好時 HERSHEY CO
+1.46 (+0.87%)法說會 好時 · 近 16 次財報公布 · 4 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 4 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY20Q120/04 | FY25Q426/02 | FY26Q226/07 | FY26Q226/08 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 3 | 8 | 13 | 12 | 36 |
| 定價 | 3 | 15 | 5 | 7 | 30 |
| 需求與訂單 | 4 | 5 | 5 | 5 | 19 |
| 毛利率與成本 | 3 | 8 | 4 | 4 | 19 |
| 總經與消費者 | 3 | 7 | 2 | 3 | 15 |
| 供應鏈與產能 | 3 | · | 3 | 3 | 9 |
| 資本配置 | · | 6 | 1 | 1 | 8 |
| 競爭與市占 | 3 | 2 | · | 2 | 7 |
| 中國與出口管制 | 3 | · | · | · | 3 |
| 關稅與政策法規 | · | 2 | · | 1 | 3 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 4 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Barclays | Andrew Lazar | 4 | 2026-08-03 | 中立 Equal-Weight | 225.00 | 2026-04-14 |
| Goldman Sachs | Leah Jordan、Jason English | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Bank of America | Peter Galbo、Bryan Spillane | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Piper Sandler | Michael Lavery | 4 | 2026-08-03 | 看多 Overweight | 213.00 | 2026-01-07 |
| Bernstein | Alexia Howard | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Jefferies | Scott Marks、Robert Dickerson | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| JPMorgan | Tom Palmer、Thomas Palmer | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| BNP Paribas | Max Gumport、Max Andrew Gumport | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| TD Cowen | Robert Moskow | 3 | 2026-08-03 | 看多 Buy | 210.00 | 2026-05-01 |
| Wells Fargo | Chris Carey、Christopher Carey | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Evercore ISI | David Palmer | 3 | 2026-08-03 | 看多 Outperform | 255.00 | 2026-05-27 |
| UBS | Peter Grom | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Stephens Inc. | Jim Salera、James Salera | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Steve Powers、Stephen Robert Powers | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Stifel | Matt Smith、Christopher Growe | 2 | 2026-02-05 | 中立 Hold | 180.00 | 2026-07-22 |
| Morgan Stanley | Megan Christine Alexander | 1 | 2026-02-05 | 看多 Overweight | 211.00 | 2025-12-15 |
| Rothschild and Company, Redburn | Bingqing Zhu | 1 | 2026-02-05 | – | – | – |
