Darden 餐飲 DARDEN RESTAURANTS INC

問輕量份量菜單在1月推廣至100% Olive Garden餐廳後，對銷售的影響有多大？是外界可觀察的影響，還是主要影響內部指標如價值認知？

答Rick Cardenas 表示，輕量份量菜單確實影響內部指標如價值認知、可負擔性和適當份量，但長期會透過提高點餐顧客的頻率來影響銷售。短期內會有客單結構（check mix）的負面影響，第二季約20至30個基點，推廣至更多餐廳後影響會稍大，但會被外送等強勁表現抵消。管理層認為這是對顧客短期和長期都正確的做法，因此加速了推廣。

問過去幾季同店銷售成長超過4%，但勞動力利潤率卻出現去槓桿化，原因是什麼？是否有特定勞動力投資或品牌結構問題？未來能否更好槓桿化勞動力利潤率？

答Raj Vennam 解釋，若只看同店餐廳，勞動力實際上是有槓桿化的，因為勞動力通膨約3.3%，定價2.6%，透過生產力改善抵消了低於通膨的定價。Darden整體層面未見槓桿化是因為過去一年的成長和收購Chuy's造成的品牌組合效應。他認為這是特定（idiosyncratic）問題而非系統性問題，並預期下半年勞動力會成為更有利的因素。

問Olive Garden 在第四季面臨艱難比較，指引如何預期其同店銷售？是否考慮財政刺激效益？會採取什麼措施來保持正同店銷售？

答Raj Vennam 表示，全年同店銷售指引3.5%至4.3%，隱含下半年約2.5%至4%，中點約為來客數持平。指引考慮了2026年初財政刺激可能帶來的消費者支出效益，以及品牌層面的多項銷售措施。他認為提供的展望是合理的，但未具體說明Olive Garden的個別預期。

問LongHorn 定價落後通膨超過3個百分點，指引是否預期今年剩餘時間會增加定價？

答Raj Vennam 表示，Darden整體定價本季比通膨低130個基點，預期第三季差距縮小一半，第四季趕上通膨，因通膨預期下降。LongHorn 未來不會有320個基點的低於通膨定價，會採取適度價格上調。他強調投資組合提供掩護，公司傾向盡量減少定價以保護顧客，即使短期利潤率受侵蝕，主要影響第二、三季，第四季預期利潤率成長。

問牛肉價格何時開始下降？什麼因素讓公司有信心第四季會下降？

答Raj Vennam 說明，牛肉價格在第二季達到高峰，因加工廠減產和墨西哥牛隻進口暫停導致供應限制。零售需求破壞加速，11月牛排需求數量下降約14%。價格最近幾週開始改善，公司已為下半年取得約45%的覆蓋率，且覆蓋價格與更新後的預期一致。牛肉產量近期增加至接近去年同期水準，飼料場庫存足以支撐，因此預期價格會緩解。

問第一方外送佔銷售額4%，是否符合預期？還有什麼因素能推動其繼續成長？是否仍看到外送組合逐季增長？

答Rick Cardenas 表示，對4%的表現非常滿意，且第二季沒有做任何行銷。若要提升佔比，可以透過增加行銷來吸引更多人，但目前外送業務與整體外帶業務的追蹤情況相當接近，對目前的增量效果感到滿意。

問隨著外送成長，是否看到全服務或休閒餐飲在整體食品消費組合中的定位有重大轉變？

答Rick Cardenas 表示，休閒餐飲產業本身成長速度快於其他區塊，而Darden成長速度又比產業更快，持續從休閒餐飲和有限服務中奪取市佔率。

問行銷費用佔銷售額百分比第二季下降，全年預期為何？是否仍為10至20個基點？

答Raj Vennam 表示，公司從行銷費用中節省約2000萬美元，因此即使支出與去年持平，也能增加行銷活動。全年行銷費用佔比預期年增約10個基點，若有變化會在下季更新。

