Yum China Holdings, Inc.

問觀察到部分同業放慢擴張、撤回促銷，且肯德基年初已調漲價格，想確認競爭格局是否改善，以及是否有更多機會加速滲透、擴大市占率。

答Joey Wat 表示確實觀察到行銷促銷合理化與溫和價格調漲（包括自身），這有助於管理成本壓力，是健康現象。她強調公司仍聚焦自身策略：必勝客已達轉折點，同店銷售成長 4%、營業利益改善、淨新開 412 家為 10 年最佳，損益兩平維持 2-3 年；肯德基持續擴大價格帶、KCOFFEE 成長 30%、外送連續 10 年雙位數成長，同店交易連續 8 季正成長。她認為市場仍大，公司市占率相對小，將透過低線城市與加盟店持續擴張。

問注意到新店規模變小、更多低線城市擴張、加盟店占比上升（下半年約 33% vs 上半年 teens），質疑新店營收貢獻是否將維持在 5-6% 的低水準，並詢問 2025 年系統銷售成長指引。

答Joey Wat 表示將持續積極開店，低線城市是重點，但需不同模式（較低投資、較小菜單、較簡單營運），仍維持肯德基 2 年、必勝客 2-3 年的回收期標準。直營店仍占組合 85%，加盟店是增量（策略性位置與低線城市）。Adrian Ding 補充，新店營收約為成熟店的 50-60%，且開店時間點影響系統銷售成長；若宏觀穩定，2025 年系統銷售成長預期為中個位數（mid-single-digit）。

問同店銷售衰退幅度縮小，但 TA 仍為負，由強勁的 TC 抵消，詢問 TA 何時會轉正，尤其是肯德基。

答Joey Wat 表示 TA 趨勢與驅動客流量的策略一致，並強調在推動交易成長的同時，第四季餐廳利潤率與營業利潤率均改善。長期採取平衡做法維持穩定 TA，第四季肯德基 TA 人民幣 38 元仍高於疫情前；短期目標是保持相對穩定，無重大計畫改變做法。必勝客則將繼續降低 TA 以更貼近大眾市場。

問第四季勞動成本節省顯著，詢問 2025 年哪些成本項目還有進一步節省機會，以及整體利潤率改善趨勢。

答Adrian Ding 表示 2025 年核心營業利潤率將相對穩定或略微改善。銷貨成本（COS）因商品價格有利與紅眼計畫，預期年增略有改善，但落在 31% 正負 1% 指引範圍上半部；人力成本（COL）面臨薪資通膨（低至中個位數）與外送組合增加壓力，但每單外送成本下降，整體 COL 佔比可能略有逆風；租金及其他（O&O）大致穩定，廣告費用（A&P）對必勝客有節省空間；G&A 佔比略微下降。Joey Wat 補充，勞動成本效率來自簡化、自動化、集中化、數位化，例如生成式 AI 篩選履歷、中央廚房外包。

問詢問必勝客 WOW 的單位營收、利潤率等店鋪經濟效益，以評估新模式潛力。

答Adrian Ding 表示 WOW 模式僅約 7 個月，仍在成熟過程中。內用銷售有顯著優異表現，外送銷售自五月首家開幕以來持續改善，但仍與一般必勝客有差距。利潤率方面，200 家 WOW 店中多數的 COS 與 COL 佔比已與一般必勝客相當，但整體利潤率仍有差距，2025 年重點是提升外送銷售與修正利潤率。目前絕大多數 WOW 店由一般必勝客轉換而來，僅 12 月開設第一家新 WOW 店，今年將測試新開，特別在低線城市與競爭激烈商圈。

問追問 Adrian 先前關於人力成本逆風的評論，質疑為何 2024 年外送佔比上升仍能降低每店人力成本，但 2025 年卻面臨逆風。

答Adrian Ding 解釋 2024 年因 Project Fresh Eye 於 2023 年底啟動，全年效益顯著，形成高基期。2025 年非外送員部分 COL 佔比預期大致穩定（薪資通膨由效率抵消），外送部分每單成本下降（平台外送員滲透率提升），但外送組合增加幅度超過節省，導致外送相關 COL 佔比可能略微上升。整體 COL 佔比面臨小幅逆風，但 COS 改善與 O&O 穩定可部分抵消，肯德基餐廳利潤率維持健康，必勝客中長期改善，2025 年核心營業利潤率穩定或略微改善。

問必勝客自去年 12 月至今年 2 月進行促銷活動，詢問對同店銷售與利潤率的影響，以及第四季 TA 人民幣 78 元是否已達預期或仍有下降空間。

答Joey Wat 表示必勝客目標是繼續降低 TA，人民幣 78 元令人印象深刻，但仍有略微下降空間，最終應高於肯德基與必勝客 WOW。她說明 2024 年 12 月新菜單推出 40 款新產品，降低約 30 款標誌性產品掛牌價（飲料甜點從人民幣 9.9 元起），但透過創新保持利潤率中性，溝通更直接，顧客反應良好，帶動交易成長。