Darden 餐飲 DARDEN RESTAURANTS INC

問第四季同店銷售指引為3.5%至5%，但比較基期壓力將近400個基點，投資人擔心未來多季比較基期更困難，尤其是Olive Garden，能否說明驅動因素？

答Raj Vennam表示，去年Olive Garden成長驅動因素為「買一送一」回歸與自有外送平台，這兩項目前仍存在，且「買一送一」延長一週並增加媒體支援。公司根據現有舉措與總體因素制定計畫，對指引感到滿意。

問今年定價與通膨差距相當大，但似乎正在縮小，能否說明第四季及2027年的定價與通膨關係？

答Raj Vennam表示，前三季定價明顯低於通膨，第四季預期定價會趕上通膨，整體通膨與定價皆在3%中段，利潤率將顯著成長。公司多年來定價低於通膨創造彈性，長期目標為10%至15% TSR，細節將在六月法說會分享。

問如何解釋LongHorn與Olive Garden的同店銷售成長差距？是否僅因蛋白質熱度與牛肉定價偏低？

答Rick Cardenas表示，LongHorn長期提供高品質牛排且相對雜貨店定價偏低，幾乎100%時間能烹調出好牛排。本季LongHorn定價較高、來客數成長較多、受天氣影響較小。Raj Vennam補充，Olive Garden少了三週價格點促銷，影響同店銷售約100個基點。

問Olive Garden比較基期更困難，兩品牌成長差距會擴大還是縮小？

答Rick Cardenas表示，公司不擔心品牌間差距，重要的是與產業的差距。長期來看，基於大數法則，兩品牌差距可能趨於一致，但無法確定何時發生。

問油價上漲是否可能對消費者產生延遲反應？歷史上高油價如何影響不同品牌？

答Rick Cardenas表示，數據顯示油價與餐廳消費相關性不強，油價上漲對耐久財影響較大。突然大幅上漲可能造成短暫回檔，但通常僅幾週。餐廳來客數最大驅動因素是GDP，若油價長期高檔影響GDP，可能出現疲軟，但公司不太擔心。

問第四季同店銷售指引3.5%至5%區間較寬，高標與低標分別反映什麼？目前趨勢如何？

答Raj Vennam表示，區間反映不確定性，目前季度至今表現良好，已納入考量，同時考量外部環境，避免過度承諾。

問展望2027會計年度，牛肉價格方向？鎖定價格覆蓋率？罷工是否為額外逆風？

答Raj Vennam表示，第四季牛肉固定價格覆蓋率80%至85%，高於過去幾年。供應商更願意簽訂長期合約，已開始鎖定2027年部分項目。供應面不會顯著好轉，零售端仍見雙位數需求破壞，最終取決於需求變化，細節將在六月分享。

問輕量份量菜單推出後點餐率趨勢？組合影響是否符合預期？顧客選擇是價值驅動還是GLP-1驅動？

答Rick Cardenas表示，一月完成推出後，各事業部趨勢一致。點購輕量份量的顧客來店頻率顯著增加，價值與份量評分大幅上升。偏好發生在週末午餐時段。組合影響符合預期，不認為僅是GLP-1驅動。

問更新指引下，第四季行銷費用如何？2027年行銷策略？

答Raj Vennam表示，全年行銷費用佔銷售額百分比預期在去年水準的10個基點範圍內。媒體RFP節省超過銷售額10個基點，使公司能購買更多媒體，即使百分比未成長。

問高級餐飲部門改善原因？情人節貢獻多少？未來展望？

答Rick Cardenas表示，情人節貢獻僅幾十個基點。The Capital Grille與Eddie V's私人餐飲強勁，Ruth's Chris三道菜固定價格菜單引起共鳴，流失顧客回流。所有高級餐飲品牌本季正成長，第四季應表現不錯。