| Credit Suisse | Robert Moskow | 1 | 2020-04-23 | – | – | – |
| DD Research | David Driscoll | 1 | 2020-04-23 | – | – | – |
| RBC Capital Markets | Nik Modi | 1 | 2020-04-23 | 中立 Sector Perform | 206.00 | 2026-08-21 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1上半年消費與出貨量差距及下半年展望需求與訂單財測與展望Andrew Lazar (Barclays)
問上半年特別是第二季的關鍵利多與利空因素為何？本季消費相對於出貨量的表現如何？
答Kirk Tanner表示，美國糖果零售消費約3%的數字低估實際需求約2個百分點，主因是非測量通路成長及2026年復活節出貨量同比集中；另有1個百分點反映4月新包裝價格過渡期間庫存偏低後的零售庫存補充。預期下半年出貨量與消費的差距會縮小。
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管理層在預錄評論中提及上半年美國糖果零售消費約3%的成長，但未詳細說明與出貨量的差距。
- 2全年指引上調幅度有限的原因財測與展望Andrew Lazar (Barclays)
問本季有機銷售與EPS優於共識，且彈性優於預期，為何全年指引僅小幅上調？
答Kirk Tanner表示，下半年有較艱難的比較基期，尤其是去年RESISOREO創新產品的成功重疊，但仍有下半年創新與促銷計畫（如Hershey's crem bars、Hershey電影）及強勁的萬聖節計畫支撐。Steve Voskuil補充，庫存補充原本預期漸進發生，但大部分在Q2完成，因此指引僅小幅上調；其餘是對宏觀因素的審慎態度，且下半年有再投資計畫。
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管理層在預錄評論中將全年有機銷售成長指引小幅上調，但幅度有限。
- 3Q3促銷出貨提前至Q2的情況需求與訂單定價Max Gumport (BNP Paribas)
問相對於最初計畫，Q2是否有意外的促銷項目提前出貨？
答Kirk Tanner表示，Q3促銷出貨約有1個百分點多一點提前至Q2，略高於預期，但此影響將被Q4多出的一個出貨日大致抵銷，因此下半年差距較不顯著。
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管理層在預錄評論中提及管理3個關鍵促銷出貨的時間。
- 42027年目標的可達成性與EPS對有機銷售的依賴需求與訂單財測與展望Max Gumport (BNP Paribas)
問目前對2027年有機銷售與調整後EPS目標的能見度如何？EPS目標對有機銷售展望的依賴程度？
答Kirk Tanner表示，2%-4%是北美糖果長期有機淨銷售成長演算法，2027年因較短復活節，2%是該部門起點，加上鹽與國際業務的增值貢獻，使企業整體維持在長期演算法內。EPS展望基於此框架，目前仍認為可達成，且對明年可可通縮有良好能見度，即使期貨維持當前水準。
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管理層在投資人日提出2027年有機銷售與調整後EPS目標，並在預錄評論中重申長期演算法。
- 5dots業務的供應鏈挑戰與資本投資供應鏈與產能Robert Moskow (TD Cowen)
問dots業務的供應鏈挑戰具體為何？是否容易修復？是否需要資本投資升級設施？
答Kirk Tanner表示，dots需求強勁，但成長陣痛已大致過去；已增加自動化與產能投資，產能將於2027年上線，自動化現在開始發揮作用。Steve Voskuil補充，部門營業利益率因供應鏈挑戰略低於預期，導致較多現貨貨運、物流成本較高及產量受限；預期下半年利潤率改善，但仍有較高貨運物流成本的尾端影響。
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管理層在預錄評論中提及dots業務的供應鏈挑戰。
- 67月4日活動表現與dots影響供應鏈與產能Robert Moskow (TD Cowen)
問7月4日活動表現如何？dots的供應鏈問題是否影響該活動？
答Kirk Tanner表示，dots並非7月4日執行的主要部分，因此影響不大；dots在鹹食場合（如秋季足球）有巨大機會，未來會更多出現在這些場景。
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管理層在預錄評論中將7月4日列為重點活動之一。
- 7可可成本通縮的能見度與供應展望需求與訂單毛利率與成本財測與展望定價供應鏈與產能Leah Jordan (Goldman Sachs)
問即使可可價格近期回升，明年成本通縮的能見度如何？通縮幅度可能多大？對可可供應的看法？
