REDWOOD TRUST INC
0.00 (0.00%)法說會 REDWOOD TRUST INC · 近 16 次財報公布 · 5 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 5 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q119/05 | FY19Q219/08 | FY19Q319/10 | FY19Q420/02 | FY20Q120/05 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 資本配置 | 1 | · | 2 | 3 | 3 | 9 |
| 總經與消費者 | 1 | 2 | 1 | 2 | 1 | 7 |
| 財測與展望 | · | 2 | 2 | 1 | · | 5 |
| 毛利率與成本 | 1 | 2 | · | · | · | 3 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 5 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| KBW | Bose George | 5 | 2020-05-10 | – | – | – |
| Raymond James | Stephen Laws | 4 | 2020-05-10 | – | – | – |
| JMP Securities | Steve Delaney | 4 | 2020-02-28 | – | – | – |
| 野村Instinet | Matthew Howlett、Matt Howlett | 3 | 2020-05-10 | – | – | – |
| Credit Suisse | Douglas Harter、Doug Harter | 2 | 2019-10-31 | – | – | – |
| 瑞士信貸 | Doug Harter | 1 | 2020-05-10 | – | – | – |
| Piper Sandler | Kevin Barker | 1 | 2020-05-10 | – | – | – |
| 代替 Doug Harter，瑞士信貸 | Josh | 1 | 2019-05-09 | – | – | – |
| Deutsche Bank | George Bahamondes | 1 | 2019-05-09 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1未實現損失的組成：信用損失 vs 流動性溢價總經與消費者Doug Harter（瑞士信貸）
問在保留資產的未實現損失中，有多少是預期信用損失，有多少是市場利率上升或流動性溢價所致？
答Chris Abate表示，目前無法以足夠精確度區分，因為仍在模擬衰退的深度與範圍。但絕大部分較高的折現率是流動性驅動；帳面上尚未觀察到重大信用惡化，整體信用惡化微乎其微，與資產價格顯著下跌不成比例。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第一季投資損失中近三分之二（每股5.36美元）來自仍持有資產的負面按市價調整，且這些資產通常預期長期持有。
- 2商業目的貸款（BPL）在壓力情境下的表現與承銷指標Doug Harter（瑞士信貸）
問是否有歷史資料可參考商業目的貸款在壓力時期的表現？請提醒貸款成數（LTV）及底層資產在房價下跌時的預期表現。
答Dash Robinson表示，平均前期股權超過30個百分點，平均LTV在high 60s（60多），SFR帳面幾乎全部享有交叉擔保，過橋貸款也有很大比例交叉擔保。SFR貸款的承銷DSCR在1.3至1.4之間。來自大型贊助商的回饋顯示，4月及5月租金收取率與危機前持平或僅低幾個百分點，部分贊助商甚至回報租賃申請增加。管理層預期管理這些貸款的工作量會增加，但對目前表現感到滿意。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中強調BPL業務的承銷品質與結構優勢，並提到近期完成5億美元非按市值計價融資設施。
- 3近期投資組合調整方向與額外資產出售計畫Stephen Laws（Raymond James）
問在近期持續進行不可融資融資調整後，是否還會有額外資產出售？是鎖定特定資產，還是主要改變融資類型？近期投資組合與模型應如何思考？
答Chris Abate表示，已從大量出售資產轉向專注前進策略。憑藉5.5億美元現金（公司史上最高）及不可融資債務設施，正在重新思考業務運作方式。BPL領域因不直接與銀行競爭，定價能力較強，機會較直接；住宅方面開始看到困境機會，包括倉儲線上的孤兒資產。目前沒有立即的Sequoia證券化計畫，但會同時關注新發行與既有資產的證券化機會。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，已出售約7.24億美元證券，並將FHLB借款從20億美元降至2.3億美元，同時完成兩項新的不可追繳保證金倉儲融資。
- 4FHLB借款清償時程與股票回收資本配置Stephen Laws（Raymond James）
問FHLB借款何時降至零？年終持有的4,300萬美元FHLB股票多快會被回購？是否會獲得4,300萬美元現金？
