REDWOOD TRUST INC
0.00 (0.00%)法說會 REDWOOD TRUST INC · 近 16 次財報公布 · 5 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 5 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY19Q119/05 | FY19Q219/08 | FY19Q319/10 | FY19Q420/02 | FY20Q120/05 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 資本配置 | 1 | · | 2 | 3 | 3 | 9 |
| 總經與消費者 | 1 | 2 | 1 | 2 | 1 | 7 |
| 財測與展望 | · | 2 | 2 | 1 | · | 5 |
| 毛利率與成本 | 1 | 2 | · | · | · | 3 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 5 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| KBW | Bose George | 5 | 2020-05-10 | – | – | – |
| Raymond James | Stephen Laws | 4 | 2020-05-10 | – | – | – |
| JMP Securities | Steve Delaney | 4 | 2020-02-28 | – | – | – |
| 野村Instinet | Matthew Howlett、Matt Howlett | 3 | 2020-05-10 | – | – | – |
| Credit Suisse | Douglas Harter、Doug Harter | 2 | 2019-10-31 | – | – | – |
| 瑞士信貸 | Doug Harter | 1 | 2020-05-10 | – | – | – |
| Piper Sandler | Kevin Barker | 1 | 2020-05-10 | – | – | – |
| 代替 Doug Harter，瑞士信貸 | Josh | 1 | 2019-05-09 | – | – | – |
| Deutsche Bank | George Bahamondes | 1 | 2019-05-09 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1提前還款對經濟回報的影響總經與消費者Douglas Harter (Credit Suisse)
問較高的提前還款如何影響經濟回報？若將帳面價值變化和收益變化淨額計算，提前還款如何影響公司？
答Chris Abate 表示，提前還款影響有多種方式，公司對業務平衡感到滿意。抵押貸款銀行業務量（尤其是再融資）高漲，但2018年貸款的快速提前還款影響了第三季證券化執行。投資者對低票息產品的信心回升，執行在第三季後期至第四季大幅改善。對溢價投資的影響，淨影響約為 $0.03（0.03美元）左右。公司沒有計劃改變未來活動步伐。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，低利率和快速提前還款導致第三季抵押貸款銀行業務量強勁，但避險和證券化執行面臨挑戰，利潤率因投資者對未來提前還款的不確定性而軟化；更快的提前還款速度對以溢價持有的投資組合產生負面影響，導致非GAAP核心經濟淨利息收入暫時減少，但結構性去槓桿化改善了次級投資的公允價值。
- 2十月抵押貸款銀行業務盈利能力Douglas Harter (Credit Suisse)
問從抵押貸款銀行盈利能力角度，十月表現如何？
答Dash Robinson 表示，十月完成了一筆交易，AAA證券的執行價格比第三季改善了約八分之三點（three-eighths of a point），部分因利率走向，部分因證券化票息更接近當前生產票息。AAA證券執行是幾年來最緊張的，市場在十月反彈，受需求、利率正常化及證券化內容與抵押貸款交易位置的影響。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，抵押貸款銀行業務利潤率在第三季後期和第四季有所改善，因為當期發行的較低票息抵押品開始流通。
- 3資本優化與融資策略Stephen Laws (Raymond James)
問十月底 pro forma 資本約為 100 million（1億美元），未來是否還有其他低收益證券可出售？在融資業務目的貸款方面，是否有比現有倉庫設施更具吸引力的優化措施？
答Collin Cochrane 表示，仍有部分 CRT 投資和多戶型夾層投資可能作為優化候選，優化活動在年底前逐漸減少。融資方面，計劃在年底前收緊業務目的貸款的融資條款，並將大部分 5 Arches 發起的 SFR 貸款轉移至 FHLB 融資。Dash Robinson 補充，收購 CoreVest 時繼承的融資結構可在近期內正常化，可能對融資回報產生直接影響。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第三季透過證券銷售和策略性新融資交易淨得 $248 million（2.48億美元）資本，並實現 $25 million（2,500萬美元）已實現收益；季末後收購 CoreVest 使用約 $490 million（4.9億美元）資本，目前可動用資本約 $100 million（1億美元）。
- 4CoreVest 收購的盈餘增值與回報率資本配置Stephen Laws (Raymond James)
問CoreVest 的盈餘增值是 $0.15 到 $0.20 還是 15% 到 25% 的 ROE？
答Dash Robinson 澄清，增值是每年每股 $0.15 至 $0.20（0.15至0.20美元），基於購買資產、未來盈利能力和平台創造力的假設；回報概況在 12% 至 15% 範圍內，是推動增值計算的重要部分。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，CoreVest 收購的投資為 $492 million（4.92億美元），包括發起平台（認定價值 $130 million，1.3億美元）和超過 $900 million（9億美元）的金融資產；預期在未來12至15個月內，每股每年增值 $0.15 至 $0.20（0.15至0.20美元），金融資產的股權回報率為 12% 至 15%。
