好時 HERSHEY CO
+1.46 (+0.87%)法說會 好時 · 近 16 次財報公布 · 4 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 4 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY20Q120/04 | FY25Q426/02 | FY26Q226/07 | FY26Q226/08 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 3 | 8 | 13 | 12 | 36 |
| 定價 | 3 | 15 | 5 | 7 | 30 |
| 需求與訂單 | 4 | 5 | 5 | 5 | 19 |
| 毛利率與成本 | 3 | 8 | 4 | 4 | 19 |
| 總經與消費者 | 3 | 7 | 2 | 3 | 15 |
| 供應鏈與產能 | 3 | · | 3 | 3 | 9 |
| 資本配置 | · | 6 | 1 | 1 | 8 |
| 競爭與市占 | 3 | 2 | · | 2 | 7 |
| 中國與出口管制 | 3 | · | · | · | 3 |
| 關稅與政策法規 | · | 2 | · | 1 | 3 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 4 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Barclays | Andrew Lazar | 4 | 2026-08-03 | 中立 Equal-Weight | 225.00 | 2026-04-14 |
| Goldman Sachs | Leah Jordan、Jason English | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Bank of America | Peter Galbo、Bryan Spillane | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Piper Sandler | Michael Lavery | 4 | 2026-08-03 | 看多 Overweight | 213.00 | 2026-01-07 |
| Bernstein | Alexia Howard | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Jefferies | Scott Marks、Robert Dickerson | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| JPMorgan | Tom Palmer、Thomas Palmer | 4 | 2026-08-03 | – | – | – |
| BNP Paribas | Max Gumport、Max Andrew Gumport | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| TD Cowen | Robert Moskow | 3 | 2026-08-03 | 看多 Buy | 210.00 | 2026-05-01 |
| Wells Fargo | Chris Carey、Christopher Carey | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Evercore ISI | David Palmer | 3 | 2026-08-03 | 看多 Outperform | 255.00 | 2026-05-27 |
| UBS | Peter Grom | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Stephens Inc. | Jim Salera、James Salera | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Steve Powers、Stephen Robert Powers | 3 | 2026-08-03 | – | – | – |
| Stifel | Matt Smith、Christopher Growe | 2 | 2026-02-05 | 中立 Hold | 180.00 | 2026-07-22 |
| Morgan Stanley | Megan Christine Alexander | 1 | 2026-02-05 | 看多 Overweight | 211.00 | 2025-12-15 |
| Rothschild and Company, Redburn | Bingqing Zhu | 1 | 2026-02-05 | – | – | – |
| Credit Suisse | Robert Moskow | 1 | 2020-04-23 | – | – | – |
| DD Research | David Driscoll | 1 | 2020-04-23 | – | – | – |
| RBC Capital Markets | Nik Modi | 1 | 2020-04-23 | 中立 Sector Perform | 206.00 | 2026-08-21 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1上半年消費與出貨量差距及下半年展望需求與訂單財測與展望Andrew Lazar (Barclays)
問上半年特別是第二季的關鍵利多與利空因素為何？本季消費相對於出貨量的表現如何？
答Kirk Tanner表示，美國糖果零售消費約3%低估實際需求約2個百分點，主因是非測量渠道成長與2026年復活節出貨集中；另有1個百分點反映4月新包裝價格過渡後的庫存補貨。預期下半年此差距會縮小。
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管理層在預錄評論中提及第二季因復活節時間與促銷出貨時點調整，導致出貨與消費數據存在落差。
