AGNC Investment Corp.
-0.04 (-0.40%)法說會 AGNC Investment Corp. · 近 16 次財報公布 · 6 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 6 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY25Q126/01 | FY24Q326/01 | FY25Q226/01 | FY25Q326/01 | FY25Q426/04 | FY26Q126/04 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資本配置 | 2 | 3 | 4 | 5 | 2 | 2 | 18 |
| 總經與消費者 | 1 | 6 | 3 | 4 | 3 | 1 | 18 |
| 財測與展望 | 2 | 2 | 1 | 1 | 4 | · | 10 |
| 關稅與政策法規 | · | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 5 |
| 需求與訂單 | · | 1 | · | 1 | 1 | · | 3 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 6 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| KBW | Bose George | 6 | 2026-04-21 | – | – | – |
| Piper Sandler | Crispin Love | 6 | 2026-04-21 | – | – | – |
| UBS | Ameeta Lobo Nelson、Douglas Harter | 6 | 2026-04-21 | – | – | – |
| Green Street | Harsh Hemnani | 6 | 2026-04-21 | – | – | – |
| Citizens JMP | Trevor Cranston | 5 | 2026-04-21 | – | – | – |
| BTIG | Eric Hagen | 5 | 2026-04-20 | 中立 Neutral | – | 2026-01-06 |
| JPMorgan | Richard Shane、Rick Shane | 4 | 2026-04-20 | 中立 Neutral | 12.00 | 2026-07-17 |
| JonesTrading | Jason Weaver、Matthew Erdner | 3 | 2026-01-26 | – | – | – |
| Janney Montgomery | Jason Stewart | 2 | 2026-01-26 | – | – | – |
| Compass Point | Jason Stewart | 1 | 2026-04-20 | – | – | – |
| Barclays | Terry Ma | 1 | 2026-01-26 | – | – | – |
| RBC Capital Markets | Kenneth Lee | 1 | 2026-01-26 | – | – | – |
| Janney | Jason Stewart | 1 | 2026-01-26 | – | – | – |
| JMP Securities | Trevor Cranston | 1 | 2026-01-26 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1利差收緊下的預期ROE與股利可持續性資本配置Crispin Love (Piper Sandler)
問利差已大幅收緊，核心盈餘比股利低0.01美元，預期ROE是否因利差收緊而改變？目前EBITDA的可持續性如何？
答Peter Federico表示，目前當期票息對混合換匯曲線的利差約170個基點，接近4年區間（160至200基點）的下緣。預期ROE對當期票息仍在16%至18%之間，與總資金成本（約17%）一致。股利可持續性取決於能否覆蓋普通股股利、優先股股利及營運成本，目前仍與經濟狀況一致。淨利差與美元滾動收入的下降部分源於暫時性因素，如短期換匯到期、避險比率較低及天數計算，預期已接近低點，未來將改善。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第三季機構MBS利差大幅收緊，經濟報酬率達10.6%，淨利差與美元滾動收入下降至每股0.35美元，主要因舊有交換合約到期及資本發行與部署時間差。
- 2避險比率下降與利率下行保護總經與消費者Crispin Love (Piper Sandler)
問本季大幅降低避險比率，驅動因素為何？是否反映對近期利率走勢的看法？較低比率下的關鍵風險為何？新增的receiver swaptions是否為應對這些風險？