答Kirk Tanner表示，對明年可可通縮有良好能見度，但現階段不提供具體數字，將於接近年底時分享更多。Steve Voskuil表示，聖嬰現象投機影響近期價格，但不預期長期維持高檔，因庫存更健康、供應更多元、產業更靈活，且2026/2027西非作物數據令人鼓舞；市場已部分反映聖嬰風險，全球供應充足，避險策略將提供參與進一步通縮的彈性。
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管理層在預錄評論中表示即使可可期貨維持當前水準，明年仍可見成本通縮。
- 8全年毛利率指引下修與下半年物流成本毛利率與成本財測與展望總經與消費者Leah Jordan (Goldman Sachs)
問毛利率指引從400個基點下修至略低於400，幅度為何？下半年物流成本假設？Q3與Q4毛利率的季節性？
答Kirk Tanner表示，毛利率仍顯著提升，大宗商品利益在下半年更明顯；目前僅略低於400個基點，並非大幅低於。部分原因是鹹食成分成本，但生產力表現良好，預期強勁收官。
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管理層在預錄評論中將全年毛利率指引從400個基點下修至略低於400個基點。
- 9非測量通路的成長來源Peter Galbo (Bank of America)
問非測量通路貢獻上半年約200個基點成長，主要驅動因素為何？是否為世界盃或時代廣場Hershey商店？
答Kirk Tanner表示，非測量通路成長沒有那麼多，最大組成是餐飲服務，另有專賣零售及其他項目；數字中也包含復活節出貨的時間壓縮。
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管理層在預錄評論中提及非測量通路成長，但未詳細說明。
- 10Q3獲利成長最強勁的基期因素Peter Galbo (Bank of America)
問去年Q3基期包含什麼因素，使今年Q3獲利成長特別強勁？
答Steve Voskuil表示，去年Q3可可成本最高且關稅全面衝擊，因此今年Q3的順風比Q4更大。
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管理層在預錄評論中表示Q3仍是同比獲利成長最強勁的季度。
- 11國際業務的利潤壓力與成長動能毛利率與成本Michael Lavery (Piper Sandler)
問國際業務過去6季利潤率接近持平，是否為結構性變化？營收成長的驅動因素？
答Kirk Tanner表示，巴西、英國、印度等市場表現強勁，需求超前；墨西哥宏觀挑戰持續。利潤壓力來自較高可可成本延遲反映及物流運費影響。下半年將進行優化工作以改善長期獲利能力，但可能對下半年利潤率造成拖累。
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管理層在預錄評論中提及國際業務有良好動能但存在利潤壓力。
- 12下半年股票回購計畫財測與展望資本配置Michael Lavery (Piper Sandler)
問下半年是否有更多資金投入股票回購？
答Kirk Tanner表示，股票回購並非低優先順序，但排在內部投資與明智併購之後；目前下半年沒有額外回購計畫，但會保持機會主義，且已獲得額外授權以確保善用現金。
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管理層在預錄評論中提及資本配置優先順序，股票回購排序較後。
- 132028年目標對可可通縮的依賴程度Chris Carey (Wells Fargo)
問通往2028年目標的路徑，有多少取決於可可通縮？是否有較長天期避險可提前鎖定？
答Kirk Tanner表示，2028年展望尚需微調，但對2027年可可通縮有良好能見度，希望有多年的通縮走勢。同時，業務成長與利潤改善不單靠可可，還包括營收成長、銷量恢復、創新、零售合作及生產力提升。
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管理層在投資人日提出2028年中期目標，並在預錄評論中提及對2027年可可通縮有良好能見度。
- 14零食業務下半年利潤率展望毛利率與成本財測與展望Chris Carey (Wells Fargo)
問零食業務下半年利潤率如何？長期展望？
答Kirk Tanner表示，下半年零食業務有利潤率壓力，主要來自供應鏈優化過程中的現貨市場貨運與物流成本；預期下半年適度改善，到2027年供應鏈更優化後會更好。
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管理層在預錄評論中提及零食業務因供應鏈挑戰導致利潤率壓力。
- 152027年糖果銷售成長目標與市場份額競爭與市占David Palmer (Evercore ISI)
問實現2027年2%糖果銷售成長目標，市場份額穩定化的重要性？如何調整？