- 2全年指引上調幅度與下半年成長動能財測與展望Andrew Lazar (Barclays)
問本季有機銷售與EPS優於共識，為何全年指引僅小幅上調？下半年有更多投資與活動，為何不預期更好的有機成長？
答Kirk Tanner表示，下半年有較艱難的比較基期（如去年RESISOREO創新成功），但仍有Hershey's crem bars、Hershey電影等計畫，預期1年基礎上成長、2年基礎上強勁成長。Steve Voskuil補充，補貨大部分在Q2完成，因此指引僅小幅上調，其餘反映對宏觀因素的審慎態度。
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管理層在預錄評論中將全年有機銷售與調整後EPS指引小幅上調，並提及下半年有強勁創新與促銷活動。
- 3第三季促銷出貨提前至第二季需求與訂單定價Max Andrew Gumport (BNP Paribas)
問相對於最初計畫，第二季是否有意外的促銷項目提前出貨？
答Kirk Tanner確認，約1個百分點多的Q3促銷出貨提前至Q2，略高於預期，但會被Q4多出的出貨日抵銷，因此下半年差距較不顯著。
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管理層在預錄評論中提及管理3個關鍵促銷出貨時間。
- 42027年目標能見度與EPS依賴度需求與訂單財測與展望Max Andrew Gumport (BNP Paribas)
問投資人日提出的2027年有機銷售與調整後EPS目標，目前能見度如何？EPS目標對有機銷售展望的依賴程度？
答Kirk Tanner表示，2%-4%是北美糖果長期有機淨銷售成長演算法，2027年因復活節較短，2%為起點，加上鹽味零食與國際業務貢獻，維持在長期演算法內。EPS展望基於此框架，目前仍認為可達成，且對明年可可通縮有良好能見度。
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管理層在投資人日提出2027年有機銷售與調整後EPS目標，並在預錄評論中重申長期成長演算法。
- 5dots業務供應鏈挑戰與資本投資供應鏈與產能Robert Moskow (TD Cowen)
問dots業務的供應鏈挑戰具體為何？是否容易解決？是否需要資本投資升級設施？
答Kirk Tanner表示，dots需求強勁但成長陣痛已大致過去，已增加自動化與產能投資，2027年產能上線，自動化現在開始發揮作用。Steve Voskuil補充，因供應鏈挑戰導致營業利益率低於預期，使用較多現貨貨運、物流成本較高，預期下半年利潤率改善。
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管理層在預錄評論中提及dots業務有供應鏈挑戰，影響部門營業利益率。
- 67月4日活動執行與dots影響供應鏈與產能Robert Moskow (TD Cowen)
問7月4日活動執行如何？dots供應鏈問題是否影響該活動？
答Kirk Tanner表示，dots並非7月4日活動的主要部分，影響不大，未來將在秋季美式足球等鹹食時刻加強dots曝光。
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管理層在預錄評論中將7月4日列為大型活動之一。
- 7可可成本通縮能見度與供應展望需求與訂單毛利率與成本財測與展望供應鏈與產能Leah Jordan (Goldman Sachs)
問對明年可可成本通縮的能見度與幅度？可可供應展望？是否因聖嬰現象調整規劃？
答Kirk Tanner表示，對明年可可通縮有良好能見度，但不會在年中提供具體數字。Steve Voskuil補充，聖嬰現象投機影響近期價格，但預期不會長期維持，因庫存健康、供應多元、產業敏捷，且2026/2027西非作物數據令人鼓舞，市場已反映聖嬰風險，避險策略將靈活參與進一步通縮。
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管理層在預錄評論中提及即使可可期貨維持目前水準，明年仍可看到成本通縮。
- 8全年毛利率指引下修與下半年物流成本毛利率與成本財測與展望總經與消費者Leah Jordan (Goldman Sachs)
問毛利率指引從400個基點下修至略低於400，幅度如何？下半年物流成本假設？Q3與Q4毛利率分布？
答Kirk Tanner表示，下半年毛利率仍有顯著提升，大宗商品利益將更明顯，目前僅略低於400個基點，部分因鹽味零食成本，但生產力表現良好，預期強勁收尾。
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管理層在預錄評論中將全年毛利率成長指引從400個基點下修至略低於400個基點。
- 9非測量渠道成長來源Peter Galbo (Bank of America)
問非測量渠道貢獻上半年約200個基點成長，具體來源為何？是否為世界盃或時代廣場Hershey商店驅動？
答Kirk Tanner表示，最大組成是餐飲服務，另有專賣零售，且包含復活節出貨時間壓縮，並非全部來自單一因素。
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管理層在預錄評論中提及非測量渠道成長是消費與出貨差距的原因之一。
- 10第三季獲利成長最強的原因財測與展望Peter Galbo (Bank of America)
問第三季預期為全年獲利成長最強季度，去年基期包含什麼因素？
答Steve Voskuil表示，去年第三季可可成本最高且關稅衝擊最大，因此今年第三季順風大於第四季。
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管理層在預錄評論中預期第三季為全年獲利成長最強季度。
- 11國際業務利潤率壓力與成長動能毛利率與成本Michael Lavery (Piper Sandler)
問國際業務過去六季利潤率接近持平，是否有結構性變化？哪些市場驅動營收成長？
答Kirk Tanner表示，巴西、英國、印度表現強勁，墨西哥宏觀挑戰，利潤壓力來自可可成本延遲反映與物流成本。下半年將進行優化工作，可能拖累利潤率但長期有利。Steve Voskuil補充，主要市場競爭力良好，正在建立動能。
