億滋 Mondelez International, Inc.
-1.19 (-1.92%)法說會 億滋 · 近 16 次財報公布 · 3 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 3 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY25Q225/07 | FY25Q325/10 | FY25Q426/02 | 合計 |
|---|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 5 | 5 | 4 | 14 |
| 定價 | 3 | 5 | 6 | 14 |
| 需求與訂單 | 3 | 2 | 3 | 8 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | 3 | 5 |
| 總經與消費者 | 2 | 2 | · | 4 |
| 競爭與市占 | · | 1 | 1 | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 3 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 巴克萊銀行 | Andrew Lazar | 2 | 2026-02-03 | – | – | – |
| 美國銀行 | Peter Galbo | 2 | 2026-02-03 | – | – | – |
| 摩根士丹利 | Megan Clapp、Megan Klapp | 2 | 2026-02-03 | 看多 Overweight | 70.00 | 2026-03-16 |
| Wells Fargo Securities | Chris Carey、Christopher Carey | 2 | 2026-02-03 | – | – | – |
| Evercore ISI | David Palmer | 2 | 2026-02-03 | – | – | – |
| Piper Sandler | Michael Lavery | 1 | 2026-02-03 | – | – | – |
| Jefferies | Scott Marks | 1 | 2026-02-03 | – | – | – |
| JPMorgan | Thomas Palmer | 1 | 2025-10-30 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1巧克力策略與可可價格下跌的影響定價Andrew Lazar（巴克萊銀行）
問在可可價格急劇下跌的背景下，Mondelez 目前的巧克力策略為何？特別是在已大幅漲價的區域，如何看待潛在的價格通縮？
答Dirk Van de Put 表示，2025 年巧克力策略執行良好，但歐洲北部市場彈性高於預期，已調整價格點與 PPA。2026 年將增加品牌投資、推動創新（如 Biscoff 合作），並在店內進行重要促銷。針對可可價格下跌，管理層指出短期內因同業已以較高價格覆蓋 2026 年成本，可能出現競爭反應，因此指引保留彈性；但可可價格回到歷史水準對 2027 年有利，預期巧克力業務利潤率將大幅提升。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2025 年全球巧克力市場展現韌性，公司透過價格包裝架構（PPA）執行營收成長管理，但歐洲北部市場（德國、北歐、英國）出現高於預期的需求彈性，因此 2026 年將調整價格點、增加品牌投資，並因可可成本覆蓋較佳而能大幅增加投資。同時，管理層提到可可價格近期突然下跌，可能引發競爭反應，因此指引需保留彈性。
- 22026 年指引與可可成本環境毛利率與成本財測與展望Andrew Lazar（巴克萊銀行）
問在可可成本下跌的背景下，如何看待 2026 年指引區間與投資彈性？對可可環境的最新看法為何？
答Luca Zaramella 表示，2026 年指引基於謹慎原則，考量美國餅乾品類上半年持續低迷、歐洲客戶談判干擾，以及可可價格突然下跌可能引發的競爭反應。公司 2026 年管線成本已確定且高於現貨，這是先前未預期的。管理層強調目標是贏得消費者與市場，因此大幅投資品牌，期望銷量軌跡改善。關於可可，Luca 認為供需動態早已明確，目前價格更能反映供需，對 2027 年及以後的獲利能力有利。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2026 年指引的指導原則是謹慎，因美國餅乾品類仍低迷、歐洲巧克力品類在漲價後預期穩定，但客戶談判可能造成干擾；近期可可價格突然下跌，而公司 2026 年管線成本已鎖定且高於現貨價格，因此指引需保留彈性。
- 32026 年可可成本與價格投資的時間分佈毛利率與成本定價Peter Galbo（美國銀行）
問2026 年可可成本在季度間如何分佈？巧克力潛在價格投資在年內的時間分佈為何？
答Luca Zaramella 表示，2026 年巧克力定價將持平，不會進一步漲價，因 2025 年利潤已受重大打擊。成本方面，庫存會計調整將在年初發生，主要影響第一季，金額約為 10 億美元（$1 billion）。上半年成本高於下半年，因此 EBIT 將呈現逐季改善。廣告與促銷（A&C）投資在季度間平均分配，無重大變化。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提及庫存會計將導致第一季面臨逆風，但未詳細說明。
