GENERAC HOLDINGS INC.

問確認目前 backlog 是否尚未包含超大規模客戶訂單，僅有試點計畫的少量機組；並詢問後續訂單進展的階段與時程。

答確認 backlog 中僅有試點計畫的少量機組，4 億美元（$400 million）是在 Q4 開始出貨後累積的，且不含實質超大規模業務。試點計畫正在進行，預期第一季末至第二季初完成，之後與 2 家超大規模客戶簽署主供應協議，屆時才會有採購訂單流入 backlog。客戶目前詢問 2027、2028 年供應量與產能，也詢問 2026 年供貨可能性，但 2026 年潛在訂單未納入指引。

問資料中心大型柴油備用發電機市場的競爭環境是否改變，巨大機會是否吸引新進入者。

答市場參與者除 Generac 外沒有變化，主因是高馬力柴油引擎製造商數量有限，進入門檻高（研發與生產投資龐大）。Generac 與引擎合作夥伴關係穩固，並持續深化供應鏈（交流發電機、冷卻套件、結構件等），確保供應鏈能配合產能擴張。

問資料中心備用發電機市場未來 3-5 年的 TAM 與成長概況，以及 Generac 可實現的市佔率。

答大型百萬瓦柴油備用發電機市場每年可能高達 150 億美元（$15 billion）。Generac 目前在北美 C&I 市場市佔率約 10%-15%，以此為合理目標，低標 10%。去年 C&I 業務約 15 億美元（$1.5 billion），未來 3-5 年翻倍至 30 億美元（$3 billion）僅需 10% 市佔率。傳統市場（非資料中心）另有約 30-40 億美元（$3-4 billion）機會，目前 backlog 中尚無傳統大型百萬瓦產品。

問波多黎各 DOE 計畫結束造成的營收缺口規模、PowerMicro 需求與回饋、家庭備用發電機 mid-teens 成長中價格與銷量占比，以及能源技術業務 2026 年成本結構改善進度。

答DOE 計畫結束造成約 1 億美元（$100 million）儲能營收缺口，將由 PowerMicro 與 ecobee 成長部分抵銷。家庭備用發電機成長約一半來自價格（新產品 ASP 較高及關稅漲價全年實現），另一半來自銷量增加（假設下半年停電恢復正常）。能源技術業務仍以 2027 年達損益兩平為目標，2026 年將有良好進展。

問資料中心產品 2026 年與長期的 EBITDA 利潤率預期，以及產能爬坡與新產品推出對利潤率的影響。

答2026 年資料中心專案 EBITDA 利潤率約 mid-teens（約 15%），反映產能爬坡與啟動成本；隨著規模擴大，2027-2028 年可提升至 high teens（約 17%-19%），接近公司平均。未來若透過垂直整合（如 M&A 或有機投資）增加自製內容（不含柴油引擎），利潤率有進一步改善空間。

問在正常化停電環境下，家庭備用發電機的滲透率趨勢與多年期成長率預期。

答目前滲透率 6.75%，每 1% 代表 45 億美元（$4.5 billion）機會。部分州滲透率已達 20% 以上（如西維吉尼亞 23%-24%、密西根 17%），德州與佛羅里達約在中等水準，加州偏低，顯示成長空間。過去 25 年該類別年成長率約 15%，預期可持續。

問試點計畫的具體內容（是否為性能驗證），以及 '27、'28 年潛在大量出貨是基於客戶需求預測還是容量預留；C&I 翻倍目標是否僅基於 1 個超大規模客戶。

答試點計畫因客戶而異，包含實驗室測試與實地測試，目前進展順利。'27、'28 年需求是客戶需求預測與容量預留的混合：一家客戶提供具體站點建設計畫，Generac 對應區域產能；另一家則詢問可保留的產能數量。C&I 翻倍目標原本是基於獲得 1 個超大規模客戶，若獲得 2 個，在產能與供應鏈允許下可能超過翻倍，但目前不承諾更高目標。

問短期內家庭備用發電機 ASP 的變化（與冬季風暴 Fern 相關），以及電網韌性服務的營收與貨幣化前景。

答冬季風暴 Fern 使可攜式發電機與家庭諮詢（IHC）大幅增加，IHC 約為預期的 2 倍，新的潛在客戶分配系統提升了成交率。ASP 方面未直接回應短期變化，但表示指引已納入部分影響，對全年持保守態度。電網服務業務目前規模小，主要來自 ecobee，公用事業採用速度慢於預期，但隨著電網壓力增加，虛擬電廠等方案將被採用，Generac 將持續投入。

問在尚未取得超大規模客戶合約前即擴產至每年 10 億美元（$1 billion）的決策；未來是否可能再擴產，以及是否會等待合約在手才進行下一階段擴張。

答購買現有設施是為了快速提升產能，比新建更有效率。10 億美元（$1 billion）僅為國內產能，全球產能更大（先前提到約 5 億美元（$500 million）全球產能，現已增加）。未來若看到強勁需求訊號，不排除再擴產，但若有確定訂單在手會更有信心。目前交貨時間較競爭對手短（競爭對手約 2 年），引擎供應是關鍵，合作夥伴的產能投資有助維持優勢。

問主機代管市場的機會規模，以及是否看到小型火花點火天然氣發電機作為資料中心電力解決方案的需求。

答主機代管市場客戶數量較多，Generac 已成為 2 家共置業者的首選供應商，有助分散客戶集中風險，但超大規模客戶因資本部署龐大仍將有超乎比例的影響。關於天然氣發電機，確實看到往復式燃氣引擎用於電表後方主電力，但稀薄燃燒引擎對停電反應慢（需數分鐘），不適合純備用，因此這些站點仍配備柴油備用發電機；燃氣機器在電網連接後可移至新站點，因此不會縮小柴油備用發電機的 TAM。

問能源技術業務 2025 年營收是否落在先前 3-4 億美元（$300-400 million）區間；2026 年是否因波多黎各影響低於區間；是否仍以 2027 年 EBITDA 損益兩平為目標。

答2025 年能源技術產品營收約 3.75 億美元（$375 million），落在區間高端。2026 年因 DOE 計畫結束將回落，但仍介於 3-4 億美元（$300-400 million）之間，因 PowerMicro 與 ecobee 成長。仍以 2027 年達損益兩平為目標，2026 年將有良好進展；但隨著生態系統整合加深，部分 ecobee 相關費用可能歸屬於住宅業務，將在 3 月 25 日投資人日提供更詳細說明。

問電池儲能產品大量推出是否可能蠶食家庭備用發電機（HSB）業務，如何避免。

答電池目前成本高，每千瓦時覆蓋成本昂貴，無法取代長時間停電保障，因此短期不會蠶食 HSB。電池主要用於短時停電與自發電套利（搭配太陽能），長期隨著電池成本下降與電價上漲，自發電加儲能將成為重要市場，但 HSB 在成本基礎上仍具優勢。Generac 推廣混合方案（發電機加少量電池），提供更具成本效益的無限覆蓋，並持續投資電池技術以參與長期成長。