問能否說明同店銷售中價格與產品組合？各品牌與平均比較？

答Raj Vennam表示，Darden整體同店銷售4.2%，客單價成長3.5%，定價3.4%，產品組合正10個基點。Olive Garden定價2.8%，外燴成長約130個基點，輕量份量投資影響客單價約60個基點，Uber費用幫助約50個基點。Olive Garden公布來客數負0.4%，加回天氣與外燴後約正2%。LongHorn同店銷售7.2%，來客數3.3%，客單價3.9%，定價4.4%，產品組合負50個基點。

問第三季減少價格點促銷週數，第四季增加一週「買一送一」，是否反映促銷強度變化？是否事先規劃？

答Rick Cardenas表示，兩項決策皆提前規劃，非對競爭反應。第三季取消促銷因預期天氣恢復正常，結果為逆風。若無天氣逆風，來客數同店銷售可達2%。「買一送一」去年推出時從未打算如此短。

問Olive Garden外送占比變化？第四季如何調整？

答Rick Cardenas表示，Uber佔第三季銷售額4.7%。一月以無優惠外送訊息取代促銷，二月提供免運費。去年第三季外送占比約0.8%，第四季3.5%。今年第四季外送行銷可能為次要訊息，外送占比應略高於去年。

問輕量份量菜單是否可推廣至其他品牌？

答Rick Cardenas表示，LongHorn多年前已在午餐提供較小份量，已有不同尺寸牛排、雞肉、鮭魚。Ruth's Chris套餐使用較小菲力。所有品牌都有機會，但其他品牌菜單已有各種尺寸，可能不如Olive Garden廣泛。

問本季收入區間有何變化？精緻餐飲哪個族群回歸較多？

答Raj Vennam表示，所有收入超過5萬美元家庭皆有成長，最大成長來自超過15萬美元家庭。精緻餐飲超過15萬美元有成長，20萬美元以上成長最多，與低於7.5萬美元、10萬美元族群差距更大。

問食物成本壓力是否持續減緩？其他餐廳費用槓桿是否應增加？

答Raj Vennam表示，第四季指引隱含利潤率成長，可能來自損益表幾乎每一行，但不保證。最終看底線，預期EPS與利潤率成長。

問上調營收、同店銷售與展店指引，但第四季EPS指引仍符合市場預期，什麼阻礙EPS上行？

答Raj Vennam表示，年初指引為10.50美元至10.70美元，通膨高於預期但未完全轉嫁，同店銷售優於預期。目前指引中點高於年初中點。第五十三週從約0.20美元調整至約0.25美元，因四捨五入可能僅差0.01至0.02美元。

問2027會計年度成長是否符合長期框架？EPS對同店銷售敏感度？

答Raj Vennam表示，目標維持長期框架：同店銷售成長1.5%至3.5%，新餐廳成長3%至4%。排除Bahama Breeze影響，2027年新單位成長貢獻預期在3%至4%範圍。EBIT利潤率持平至增加20個基點，以達成EPS成長加股利殖利率10%至15%。目前看不到無法達成的理由，六月提供更新。

問零售牛肉需求雙位數下降，是否消費者因擔心烹調而轉向LongHorn？

答Rick Cardenas表示，雜貨店牛肉價格高漲時，消費者可能選擇餐廳，因在家烹調昂貴牛排風險高。但公司沒有數據顯示消費者因雜貨店價格而選擇LongHorn，未詢問客人此問題。

問來客數優異表現中，多少來自現有客人頻率增加，多少來自奪取市占率？

答Raj Vennam表示，兩者皆有，頻率增加與新客人都有。數據顯示頻率增加貢獻較多，約60/40至65/35範圍。

問Olive Garden外燴持續強勁成長，歸因於什麼？

答Rick Cardenas表示，外燴是Olive Garden最超值選擇之一，數位平台能準時送達，自有外送評價最高。客人要求食物正確、準時、物超所值，Olive Garden每次滿足。