答Chris Abate表示，絕大部分FHLB股票會收回，但約500萬美元是約定長期持有（可能五年）。其餘股票隨設施規模變動，隨著借款償還，預期在未來幾天內大幅清償。是否完全歸零尚未決定，但強調銀行交易對手在協助結束該設施時提供了強力支持，資產出售結果非常正面。
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管理層在開場陳述中表示，FHLB借款已從3月的20億美元降至今天的2.3億美元，並預計在不久的將來償還幾乎所有額度。
- 5TALF計畫是否納入非機構資產Matthew Howlett（野村Instinet）
問TALF計畫目前未納入非機構資產，是否有任何更新？對話進展如何？
答Chris Abate表示，仍在試圖理解為何非機構未被納入，可能因為上次危機時住宅信貸是驅動因素，而TALF重啟時只是沿用舊手冊。但透過額外會議，相信聯準會目前正強烈考慮納入POS（私募標的證券）。若能納入，將加速該行業恢復正常，他對前景比一個月前更樂觀。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中未直接提及TALF，但Chris Abate在回答中提及與聯準會就PLS（私募標的證券）的接觸。
- 6資產出售與保留的選擇邏輯及投資組合品質Matthew Howlett（野村Instinet）
問Redwood在估值上一向保守，請說明出售了哪些資產、保留了哪些？保留的次級證券是否具有較長上漲空間？
答Chris Abate表示，公司始終嚴格遵守資產估值規則（以可出售的買方報價為準），因此承受了重大價格調整，但模型預期基本未變。出售後帳面淨值品質更高，預期保留資產會表現良好。MSR倍數為1.8倍，低於J.P. Morgan和Wells Fargo，公司已盡可能透明。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，出售了大部分多戶家庭投資及次級第三方RMBS證券，並強調保留資產的長期持有意圖。
- 7近期是否可能進行Sequoia證券化Matthew Howlett（野村Instinet）
問是否宣布將以Sequoia交易進入市場？在目前AAA級水準下，是否可能在近期進行？
答Dash Robinson澄清，提到的證券化是SFR方面，不是Sequoia，且處於早期階段。Chris Abate補充，目前沒有立即的Sequoia計畫，但非機構領域仍在清理中，有貸款以折扣交易。TALF若納入非機構將加速新產品機會。他強調這次危機與上次不同，借款人擁有較多淨值，預期復甦會比上次危機後更快。
開場陳述裡相關的內容
Dash Robinson在開場陳述中提到正在探索SFR證券化，但未提及Sequoia。
- 8哪些資產最具短期升值潛力Kevin Barker（Piper Sandler）
問在5.36美元的公平價值損失中，哪些資產最可能在短期內升值？
答Dash Robinson表示，自季末以來資本結構較高層級（投資級部分）已明顯轉強，但較深層的次級證券（如Sequoia、CoreVest證券化及再績效貸款）尚未看到同等回升，這些資產具有潛在正信用凸性，是最大的上漲空間來源。目前尚未看到這些資產出現實質信用惡化。
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管理層在開場陳述中表示，自3月底以來利差收緊，估計4月30日每股帳面價值增加約5%。
- 9對價值恢復最有信心的資產類別資本配置Kevin Barker（Piper Sandler）
問考慮目前資產負債表，對哪些特定資產的價值恢復更有信心？
答Dash Robinson表示，Sequoia的借款人FICO在750以上、LTV極佳，且擁有充足準備金，應最能承受疫情影響。此外，單戶租賃（SFR）的住房論點仍然成立，租金持續收取，加上贊助商品質與結構優勢，持續看好該資產類別。
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管理層在開場陳述中強調保留資產的承銷品質，並提到Sequoia證券化的借款人FICO平均在750以上。
- 10是否提供額外流動性給過橋貸款借款人Kevin Barker（Piper Sandler）
問過橋貸款借款人面臨壓力，是否願意提供額外流動性幫助他們度過難關，特別是考慮到翻新工程可能暫停？
答Dash Robinson表示，這是逐借款人、逐項目的分析。過去六到八週已持續為相當大一部分項目的建設提款提供資金，並有嚴謹流程驗證資金使用與工程進度。對於有進展的項目，願意繼續提供資金，因為這代表邁向穩定與出租的進展。部分借款人可能選擇暫停或轉變策略，公司會相應應對。
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管理層在開場陳述中提到BPL平台第一季承作4.86億美元SFR和過橋貸款，並強調贊助商股權與流動性的重要性。
- 11過橋貸款投資組合的平均LTVKevin Barker（Piper Sandler）
問過橋貸款投資組合在開工前和pro forma基礎上的平均LTV是多少？
答Dash Robinson表示，現況基礎上約在high 60s（60多），修復後基礎上降至low to mid-60s（60出頭到60中段）。
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Dash Robinson在回答前一個問題時提到過橋貸款的結構優勢，但未提供具體LTV。