問從消費者角度看到什麼？低收入族群疲弱是否蔓延至中收入？下半年銷售指引的基準總體經濟環境是什麼？

答Rick Cardenas 表示，消費者仍然具有韌性但謹慎，較弱的消費者信心不一定轉化為支出減少。本季休閒品牌中高收入族群來店次數年增，最大增長來自高收入家庭，55歲及以上客人也有強勁增長，但收入低於5萬美元的客人有一點縮減。他強調休閒餐飲是消費者最想犒賞自己的首選類別，公司將繼續提供價值和體驗。

問更新的同店銷售指引是否包含額外定價？

答Raj Vennam 確認，指引中包含一點定價增加，預期下半年定價接近3.5%，全年接近3%。第一季定價2%，第二季2.6%，因此有增加。

問過去對第三方配送的疑慮（資料共享、小費分享、可控制性）是否已更能被解決？是否考慮將Olive Garden加入第三方配送？

答Rick Cardenas 表示，兩大第三方配送供應商知道公司的疑慮，只要獲得解決方案就會考慮。公司確實有疑慮，但若解決會考慮，否則沒有意義。

問第二季與產業的有利差距擴大，是否假設持續？是否有第三季至今數據？下半年差距是否進一步擴大？

答Raj Vennam 表示，歷史上當產業放緩時，公司會擴大差距，但下半年不是從產業數字開始，而是看宏觀和品牌舉措。他不想評論預期差距會是多少。

問LongHorn 是否可能加入第一方外送？管理層如何思考？

答Rick Cardenas 表示，Yard House 影響較小是因為品牌較小且外帶業務較低。Cheddar's 和 LongHorn 的店外業務約15%，不算小。LongHorn 的店外訂單組合不同，客人點更多雞肉和海鮮、較少牛排。LongHorn 正在向其他品牌學習，評估是否適合加入 Uber Direct，若適合會開始測試，但目前沒有可公布的資訊。

問各品牌的促銷活動（如Ruth's Chris 55美元菜單）是吸引不同客戶，還是增加現有客戶的頻率？

答Rick Cardenas 表示，大部分促銷活動幫助核心客戶，但也看到新客戶或久未光顧的客戶增加。Ruth's Chris 的55美元固定菜單確實帶來一些組合變化，因為客人尋求價格確定性，且這對公司是 profitable 的交易。

問11月牛肉需求下降14%，這如何轉化為市場價格？是否有經驗法則？

答Raj Vennam 表示，過去幾個月與歷史不同，歷史上零售需求破壞會使價格更快下降，但這次似乎有供應限制，難以確切知道原因。價格走勢將取決於產量，公司沒有水晶球，但看到一些正面跡象，覆蓋率開始符合預期。

問能否提供 Olive Garden 同店銷售的組合與客流分解？近期消費者類型是否有變化（收入、年齡、團體規模）？

答Raj Vennam 提供分解：同店銷售4.7%，客流（公司衡量）1.7%，加上外燴1.1%，實際客流成長2.8%，定價2.6%，因此有負面組合，但 Uber Direct 費用有幫助。客戶方面，所有收入水平在5萬美元以上都有增長，年齡層上升增長更多，5萬美元以下和較年輕族群有回落。

問LongHorn 持續優異表現，精緻餐飲也超出預期，是否有共同驅動因素？

答Rick Cardenas 表示，LongHorn 的優異表現來自多年專注策略、定價略低於通膨、投資食物品質和烹調技術。目前可能受益於牛肉價格高漲，消費者選擇去 LongHorn 而非在家吃飯，低於5萬美元收入的客人數量增長，可能是因為餐廳與雜貨店的價格差距。但這影響利潤率。LongHorn 可能從精緻餐飲奪取市佔率，但精緻餐飲本季表現不錯，趨勢改善，可能接近清除 COVID 的影響。

問整個季度的同店銷售節奏如何？季度至今的表現和地區差異？

答Raj Vennam 不願深入季度銷售節奏，但從獲利角度，定價與通膨差距預期第三季縮小一半，第四季定價上升、通膨下降，第三季獲利成長預期中個位數。地區方面，第二季中西部增長最強勁，新英格蘭和西北地區銷售疲軟，佛羅里達和德州仍低於公司平均但差距縮小。