答Peter Federico解釋，整體避險組合比率（含選擇權）降至68%，但用於將短期債務轉換為合成長期債務的換匯及公債避險比率為77%，代表23%融資為短期債務，其平均回購成本4.43%，高於3至5年期換匯利率約100個基點。隨著聯準會降息，短期利率下降將帶來約0.05美元的改善。新增70億美元receiver swaptions是為了在利率下降時提供額外保護，因政府關注長期利率，需防範提前還款風險。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，第三季避險比率（不含選擇權）為77%，並新增70億美元receiver swaptions作為額外降息保護。
- 3資金經理人對MBS需求的持續性需求與訂單Terry Ma (Barclays)
問本季資金經理人對MBS的增量需求是偶發性還是可持續？
答Peter Federico表示，貨幣政策轉向是重大變化，債券基金流入從第一季1000億美元、第二季500億美元增至第三季1800億美元，目前每日流入約85億美元，全年有望達4500億美元。預期流入將維持強勁，因聯準會預期繼續降息，且股市高點可能促使資金輪動。銀行需求雖今年僅增加500億美元房貸，但同時增加2000億美元公債，若巴塞爾協議最終版於第一季實施，銀行對房貸需求可能上升。整體需求展望穩定甚至改善。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，第三季貨幣政策轉向帶來1800億美元債券基金流入，資金經理人需求顯著增加。
- 4聯準會寬鬆延遲對淨利差的影響Terry Ma (Barclays)
問若聯準會寬鬆延後或未實現，考量資本部署及換匯到期，是否仍預期近期淨利差有順風？
答Peter Federico表示，即使降息延後，仍預期淨利差改善，因資本已全數部署，且短期換匯利率已反映約3.25%的中性聯邦基金利率，可透過等待實際降息或將短期債務轉換為長期換匯獲得相同效益，預期未來3至4季將受益。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，預期降息、資本全面部署及避險組合轉向換匯將為淨利差提供溫和順風。
- 5再融資環境與提前還款速度的變化Richard Shane (JPMorgan)
問未償房貸分布呈啞鈴形，科技可能改變再融資流程，是否觀察到提前還款速度的不同行為？這是否為需考慮的風險？
答Peter Federico確認所有因素皆存在，並指出再融資誘因門檻為50個基點，目前僅20%市場具此誘因；若房貸利率降至5%，比例增至30%；降至4%則達40%。科技確實加速再融資實現，例如9月房貸利率短暫跌破6.15%時，再融資活動快速反應。因此管理層尋求更多降息保護，可能以正存續期缺口運作，並持續優化資產組成，目前具備有利提前還款特性的資產比例約76%，集中於4.5%至5.5%票息區間。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，平均預期壽命CPR上升80個基點至8.6%，實際CPR平均8.3%，並提及新增receiver swaptions以應對降息風險。
- 6政策槓桿對再融資誘因的影響關稅與政策法規資本配置Richard Shane (JPMorgan)
問政策制定者改善住房負擔能力時，是否有槓桿可降低借款人再融資所需的50個基點誘因，從而提高提前還款速度？
答Peter Federico表示，科技與產能可能使借款人僅需25個基點誘因即可再融資，但地理因素影響成本。GSE可透過免除估價或保險等措施簡化流程，例如討論中的產權保險豁免，但存在風險。行政部門對房貸利差的關注前所未有，財政部長明確指出房貸利率與無風險利率的利差，可能透過改革穩定或收窄利差，轉化為再融資活動。此外，財政部可能調整公債發行組成，以及新銀行法規對MBS的資本處理，都可能影響再融資。
- 7隱含波動率展望與利差突破區間的可能性財測與展望Trevor Cranston (Citizens JMP)
問隱含波動率是否還有下降空間？哪些因素可能使其回升？
答Peter Federico表示，對利差區間上端信心高，但對下端信心較低，因多項因素可能使利差突破下緣：行政部門關注利差、需求改善、供應受控、聯準會可能很快結束資產負債表縮減（預期11月或12月宣布）、考慮加入FICC及採用回購利率為目標利率，以及財政部主導GSE改革。若關稅政策明確，波動率可能維持溫和，因此利差突破下端的可能性大於反彈至上端。
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管理層在開場陳述中提到，第三季利率波動率大幅下降，機構MBS利差收緊，並新增receiver swaptions。
- 8當前票息指數的經濟意義與第三方資產管理總經與消費者Trevor Cranston (Citizens JMP)
問創建當前票息指數對AGNC的經濟意義為何？是否探索第三方資產管理業務？
答Peter Federico表示，創建指數並非為了經濟利益，而是為了增加市場透明度。他指出現有Bloomberg房貸指數代表整個9兆美元市場，平均票息約3.5%，但缺乏針對新生產票息的指數。新指數每月重新平衡，圍繞平價票息（目前約5%），提供投資人更多資訊，無需Bloomberg終端即可在網站查詢。希望吸引更多投資人進入此資產類別。