問大部分Bahama Breeze轉換是否為Olive Garden？

答Rick Cardenas表示，Olive Garden幾乎遍佈所有Bahama Breeze所在區域，可能僅有幾家轉換為Olive Garden，不會很多。

問Raj關於明年TSR符合框架的評論，是否調整第53週影響？

答Raj Vennam表示，長期以52週對52週比較為正確方式，第53週細節將在六月公布。

問油價飆升與配送成本是否對商品成本展望產生重大影響？

答Raj Vennam表示，不願臆測，但方向性來看，明年商品通膨應優於今年4%，即使考慮近期消息，六月提供更新。

問流動率特別低是公司因素還是產業因素？是否為勞動生產力改善主因？低流動率持續多久？

答Rick Cardenas表示，公司留任率持續優於產業且改善更快，歸因於良好僱傭主張與成長機會。幾乎所有品牌流動率處於歷史最佳。低流動率降低招聘與培訓成本，勞動生產力應持續改善，可能將部分回饋給顧客。

問2027年定價可能高於通膨，如何抵消對來客數的影響？

答Raj Vennam表示，公司有大量定價空間，可聰明調價而不影響顧客。Rick Cardenas補充，即使按通膨定價，商品成本改善下明年漲幅不會太大。公司持續投資團隊與產品，多數品牌顧客滿意度、可負擔性、價值評分創新高。媒體支出將增加約10個基點，可抵消價格影響。

問公司使用AI工具情況？分析角度解鎖什麼？

答Rick Cardenas表示，公司使用AI與機器學習改善預測、排班、食物訂購。支援中心用AI加速專案與編碼，但未因AI裁員。公司有200,000名員工，約1,000人在支援中心，餐廳員工不會因AI失業。AI方針是放大員工專業而非取代。

問Olive Garden整體外賣/外帶組合（含外帶與外燴）？

答Raj Vennam表示，Olive Garden外賣/外帶組合為29%，比去年26%高3個百分點。第三季通常為高外賣/外帶季度。

問LongHorn外賣/外帶組合？

答Raj Vennam表示，LongHorn外賣/外帶組合為15%，比去年高1個百分點。

問退稅與刺激措施的最新預期？

答Rick Cardenas表示，退稅主要在3月與4月，2月已見部分退稅，每位受款人金額較高。所有已知資訊已納入指引，2月影響金額小。

問服務速度計畫更新？客人與員工回饋？

答Rick Cardenas表示，Olive Garden本會計年度第三季開始推動，測試不同措施排除速度障礙。目標是提供客人理想用餐時間，目前理想時間比休閒餐飲平均快。短期改善高流量日吞吐量，長期吸引新場合客人。需要時間讓客人認知。

問商品通膨指引從4%至5%下調至4%，驅動因素？整體通膨維持3.5%是否為四捨五入？

答Raj Vennam表示，主要是四捨五入。商品方面，牛肉優於預期，第四季從雙位數降至高個位數，乳製品有部分抵銷。變化僅幾十個基點。

問2027年新餐廳增加是否大部分為Olive Garden與LongHorn？

答Raj Vennam表示，50至55家來自Olive Garden與LongHorn，Yard House、Cheddar's等品牌各中個位數，其餘來自高級餐飲。Rick Cardenas補充，長期成長將更多來自較小品牌，Olive Garden成長可能在框架低端。

問多少百分比餐廳營運卓越？多少有顯著改善空間？

答Rick Cardenas表示，用80/20法則，約80%餐廳營運良好，20%有改善空間，可能更少。大品牌顧客不滿意度為低個位數，處於歷史低點。

問AI是否可協助餐廳經理勞動分配、食物準備等？

答Rick Cardenas表示，AI用於食物準備、勞動管理等多方面，讓經理離開辦公室與客人及團隊互動。客人不會直接看到AI，但公司已在使用。

問公司與產業差距擴大，是否看到關店增加？是否處於大規模關店邊緣？

答Rick Cardenas表示，每個行業都有贏家與輸家，公司計畫成為贏家。未看到更多關店，但有一些破產。多年來處於大規模關店邊緣，可能某天發生。持續虧損的餐廳最終無法支付租金而關閉，好品牌將受益。

問更新指引下，全年G&A費用落在何處？

答Raj Vennam表示，全年G&A約5億美元。第四季較高，因額外一週約1,000萬美元，以及強勁成長導致較高激勵薪酬，整體約比第三季高3,000萬美元。