- 12巨額貸款業務的日常營運狀況Bose George（KBW）
問巨額貸款業務的日常營運狀況如何？是否仍在鎖定貸款？
答Chris Abate表示，整個產業曾暫停一段時間，Wells Fargo等退出對應銀行通路。Redwood直到本週仍在交易，但更多是基於轉讓方式而非全產線運作。正在努力安全恢復業務，需確保設施、核保標準與分銷通路到位。巨額貸款利率與機構貸款脫鉤，當關係重新相關時，將看到更多借款人進入市場，會有重大再融資機會。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到住宅貸款業務第一季購買27億美元jumbo貸款，但3月後大幅減少業務量。
- 13投資組合每月現金產生量與去槓桿效果資本配置Bose George（KBW）
問投資組合每月產生多少現金？這些現金是否會用於去槓桿，因為業務需要時間重新啟動？
答Chris Abate表示，每月自由現金流預期在1,000萬至1,500萬美元（$10 million to $15 million）範圍。去槓桿效果取決於資產持有結構，整體貸款帳面的本金償還至少會償還分配債務，部分情況下可能整體降低結構槓桿。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到無限制現金5.52億美元，並預期進一步減少可追繳保證金債務。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-28 | 盤後 | +0.2% | -1.3% | +1.8% | -7.9% | -6.5% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-04-29 | 盤後 | -0.9% | +1.6% | -1.9% | -1.4% | -7.8% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q4 | 2026-02-11 | 盤後 | +20.6% | +11.0% | +22.1% | -9.0% | -9.9% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q3 | 2025-10-29 | 盤後 | -2.7% | +5.1% | -1.6% | -2.7% | +2.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q2 | 2025-07-30 | 盤後 | -2.3% | -1.3% | -2.0% | +4.7% | +7.6% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q1 | 2025-04-30 | 盤後 | -6.1% | +0.2% | -6.8% | -1.5% | -12.1% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q4 | 2025-02-13 | 盤後 | -1.2% | -3.4% | -1.2% | +2.2% | +7.0% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q3 | 2024-10-30 | 盤後 | -4.2% | +2.7% | -2.2% | -6.7% | -8.1% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q2 | 2024-08-01 | 盤後 | -0.3% | -2.3% | +1.6% | +0.1% | +1.6% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q1 | 2024-04-30 | 盤後 | +11.8% | +4.7% | +12.1% | -1.9% | -3.5% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 23Q4 | 2024-02-20 | 盤後 | -5.7% | -7.4% | -5.8% | -3.3% | +0.5% | 0 / 0 | – | |
| 23Q4 | 2024-01-17 | 盤後 | +0.6% | +0.3% | -0.3% | -1.0% | -6.7% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-10-30 | 盤後 | -8.6% | -1.7% | -9.2% | +1.7% | +4.7% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-27 | 盤後 | +8.1% | +2.3% | +7.2% | +6.5% | +8.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-27 | 盤後 | -5.1% | -2.6% | -6.0% | -8.8% | -7.2% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-02-09 | 盤後 | -0.5% | -0.1% | -0.7% | +1.3% | -8.0% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。