- 9最適槓桿水準與近期風險資本配置總經與消費者Ameeta Lobo Nelson (UBS)
問在目前利差與利率環境下，對最適槓桿的看法？對利差建設性看法最大的近期風險為何？
答Peter Federico表示，目前槓桿約7.5倍是合適水準，過去在房貸較便宜時曾略高。公司有大量彈性，將視未來幾個月因素演變決定是否調整槓桿。近期最大風險為總體經濟因素，如財政政策重大變化影響通膨展望，或通膨上升導致聯準會暫停降息，將對固定收益及機構MBS造成壓力。但關稅可能僅為一次性價格變動，需通膨壓力超過勞動市場疲弱才會改變政策路徑。
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管理層在開場陳述中提到，第三季末槓桿為7.6倍有形權益，平均7.5倍，流動性為72億美元，佔有形權益66%。
- 10淨存續期間缺口的未來方向總經與消費者Kenneth Lee (RBC Capital Markets)
問淨存續期間缺口變化不大，是否可能短期內轉為更偏正值以獲得更多利率下行保護？
答Peter Federico表示，目前存續期間缺口約0.2，並不顯著。10年期利率約4%或略低，近期風險可能偏向利率上升而非下降，因此目前可能不是增加存續期間缺口的時機，但未來可能視情況調整。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，避險組合轉向較長天期換匯，並新增receiver swaptions。
- 11資產選擇與TBA擴張的規模考量Harsh Hemnani (Green Street)
問本季擴大TBA並取得凸性避險，是否因難以在市場上以理想速度取得特定池？規模是否為考量因素？
答Peter Federico表示，籌集資本後通常立即部署於一般性房貸或TBA，但隨後持續優化資產組成。第三季約80億美元特定池進行輪換，以獲取更偏好特性的池。此優化過程需時數月，但可定期以顯著規模進行，是alpha的重要來源。未來將持續從一般性池輪換至具備有利特性的特定池，如信用、LTV、HPA等因素。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，資產組合增至910億美元，TBA部位增至140億美元，具備有利提前還款特性的資產比例降至76%。
- 120.05美元順風的時間框架Bose George (KBW)
問0.05美元順風的時間框架為何？是基於遠期曲線還是聯準會完成降息？
答Peter Federico表示，0.05美元是基於短期利率從4.43%降至中性利率約100個基點的差異。若未來6個月內發生，則該順風將在此期間實現，取決於聯準會降息速度或公司將短期債務轉換為換匯的速度。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，預期降息將降低融資成本，為淨利差提供溫和順風。
- 13利差進一步收緊對股利覆蓋的影響資本配置Bose George (KBW)
問若利差進一步收緊，推升帳面價值，是否會使股利更難覆蓋？還是因權益金額較高而數學上仍成立？
答Peter Federico表示，若帳面價值變動全來自利差，投資人獲得相同經濟效益，無論以未來盈餘或帳面價值增值形式。利差收緊後，帳面價值上升等於放棄盈餘的現值，投資人整體報酬不變。之後配息率可能降低，但報酬率與資金成本仍保持一致。
- 14聯準會縮表對MBS利差的潛在風險Bose George (KBW)
問若聯準會持續減持機構MBS並再投資公債，是否可能導致MBS與公債利差擴大？
答Peter Federico表示，鮑爾主席已暗示接近資產負債表轉折點，但未明確「主要持有公債」的定義（可能為95%或60%）。聯準會承諾避免市場不穩定，目前每年約2000億美元的縮表速度民間可吸收。未來可能改變資產負債表組成以納入房貸，若如此將對房貸利差及利率帶來下行壓力。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，聯準會可能很快結束資產負債表縮減，並考慮加入FICC及採用回購利率為目標利率。
- 15優先股發行與資本結構槓桿資本配置競爭與市占Eric Hagen (BTIG)
問發行優先股的做法為何？近期與長期可接受的資本結構槓桿程度？發行優先股作為普通股替代品的考量變數？
答Peter Federico表示，優先股市場沉寂約4年，此次發行票面利率8.75%，次級市場表現良好。從普通股股東角度，若優先股資金部署後產生約16%回報，額外9個百分點的利差將歸於普通股股東。發行後優先股佔資本組合約18%，過去最高曾達22%至25%，因此仍有彈性。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，第三季發行3.45億美元固定利率優先股，為2021年以來最大抵押貸款REIT優先股發行，成本顯著低於部署資本的槓桿報酬。
- 16高票息房貸的提前還款風險與擔保品保護Jason Weaver (JonesTrading)