答Kirk Tanner表示，對同時改善利潤率與市場份額有信心；今年正按計畫達成營收、利潤率與EPS預期。市場競爭激烈，但創新是驅動成長與獲利的關鍵，下半年有大型創新計畫，'27與'28的創新管道已審查，將建立份額動能。
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管理層在預錄評論中提及2027年北美糖果銷售成長目標為2%。
- 16旗艦活動與創新的表現及2027年強度David Palmer (Evercore ISI)
問今年旗艦活動的反應有何驚喜？2027年旗艦活動與創新強度相較2026年如何？
答Kirk Tanner表示，夏季250週年慶祝與s'mores表現出色，每年進步；旗艦活動填補季節間空檔，並補充季節性成長。對秋季足球等活動有信心，將持續提升執行力。
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管理層在預錄評論中提及旗艦活動（tentpoles）對業務的貢獻。
- 17北美糖果銷量恢復前景需求與訂單財測與展望定價Alexia Howard (Bernstein)
問隨著價格成長放緩，下半年至2027年銷量趨勢是否會快速改善？
答Kirk Tanner表示，隨著大宗商品通膨緩解與定價彈性正常化，銷量趨勢將隨時間改善。Q4仍有高個位數定價與季節性行動相關，但預期Hershey品牌組合、Jolly Rancher、Cadbury等將早期恢復，動能持續至2027年。
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管理層在預錄評論中提及價格彈性正常化與銷量趨勢。
- 18鹹味零食定價下降的持續性財測與展望定價Alexia Howard (Bernstein)
問鹹味零食本季定價因貿易促銷投資而下降，是否會持續至下半年？
答Kirk Tanner表示，定價是平衡方法，會考慮通膨壓力、競爭力與消費者；下半年鹹味零食定價不會有重大意外。
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管理層在預錄評論中提及鹹味零食定價略降。
- 192027年指引的緩衝空間是否改變財測與展望Peter Grom (UBS)
問考量外部波動加劇，2027年指引的緩衝空間是否有所改變？
答Kirk Tanner表示，環境確實波動，但難以判斷明年是否更波動；建構展望時已考慮所有損益表槓桿，包括銷售、定價、銷量、投資、生產力等。生產力多年超額交付，技術與能力投資將持續帶來效益，因此2027年框架仍是正確起點。
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管理層在三月提供2027年指引，並在預錄評論中重申框架仍成立。
- 20SNAP補貼削減的影響關稅與政策法規Peter Grom (UBS)
問SNAP補貼削減的影響是否如預期？近期削減是否比年初更溫和？
答Kirk Tanner表示，SNAP影響略優於計畫，早期採用州影響較高，近期州（如德州、佛羅里達）影響較低，整體與計畫一致。
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管理層在預錄評論中提及SNAP影響溫和。
- 21下半年營收的季度分布財測與展望Scott Marks (Jefferies)
問Q3與Q4在不同部門的營收輪廓為何？
答Steve Voskuil表示，北美糖果部門可能出現某些期間日常糖果零售銷售負成長，但季節性表現強勁，Q3與Q4有機淨銷售預期成長；Q3促銷出貨與Q4額外出貨日將使下半年出貨落差較不顯著。
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管理層在預錄評論中提及下半年有許多變動因素，包括創新推出與比較基期。
- 22廣告與消費者促銷費用下降原因財測與展望定價總經與消費者Scott Marks (Jefferies)
問本季ANC費用下降約3%的原因？下半年與明年的費用攀升節奏？
答Kirk Tanner表示，費用下降與行銷計畫時機有關；下半年有大量計畫支持創新推出、Hershey電影及2027年動能，包括Q4投資。對核心品牌（Reese's、Hershey）及Cadbury、PayDay等有良好投資。
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管理層在預錄評論中提及ANC費用下降約3%。
- 23鹹味零食品牌的價格定位定價Jim Salera (Stephens Inc.)
問鹹味零食品牌相對於同業的價格定位如何？
答Kirk Tanner表示，鹹味零食定價審慎且有耐心，價格差距已縮小；核心品牌如Skinny Pop和Three是高階且可負擔，定價結構有紀律且具競爭力，與類別其他品牌不同。
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管理層在預錄評論中提及鹹味零食定價下降。
- 24消費者彈性與日常消費的觀察總經與消費者Jim Salera (Stephens Inc.)