問回顧先前財政刺激，哪些品牌受益最多？是透過客流還是平均客單價？

答Rick Cardenas 表示，所有品牌都會受益，取決於刺激形式。小費免稅和加班費免稅可能惠及中位收入或更低群體，因此 Olive Garden、Cheddar's、Chuy's 等品牌可能受益較多。

問第二季未對 Uber Direct 做行銷的決策原因？下半年是否計劃增加行銷？

答Rick Cardenas 表示，第二季未做行銷是因為第一季已做過一些，且行銷預算優先投入無限義大利麵碗促銷，這是 Olive Garden 最好的促銷活動。他無法評論第三、四季是否會做，但如果做了，人們很快就會看到。

問關稅對大宗商品或開發成本是否有更新影響？

答Raj Vennam 表示，商品通膨已包含所有關稅影響，佔銷售額的百分比為幾十個基點，與先前指示一致。建築成本影響仍在中個位數，沒有變化。

問輕量份量菜單是否測試過媒體行銷？如何向客人溝通？是否擔心行銷會對業務造成壓力？

答Rick Cardenas 表示，目前不考慮向客人行銷輕量份量菜單，因為它在菜單上表現良好，且帶動頻率增加，可能透過口碑傳播。計劃可能改變，但目前沒有行銷計劃。

問輕量份量菜單是否會提供給第一方外送客人？

答Rick Cardenas 確認，如果菜單上有，就可能提供外送。

問門市成長上調5家，來自哪些品牌？是否從2027會計年度提前？

答Rick Cardenas 表示，有幾個品牌推動成長，但不透露具體品牌，因為可能變化。這不一定從明年提前，且不會抑制明年成長，因為團隊正在努力尋找地點並更快完成交易。6月時已表示開發進度比多年來同期超前。

問2026會計年度餐廳層級利潤率與2025相比如何？

答Raj Vennam 回顧長期框架，年初提出稅後利潤率持平到正20個基點，指引仍隱含在此範圍內，加減10個基點。他強調公司整體管理業務，不糾結單一項目。

問營收連續兩季超預期，是否有增加再投資的領域？

答Rick Cardenas 表示，主要投資在 Olive Garden 輕量份量菜單，推出速度比預期快，因為表現良好。此外，持續投資於定價低於通膨。

問服務速度措施的最新進展和實施情況？

答Rick Cardenas 表示，每個品牌實施方式不同，有些品牌速度提升較快，所有品牌都有改善。這需要時間改變習慣，但已看到一些改善。

問服務速度改善是否會顯著提升翻桌率和客流？

答Rick Cardenas 確認，特別在尖峰時段，速度提升會加快翻桌率並增加客流，長期也會增加客流，因為顧客獲得想要的體驗和節奏，會更常回來。

問Cheddar's 品牌目前狀況？面對大型 Bar and Grill 競爭，什麼是增加單位成長的關鍵？

答Rick Cardenas 表示，Cheddar's 同店銷售也有成長，即使其他品牌談論更多價值。Cheddar's 以 Wow 定價提供日常體驗，且營運流動率已從收購時遠高於產業平均改善至低於平均，更接近 Darden 平均。Cheddar's 是高潛力品牌，但公司認為成長太快是問題，任何品牌成長率不會超過10%。今年是 Cheddar's 建立管線的一年，可能需要一年左右才會看到更多成長。

問重述 Olive Garden 同店銷售組成。

答Raj Vennam 重述：客流（公司衡量）成長1.7%，外燴貢獻1.1%，實際客流成長2.8%，定價2.6%，因此隱含客單價成長1.09%。

問是否有計劃將小份量做法應用於其他品牌？

答Rick Cardenas 表示，有另一個品牌在測試現有菜單項目的小份量，但方式不同且項目較少。其他品牌如 LongHorn 和 Cheddar's 已有不同尺寸的牛排和雞柳條，但沒有在菜單上設置單獨區塊。

問根據 GLP-1 使用研究，除了小份量，是否需要其他改變來適應這些消費者？

答Rick Cardenas 表示，持續監測 GLP-1 對飲食的影響，它對飲料的影響大於食物，使用者減少餐廳造訪但更多是有限服務。輕量份量區塊有幫助，但不是只為 GLP-1 使用者，而是給所有顧客更多選擇，剛好惠及需要小份量的人。