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管理層在預錄評論中提及國際業務有良好動能但存在利潤壓力。
- 12下半年股票回購計畫財測與展望資本配置Michael Lavery (Piper Sandler)
問下半年是否有更多空間進行股票回購？
答Kirk Tanner表示，股票回購優先順序在內部投資與併購之後，下半年沒有額外回購計畫，但會保持機會主義，額外授權反映善用現金的承諾。
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管理層在預錄評論中提及資本配置優先順序，股票回購排序較後。
- 132028年獲利目標與可可通縮依賴Christopher Carey (Wells Fargo)
問2028年獲利目標有多少依賴可可通縮？是否有較長天期避險可提前鎖定？
答Kirk Tanner表示，2028年展望尚需微調，但對2027年可可通縮有良好能見度，且業務成長與利潤改善不單靠可可，還包括營收成長、銷量恢復、創新與生產力。
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管理層在投資人日提出2028年中期目標，並在預錄評論中提及對2027年可可通縮有能見度。
- 14零食業務下半年利潤率展望毛利率與成本財測與展望Christopher Carey (Wells Fargo)
問零食業務下半年利潤率如何？運費與物流成本影響？
答Kirk Tanner表示，下半年零食業務有利潤壓力，但預期適度改善，2027年供應鏈優化後會更好，目前仍使用現貨市場維持服務，物流成本尾端影響持續。
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管理層在預錄評論中提及零食業務有供應鏈挑戰與物流成本上升。
- 152027年糖果銷售成長目標與市佔率David Palmer (Evercore ISI)
問2027年2%糖果銷售成長目標需要什麼條件？市佔率穩定是否是必要條件？
答Kirk Tanner表示，對同時改善利潤率與市佔率有信心，今年正按計畫達成營收、利潤率與EPS預期，創新管道（2027/2028）將建立市佔率動能。
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管理層在預錄評論中提及2027年北美糖果有機銷售成長以2%為起點。
- 16旗艦活動與創新比較David Palmer (Evercore ISI)
問今年旗艦活動反應有何驚喜？2027年旗艦活動與創新強度相較2026年如何？
答Kirk Tanner表示，夏季250週年與s'mores執行出色，旗艦活動逐年進步，秋季足球等活動將補充季節性業務，創新管道將持續推動成長。
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管理層在預錄評論中提及旗艦活動與創新是下半年成長動能。
- 17北美糖果銷量恢復前景需求與訂單財測與展望定價Alexia Howard (Bernstein)
問隨著價格成長放緩，北美糖果銷量趨勢是否會在下半年至2027年快速改善？
答Kirk Tanner表示，隨著商品通膨緩解與彈性正常化，銷量趨勢將改善，Q4仍有高個位數定價，但Hershey品牌組合、Jolly Rancher、Cadbury等將早期恢復，動能持續至2027年。
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管理層在預錄評論中提及定價彈性正常化與銷量恢復。
- 18鹹味零食定價趨勢財測與展望定價Alexia Howard (Bernstein)
問鹹味零食本季定價因貿易促銷投資而下降，是否會持續至下半年？
答Kirk Tanner表示，定價策略會平衡考量，下半年鹹味零食定價不會有重大意外。
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管理層在預錄評論中提及鹹味零食定價略降。
- 192027年指引的緩衝空間財測與展望Peter Grom (UBS)
問3月提供2027年指引時是否嵌入更多靈活性？環境變化後緩衝是否改變？
答Kirk Tanner表示，2027年可能波動，但框架仍是正確起點，計畫包含多個槓桿（銷售、定價、生產力等），生產力多年超額交付，技術投資將持續貢獻。
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管理層在3月投資人日提出2027年目標，並在預錄評論中重申框架仍可達成。
- 20SNAP影響與計畫Peter Grom (UBS)
問SNAP削減影響是否如預期？最近改善？
答Kirk Tanner表示，SNAP影響略優於計畫，早期採用州影響較高，近期州（德州、佛羅里達）影響較低，整體符合計畫。
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管理層在預錄評論中提及SNAP影響溫和。
- 21下半年營收分布財測與展望Scott Marks (Jefferies)
問下半年各部門營收輪廓？Q3與Q4的成長分布？
答Steve Voskuil表示，北美糖果可能出現日常零售負成長，但季節性表現強勁，Q3與Q4有機淨銷售預期成長，Q3促銷出貨與Q4額外出貨日將抵銷缺口。
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管理層在預錄評論中提及下半年有創新與促銷活動。
- 22廣告費用下降原因與下半年節奏財測與展望Scott Marks (Jefferies)
問本季廣告費用下降約3%的原因？下半年與明年費用攀升節奏？
答Kirk Tanner表示，費用下降與行銷計畫時機有關，下半年將投資支持創新、Hershey電影與2027年動能，Q4投資將有助於2027年起步。
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管理層在預錄評論中提及本季廣告費用下降約3%。
- 23鹹味零食價格定位定價James Salera (Stephens Inc.)