- 5GSE 改革與 QM 補丁Stephen Laws (Raymond James)
問關於 GSE 改革，包括 FHLB 融資、新的合格抵押貸款定義，以及最新進展？
答Chris Abate 表示，SEC 剛發布徵求市場對 Reg AB II 和風險自留的意見，公司已發布相關內容。QM 補丁方面，主任重申讓其到期的意圖，私營部門需承擔責任，公司正進行自動化以簡化過渡。公司主張公平競爭環境，並提倡資產特定風險自留等替代方案，以緩和 QM 轉非 QM 時的二元觸發效應。公司仍相信信用指標重要，並尋找方法使定義的下降不那麼劇烈。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，CFPB 宣布打算讓 QM 補丁到期，估計將為 Fannie Mae 和 Freddie Mac 每年生產的 185 billion（1,850億美元）非 QM 貸款創造公平競爭環境。
- 6CoreVest 員工人數Steve Delaney (JMP Securities)
問CoreVest 的員工人數是多少？5 Arches 是否約 90 人？
答Chris Abate 表示，CoreVest 約有 100 名全職員工（FTE）。5 Arches 在三月收購時約 90 人，現在略超過 100 人，兩個平台的 FTE 數量相當接近。
- 7CoreVest 的營運費用Steve Delaney (JMP Securities)
問CoreVest 具體會增加多少營運費用（按季度或年度）？
答Collin Cochrane 表示，按季度計算，CoreVest 的費用約為 5 至 6 million（500萬至600萬美元），是合理的運行率。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第三季合併營業費用為 $25 million（2,500萬美元），CoreVest 收購於第四季完成。
- 8CoreVest 的收益結構與資產保留Steve Delaney (JMP Securities)
問CoreVest 的費用和銷售收益是否留在平台以抵消開支？所有生產是否都流向 Redwood？
答Dash Robinson 表示，CoreVest 的運營平台位於 TRS，費用和銷售收益（如證券化 SFR 貸款的收益和借款人點數）在地理上歸於 TRS，長期投資則以稅務優惠方式進入 REIT。績效評估是整體的，資產和運營指標一起衡量。目前 5 Arches 保留幾乎 100% 的生產，CoreVest 有一小部分較小規模的 SFR 產品出售，但未來可能保留並證券化，或與抵押貸款銀行網絡結合。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，CoreVest 的金融資產包括次級證券、SFR 貸款和過橋貸款，預期金融資產回報率為 12% 至 15%，不包括發起活動的營業收入。
- 92019 年指引與 CoreVest 增值的基準財測與展望Bose George (KBW)
問2019 年指引是否縮小到核心 ROE 範圍？$0.15 到 $0.20 的增值是否在 2019 年核心收益之上？
答Collin Cochrane 表示，指引以資本配置的組成部分表達，並在第四季更新。Chris Abate 表示，$0.15 到 $0.20 的增值是在目前賺取的基礎上額外的，公司過去提供 EPS 指引，但收購後需要更全面的方式，將考慮在下季度的年度指引更新中納入。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2019 年前九個月業績有望產生接近整體範圍高端的回報，並分解為投資組合、住宅抵押貸款銀行業務和商業目的抵押貸款銀行業務（包括 CoreVest）的指引。
- 10股息政策關稅與政策法規資本配置Bose George (KBW)
問過去曾談到將股息提高到接近核心收益，現在透過收購在 TRS 有更多收益，如何看待股息？
答Chris Abate 表示，公司花更多時間討論經濟淨利息收入，因為已將拼圖拼在一起以推動持久、可持續的現金流。目標是擁有這些現金流以支持提高股息，這是公司關注的事情。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，非 GAAP 核心每股盈餘為 $0.37（0.37美元），繼續覆蓋每股 $0.30（0.30美元）的季度股息。
- 11CoreVest 的發起指引與證券化結構財測與展望Matthew Howlett (Nomura Instinet)
問是否給出 CoreVest 或合併的商業目的貸款 2020 年發起指引？證券化中保留的次級檔次有多大？這些貸款的票息是否約 6% 以上？
答Dash Robinson 表示，沒有給出 2020 年發起指引，但可參考當前生產運行率，未來有增長空間。貸款通常有 5 至 10 年期限，有提前還款保護（多為收益率維持），平均票息在 5% 左右（因利率下降），有些為 6%。證券化保留比例估計為 6% 至 8% 以上，包括次級信用證券和部分 IO 證券，高於 Sequoia 交易的保留厚度。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，CoreVest 自成立以來已提供超過 $4 billion（40億美元）貸款，2019 年年初至今 $1.1 billion（11億美元），近 70% 為 SFR 貸款。
- 12投資 BPL 證券化 vs 傳統巨額貸款Matthew Howlett (Nomura Instinet)
問投資這些 BPL 證券化結構相對於傳統巨額貸款是否有更具吸引力的地方？