問消費者疲軟持續但彈性較好，是否有因素可能使彈性轉負？對日常消費的信心？
答Kirk Tanner表示，彈性符合預期或略優，主要觀察即時消費與家庭消費業務，這些核心業務彈性穩定，因此有信心；季節性與旗艦活動是補充，但核心業務是起點。
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管理層在預錄評論中提及消費者疲軟持續但彈性略優於預期。
- 25巧克力價格差距與創新對市占率的影響定價競爭與市占Tom Palmer (JPMorgan)
問巧克力價格差距擴大，市占率變化主要由創新還是價格差距驅動？何時能看到單位市占率轉變？
答Kirk Tanner表示，今年至今市占率動態主要由創新驅動，價格差距大致符合預期，彈性略優；會持續關注價格差距並保持競爭力，下半年將投資貿易支持創新與陳列計畫。創新在'27與'28將扮演重要角色，對創新管道有信心。
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管理層在預錄評論中提及市占率變化與創新相關。
- 26Q3與Q4絕對EPS水準比較Tom Palmer (JPMorgan)
問就絕對EPS水準，Q3或Q4何者較高？
答Kirk Tanner表示，不願提供具體季度指引，但Q3與Q4的絕對EPS可能相當接近。
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管理層在預錄評論中表示Q3是全年獲利成長最強勁的季度。
- 27不同收入族群的彈性差異與營收成長管理Steve Powers (Deutsche Bank)
問彈性表現是否因收入族群而異？營收成長管理策略是否有調整？
答Kirk Tanner表示，各通路成長均衡，低收入家庭確實感受較大壓力，但整體彈性與預期一致；持續關注消費者需求，透過包裝與不同通路的方案推動可負擔性。
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管理層在預錄評論中提及彈性符合預期或略優。
- 28萬聖節季節的計畫與零售商合作Steve Powers (Deutsche Bank)
問萬聖節季節的計畫為何？與零售商合作有何不同？
答Steve Voskuil表示，已開始出貨萬聖節產品，對訂單有良好能見度；今年啟動計畫加強，客戶夥伴支持良好，萬聖節開始較早，目前起步良好，並將去年學習納入計畫。
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管理層在預錄評論中提及萬聖節計畫強勁。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-30 | 盤前 | -3.6% | -0.9% | -5.3% | -0.4% | -0.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 28 |
| 26Q1 | 2026-04-30 | 盤前 | -1.8% | -1.0% | -2.8% | -1.1% | +0.0% | 1 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2026-02-05 | 盤前 | +9.0% | +6.3% | +10.3% | +0.3% | +1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 32 |
| 25Q3 | 2025-10-30 | 盤前 | -2.4% | -1.8% | -1.3% | -0.7% | +10.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-07-30 | 盤前 | +1.4% | +4.2% | +1.5% | +0.1% | -5.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-05-01 | 盤前 | -0.0% | -0.5% | -0.7% | +0.6% | -8.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2025-02-06 | 盤前 | +4.4% | +6.4% | +4.1% | +5.0% | +27.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-11-07 | 盤前 | -2.2% | -1.0% | -3.0% | +3.9% | -0.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-08-01 | 盤前 | +1.1% | -2.6% | +2.5% | +3.5% | -6.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q1 | 2024-05-03 | 盤前 | +1.0% | +0.1% | -0.2% | +1.6% | -3.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 23Q4 | 2024-02-08 | 盤前 | +4.1% | -1.1% | +4.1% | -5.5% | -5.8% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-10-26 | 盤前 | -2.8% | -1.8% | -1.6% | -4.1% | -8.3% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-27 | 盤前 | -2.9% | -1.8% | -2.2% | -0.3% | -4.5% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-27 | 盤前 | +4.4% | +1.0% | +2.4% | +2.2% | -4.9% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-02-02 | 盤前 | +4.0% | +0.6% | +2.6% | +2.6% | +5.2% | 0 / 0 | – | |
| 22Q3 | 2022-11-04 | 盤前 | -1.3% | +1.0% | -2.8% | -10.3% | -3.9% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。