- 4北美市場與定價策略需求與訂單定價競爭與市占Peter Galbo（美國銀行）
問北美市場的銷量疲弱是週期性還是結構性？在競爭對手宣布降價的背景下，Mondelez 的定價策略為何？
答Dirk Van de Put 表示，北美消費者信心接近歷史低點，購物籃金額兩三年未增，零食類別受影響。餅乾類別銷量近三個月下降 4%，全年下降 3%。公司將增加投資以提高品牌知名度、使用 PPA 解決負擔能力、擴展價值型與俱樂部通路，並推動高成長產品（如蛋白質棒）。關於定價，2025 年曾嘗試積極促銷但未獲回報，因此改為減少促銷，價格實現上升，P&L 改善但失去部分市佔。公司不認為需要像競爭對手那樣大幅降價。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，美國餅乾品類仍低迷，預期上半年持續，下半年略有改善。
- 5巧克力淨價格成本關係與 2027 年利潤復甦毛利率與成本定價Megan Clapp（摩根士丹利）
問2026 年巧克力定價持平，但可可成本下降，淨價格成本關係是否中性？2027 年是否才是真正的利潤復甦開始？
答Luca Zaramella 確認，2026 年巧克力定價扣除成本後為略微正面到中性，這是計畫的基礎。2027 年可可價格重新設定在較低水準，將是利潤復甦的開始。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2026 年巧克力定價持平，成本因庫存會計與避險而上半年較高，但未明確淨價格成本關係。
- 6有機銷售展望與區域貢獻財測與展望Megan Clapp（摩根士丹利）
問2026 年有機銷售展望 0% 到 2%，新興市場是否維持高個位數成長？數學上是否隱含已開發市場下降低到中個位數？
答Luca Zaramella 表示，新興市場將持續成長，甚至可能優於指引。已開發市場的銷量下降主要來自 PPA 影響，排除後銷量動能存在。2026 年新興市場成長大致持平，但定價貢獻減少，銷量組合貢獻增加。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，新興市場動能良好，但未提供具體數字。
- 7廣告與促銷投資規模定價Michael Lavery（Piper Sandler）
問2026 年廣告投資的規模為何？是否恢復正常？
答Luca Zaramella 表示，2025 年 A&A 較 2024 年下降 25%，主要來自非工作媒體削減。2026 年將繼續降低非工作媒體，但顯著增加工作媒體。2024 至 2026 年間，整體 A&C 投資將超過回收 2025 年的削減，投資規模相當可觀。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2025 年 A&C 投資下降，但未觸及工作媒體，2026 年將增加投資。
- 8拉丁美洲銷量成長與指引假設需求與訂單財測與展望Michael Lavery（Piper Sandler）
問拉丁美洲銷量連續下降，如何恢復成長？指引中包含了什麼假設？
答Luca Zaramella 表示，拉丁美洲表現受阿根廷拖累，因經濟動盪與保護現金策略。排除阿根廷後，巴西表現良好，墨西哥也回到成長。兩大市場表現佳，阿根廷掩蓋了區域表現。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，新興市場動能良好，但未具體說明拉丁美洲。
- 92026 年銷量軌跡改善的區域來源需求與訂單Chris Carey（Wells Fargo Securities）
問公司目標是展現顯著銷量軌跡改善，這些改善來自哪些區域？關鍵驅動因素為何？
答Dirk Van de Put 表示，AMEA（印度、澳洲、中國）是主要銷量成長來源；拉丁美洲預期也是好年；北美不指望銷量成長，但預期 4% 的下降會緩解；歐洲其他類別（餅乾、蛋糕、餐食）持續成長，巧克力因價格調整將有正面影響。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2026 年目標是改善銷量軌跡，但未詳細說明區域。
- 102027 年投資與利潤展望財測與展望Chris Carey（Wells Fargo Securities）
問2027 年是否已消化 2026 年的投資？是否還有多年投資持續？
答Dirk Van de Put 表示，2027 年將再次增加投資，因品牌投資機會大，且銷量成長是首要目標。利潤率方面，可可成本下降將顯著提升巧克力利潤率，部分再投資、部分流入利潤，目標是強勁 EPS 成長，但不會全部流入利潤。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2026 年將增加投資，但未提及 2027 年。
- 11歐洲巧克力獲利能力恢復路徑David Palmer（Evercore ISI）
問歐洲巧克力如何恢復到 2025 年前的獲利水準？2027 年是否是復甦的開始？
答Luca Zaramella 表示，目標是回到過去的利潤池，甚至更好。2026 年將有更多促銷與價值提供，可作為新基礎；若可可維持在 3,000 左右，2027 年將是重大變革，能回到舊利潤池。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，歐洲巧克力在 2025 年漲價後，2026 年預期穩定，但未提及獲利恢復。
