%升至第四季53%，預期進一步成長；Adrian Ding在開場陳述中表示，外送員成本是利潤率最大逆風。
- 9外送平台補貼趨勢與影響評估關稅與政策法規競爭與市占Sijie Lin（中金公司）
問外送平台補貼非常動態，應如何評估2026年的趨勢和影響？平台競爭是否會緩和？公司會採取什麼措施吸引顧客回到自有管道？
答Adrian Ding表示，公司對補貼演變有不同情境規劃，無論情境如何，對業務影響有限，因公司有紀律地推動銷售並保護利潤率和價格完整性；長期而言，補貼對大型商家有利，因可選擇與多方合作，並在補貼戰期間獲取長期利益；公司過去幾季能保護甚至略微提升利潤率，因此有信心給出2026年全年餐廳利潤率和營業利益率略有改善的指引；但第一季因比較基期艱難，利潤率指引為大致持平。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述提到，外送平台活動仍具動態性，公司已納入不同情境，確信影響有限；2026年全年預測未假設總體環境變化。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-30 | 盤後 | +3.7% | +1.7% | +3.0% | -4.5% | -9.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 7 |
| 26Q1 | 2026-04-29 | 盤前 | +2.9% | +3.5% | +2.9% | -3.1% | -17.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2026-02-04 | 盤後 | +4.8% | +2.7% | +6.0% | -4.2% | -5.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 25Q3 | 2025-11-04 | 盤後 | -2.1% | -1.0% | -2.5% | +4.6% | +5.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-08-05 | 盤後 | +2.7% | +1.6% | +1.9% | -0.1% | -2.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-04-30 | 盤前 | -7.2% | -3.0% | -7.3% | -0.9% | -2.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2025-02-06 | 盤前 | +9.1% | +7.6% | +8.7% | -3.2% | +5.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 7 |
| 24Q3 | 2024-11-04 | 盤前 | +7.2% | +10.5% | +7.4% | -3.2% | -8.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 8 |
| 24Q2 | 2024-08-05 | 盤後 | +12.0% | +8.8% | +11.1% | -4.0% | -4.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿財報新聞稿Q&A 7 |
| 24Q1 | 2024-04-29 | 盤後 | -8.8% | -6.5% | -7.2% | -0.9% | -8.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 7 |
| 23Q4 | 2024-02-06 | 盤後 | +7.9% | +13.0% | +7.0% | -0.1% | -1.2% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q3 | 2023-10-31 | 盤後 | -15.2% | -16.3% | -16.3% | -5.5% | -10.8% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 23Q2 | 2023-07-31 | 盤後 | -6.0% | -2.1% | -5.7% | +0.4% | -4.7% | 0 / 0 | – | Q&A 7 |
| 23Q1 | 2023-05-02 | 盤後 | +1.3% | +3.7% | +2.0% | -3.4% | -11.9% | 0 / 0 | – | Q&A 6 |
| 22Q4 | 2023-02-07 | 盤後 | -0.6% | -2.8% | +0.5% | -2.3% | +0.9% | 0 / 0 | – | Q&A 9 |
| 22Q3 | 2022-11-01 | 盤後 | +7.6% | +10.0% | +10.1% | +7.9% | +9.9% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。