Yum China Holdings, Inc.

問過去三年開設超過3,700家新店，回收期強勁。想了解這批新店的銷售生產力與利潤率目前相對於整體資產基礎的表現，以評估未來模式。

答Andy Yeung表示新店回收期一致且良好：肯德基約兩年，必勝客約兩到三年，其中衛星店模式表現與肯德基相當（約兩年）。新店多在三個月內損益平衡。新店通常較小，銷售吞吐量約為現有組合平均的三分之二，但獲利能力較佳，因投資較低：平均新店資本支出從約250萬美元降至約200萬美元，小模式接近150萬美元。Joey Wat補充，過去三年開設4,800家成長型新店，同時退休生產力較低的資產，整體資產品質提升；90%新店有彈性租金，資本支出中40%為可移動設備、60%為其他成本，因此資金成本降幅大於總資本支出降幅。新店在高低線城市約40-60分布，低線城市60%新店有效進入新城市（2022年肯德基進入200個新城市），高線城市則填補密度以支持外送。

問假設2023年宏觀環境類似2020下半年至2021上半年，同店銷售復甦但未完全回到2019年水準，餐廳利潤率是否可能達到與2019年大致相似甚至略高？

答Andy Yeung表示同店銷售下滑會壓抑利潤率，但復甦時有營運槓桿。對COVID政策放寬審慎樂觀，但需保持冷靜。過去幾年成本結構調整（勞動結構、租金條款）多數會延續，但一次性紓困會消失：第四季收到約2,600萬美元租金及其他紓困，全年約8,600萬美元。2022年商品價格通膨約低個位數，但雞肉價格自去年下半年上漲，預期2023年至少上半年有低個位數價格通膨；勞動成本通膨將回到中到高個位數的正常水準。Joey Wat補充，銷貨成本與勞動成本佔比將維持相對穩定（2022年銷貨成本約38%，2016年約29-30%；必勝客目前31.5%，2016年26%），但會將部分節省回饋顧客。佔用及其他營運費用從2016年34.2%降至2022年28.6%，改善5.6個百分點，是管理層重點。

問過去三年公司展現敏捷性保護利潤率並掌握數位與外送，但中國重新開放後市場更動態，公司是否會比之前更具攻擊性或積極搶佔市場份額？

答Joey Wat表示過去三年公司已非常具有攻擊性，例如三年內擴張足跡40%，並利用危機與逆境。展望2023年及以後，將繼續相當積極的步調，重點是推動銷售、專注美味食物、新產品、價值與活動，同時維持紀律。具體包括加速門市成長（2023年目標淨新增1,100至1,300家）、優化門市型態（尤其小品牌在過去三年測試受限，期待更支持性環境）、投資供應鏈與數位化以強化策略護城河。Andy Yeung補充，門市擴張機制有紀律且一致，會根據單位經濟效益加速或減速；例如必勝客在疫情期間因單位經濟受限而淨新增有限，但衛星店模式成功後顯著加速。

問過去幾年小競爭者被擠出市場，重新開放後競爭格局如何變化？在消費力挑戰下，如何利用促銷活動帶動客流回流？

答Joey Wat表示從2019年到2022年整體市場下降中個位數百分比，但百勝中國撐住，市占率增加。促銷策略以整體觀點看待：優先客流與平均客單價，產品優先，每年推出約500個新產品，並透過超過4.3億會員行銷。促銷活動數量減少但更有效，例如「瘋狂星期四」花了四年打造，平日效果佳；週末業務過去三年因選擇性降低而具挑戰性，2022年肯德基推出「買越多省越多」、必勝客推出兩個披薩CNY 59。價格策略是擴大價格範圍，有低入門價產品與高端產品（如肯德基和牛漢堡），以兼顧客流與利潤率。

問春節期間中個位數同店銷售成長，肯德基與必勝客是否相似？復甦步伐差異？外送業務相較2019年增加，重新開放後是否會穩定？

答Joey Wat表示春節同店銷售中個位數成長，肯德基表現略優於必勝客，因交通樞紐門市表現佳（甚至優於政府統計）。所有區域表現良好，低線城市更好，但需謹慎看待，因今年春節較早，應看1-2月合計。外送業務從2019年20%升至2022年40%，但管理層也看整體外帶業務（目前約三分之二），因外送仍優於內用。外帶業務高達三分之二有助於韌性，公司損益平衡銷售只需不到80%的同店銷售。2022年第四季肯德基表現優於必勝客，部分因肯德基外帶業務佔比遠高於必勝客。

問在當前波動情況下，是否可預期肯德基復甦動能強於必勝客？外送佔比正常化下降如何影響同店銷售成長預測？

答Joey Wat表示肯德基與必勝客非常不同，必勝客自2017年開始轉型，先帶動客流再帶動銷售，銷售優先、利潤後行。2022年必勝客開設超過300家門市，是創紀錄年份。未來必勝客重點是更多門市與更好韌性，透過衛星店模式：目前衛星店與其他較小門市約佔組合20%（約600家），投資低、銷售正面性佳，回收期兩年，是必勝客30多年來最佳回收模式，因此會開更多。更多衛星店也將帶動外送業務。

問近期部分城市（如成都、重慶、長沙）復甦良好，是否為全國普遍情況？未來地區與城市線級復甦是否會持續差異？

答Joey Wat表示中國新年復甦令人鼓舞，動能良好，各地區均見復甦。部分二線城市（如常州、濟南、金華）因國內旅遊受益，低線城市因人們三年未回家而受益。但對春節後交易持謹慎態度，因消費者可能因經濟擔憂而謹慎消費，這並非中國特有（Joey Wat提到在英國10年經驗）。因此對1-2月整體交易期間抱持審慎樂觀。Andy Yeung補充，對今年樂觀，但不會將銷售或成長視為理所當然，會做最好計劃、最壞準備。

問公司承諾減少範疇三碳足跡，是否會改變供應鏈選擇或投資合作夥伴？這將如何影響未來業務？

答Andy Yeung表示供應鏈是長期優勢，未來幾年將加大投資，包括擴展物流中心、自動化，以及減少碳足跡的投資。公司已提交目標倡議，承諾2050年淨零排放，需與供應商密切合作，並鼓勵供應商共同朝此目標。Joey Wat補充，ESG投資必須有預期回報，例如投資店內能源測量儀器，與供應商合作去除多餘功能以降低成本，使節省足以證明投資合理。供應鏈創新方面，上海封城期間，因包裝倉庫在上海，團隊一週內在最近港口建立物流站點，透過海運將包裝材料運至天津（覆蓋北方）與廣州（覆蓋南方），並用鐵路運至成都、武漢等地，確保營運不中斷。

問去年在疫情下開設超過1,100家淨新店，今年目標1,100至1,300家是否過於保守？資本支出與租金低於疫情前，為何不更積極？能否細分Lavazza與Taco Bell的開店數？

答Andy Yeung表示去年開設超過1,800家門市，淨新增1,100多家，因同時積極優化組合。今年目標1,100至1,300家，但強調成長品質重於數量，不會給員工量化目標，而是根據市場狀況與單位經濟效益決定，當單位經濟良好時會加速。Joey Wat補充，開店最重要的因素是優秀門市經理，培訓需兩到三年，公司文化強調店經理是組織最重要的人，因此需確保有足夠優秀經理。品牌細分方面，肯德基是最大開店品牌，必勝客加速開店（創紀錄），Lavazza已超過80、85家且快速成長，Taco Bell也持續擴張；中國新業務將與加盟商合作，目標2023年網絡增長。