答Chris Abate 表示，BPL 市場類似 10 或 15 年前的巨額貸款市場，公司可以以相似或更好的回報投入更多資本，並應用從巨額貸款中學到的經驗。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，BPL 市場規模估計超過 100 billion（1,000億美元），公司透過 5 Arches 和 CoreVest 擴大平台。
- 13第三方非 QM 交易的投資意願新產品與新業務Matthew Howlett (Nomura Instinet)
問考慮到 GSE 改革，Redwood 對投資第三方非 QM 交易或銀行推出的產品的意願如何？
答Chris Abate 表示，公司過去避開第三方交易，因為不喜歡其價值主張，資產價格高漲使公司更專注於有機來源。但如果供應增加，定價可能更具吸引力，公司對第三方機會持開放態度。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，公司專注於擴大非 QM 產品，並預期 QM 補丁到期將創造公平競爭環境。
- 14FHLB 專屬再保險與 GSE 改革Matthew Howlett (Nomura Instinet)
問關於讓 REITs 重新獲得使用專屬再保險的權限，有什麼最新消息？
答Chris Abate 表示，FHFA 新領導層了解 QM 補丁到期（2021年1月）與祖父條款下的專屬再保險到期時間重疊。公司已明確表示，如果移動流動性額度，私營部門需承擔 GSE 業務。解決方案的核心在於系統安全性和穩健性，但 FHLB 專屬再保險問題目前落後於 QM 補丁和 GSE 私有化倡議，公司正在倡導解決方案。
- 15BPL 與 SFR 貸款的票息差異Bose George (KBW)
問BPL 和 SFR 貸款的票息有何不同？現有橋接貸款組合的票息是否更高？
答Chris Abate 表示，SFR 貸款的平均票息約為 5%，而 Bridge 貸款的平均票息約為 8%，不包括借款人點數，Bridge 貸款票息比 SFR 高 200 至 300 個基點（200 至 300 個基點）。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，CoreVest 的資產包括 SFR 貸款和過橋貸款，預期金融資產回報率為 12% 至 15%。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-28 | 盤後 | +0.2% | -1.3% | +1.8% | -7.9% | -6.5% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 26Q1 | 2026-04-29 | 盤後 | -0.9% | +1.6% | -1.9% | -1.4% | -7.8% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q4 | 2026-02-11 | 盤後 | +20.6% | +11.0% | +22.1% | -9.0% | -9.9% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q3 | 2025-10-29 | 盤後 | -2.7% | +5.1% | -1.6% | -2.7% | +2.7% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q2 | 2025-07-30 | 盤後 | -2.3% | -1.3% | -2.0% | +4.7% | +7.6% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 25Q1 | 2025-04-30 | 盤後 | -6.1% | +0.2% | -6.8% | -1.5% | -12.1% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q4 | 2025-02-13 | 盤後 | -1.2% | -3.4% | -1.2% | +2.2% | +7.0% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q3 | 2024-10-30 | 盤後 | -4.2% | +2.7% | -2.2% | -6.7% | -8.1% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q2 | 2024-08-01 | 盤後 | -0.3% | -2.3% | +1.6% | +0.1% | +1.6% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 24Q1 | 2024-04-30 | 盤後 | +11.8% | +4.7% | +12.1% | -1.9% | -3.5% | 0 / 0 | – | 投資人簡報投資人簡報投資人簡報 |
| 23Q4 | 2024-02-20 | 盤後 | -5.7% | -7.4% | -5.8% | -3.3% | +0.5% | 0 / 0 | – | |
| 23Q4 | 2024-01-17 | 盤後 | +0.6% | +0.3% | -0.3% | -1.0% | -6.7% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-10-30 | 盤後 | -8.6% | -1.7% | -9.2% | +1.7% | +4.7% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-27 | 盤後 | +8.1% | +2.3% | +7.2% | +6.5% | +8.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-27 | 盤後 | -5.1% | -2.6% | -6.0% | -8.8% | -7.2% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-02-09 | 盤後 | -0.5% | -0.1% | -0.7% | +1.3% | -8.0% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。