- 122026 年觀察的里程碑定價David Palmer（Evercore ISI）
問今年會關注哪些里程碑？例如零售商品牌定價或自身價格彈性？
答Luca Zaramella 僅表示「潛在的競爭反應」，未提供具體細節。
- 13GLP-1 藥物對業務的影響Scott Marks（Jefferies）
問如何看待 GLP-1 藥物（包括口服）的最新發展對業務的影響？
答Dirk Van de Put 表示，每季根據最新資訊建模，已考慮價格下降與口服藥物批准。短期無影響，因採用率低且熱量減少溫和。長期（十年）若美國採用率 10-20%，對整體銷量影響僅 0.5% 至 1.5%，幾乎可忽略。
- 14可可種植區域多元化投資Scott Marks（Jefferies）
問在非洲西部以外投資可可種植區域的進展與未來規劃為何？
答Dirk Van de Put 表示，為長期風險管理，將可可供應分散至拉丁美洲（厄瓜多、巴西）與亞洲（印度、印尼）。巴西有大型農場長期協議，厄瓜多小農聯合。這些國家產量顯著增加，雖可能非最低價格，但可降低單一國家收成或疾病風險。另提及實驗室種植可可（非 GMO）未來可能獲監管批准，公司也在投資支持。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提及持續投資可可種植區域，但未詳細說明。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| – | 2026-07-28 | 盤後 | +4.0% | +2.1% | +5.6% | -9.2% | -8.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2026-04-28 | 盤後 | +4.3% | +2.5% | +4.3% | -1.8% | -3.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2026-02-03 | 盤後 | -0.1% | +0.9% | +0.4% | +2.6% | -1.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 14 |
| 25Q3 | 2025-10-28 | 盤後 | -3.9% | -2.9% | -4.0% | -1.7% | +0.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 12 |
| 25Q2 | 2025-07-29 | 盤後 | -6.6% | -3.2% | -6.5% | -4.4% | -7.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 10 |
| 25Q1 | 2025-04-29 | 盤後 | +3.8% | +3.7% | +3.7% | -2.6% | -7.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2025-02-04 | 盤後 | +2.3% | -3.3% | +1.9% | +5.7% | +21.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-10-29 | 盤後 | +0.9% | -1.2% | +1.2% | -6.8% | -10.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-07-30 | 盤後 | +1.9% | +2.2% | +0.3% | +7.4% | +2.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q1 | 2024-04-30 | 盤後 | -1.7% | -0.3% | -1.4% | -3.7% | -8.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 23Q4 | 2024-01-30 | 盤後 | -1.4% | -3.4% | +0.2% | -4.0% | -8.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-11-01 | 盤後 | +1.7% | +2.5% | -0.2% | +0.7% | -2.4% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-27 | 盤後 | +3.7% | +4.9% | +2.7% | +0.7% | -1.0% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-27 | 盤後 | +3.9% | +2.8% | +3.1% | +1.9% | -3.1% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-01-31 | 盤後 | +2.0% | +0.3% | +0.9% | -2.9% | +1.1% | 0 / 0 | – | |
| 22Q3 | 2022-11-01 | 盤後 | +1.1% | +5.0% | +3.7% | +1.5% | +0.1% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。