問6%和6.5%票息的30年期房貸提前還款風險如何？略低於一半為投機性，具體關注哪些擔保品保護？
答Peter Federico表示，簡報第8頁顯示39%具高品質提前還款特性，37%具其他特性（如貸款年齡、信用、FICO、地理、MSA等）。較高票息貸款中幾乎100%（高90幾%）具有某種內嵌提前還款特性。公司已輪動降低票息，對高票息曝險較小，且持有的池具備偏好特性。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，具備有利提前還款特性的資產比例降至76%，加權平均票息升至5.14%。
- 1710月流動性水準Jason Weaver (JonesTrading)
問10月流動性水準與季末現金餘額是否有顯著差異？
答Bernice Bell表示，流動性自季末以來大致不變。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提到，季末流動性為72億美元現金及未設押機構MBS，佔有形權益66%。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-20 | 盤後 | -1.3% | +1.0% | -2.1% | +3.7% | -0.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2026-04-20 | 盤後 | +1.3% | +0.6% | +2.0% | +0.5% | -10.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 12 |
| 25Q4 | 2026-01-26 | 盤後 | +3.1% | +0.6% | +2.7% | -3.8% | -6.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 17 |
| 25Q3 | 2025-10-20 | 盤後 | -0.5% | 0.0% | -0.5% | -1.0% | +3.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-07-21 | 盤後 | +1.5% | -0.9% | +1.5% | +2.9% | +2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-04-21 | 盤後 | +3.6% | +2.1% | +1.0% | +2.2% | -2.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2025-01-27 | 盤後 | +0.8% | -0.9% | -0.0% | +3.7% | +9.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-10-21 | 盤後 | -3.6% | -0.3% | -3.5% | -4.4% | -3.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-07-22 | 盤後 | +0.7% | -1.8% | +0.8% | +0.5% | -1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q1 | 2024-04-22 | 盤後 | +1.8% | -1.1% | +0.7% | -0.3% | +1.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 23Q4 | 2024-01-22 | 盤後 | +0.5% | -1.0% | +0.2% | -1.7% | -4.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-10-30 | 盤後 | +6.3% | +2.4% | +5.7% | +10.2% | +14.2% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-24 | 盤後 | +1.4% | +0.7% | +1.1% | -1.9% | -4.2% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-24 | 盤後 | -3.0% | -0.4% | -1.4% | -5.2% | -8.4% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-01-30 | 盤後 | +2.8% | +0.8% | +1.4% | -0.9% | -4.8% | 0 / 0 | – | |
| 22Q3 | 2022-10-24 | 盤後 | +3.8% | -1.7% | +2.2% | +5.6% | +18.1% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。