Yum China Holdings, Inc.

問市場仍非常促銷導向，且較小業者正在回歸。想了解公司對競爭的觀察，以及食品成本利潤率為何能管理得很好，特別是必勝客在多年價值重新定位後，本季食品成本控制相當不錯，應如何看待定價策略與食品成本的進一步節省。

答Joey Wat 表示，顧客確實重視價值，但僅靠促銷不夠，必須是「有趣的促銷加上好食物」。公司聚焦少數有效的促銷平台，如肯德基的「瘋狂星期四」、必勝客的「尖叫星期三」、塔可貝爾的「塔可星期二」，並持續重複執行以建立效果。他強調公司擁有獨特的供應鏈能力，能持續以實惠食材支持促銷，加上營運團隊能處理單日 850 萬筆交易的高峰，這些是競爭對手難以複製的。Andy Yeung 補充，第二季利潤率改善主要來自較高銷售的營運槓桿、過去幾年組合優化（40%門市為2019年後開設）及成本結構重整。食品成本方面，整體大宗商品價格略微有利，但雞肉價格第二季呈上升趨勢，預期可能延續至第三季。公司會平衡擴大定價範圍與價值主張，並將部分節省回饋消費者。

問Andy 提到5月需求回落、6月恢復動能，能否補充目前潛在趨勢與2019年相比的情況，以及對中國消費環境的觀察，以協助銷售建模。

答Andy Yeung 表示，目前仍處於重啟初期，第二季是重啟以來的第二季，因此會持續看到波動。5月需求放緩與4月底COVID案例增加及宏觀經濟挑戰有關，消費者經歷三年疫情後需要時間恢復信心。公司透過多情境規劃迅速應對，6月銷售動能恢復。短期內仍有波動與不確定性，但公司能掌握機會並快速回應挑戰。Joey Wat 補充，目前40%門市為疫情後新開，同店銷售僅適用於一半多一點的業務；且現有組合經過精簡，經濟效益更好。公司業務更具韌性與成本優勢，系統銷售成長與獲利表現良好。長期而言，中國GDP成長速度約為已開發國家的兩倍（2x），市場龐大，公司每年服務20億（2 billion）顧客，並持續快速開店。

問若將今年上半年與去年下半年結合，四個季度餐廳利潤率接近17%，已接近多年前談論的長期正常化目標。從現在開始，成本重整的輕鬆成果是否不再強勁？未來利潤率擴張是否主要來自同店銷售或銷售槓桿？

答Andy Yeung 表示，目前利潤率處於多年高點（至少五年，甚至歷史新高），營運非常有效率。成本結構重整是根本性的改變，公司對新店經濟效益有信心。他不提供利潤率指引，但強調會持續專注於成本重整。銷售成本方面，公司透過創新團隊緩解商品價格波動，並利用供應鏈鎖定長期合約（如咖啡豆三年合約）。定價上公司非常謹慎，希望讓消費者持續受惠。勞動生產力方面，有門市管理共享與科技投資，但需應對持續的勞動成本通膨。O&O 持續改善，仍有進步空間。整體軌跡正確，但下一季年同比可能因去年一次性紓困與節約計畫而出現異常。

問必勝客重組成功，隨著時間推移，正常化餐廳利潤率會是多少？能否達到肯德基的18%以上？驅動因素是網絡規模還是單店銷售？另外，Joey 先前提到希望增加必勝客的外送或外帶業務，有何策略？

答Andy Yeung 表示，必勝客振興計畫在過去兩季取得強勁成果，持續看到強勁的客流與銷售成長。品牌透過擴大定價範圍、改善價值主張，與消費者產生良好共鳴，目前達 3,000 家門市，仍有成長空間。本季開店速度創紀錄，可能超過過去幾年總和。利潤率已高於 2019 年，處於正確軌跡。Joey Wat 補充，必勝客的目標不僅是利潤率，而是韌性與成長。關鍵在於衛星門市模式，這些較小、專注外帶與外送的門市投資較低、利潤好、回收期兩年，整體新店回收期從四年縮短至三年。必勝客目前在中國僅覆蓋 700、800 個城市，而肯德基已進入 1,900 個城市，因此有超過一千個城市有肯德基但沒有必勝客，成長潛力大。

問公司強調物有所值帶來韌性銷售復甦，但促銷增加與更多超值套餐（如 OK San Jian Tao）是否僅因消費者價格敏感，還是與麥當勞等競爭對手更激烈競爭有關？這將如何影響客單價與單店銷售？

答Joey Wat 表示，OK San Jian Tao 是新的，目前銷售占比約為低個位數。推出此類低價套餐是為了擴大價格區間，吸引增量銷售，特別是增量同店銷售。他觀察到該套餐在頂級城市表現更好，因為這屬於午餐的功能性消費；在低線城市則提供開店洞察，可進一步拓展。他強調解鎖此價格點的關鍵在於供應鏈能否採購實惠食材並維持合理利潤，而團隊做到了。

問Joey 提到門市網絡與疫情前非常不同，第二季同店銷售仍比2019年低10%。若持續增加小型門市，是否意味著同店銷售增長將更長時間低於2019年水準？另外，從營運角度，哪些因素拖累同店銷售？是交通樞紐門市、特定地區、城市等級或門市型態？

答Andy Yeung 澄清，系統銷售額年增 25%（報告貨幣），同店銷售年增 15%，若調整去年暫時關店影響，系統同店銷售增長約為 24%。他強調同店銷售增長非常強勁。不同城市等級驅動因素略有不同，低線城市增長稍快；交通樞紐（TMT）持續強勁復甦；旅遊地點表現良好，特別是二線旅遊城市（如西安）已回到 2019 年水準；國際旅行相關門市因航班時刻表問題恢復較慢。Joey Wat 補充，假期與節日期間消費表現驚人，但期間較低迷，公司有計劃管理。他強調，由於新門市越來越小，推動店外銷售（外送、外帶、新零售）非常重要。新零售目前佔整體銷售低個位數，但絕對金額不小。具體做法包括肯德基門市開設外帶窗口、咖啡車（目前約200個）、快閃店、早餐亭等，以突破門市規模限制，推動整體同店銷售。

問2023年上半年自由現金流強勁，但現金股利與股票回購相較疫情期間並未大幅增加。想了解資本配置的邏輯，以及未來向投資人分配更多現金的計畫。

答Andy Yeung 表示，資本配置首要專注於推動有機成長，包括開設新店與店面翻新，這佔資本支出（capex）的 60% 以上。同時投資新品牌、數位化與供應鏈，以確保營運效率與應對不確定性。公司希望維持強健的資產負債表以應對突發狀況，並機會性投資能提升能力的項目。公司非常致力於將資本回饋股東，本季已返還超過 $110 million（1.1億美元）。股票回購步伐會因多種因素而變動，但承諾將超額現金返還股東。股利方面，今年年初已提高約 8% 至 9%，並會每季與每年與董事會重新檢視股利政策。