問外送業務與整體店外業務一致是否令人驚訝？外送本應是不同的顧客且具增量性。

答Rick Cardenas 表示不驚訝，外送顧客更像店外取餐顧客而非內用顧客。Olive Garden 的外帶與外送比例可預期在其他品牌發生，因為顧客相似。店外取餐顧客頻率高於內用，外送顧客頻率更高。

問資本支出指引變動是否全來自新單位？接近更新範圍低端，推向高端的現實時間表？

答Raj Vennam 表示，資本支出取決於開店時間比計劃早，以及明年管線的填補。公司更新框架反映3%至4%的單位成長，根據目前資訊，預期會落在範圍內。

問分解相對於產業的優異表現，在哪個消費者群體贏得最多（收入、場合、年齡）？如何持續？

答Rick Cardenas 表示，難以取得產業其他部分的顧客來源數據。過去幾年高收入消費者表現較好，COVID期間低收入消費者表現好。公司擁有滿足不同消費者需求的品牌組合，這是投資組合的優勢。

問GLP-1 如何改變消費行為（核心組合、飲食行為）？未來如何演變？

答Rick Cardenas 表示，唯一大的組合變化是酒精銷售下降，在精緻餐飲和其他品牌較明顯。開胃菜和甜點組合有些變化，可能因 GLP-1 使用者減少油炸食物。公司有廣泛菜單，提供大量蛋白質，Season 52 是二十年前設計的品牌，正好符合 GLP-1 使用者的需求。

問Olive Garden 或整體系統的員工流動率現況？是否處於不同環境？

答Raj Vennam 表示，流動率相當低，比去年同期改善，趨勢為雙位數改善，多數品牌可能是歷史新低。時薪通膨約3%，低於 COVID 前的3%中段，顯示勞動環境穩固。

問無限義大利麵碗的銷售組合是否年增？入門價格點與較高層級的組合變化？輕量份量菜單的銷售組合是否隨時間增加？

答Rick Cardenas 表示，無限義大利麵碗的組合稍微增加，續碗率可能創紀錄，升級到更高蛋白質的加購稍微減少，因為更多顧客進來且續碗率高。輕量份量菜單銷售組合約1.5%，可能上下10個基點，頻率成長需要時間才能對組合產生有意義的影響。

問G&A 費用低於預期，在2026財年指引中的預期範圍？

答Raj Vennam 表示，全年G&A仍接近5億美元，第四季可能比第三季高1500萬至2000萬美元，部分因第53週和季節性因素，但總指引沒有改變。

問購買輕量份量菜單的消費者人口統計特徵（性別、家庭收入、時段）？

答Rick Cardenas 表示，仍在進行相關研究，因為尚未在所有餐廳推出，且銷售佔比僅1.5%，樣本數不足以得出結論，需要時間。

問節日訂位是否超出預期？

答Rick Cardenas 表示，感恩節在精緻餐飲或預訂品牌創下紀錄，節日訂位強勁。

問移民對勞動力供應、區域需求和牛肉加工廠供應的影響？

答Rick Cardenas 表示，移民對團隊成員沒有重大影響，沒有餐廳因移民問題更換所有團隊成員，流動率和留任率創紀錄。牛肉加工廠方面，無法評論供應限制原因，不認為是勞動力驅動，但有一個供應商關閉工廠，未說明原因。Raj Vennam 補充，區域差異方面，中西部增長最強勁，新英格蘭和西北地區疲軟，佛羅里達和德州仍低於平均但差距縮小。

問如何更好地向消費者傳達價值？下半年是否有新的或擴大的行銷購買？什麼會改變輕量份量菜單的行銷決定？

答Rick Cardenas 表示，不願透露具體品牌計劃，但會繼續遵循行銷過濾器：訊息是否建立品牌資產、易於執行且非深度折扣。會繼續使用如無限義大利麵碗、Oktoberfest、Ruth's Chris 三道菜菜單等促銷。下半年促銷日曆不會與去年有顯著不同。輕量份量菜單目前無行銷計劃，若改變會是因為找到好的溝通方式，但目前認為口碑是更好的方式。