問鹹味零食品牌相對於同業的價格定位？
答Kirk Tanner表示，定價審慎且有耐心，價格差距已縮小，核心品牌如Skinny Pop、Three為高價定位，整體定價結構嚴謹且具競爭力。
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管理層在預錄評論中提及鹹味零食定價策略。
- 24消費者彈性與日常消費總經與消費者James Salera (Stephens Inc.)
問消費者疲軟持續但彈性較好，是否有因素可能使彈性轉負？
答Kirk Tanner表示，彈性符合預期或略好，主要來自即時消費與外帶業務，這些核心業務表現穩定，提供信心。
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管理層在預錄評論中提及消費者疲軟但彈性略優於預期。
- 25巧克力價格差距與市佔率定價Thomas Palmer (JPMorgan)
問巧克力價格差距擴大，市佔率變化是否由創新驅動？何時看到單位市佔率轉變？
答Kirk Tanner表示，今年迄今市佔率動態主要由創新驅動，價格差距符合預期，彈性略優，下半年將投資貿易支持創新，創新管道將持續推動成長。
開場陳述裡相關的內容
管理層在預錄評論中提及市佔率變化與創新相關。
- 26第三季與第四季EPS絕對水準Thomas Palmer (JPMorgan)
問第三季獲利成長最高，但絕對EPS水準Q3或Q4哪季較高？
答Kirk Tanner表示，不提供具體季度指引，但兩季絕對EPS可能相當接近。
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管理層在預錄評論中預期第三季為全年獲利成長最強季度。
- 27彈性係數與收入群體Stephen Robert Powers (Deutsche Bank)
問彈性係數在不同收入群體間是否有差異？營收成長管理策略是否調整？
答Kirk Tanner表示，低收入家庭壓力較大，但各通路成長平衡，彈性與預期一致，持續透過包裝與其他方案推動可負擔性。
開場陳述裡相關的內容
管理層在預錄評論中提及彈性係數符合預期或略優。
- 28萬聖節活動規劃Stephen Robert Powers (Deutsche Bank)
問萬聖節活動規劃與零售商合作有何不同？
答Steve Voskuil表示，已開始出貨萬聖節商品，訂單能見度良好，今年啟動計畫加強，客戶支持度高，從去年學習並改善消費者觸及與客戶合作。
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管理層在預錄評論中提及萬聖節計畫強勁。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-30 | 盤前 | -3.6% | -0.9% | -5.3% | -0.4% | -0.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 28 |
| 26Q1 | 2026-04-30 | 盤前 | -1.8% | -1.0% | -2.8% | -1.1% | +0.0% | 1 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2026-02-05 | 盤前 | +9.0% | +6.3% | +10.3% | +0.3% | +1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 32 |
| 25Q3 | 2025-10-30 | 盤前 | -2.4% | -1.8% | -1.3% | -0.7% | +10.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-07-30 | 盤前 | +1.4% | +4.2% | +1.5% | +0.1% | -5.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-05-01 | 盤前 | -0.0% | -0.5% | -0.7% | +0.6% | -8.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2025-02-06 | 盤前 | +4.4% | +6.4% | +4.1% | +5.0% | +27.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-11-07 | 盤前 | -2.2% | -1.0% | -3.0% | +3.9% | -0.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-08-01 | 盤前 | +1.1% | -2.6% | +2.5% | +3.5% | -6.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q1 | 2024-05-03 | 盤前 | +1.0% | +0.1% | -0.2% | +1.6% | -3.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 23Q4 | 2024-02-08 | 盤前 | +4.1% | -1.1% | +4.1% | -5.5% | -5.8% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-10-26 | 盤前 | -2.8% | -1.8% | -1.6% | -4.1% | -8.3% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-27 | 盤前 | -2.9% | -1.8% | -2.2% | -0.3% | -4.5% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-27 | 盤前 | +4.4% | +1.0% | +2.4% | +2.2% | -4.9% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-02-02 | 盤前 | +4.0% | +0.6% | +2.6% | +2.6% | +5.2% | 0 / 0 | – | |
| 22Q3 | 2022-11-04 | 盤前 | -1.3% | +1.0% | -2.8% | -10.3% | -3.9% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。